有多少資訊是真正有用的？FinGraph是中文財(cái)經(jīng)世界唯一一家每日圖形化早晚專欄，為專注于全球市場的專業(yè)人士提供簡短、準(zhǔn)確、全面的每日概覽。每天只需幾分鐘即可領(lǐng)先市場。文章內(nèi)容不構(gòu)成投資建議。

　　長期說明：本篇內(nèi)容為早報(bào)，如需查看晚報(bào)、周末特輯及相關(guān)研究報(bào)告，請至知識(shí)星球內(nèi)閱讀。

　　Headline

　　黃金首飾價(jià)格飆升，顯著拉動(dòng)中國核心通脹

　　熊貓債市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化，境外發(fā)行人開始激增

　　中國出口競爭加劇，擠壓他國就業(yè)與通脹

　　中國公司股票回購規(guī)模攀至歷史高點(diǎn)

　　彭博追蹤：中國日常商品服務(wù)價(jià)格普跌

　　特斯拉在華需求大降，銷量暴跌市場份額銳減

　　美政府開門后關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布仍有時(shí)滯

　　替代數(shù)據(jù)顯示美國通脹出現(xiàn)減速跡象

　　分析師加速上調(diào)美股評級(jí)，盈利強(qiáng)勁

　　美股市現(xiàn)率估值分化達(dá)互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來極值

　　美企現(xiàn)金占比接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)最低點(diǎn)

　　美股與美債相關(guān)性隨期限變化而分化

　　巴菲特宣布卸任后將停止撰寫年度股東信

　　V卡M卡達(dá)成協(xié)議同意下調(diào)刷卡費(fèi)并調(diào)整規(guī)則

　　麻疹疫情失控，加拿大失去消除狀態(tài)認(rèn)證

　　瑞士接近與美達(dá)成協(xié)議，望大幅降低關(guān)稅

　　挪威主權(quán)基金加速投資可再生能源基建

　　英鎊垃圾級(jí)貸款發(fā)行量創(chuàng)歷史新高

　　英鎊杠桿貸款提供顯著的流動(dòng)性溢價(jià)

　　韓國另類交易所受限，擬推新產(chǎn)品突圍

　　新西蘭聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)降息，紐元成最差貨幣

　　越南為保經(jīng)濟(jì)增長，轉(zhuǎn)向大規(guī)模發(fā)債

　　標(biāo)普全球上調(diào)以色列評級(jí)展望至穩(wěn)定

　　全球供應(yīng)過剩擔(dān)憂加劇，原糖價(jià)格承壓

　　中國

　　1.黃金首飾價(jià)格的飆升，通過推高中國CPI籃子中的“其他用品及服務(wù)”分項(xiàng)，對核心通脹形成了顯著的單邊拉動(dòng)，其貢獻(xiàn)率據(jù)估算約為0.5個(gè)百分點(diǎn)。若剔除這一影響，經(jīng)調(diào)整后的核心CPI同比漲幅將從1.2%降至0.7%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　2.熊貓債的發(fā)行主體正經(jīng)歷一場深刻的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，市場日益走向多元化，境外發(fā)行人的參與度顯著提升。按發(fā)行人數(shù)量計(jì)，境外主體的占比已從2023年的27%攀升至2025年前十個(gè)月的39%。市場已不再局限于早期的國際開發(fā)機(jī)構(gòu)，而是成功吸引了包括匈牙利、埃及在內(nèi)的主權(quán)政府，德意志銀行、加拿大國家銀行等國際性商業(yè)銀行，以及梅賽德斯-奔馳、寶馬、巴斯夫等全球知名跨國企業(yè)。這種跨地域、跨行業(yè)的發(fā)行人結(jié)構(gòu)，標(biāo)志著熊貓債市場對全球高質(zhì)量發(fā)行人的吸引力正在增強(qiáng)，其作為人民幣國際化載體的功能也日益深化。

