在最近的幾場路演里，總能聽見兩種帶著無奈的感慨。

• 有人疑惑，我買在3300點(diǎn)，怎么套在了4000點(diǎn)？
• 也有人調(diào)侃，這4000點(diǎn)怎么跟高速ETC似的，過一次賬戶里就自動(dòng)扣一次錢？

看似矛盾的體感，背后藏著這輪行情最真實(shí)的邏輯。今天，我們試圖用幾組數(shù)據(jù)來拆解這個(gè)問題：

這輪行情上漲的底色是什么？4000點(diǎn)的“扣費(fèi)感”從何而來？普通投資者又該如何與這樣的市場相處？

01

行情分化的車輪

如果要用一個(gè)詞定義這輪從年初3300點(diǎn)到4000點(diǎn)的上漲，“分化”二字再貼切不過。指數(shù)的陽線一路震蕩向上，但落在不同投資者賬戶里的結(jié)果，卻判若兩季。

上半年的市場還在演繹“杠鈴策略”，一邊是紅利風(fēng)格的銀行股穩(wěn)扎穩(wěn)打，一邊是小微盤個(gè)股反復(fù)活躍。

而進(jìn)入8月后，風(fēng)向突然轉(zhuǎn)向，科技成為了絕對主線，AI硬件、芯片半導(dǎo)體帶頭沖鋒，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的最大漲幅分別突破50%、60%，之前的舒適區(qū)，逐步演變成滯后區(qū)。

這種分化，在數(shù)據(jù)里看得更真切：

從年初到11月10日收盤重回4000點(diǎn)，上證指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)19.9%，但在A股25個(gè)核心寬基指數(shù)中，僅有15個(gè)跑贏了這個(gè)基準(zhǔn)，占比剛過六成。

其中創(chuàng)業(yè)板50、科創(chuàng)200這類偏向成長的指數(shù)一騎絕塵，但上半年表現(xiàn)亮眼的紅利指數(shù)卻步履蹣跚。當(dāng)市場把“蛋糕”偏向了小盤和科創(chuàng)，大盤價(jià)值股一度成為了被遺忘的角落。

來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025.1.1-2025.11.10。指數(shù)歷史走勢不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益。

如果再往大類風(fēng)格和行業(yè)里拆，分化的鴻溝更明顯：

申萬大類風(fēng)格指數(shù)顯示，年初以來，只有AI領(lǐng)銜的TMT、新能源與機(jī)器人撐起的先進(jìn)制造，以及沾著“漲價(jià)”邏輯的周期板塊，能跟上指數(shù)的腳步；

而金融地產(chǎn)、消費(fèi)這些曾經(jīng)的“壓艙石”，卻像被按下了慢放鍵。

來源：Wind，申萬大類風(fēng)格指數(shù)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2025/1/1-2025/11/10

行業(yè)層面更甚：

31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，僅13個(gè)行業(yè)漲幅跑贏上證指數(shù)，占比不足一半;

有色金屬、通信、電力設(shè)備三個(gè)板塊漲超50%，成了“造富主力”;

而食品飲料卻逆勢下跌3%，重倉消費(fèi)板塊的投資者望著指數(shù)新高，只能眼睜睜看著賬戶縮水。

來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025.1.1-2025.11.10。指數(shù)歷史走勢不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益。

于是這輪行情的真相便水落石出：選對方向的人，賺的是洶涌的結(jié)構(gòu)性行情，賬戶曲線比指數(shù)更陡峭；選錯(cuò)方向的人，哪怕全程在場，也像逆水行舟。

市場早已不是那個(gè)“買啥都能漲”的年代，“一半海水、一半火焰”才是現(xiàn)在的常態(tài)。

02
4000點(diǎn)“扣款”的真相

可為什么偏偏是4000點(diǎn)，成了“扣費(fèi)感”較為強(qiáng)烈的節(jié)點(diǎn)？

答案藏在市場的節(jié)奏博弈里——每一次站上4000點(diǎn)，行情的核心驅(qū)動(dòng)板塊都會(huì)突然轉(zhuǎn)舵，快得讓人來不及調(diào)整腳步。

