作者：齊笑 ，編輯：嘉辛

浙商銀行不再是“浙系一哥”了。

浙系三杰中浙商銀行是全國(guó)性股份制銀行，寧波銀行和杭州銀行是城商行，之前浙商銀行是老大哥，今年中報(bào)，無論是總資產(chǎn)規(guī)模還是營(yíng)業(yè)收入，浙商銀行都被寧波銀行反超。

隨著三季報(bào)的出爐，“掉隊(duì)”趨勢(shì)得到進(jìn)一步確認(rèn)。

浙商銀行前三季度489.31億元，同比下降6.78%；歸屬于股東的凈利潤(rùn)116.68億元，同比下降9.59%。單看第三季度，表現(xiàn)更為疲軟，營(yíng)收同比下降8.88%，凈利潤(rùn)跌幅達(dá)18.45%。

從業(yè)績(jī)來看，浙商銀行正經(jīng)歷著增長(zhǎng)動(dòng)力不足的考驗(yàn)，也不符合與行業(yè)整體的趨勢(shì)。

根據(jù)券商分析師的統(tǒng)計(jì)和測(cè)算，前三季度42家A股上市銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.5%—1.6%，增速較2025年上半年提升0.7—0.8個(gè)百分點(diǎn)。

摩根士丹利亞太分析師團(tuán)隊(duì)判斷，國(guó)內(nèi)銀行股即將在三季度完成周期觸底，這是中國(guó)金融體系首次在沒有大規(guī)模刺激政策下實(shí)現(xiàn)的"自然周期性觸底"。

今年早些時(shí)候，當(dāng)時(shí)的董事長(zhǎng)陸建強(qiáng)在股東會(huì)上提出了2025年的業(yè)績(jī)目標(biāo)：所有項(xiàng)目，跑贏股份制銀行平均數(shù)。

如今，陸建強(qiáng)已卸任，但立下的Flag，繼任者還是要努力完成。

一、利息收入與非利息收入雙殺

過去幾年，商業(yè)銀行的凈息差經(jīng)歷了一輪漫長(zhǎng)的下行。這個(gè)衡量銀行盈利能力的核心指標(biāo)，已從2020年末的2.10%逐步回落至今年二季度末的1.42%，創(chuàng)下歷史新低。

持續(xù)收窄的息差，記錄了銀行業(yè)為助力復(fù)工復(fù)產(chǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)而不斷讓利的歷程。

物極必反。

當(dāng)凈息差低到一定程度的時(shí)候，保護(hù)銀行合理息差和利潤(rùn)就成了下一階段的重要目標(biāo)。近日，“支持銀行穩(wěn)定凈息差”“保持銀行合理息差和利潤(rùn)”被頻頻提起。

A股上市銀行三季度也有凈息差企穩(wěn)的跡象。截至二季度末，全國(guó)商業(yè)銀行的凈息差為1.42%，較一季度末的1.43%略有下滑。

據(jù)申萬宏源分析師測(cè)算，三季度上市銀行凈息差持平于年中的1.5%；中金測(cè)算出，2025年三季度上市銀行模擬凈息差為1.32%，與上半年持平，為2022年以來首次，并指出，這意味著“持續(xù)四年的息差下行趨勢(shì)出現(xiàn)階段性企穩(wěn)”。

簡(jiǎn)單來說，就是二季度小幅下滑，第三季度環(huán)比回升。

浙商銀行凈息差的企穩(wěn)可能會(huì)來得更晚——第一季度、上半年、前三季度凈息差分別為1.76%、1.69%和1.67%。

前三季度凈息差為1.67%，雖略高于行業(yè)均值，但同比仍有13個(gè)BP的下降。這直接導(dǎo)致其利息凈收入同比下降3.2%。

拆分資產(chǎn)負(fù)債兩端，可發(fā)現(xiàn)拖累浙商凈息差的，更多是在負(fù)債端。

在資產(chǎn)端，早期浙商銀行的打法是“高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)覆蓋高負(fù)債成本”，比如2020年—2024年，浙商銀行的貸款收益率要明顯高于行業(yè)均值，現(xiàn)在仍然有一定程度的領(lǐng)先。但考慮到浙商銀行目前的戰(zhàn)略是“低風(fēng)險(xiǎn)、均收益”的策略，后續(xù)資產(chǎn)端或許不再有顯著優(yōu)勢(shì)，而需要負(fù)債端的改善。