　　來源：標(biāo)普信評（《制度與市場驅(qū)動(dòng)熊貓債擴(kuò)容進(jìn)入新階段》，）

　　3.與中國日益激烈的出口競爭，對競爭國的就業(yè)和通脹構(gòu)成了顯著的下行壓力。脈沖響應(yīng)分析顯示，當(dāng)與中國的出口相似度出現(xiàn)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊后，競爭國的就業(yè)水平在經(jīng)歷一個(gè)短暫的微弱上升后便迅速轉(zhuǎn)為負(fù)增長，并在沖擊后的第二至第三年達(dá)到負(fù)向峰值。與此同時(shí)，該國的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）也同步承壓走低，呈現(xiàn)出持續(xù)的通縮效應(yīng)。這一動(dòng)態(tài)過程表明，來自中國的競爭加劇在中期內(nèi)會(huì)轉(zhuǎn)化為對競爭國勞動(dòng)力市場和定價(jià)能力的雙重?cái)D壓。

　　來源：牛津經(jīng)濟(jì)研究院（《中國出口轉(zhuǎn)型重塑區(qū)域供應(yīng)鏈》，）

　　4.中國上市公司的股票回購規(guī)模正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性增長，其總額占MSCI中國指數(shù)市值的比例已攀升至近三十年來的最高點(diǎn)。

　　來源：摩根大通資產(chǎn)管理

　　5.彭博一項(xiàng)覆蓋中國67項(xiàng)日常商品與服務(wù)的價(jià)格追蹤顯示，從2023年上半年至2025年上半年，有51項(xiàng)商品的價(jià)格出現(xiàn)下滑。價(jià)格下跌現(xiàn)象在資產(chǎn)及耐用消費(fèi)品領(lǐng)域尤為突出，其中比亞迪汽車與一線城市房價(jià)的跌幅均達(dá)到27%，而部分農(nóng)產(chǎn)品如梨的價(jià)格跌幅更是高達(dá)31%。同時(shí)，包括大眾汽車、租金及多種食品在內(nèi)的商品也普遍錄得5%至15%不等的降幅。與之相對，少數(shù)服務(wù)類及特定消費(fèi)品價(jià)格則呈現(xiàn)上漲，例如公立與私立幼兒園的費(fèi)用分別有2%至3%的上調(diào)，部分煙酒產(chǎn)品及柑橘類水果也出現(xiàn)溫和漲價(jià)。

　　來源：Bloomberg

　　6.受人工智能數(shù)據(jù)中心建設(shè)將引發(fā)電力需求激增的預(yù)期驅(qū)動(dòng)，中國電力設(shè)備制造商的股價(jià)自2025年第三季度末開始出現(xiàn)急劇拉升。瑞銀集團(tuán)已預(yù)測中國將開啟持續(xù)10年電力超級(jí)周期，2028-2030年中國電力需求年增速將從當(dāng)前的4%飆升至8%。

　　來源：Bloomberg

　　7.在競爭激烈的市場環(huán)境下，特斯拉10月份在中國市場的銷量跌至26006輛，創(chuàng)下三年來新低。這一數(shù)字不僅同比下滑35.8%，也較9月份交付新款Model Y L車型時(shí)的71525輛急劇減少。受此影響，特斯拉在中國電動(dòng)汽車市場的份額已從8.7%大幅收縮至3.2%。與國內(nèi)銷售的頹勢相對的是，其上海超級(jí)工廠制造的汽車出口量在上月達(dá)到35,491輛，為兩年來的高點(diǎn)。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　8.漢堡王母公司RBI集團(tuán)已同意將其中國業(yè)務(wù)的多數(shù)股權(quán)出售給亞洲資產(chǎn)管理公司CPE源峰。根據(jù)協(xié)議，CPE源峰將向新成立的合資公司注資3.5億美元，目標(biāo)是推動(dòng)漢堡王在華門店數(shù)量從當(dāng)前的1250家增長至2035年的超過4000家。此項(xiàng)交易將使CPE源峰持有該合資公司約83%的股份，同時(shí)也標(biāo)志著RBI集團(tuán)正向其全球戰(zhàn)略目標(biāo)——回歸更簡化、高度特許經(jīng)營的商業(yè)模式——邁出關(guān)鍵一步。除了漢堡王，RBI集團(tuán)還擁有Tim Hortons、Popeyes等全球知名快餐品牌。

