文源 | 源媒匯

作者 | 童畫

編輯 | 蘇淮

長三角頭部城商行中，看似表現(xiàn)最差的杭州銀行，給了外界一個驚喜。

2025年三季報披露后，杭州銀行一組具有強烈反差的數(shù)據(jù)引發(fā)市場關注：前三季度營業(yè)收入同比僅增長1.35%，增速在長三角A股6家上市城商行中排名墊底；歸母凈利潤卻同比增長14.53%，增速在6家城商行中拔得頭籌。而利潤增長的一個“小秘密”是：信用減值損失同比下降了38.47%。

這種“以減值換利潤”的操作值得關注。

在不良貸款增加、逾期貸款結(jié)構(gòu)變化以及理財子公司規(guī)模擴張的背景下，即使擁有超高撥備覆蓋率的杭州銀行，也需要警惕其“穩(wěn)健” 財報下的暗流涌動。

01

凈利潤與營收增速顯著背離

杭州銀行成立于1996年9月25日，其前身為杭州市商業(yè)銀行，2016年10月27日在上交所掛牌上市。

目前，杭州銀行的主要業(yè)務分布在浙江省杭州市以及省內(nèi)其他市縣，公司堅持“做精杭州、深耕浙江”，同時積極拓展長三角區(qū)域及國內(nèi)一線城市業(yè)務，搭建了覆蓋北京、上海、深圳、南京、合肥等重點城市的區(qū)域經(jīng)營布局。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016-2024年，杭州銀行的營業(yè)收入增速從10.71%降至9.61%，尤其是2019年之后，降幅較大；歸母凈利潤增速則從8.54%增至18.07%，但是自2021年以來呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢。

進入2025年，杭州銀行的營收增速繼續(xù)放緩，更是在第三季度遭遇“急剎車”。

2025年前三季度，杭州銀行實現(xiàn)營收288.80億元，僅同比增長1.35%；歸母凈利潤158.85億元，同比增長14.53%。值得注意的是，該行第三季度的營收僅為87.87 億元，較2024年同期減少3.67億元，同比下降約4%。這是杭州銀行上市以來首次出現(xiàn)單季營收負增長。

拆解杭州銀行的營收結(jié)構(gòu)可見，前三季度，利息凈收入為200.93億元，同比增長9.96%；非利息凈收入為87.87億元，同比下降14.03%，其中手續(xù)費及傭金凈收入為32.98億元，同比增長12.65%；投資收益為73.07億元，同比增長22.29%；匯兌收益為2.66億元，同比增長968.08%；資產(chǎn)處置收益為0.31億元，而2024年同期為-33.10萬元。

另外，2025年前三季度，杭州銀行的其他收益為1.72億元，較2024年同期減少0.77億元；其他業(yè)務收入為673.70萬元，較2024年同期減少471.70萬元。

真正拖累杭州銀行營收增長的重要因素之一，是公允價值變動損益——2025年前三季度為-22.94億元，而2024年同期為10.33億元。

圖片來源于杭州銀行2025年三季報

對此，東方證券研報指出，“主要受債券市場波動導致公允價值浮虧”。

對比長三角地區(qū)的A股上市城商行，杭州銀行的這場營收失速更顯刺眼。2025前三季度，南京銀行、寧波銀行、江蘇銀行、上海銀行的營收增速分別達8.79%、8.32%、7.83%、4.04%，即便是增速較慢的蘇州銀行也有2.02%的增長。杭州銀行1.35%的營收增速，顯然是墊底了。

在營收增速放緩的情況下，杭州銀行的歸母凈利潤卻呈現(xiàn)了高增長，增速位列長三角第一，而這背后“暗藏玄機”。

2025年前三季度，杭州銀行的信用減值損失為28.20億元，較2024年同期的45.83億元減少17.63億元，降幅達38.47%，直接將該行的營業(yè)支出降至109.37億元，而2024年同期為126.47億元，從而使得營業(yè)利潤增至179.43億元，較2024年同期的158.47億元增長13%。

圖片來源于杭州銀行2025年三季報

另外，杭州銀行513.64%的撥備覆蓋率仍居行業(yè)前列，但較2024年末的541.45%下降27.81個百分點，較2025年上半年末減少7.25個百分點。

從2025年三季報的關鍵指標看，杭州銀行當前的風險抵御基礎仍顯厚實，這為信用減值計提收縮提供了合理性支撐。

西部證券在研報中指出，杭州銀行“雖然邊際上撥備覆蓋率環(huán)比降低，但絕對數(shù)上仍維持500%+的較高水平，或仍具備較充足撥備資源、用于平滑未來利潤波動”。

02

不良率穩(wěn)定下的“風險前移”

盡管短期風險抵御能力無虞，但杭州銀行2025年三季報中暗藏的細節(jié)指標變化，已釋放出需要警惕的信號，前瞻性風險指標出現(xiàn)惡化跡象。

截至2025年三季度末，杭州銀行的資產(chǎn)總額為22954.24億元，較2024年末增長8.67%。其中貸款總額10255.73億元，較2024年末增長9.39%；貸款總額占資產(chǎn)總額比例44.68%，較2024年末提升0.30個百分點。

從貸款類型上看，2025年三季度末，杭州銀行的個人貸款持續(xù)壓降，2959.47億元的規(guī)模較2024年末減少99億元，下降3.2%。但是公司貸款達7296.26億元，較2024年末增加979億元左右，增長15.5%。

圖片來源于杭州銀行2025年三季報

中誠信國際在《杭州銀行2025年度跟蹤評級報告》中指出，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟修復面臨的多重挑戰(zhàn)對該行業(yè)務經(jīng)營和資產(chǎn)質(zhì)量形成一定壓力，“資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，需關注流動性風險管控情況；業(yè)務規(guī)模快速增長使得核心一級資本補充壓力持續(xù)存在”。

