作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

10月底，海信家電發(fā)布的三季報(bào)顯示，前三季度營收715.33億元，同比增長1.35%；歸母凈利潤28.12億元，同比增長0.67%，第三季度單季凈利潤已轉(zhuǎn)為負(fù)增長。

這個(gè)成績與2024年全年8.35%的營收增速和17.99%的凈利潤增幅相比，落差明顯。放在白電四強(qiáng)的坐標(biāo)系里看，差距更直觀。美的集團(tuán)營收3630.57億元，增速13.82%；海爾智家營收2340.5億元，增長10%；即便遭遇下滑的格力電器，體量也有1371.80億元。

讓人意外的是，截至10月中旬，海信家電年內(nèi)理財(cái)認(rèn)購總額達(dá)272.07億元，信托產(chǎn)品占比超六成。同一時(shí)期，固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)購置只有15.61億元，研發(fā)投入同比增長1.84%。

錢更多地流向了理財(cái)而非研發(fā)和生產(chǎn)，這個(gè)資金流向的選擇，暴露出主營業(yè)務(wù)增長乏力的現(xiàn)實(shí)。

占營收近一半的暖通空調(diào)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，三季度收入出現(xiàn)同比下滑。雖然奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示其新風(fēng)空調(diào)銷額占有率達(dá)43.9%，但這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢沒能轉(zhuǎn)化為整體市場份額的提升。

上半年家電行業(yè)在“以舊換新”政策推動(dòng)下，空調(diào)零售量和零售額分別增長28.5%和24.9%，海信空調(diào)4.07%的增速明顯落后，毛利率還下滑1.56個(gè)百分點(diǎn)至27.12%。

GfK中怡康數(shù)據(jù)顯示，美的、格力、海爾三家在國內(nèi)空調(diào)市場占比合計(jì)70%。海爾智家三季度單季空調(diào)收入增長超30%，美的通過供應(yīng)鏈整合將毛利率穩(wěn)定在28%左右，格力常年保持30%以上。

海信推出星海大模型、AI空氣管家等技術(shù)，但主要配置在高端機(jī)型上，中低端產(chǎn)品升級(jí)速度慢。小米的進(jìn)攻讓競爭更激烈，二季度小米空調(diào)出貨量超540萬臺(tái)，增速超60%。

冰洗業(yè)務(wù)成了海信為數(shù)不多的增長點(diǎn)，前三季度營收153.9億元，同比增4.76%，毛利率提升2.12個(gè)百分點(diǎn)至18.74%。高端平嵌產(chǎn)品靠大容積設(shè)計(jì)和精準(zhǔn)控溫技術(shù)打開市場，但18.74%的毛利率對(duì)比海爾卡薩帝30%以上的水平，差距依然存在。

卡薩帝用套系化場景服務(wù)構(gòu)建生態(tài)，海信還停留在單品功能升級(jí)，一級(jí)能效產(chǎn)品覆蓋不夠，沒能充分利用國補(bǔ)政策。

從盈利構(gòu)成來看，海信前三季度扣非歸母凈利潤23.27億元，同比增1.65%，第三季度單季扣非凈利潤降幅擴(kuò)大至13.08%。非經(jīng)常性損益4.84億元，占?xì)w母凈利潤17.22%，主要來自政府補(bǔ)助和金融資產(chǎn)處置。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從19.56%降至17.09%，股東回報(bào)在下降。

現(xiàn)金流數(shù)據(jù)揭示了更深的矛盾，前三季度投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額-52.39億元，凈流出同比擴(kuò)大320%，原因是購買了361.48億元理財(cái)產(chǎn)品。

與之對(duì)比的是美的把資金投向新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技等ToB業(yè)務(wù)，前三季度這三大業(yè)務(wù)收入合計(jì)813億元，增幅分別達(dá)21%、25%、9%。兩家企業(yè)的資金使用邏輯完全不同，海信選擇理財(cái)保值，美的選擇業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

資產(chǎn)負(fù)債表的變化值得注意，合同負(fù)債同比降43.40%至10.41億元，說明經(jīng)銷商備貨意愿不強(qiáng)。應(yīng)收票據(jù)減少67.96%，反映產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)在減弱。

負(fù)債端擴(kuò)張快于資產(chǎn)，短期借款增31.11%，長期借款增37.69%，資產(chǎn)負(fù)債率升至71.3%，比格力電器62.8%高出不少。財(cái)務(wù)費(fèi)用從去年同期的-1394萬元增至1.21億元，增幅967.2%，直接侵蝕利潤。

海外業(yè)務(wù)收入204.5億元，同比增12.34%，歐洲區(qū)增22.7%，美洲區(qū)增26.2%，數(shù)字看著不錯(cuò)。但境外毛利率只有11.13%，境內(nèi)是31.92%，這個(gè)差距說明海外業(yè)務(wù)質(zhì)量不高。

海信的海外模式還是產(chǎn)品出口，沒有全球化生產(chǎn)基地和供應(yīng)鏈協(xié)同。海爾智家海外收入占比超50%，用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)提升全球供應(yīng)鏈響應(yīng)速度，這方面海信明顯落后。

當(dāng)前，海信的新業(yè)務(wù)沒有打開局面。2021年花13億元收購日本三電公司，進(jìn)入汽車熱管理領(lǐng)域，結(jié)果上半年該業(yè)務(wù)收入只增3%，全球新能源汽車產(chǎn)量增33.89%。技術(shù)還是傳統(tǒng)的CO?冷媒系統(tǒng)，客戶主要是傳統(tǒng)燃油車企。

而美的威靈汽車部件跟比亞迪、特斯拉深度合作實(shí)現(xiàn)快速增長，海爾卡奧斯給大眾、寶馬提供集成化解決方案，海信在這條賽道上沒跑出來。智能家居還在單品互聯(lián)階段，沒做成全屋解決方案。

2024年11月，43歲的高玉玲接任董事長，之后引進(jìn)曾任美的集團(tuán)副總裁的殷必彤負(fù)責(zé)空氣產(chǎn)業(yè)，高玉玲又兼任總裁。高玉玲有財(cái)務(wù)背景，但業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)需要積累。面對(duì)美的、海爾、格力的穩(wěn)固地位和小米的快速擴(kuò)張，海信要突破不容易。

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