　　來源：Bloomberg，Caixin Global，邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　美國

　　1.曠日持久的美國政府停擺已導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布陷入停滯，包括原定于10月3日公布的9月就業(yè)報(bào)告、10月16日的零售銷售以及10月30日的第三季度GDP數(shù)據(jù)。根據(jù)法國巴黎銀行的推演，即使政府能在本周重新開門，這些積壓的數(shù)據(jù)最快也要到11月底才能陸續(xù)公布。對市場和美聯(lián)儲(chǔ)而言，最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)來自通脹數(shù)據(jù)的缺失，由于政府關(guān)門已中斷了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）所需的數(shù)據(jù)采集工作，10月份的CPI報(bào)告有很大概率無法按時(shí)發(fā)布，這將使美聯(lián)儲(chǔ)在12月議息會(huì)議前無法獲得關(guān)鍵的通脹與就業(yè)市場信息，極大地增加了其貨幣政策決策的不確定性。

　　來源：Bloomberg

　　2.根據(jù)替代數(shù)據(jù)提供商OpenBrand的追蹤，美國耐用消費(fèi)品及個(gè)人用品的通脹在10月份出現(xiàn)三個(gè)月來的首次減速，月度價(jià)格漲幅從9月的0.48%放緩至0.22%。另一家數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)PriceStats的監(jiān)測也證實(shí)了整體價(jià)格增長的放緩。這種變化表明，面對日益對價(jià)格敏感的“通脹疲勞”消費(fèi)者，零售商正主動(dòng)限制價(jià)格上漲。在聯(lián)邦政府停擺導(dǎo)致官方消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）發(fā)布延遲的背景下，這類替代數(shù)據(jù)的重要性開始凸顯。

　　來源：Bloomberg

　　3.盡管美國股市因人工智能投資回報(bào)不確定、裁員潮及政府停擺等宏觀因素出現(xiàn)動(dòng)蕩，但分析師對標(biāo)普500成分股的評級(jí)上調(diào)速度仍在加快。衡量分析師評級(jí)上調(diào)與下調(diào)比例的凈修正動(dòng)能指標(biāo)已攀升至接近4月11日以來的最高水平，顯示出市場對企業(yè)基本面的信心仍然十分積極。這一樂觀情緒主要源于強(qiáng)勁的企業(yè)盈利能力，在已公布財(cái)報(bào)的約八成標(biāo)普500公司中，凈利潤平均增長達(dá)14.6%，是分析師預(yù)期的近兩倍。

　　來源：Bloomberg

　　4.美股不同板塊間市現(xiàn)率（P/Cash）估值的離散度已擴(kuò)大至歷史極端水平，最高與最低倍數(shù)之間的差距已接近2000年科網(wǎng)泡沫時(shí)期的峰值。歷史上這種估值分化的極端高點(diǎn)，往往發(fā)生在市場重大逆轉(zhuǎn)到來之前。

　　來源：ASR

　　5.標(biāo)普500非金融類公司的現(xiàn)金占其市值的比例已降至3.5%左右，遠(yuǎn)低于約7.2%的長期平均水平，并正接近2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期創(chuàng)下的歷史最低點(diǎn)。

　　來源：美國銀行

　　6.美國國債對股票的多元化效益在不同期限上可能差異巨大。2025年第二季度，標(biāo)普500與長期（15+年）國債的6個(gè)月滾動(dòng)相關(guān)性曾低至-0.5，提供了很強(qiáng)的對沖價(jià)值；但同期，其與短期（1-3年）國債的相關(guān)性僅接近于0。不過，這種分化在第三季度迅速消失，所有期限國債與標(biāo)普500的相關(guān)性均匯聚至-0.1左右。