浙商銀行的存款基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，負(fù)債成本較高。

半年報(bào)顯示，浙商銀行的平均計(jì)息負(fù)債成本率達(dá)到了1.95%，處于較高的水平，最低的是郵儲(chǔ)1.26%，浙系另外兩家銀行，杭州銀行和寧波銀行分別為1.87%、1.79%，1.95%也高于股份行平均值約14個(gè)BP。

以負(fù)債端的吸收存款為例，浙商銀行吸收的存款中，付息成本更高的定期存款占比較高。以存款平均余額來算，2024年上半年，活期存款占比僅為31%，2025年上半年進(jìn)一步下降為22%，杭州銀行和寧波銀行分別在40%和33.4%。

這種依賴高成本定期存款的負(fù)債結(jié)構(gòu)，直接擠壓了息差空間。管理層在業(yè)績(jī)會(huì)中也坦言，凈息差“仍處下行通道”，但強(qiáng)調(diào)降幅已較去年“明顯收斂”。

凈息差處于下行通道，是低利率環(huán)境下銀行不得不面臨的挑戰(zhàn)。在需求偏弱、負(fù)債成本“居高不下”的背景下，擴(kuò)大信貸，要么接受息差進(jìn)一步受損的風(fēng)險(xiǎn)，要么接受風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提升的可能。

東方不亮西方亮。低利率環(huán)境也會(huì)帶來一些機(jī)會(huì)，比如購買債券等金融投資機(jī)會(huì)。

債市的波動(dòng)自然也影響著浙商銀行的非利息收入。2024年，浙商銀行的其他非利息凈收入（最重要的兩項(xiàng)是投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益）達(dá)到180.06億元，同比增長(zhǎng)61.7%，比當(dāng)年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)還要高。

到了今年，債市收益率上行，與去年前三季度呈現(xiàn)相反的態(tài)勢(shì)，非利息凈收入同比下降14.3%，而且第三季度下滑幅度更大。受承諾及擔(dān)保類、承銷及咨詢類業(yè)務(wù)收縮等因素影響，浙商銀行手續(xù)費(fèi)凈收入也階段性承壓。

于是就形成了浙商銀行利息與非息收入的“雙殺”局面。

二、告別規(guī)模高增長(zhǎng)之后

在凈息差收斂的過程中，保障凈利息收入常見的著力點(diǎn)是擴(kuò)張信貸規(guī)模，也就是以量補(bǔ)價(jià)。今年前三季度，45家上市銀行中有25家實(shí)現(xiàn)了利息凈收入的增長(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)人士指出，成功以量補(bǔ)價(jià)的銀行中，有一類是借助區(qū)域需求相對(duì)更有韌性特點(diǎn)的江浙銀行。而以量補(bǔ)價(jià)并不符合浙商銀行當(dāng)前的戰(zhàn)略。

之前，浙商銀行奔跑的速度并不慢，2019年—2023年，總資產(chǎn)規(guī)模的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了15%左右。

在快速增長(zhǎng)的過程中，浙商銀行也出現(xiàn)了不少問題。比如，浙商銀行被牽涉進(jìn)了樂視、北大方正、康美藥業(yè)、安信信托和亞太藥業(yè)等多起爆雷或違約事件中。

為了扔掉歷史包袱，快速化解風(fēng)險(xiǎn)，浙商銀行必須加大不良資產(chǎn)的處置力度、增加資產(chǎn)減值的計(jì)提。浙商銀行的信用減值損失一年比一年高，從2019年的189億元增加到2024年的282億元，2024年的282億元占到收入的40%還多。

進(jìn)入2025年，浙商銀行提出，“再也不一味追求規(guī)模情結(jié)，再也不走‘壘大戶’的老路，再也不關(guān)注短期業(yè)績(jī)、‘掙快錢’”，所以今年浙商銀行明顯慢下來了，到9月底，總資產(chǎn)只有3.44%的增長(zhǎng)，收入和利潤(rùn)都下滑了。