10月29日滬指首度收盤站上4000點(diǎn)時(shí)，市場還是科技的主戰(zhàn)場。年初以來，僅電子行業(yè)的市值就上漲了5.8萬億，資金集體涌向AI硬件、半導(dǎo)體；而食品飲料、石油石化這些傳統(tǒng)板塊，成了資金流出的“洼地”。

圖：10月29日首度站上4000點(diǎn)

來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025.1.1-2025.10.29。指數(shù)歷史走勢不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益。

震蕩盤整6個(gè)交易日后，11月6日，滬指第二次沖關(guān)4000點(diǎn)，風(fēng)向驟然反轉(zhuǎn)。31個(gè)行業(yè)里，13個(gè)成了“承壓區(qū)”，占比超四成。

而之前領(lǐng)漲的電子板塊突然“熄火”，反倒是被冷落的傳統(tǒng)行業(yè)悄悄站了起來。那些追著科技浪潮進(jìn)去的人，還沒來得及感受巔峰，恐怕就被這波切換澆了冷水。

圖：11月6日第二次站上4000點(diǎn)

來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025.10.29-2025.11.6。指數(shù)歷史走勢不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益。

到11月10日第三次站上4000點(diǎn)，分化更趨極致。31個(gè)行業(yè)中19個(gè)出現(xiàn)市值回落，占比高達(dá)60%，電子、非銀金融、通信成了資金“抽離”的重災(zāi)區(qū)。

這意味著，即便前兩次踩對了節(jié)奏，只要這次沒及時(shí)從科技里收網(wǎng)，甚至沒在10號(hào)把電力設(shè)備換成食品飲料，賬戶都可能再經(jīng)歷一次“縮水”。

圖：11月10日第三次站上4000點(diǎn)

來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025.11.6-2025.11.10。指數(shù)歷史走勢不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益。

這種切換，像極了現(xiàn)實(shí)里的宏觀體感，不同行業(yè)間的冷暖本就不同頻。A股亦是如此，同漲同跌的“大鍋飯”時(shí)代早已落幕，結(jié)構(gòu)性分化或許不是短期的波動(dòng)，而是市場迭代的長期趨勢。

但換個(gè)角度看，這種分化并非全然是挑戰(zhàn)。盡管滬指站上4000點(diǎn)，談不上低估，但市場卻并沒出現(xiàn)以前那樣的“全面泡沫”。

如今主要指數(shù)的點(diǎn)位回到了2015年4月的水平，可不少個(gè)股連2021年的高點(diǎn)都沒突破。這意味著，當(dāng)前的行情最多只是局部過熱，不是全域瘋狂。

更關(guān)鍵的是，這輪上漲的底色，是政策托底、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、流動(dòng)性寬松的三重共振。資本市場既要扛起科技融資的使命，也要承接居民財(cái)富配置的需求，長線耐心資本對ETF的堅(jiān)定布局、北向資金的凈流入，以及居民存款向權(quán)益市場“搬家”的趨勢，正在協(xié)同為本輪行情構(gòu)筑起更為堅(jiān)實(shí)的基座。

但短期而言，市場或?qū)⑥D(zhuǎn)為震蕩格局。歷史上看，全A波動(dòng)率中樞通常接近20%，而本輪市場呈現(xiàn)低波上漲特征。隨著流動(dòng)性與估值來到十字路口，后續(xù)波動(dòng)率放大是大概率事件。

投資策略層面，在市場震蕩、主線不明朗的情況下，可以增強(qiáng)組合配置的均衡性，沿著兩個(gè)思路進(jìn)行布局：

一方面，三季報(bào)披露結(jié)束后，市場在數(shù)據(jù)空窗期內(nèi)傾向博弈次年而非當(dāng)年的景氣板塊，電力設(shè)備新能源行業(yè)正處底部向上修復(fù)期，且估值安全邊際相對高，適合作為“押注”的賽道；

另一方面，當(dāng)前市場尚未形成新的一致預(yù)期，盲目交易或造成不必要的損失，對于暫未離場的資金，向前尋找“熟悉”的策略做“避風(fēng)港”不失為一種穩(wěn)妥的選擇，因此，可適當(dāng)增加對年初啞鈴策略，即紅利+小盤的關(guān)注。