　　來源：標(biāo)普全球

　　7.在其年度感恩節(jié)信函中，95歲的沃倫·巴菲特宣布，將在格雷格·阿貝爾于年底接任伯克希爾·哈撒韋公司首席執(zhí)行官后，停止撰寫年度股東信。盡管巴菲特表示自己身體狀況尚可，并仍堅(jiān)持每周五天到辦公室工作，但他已開始為其慈善事業(yè)和股權(quán)管理做出新的安排。近期，他將價(jià)值約13億美元的A類股轉(zhuǎn)換為B類股，并捐贈(zèng)給四個(gè)家族基金會(huì)。在談及繼任計(jì)劃時(shí)，巴菲特對阿貝爾給予了高度評價(jià)，并表示在其繼任初期，自己將繼續(xù)持有大量A類股以確保平穩(wěn)過渡，同時(shí)透露其子女和公司董事會(huì)已完全支持阿貝爾。最后，他以一句人生感悟作為結(jié)尾：“決定你希望自己的訃告如何書寫，然后去過配得上它的生活。”

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　8.為結(jié)束與商戶長達(dá)20年的訴訟，維薩（Visa）與萬事達(dá)卡（Mastercard）同意調(diào)整核心刷卡費(fèi)結(jié)構(gòu)與規(guī)則。協(xié)議核心內(nèi)容包括，在未來五年內(nèi)將美國信用卡交易的平均交換費(fèi)（Interchange Fee）費(fèi)率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，并廢除要求商戶必須“接受所有卡”的舊規(guī)。根據(jù)新條款，商戶將有權(quán)拒絕接受費(fèi)率較高的卡種，同時(shí)也被授權(quán)對刷卡交易直接向消費(fèi)者征收附加費(fèi)。然而，商戶團(tuán)體對此提出異議，指出此次下調(diào)的僅是支付網(wǎng)絡(luò)傳遞給發(fā)卡銀行的交換費(fèi)，協(xié)議并未限制維薩與萬事達(dá)卡自身收取的、且可能隨時(shí)上調(diào)的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)費(fèi)。

　　來源：Bloomberg

　　加拿大

　　一場持續(xù)超過一年的麻疹疫情已導(dǎo)致加拿大自1998年以來首次失去其“麻疹消除狀態(tài)”認(rèn)證。根據(jù)加拿大公共衛(wèi)生署的數(shù)據(jù)，截至11月4日，2025年記錄的確診及疑似麻疹病例已飆升至超過5100例，這一數(shù)字不僅是過去25年病例總和的兩倍多，也創(chuàng)下了該國宣布消除麻疹后的最高紀(jì)錄。疫情的爆發(fā)與持續(xù)傳播，特別是在疫苗接種率不足的社區(qū)，已造成兩人死亡和375人住院。世界衛(wèi)生組織下屬的泛美衛(wèi)生組織在評估了疫情持續(xù)時(shí)間、基因關(guān)聯(lián)及監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)后，正式撤銷了加拿大的認(rèn)證，這意味著該病毒已在加拿大重新建立起本土傳播鏈，而不僅僅是零星的旅行輸入病例。

　　來源：Bloomberg

　　歐洲

　　1.在8月份被征收39%的懲罰性關(guān)稅后，瑞士正接近與美國達(dá)成一項(xiàng)新的貿(mào)易協(xié)議，有望將其出口關(guān)稅稅率大幅下調(diào)至15%。瑞士企業(yè)高管和高級(jí)外交官近期加大了對美游說力度，并與特朗普直接會(huì)晤后取得了關(guān)鍵進(jìn)展。最初的懲罰性關(guān)稅已對瑞士經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)性損害，其第三季度經(jīng)濟(jì)據(jù)信已出現(xiàn)萎縮，失業(yè)率也升至四年高位。若新協(xié)議得以敲定，不僅將使瑞士的關(guān)稅待遇與鄰近的歐盟保持一致，也將極大地緩解該國經(jīng)濟(jì)面臨的外部壓力，該談判仍在進(jìn)行中，最終結(jié)果尚未完全確定。