在貸款增長的情況下，杭州銀行的不良貸款率自2023年一季度以來始終維持在0.76%。但是穿透靜態(tài)數(shù)據(jù)可見，風險正在加速積聚——不良貸款余額在2025年三季度末已經(jīng)達到77.65億元，較2024年末增加6.51億元；逾期貸款與不良貸款比例從2024年末的72.74%升至81.64%，逾期90天以上貸款與不良貸款的比例從2024年末的55.61%升至69.64%。這或意味著一些逾期貸款沒有被劃入不良貸款，分類標準存在放松跡象。

在杭州銀行的77.65億元不良貸款中，關注類貸款約為54.67億元，較2024年末增加2.99億元；可疑類貸款約為27.21億元，較2024年末增加15.23億元，增長127%左右；但是，次級類貸款、損失類貸款同比分別減少7.19億元、1.51億元。

圖片來源于杭州銀行2025年三季報

盡管靜態(tài)不良率指標穩(wěn)定，但杭州銀行的關注類貸款、逾期貸款與不良貸款比例等前瞻指標已出現(xiàn)增長，可能預示資產(chǎn)質(zhì)量存在“滯后暴露”風險。

逾期貸款與不良貸款比例回升是否意味著資產(chǎn)質(zhì)量存在潛在壓力？如何確保不良貸款分類的真實性與審慎性？11月10日，源媒匯致函杭州銀行，但是截至發(fā)稿尚未得到對方回復。

03

子公司盈利尚未回到高點

除了信用減值損失，杭州銀行2025年三季報中另一個值得關注的信息，就是全資子公司杭銀理財有限責任公司（簡稱“杭銀理財”）存續(xù)的各類理財產(chǎn)品余額達5574.58億元，較2025年上半年末增長474.58億元，更是較2024年同期激增1341億元，增速達31.69%，遠超同期銀行業(yè)理財市場4.44%的整體增速。

天眼查顯示，杭銀理財成立于2019年12月20日，注冊資本為10億元，法定代表人是張強。

截圖來源于天眼查

從關聯(lián)交易的角度來看，杭銀理財在2025年三季度與關聯(lián)方（包括杭州銀行）開展的關聯(lián)交易金融共計3.01億元，管理的理財產(chǎn)品與關聯(lián)方開展的關聯(lián)交易金融共計36.06億元。

業(yè)務擴張必然帶來風險敞口擴大，但資本補充節(jié)奏未能完全匹配。杭銀理財作為全資子公司納入杭州銀行的并表范圍，其風險加權資產(chǎn)將直接影響母公司的資本充足率 。

截至2025年三季度末，杭州銀行的核心一級資本充足率較上半年末回落0.1個百分點至9.64%，雖高于監(jiān)管要求，但理財規(guī)模擴張可能通過“穿透式”計量增加資本消耗。另外，該行同期的一級資本充足率、資本充足率分別環(huán)比下降0.16個、0.21個百分點，盡管仍滿足監(jiān)管要求，但下滑趨勢需關注。

從結(jié)構(gòu)看，規(guī)模擴張主要由零售財富管理需求驅(qū)動，杭州銀行零售AUM同步增長12.0%至6744億元，理財業(yè)務已成為中收增長核心引擎。

2019-2024年，杭銀理財?shù)臓I收從59.17萬元增至14.66億元，凈利潤從25.63萬元增至9.05億元。但是相較2022年，還是出現(xiàn)了營收、凈利潤“雙降”的局面，尚未回到高點。

盡管整體杠桿率較低，但部分產(chǎn)品已暴露市場風險。例如，Wind顯示，截至2025年11月7日，“杭銀理財幸福99卓越(偏股成長精選)365天持有期”的凈值為0.9521元，總回報為-4.79%、年化回報為-1.43%。

截圖來源于Wind

雖為偏債混合型產(chǎn)品，但該產(chǎn)品的權益資產(chǎn)配置可能放大波動。若市場持續(xù)調(diào)整，可能引發(fā)客戶贖回壓力，進而影響杭銀理財?shù)牧鲃有浴?/p>

從整體來看，杭州銀行2025年三季報呈現(xiàn)出“盈利穩(wěn)健增長、風險緩沖充足”的核心特征，高撥備覆蓋率與低不良貸款率構(gòu)筑的“安全墊”，為其信用減值計提的適度調(diào)整提供了支撐，而理財子公司的規(guī)模擴張也成為業(yè)務增長的重要動能。

不過，杭州銀行當前信用減值計提減少或是“風險可控下的利潤釋放”，長期穩(wěn)健性需聚焦兩大“匹配性”問題：一是減值計提與風險暴露的匹配性，二是業(yè)務擴張與資本補充的匹配性。畢竟該行的營收單季負增長、資本充足率環(huán)比下滑、不良貸款余額增長、理財子公司盈利尚未回到高點。

在銀行業(yè)面臨息差收窄、轉(zhuǎn)型壓力加大的行業(yè)背景下，杭州銀行需進一步鞏固營收增長動能，強化風險分類的審慎性，同時為理財業(yè)務規(guī)模擴張配套完善的風險防控機制。

唯有在盈利增長、風險防控與資本補充之間找到可持續(xù)的平衡點，杭州銀行才能在行業(yè)競爭中持續(xù)夯實穩(wěn)健發(fā)展的基礎。那么，如何達到這一目標呢？答案，或許就藏在杭州銀行的下一份財報里。

部分圖片引用網(wǎng)絡 如有侵權請告知刪除