03
應(yīng)對變局的思考

在這幅極致分化的圖景中，能跟上指數(shù)的投資者，畫像其實(shí)很清晰：

要么是那些在相對低位拿住科技、銀行等主線板塊的堅(jiān)守者，要么是早早布局ETF、尤其是寬基ETF的投資者。

他們的成功，共同印證了這個(gè)時(shí)代最重要的投資哲學(xué)——在效率提升的市場中，認(rèn)知才是更有效的通行證。

當(dāng)量化策略憑借算法捕捉每一個(gè)定價(jià)偏差，當(dāng)被動(dòng)資金通過ETF將資源集中投向成分股，交易的容錯(cuò)空間正在急劇收窄，市場早已告別了全域性、普惠式的行情。

當(dāng)以前靠運(yùn)氣能賺到的錢，現(xiàn)在必須靠認(rèn)知才能守住，以前靠跟風(fēng)能趕上的行情，現(xiàn)在必須靠判斷才能踩準(zhǔn)，把握投資方向、優(yōu)化資產(chǎn)配置，比以往任何時(shí)候都更為關(guān)鍵。

首要原則是，避免盲目追漲殺跌，淡定適應(yīng)板塊輪動(dòng)規(guī)律。

市場風(fēng)格輪動(dòng)本質(zhì)是宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)生命周期與庫存周期的疊加結(jié)果，偶有突發(fā)事件引發(fā)短期擾動(dòng)，但“邏輯不破、行情不止”是核心規(guī)律。

部分基金經(jīng)理采用的均衡分散化配置策略，雖可能削弱短期漲幅，但能有效對沖風(fēng)格切換風(fēng)險(xiǎn)，而且階段性蟄伏并非消極等待，而是對投資邏輯的堅(jiān)守。

如果因短期表現(xiàn)不佳草草割肉，反而會(huì)固化沉沒成本。從市場表現(xiàn)看，從上月新能源回暖，再到本月消費(fèi)異動(dòng)、前期領(lǐng)漲的TMT板塊調(diào)整，盲目追逐熱點(diǎn)只會(huì)陷入“追高—割肉”的惡性循環(huán)。

其次，高度重視“二八分化”的長期趨勢。

全面注冊制落地以來，二級(jí)市場的“淘金難度”愈發(fā)加大。一方面，個(gè)股的估值與交易結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分化，資金開始向龍頭公司、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的聚攏；另一方面，個(gè)股走勢出現(xiàn)兩極分化，“半牛半熊”、“賺了指數(shù)不賺錢”可能成為常態(tài)。

對普通投資者而言，與其在五千只股票里“尋寶”，不如把專業(yè)的事交給專業(yè)的人——委托公募基金，或是直接投資指數(shù)基金，反而能更有效地把握市場整體的趨勢性行情。

數(shù)據(jù)來源：Wind，時(shí)間截至：2023/09/30。注：統(tǒng)計(jì)跑贏比例所用成分股構(gòu)成以區(qū)間起點(diǎn)為準(zhǔn)；指數(shù)選取全收益指數(shù)。

巴菲特那句“通過定期投資指數(shù)基金，一個(gè)什么都不懂的業(yè)余投資者往往能夠戰(zhàn)勝大部分專業(yè)投資者”，在這樣一個(gè)結(jié)構(gòu)撕裂、有效性提升的市場中，尤其值得深思。

指數(shù)基金不承諾奇跡，只提供市場的平均回報(bào)（即beta收益），但它也是一種守護(hù)。它以更低的成本、更透明的機(jī)制，幫持有人盡力避開個(gè)股的雷暴、情緒的漩渦，留在賽場之內(nèi)，不下牌桌。

就像植物不求一日之長，但求每日扎根。緩慢、但持續(xù)地生長，本身就是一種強(qiáng)大的力量。

大盤 4000 點(diǎn)不是終點(diǎn)，也不是 “扣費(fèi)點(diǎn)”，而是一種無聲的提醒。如果看好某個(gè)方向，但又缺乏深入研究，那么選擇一只投資該方向的指數(shù)基金，或許比盲目下注更接近理性。

它讓投資者把有限的精力，用于真正值得投入的地方：理解大趨勢，認(rèn)識(shí)自己，并保持耐心。

風(fēng)險(xiǎn)提示

以上不構(gòu)成證券推薦。本資料觀點(diǎn)僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。以上內(nèi)容不構(gòu)成個(gè)股推薦?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。市場有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。