　　來源：Bloomberg

　　2.挪威規(guī)模達(dá)2.1萬億美元的主權(quán)財(cái)富基金正在加速其可再生能源領(lǐng)域的投資布局，近期該基金完成了迄今最大的一筆交易，斥資約52億美元入股德國電網(wǎng)運(yùn)營商Tennet，顯示其投資正從風(fēng)能與太陽能發(fā)電項(xiàng)目，進(jìn)一步擴(kuò)展至電網(wǎng)、儲(chǔ)能等更核心的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。目前，該基金在非上市可再生能源領(lǐng)域的投資組合價(jià)值約140億美元，距離其投資上限（基金總規(guī)模的2%，約400億美元）尚有巨大空間。

　　來源：Bloomberg

　　英國

　　1.在其他市場收益率受壓和英國資產(chǎn)估值偏低的雙重驅(qū)動(dòng)下，以英鎊計(jì)價(jià)的垃圾級(jí)貸款、發(fā)行量在2025年創(chuàng)下歷史新高，截至目前已達(dá)212億英鎊，顯著超過了2020年至2024年間任何一年的全年總量。這一發(fā)行熱潮主要由私募股權(quán)驅(qū)動(dòng)的收購活動(dòng)所推動(dòng)，由于規(guī)模更大、流動(dòng)性更強(qiáng)的歐元和美元銀團(tuán)貸款市場競爭激烈導(dǎo)致收益率被壓縮，尋求更高回報(bào)的私人信貸基金和銀行轉(zhuǎn)而涌向英鎊資產(chǎn)，為英國本土的收購交易提供了充足的債務(wù)融資。

　　來源：Bloomberg

　　2.英鎊杠桿貸款之所以能吸引大量資本流入，其核心在于其相較于其他主要貨幣資產(chǎn)所能提供的流動(dòng)性溢價(jià)。數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度，英鎊定期貸款的平均發(fā)行利率高達(dá)500個(gè)基點(diǎn)，這比同期歐元（約380基點(diǎn)）和美元（約302基點(diǎn)）貸款的利率高出至少100個(gè)基點(diǎn)。這種顯著的利差主要源于英鎊貸款市場規(guī)模較小，且缺乏證券化貸款憑證（CLO）這類大型買家的深度參與，導(dǎo)致其流動(dòng)性相對較差。為了補(bǔ)償投資者承擔(dān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行方必須提供更高的票息，從而為信貸基金等買方創(chuàng)造了具有吸引力的投資機(jī)會(huì)。

　　來源：Bloomberg

　　亞太

　　1.憑借其延長交易時(shí)段的核心優(yōu)勢，韓國新興的另類交易所Nextrade自3月啟動(dòng)后，日均成交額已從9月的7.5萬億韓元飆升至10月的13.3萬億韓元。然而，這一快速增長正受到一項(xiàng)將其總交易量限制在韓國交易所15%以內(nèi)的法規(guī)約束，迫使Nextrade不得不通過暫停部分股票交易來人為控制流動(dòng)性。為突破這一限制并構(gòu)建差異化優(yōu)勢，該公司正計(jì)劃推出主流交易所尚未提供的產(chǎn)品，包括杠桿與反向ETF，以及與K-pop音樂版權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)掛鉤的證券型代幣。

　　來源：Bloomberg

　　2.由于新西蘭儲(chǔ)備銀行在經(jīng)濟(jì)疲軟背景下采取了激進(jìn)的降息措施，新西蘭元兌美元的年內(nèi)漲幅已從超過9%收窄至不足1%，成為2025年表現(xiàn)最差的G-10貨幣。市場壓力主要源于新西蘭國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正滑向兩年內(nèi)的第二次衰退，失業(yè)率不斷攀升，央行自去年7月以來已累計(jì)降息三個(gè)百分點(diǎn)，并且交易員預(yù)計(jì)到2026年中期還將有兩次降息。盡管歷史上11月和12月因出口旺季通常對新西蘭元構(gòu)成支撐，但該國最大出口商品牛奶價(jià)格跌至一年多低點(diǎn)，預(yù)計(jì)將抵消季節(jié)性利好。

　　來源：Bloomberg

　　新興/前沿市場

　　1.為實(shí)現(xiàn)全年超8%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，越南經(jīng)濟(jì)在第四季度的GDP增速需要達(dá)到8.4%。但是，由于美國關(guān)稅持續(xù)抑制出口表現(xiàn)，越南國內(nèi)消費(fèi)增速遠(yuǎn)遜于12%的年度目標(biāo)，同時(shí)公共投資的資金撥付也慢于計(jì)劃。為扭轉(zhuǎn)局面，越南政府正轉(zhuǎn)向積極的財(cái)政擴(kuò)張，計(jì)劃年底前發(fā)行500萬億越南盾（約190億美元）的政府債券，規(guī)模遠(yuǎn)超去年的330萬億盾，企業(yè)債發(fā)行量預(yù)計(jì)也將同步放大。

　　來源：Bloomberg

　　2.標(biāo)普全球?qū)⒁陨兄鳈?quán)信用評級(jí)展望由“負(fù)面”上調(diào)為“穩(wěn)定”，維持評級(jí)在“A”級(jí)，理由是以色列與哈馬斯達(dá)成?；饏f(xié)議后軍事局勢緩和，短期安全風(fēng)險(xiǎn)下降。標(biāo)普預(yù)計(jì)沖突規(guī)模將保持可控，盡管地區(qū)局勢仍脆弱；在供應(yīng)端約束減輕的背景下，以色列2026年實(shí)際GDP增速有望達(dá)5%，此前受地區(qū)沖突影響，2025年第二季度經(jīng)濟(jì)同比萎縮4%。機(jī)構(gòu)并預(yù)測政府財(cái)政赤字將由2025年的略低于GDP的6%收窄至2026年的4.8%，凈債務(wù)比率預(yù)計(jì)到2028年升至67%。目前穆迪對以色列評級(jí)為Baa1，展望為負(fù)面。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　大宗商品和能源

　　1.全球大豆生產(chǎn)格局已發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，巴西的產(chǎn)量在過去十年中持續(xù)攀升，已接近1.7億公噸，徹底鞏固了其作為全球最大供應(yīng)國的地位。與此形成鮮明對比的是，美國的大豆產(chǎn)量則長期停滯在1.15億公噸左右的水平，其與巴西的產(chǎn)量差距逐年拉大。這種此消彼長的趨勢反映出，即便中美達(dá)成短期貿(mào)易協(xié)議，美國農(nóng)民也必須直面來自南美大陸的長期且日益加劇的競爭壓力。

　　來源：華爾街日報(bào)

　　2.在對全球供應(yīng)過剩的擔(dān)憂加劇下，紐約原糖期貨價(jià)格在10月底從每磅16美分上方急劇下跌至14美分區(qū)間，近期雖略有回升，但基本面壓力依然顯著。市場下行的主要驅(qū)動(dòng)力來自全球主要產(chǎn)糖國供應(yīng)的增加，其中印度正考慮將其本季度的出口配額從去年的100萬噸上調(diào)至150萬噸，以消化因乙醇生產(chǎn)用糖量減少而產(chǎn)生的國內(nèi)過剩。與此同時(shí)，另一生產(chǎn)巨頭巴西的上月出口量已創(chuàng)下420萬噸的歷史新高。受此影響，分析機(jī)構(gòu)已在過去一個(gè)月內(nèi)持續(xù)上調(diào)對2025/26年度全球食糖過剩的預(yù)期，共識(shí)預(yù)估值已從約200萬噸攀升至305萬噸。

　　來源：Bloomberg

　　說明：本專欄所選取的任何信息均僅反映所列示機(jī)構(gòu)或分析員的觀點(diǎn)，給讀者作參考之用，不構(gòu)成對任何人和機(jī)構(gòu)的投資建議，不能成為或被視為交易任何證券產(chǎn)品的邀請及承諾。