慢下來之后，浙商銀行的資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。

截至9月末，浙商銀行不良貸款余額256.61億元，比上年末增加1.67億元；不良貸款率 1.36%，比上年末下降0.02個(gè)百分點(diǎn)，和年中持平。

縱向比較，浙商銀行的不良貸款率從2021年末的1.53%降到現(xiàn)在的1.36%，有顯著改善；橫向比較，1.36%的不良貸款率在42家上市銀行中排名還比較靠后，寧波和杭州都只有0.76%，股份行中的平安銀行為1.05%，中信銀行為1.16%。

（來源：東方財(cái)富Chioce）

從行業(yè)來看，截至2025年6月末，浙商銀行公司貸款中，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，以及其他行業(yè)，不良貸款率明顯上升；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，制造業(yè)，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)不良貸款率顯著改善。

另外一個(gè)不樂觀的信號(hào)是個(gè)人貸款不良率上升明顯，從2024年末的1.78%提升到了2025年6月末的1.97%。

個(gè)人存貸款業(yè)務(wù)，屬于浙商銀行零售業(yè)務(wù)板塊，個(gè)人貸款不良率也影響這一業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。2025年上半年，浙商銀行零售銀行業(yè)務(wù)的收入為51.4億元，但發(fā)生的信用減值損失達(dá)到56.9億元，這一板塊處于虧損狀態(tài)，虧損額也比上年同期擴(kuò)大不少。

正如浙商銀行三季度業(yè)績(jī)交流會(huì)提到的，由于抗經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力弱，有效需求不足，部分小微企業(yè)和居民的償債能力恢復(fù)還需要一定時(shí)間。

而對(duì)個(gè)人和小微企業(yè)貸款方面的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，對(duì)告別“壘大戶”，要“小額分散”的浙商銀行來說，正是要加強(qiáng)的關(guān)鍵點(diǎn)。

此外，三季報(bào)顯示，浙商銀行的撥備覆蓋率來到了159.56%，比上年末下降19.11個(gè)百分點(diǎn)，也是多年低位，這暴露出銀行可能正通過消耗以往計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)緩沖資金來支撐當(dāng)期利潤(rùn)，導(dǎo)致其應(yīng)對(duì)未來資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)的“財(cái)務(wù)安全墊”變薄。

三、新行長(zhǎng)的雙重壓力：轉(zhuǎn)型與合規(guī)

可以看出，浙商銀行有明顯的轉(zhuǎn)型方向——從向規(guī)模要發(fā)展轉(zhuǎn)為靠質(zhì)量效益。在關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，戰(zhàn)略執(zhí)行的一致性至關(guān)重要，這也是資本市場(chǎng)對(duì)其形成穩(wěn)定認(rèn)知的核心。

正如陸建強(qiáng)在股東大會(huì)上所說，“國(guó)有企業(yè)的老大一換是不是戰(zhàn)略就換？不要說大家擔(dān)心，我們也擔(dān)心”。

近幾年，浙商銀行高管變動(dòng)頻繁。2023年2月，前任董事長(zhǎng)沈仁康嚴(yán)重違紀(jì)違法；兩個(gè)月后，前副行長(zhǎng)劉龍以“出于個(gè)人職業(yè)規(guī)劃的考慮”為由，辭去了浙商銀行副行長(zhǎng)及董事會(huì)秘書的職務(wù)；2024年8月，浙商銀行行長(zhǎng)張榮森被帶走調(diào)查，董事長(zhǎng)陸建強(qiáng)代為履職；年末，劉龍被曝失聯(lián)。

此外，還有分行行長(zhǎng)“出事”的消息。

（來源：申萬證券研報(bào)）

帶著化解巨額不良資產(chǎn)任務(wù)來的陸建強(qiáng)，也在完成階段性任務(wù)后于今年到齡退休。

如今，新任行長(zhǎng)、代董事長(zhǎng)陳海強(qiáng)接過的不僅是一張轉(zhuǎn)型藍(lán)圖，更有業(yè)績(jī)下滑的挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，監(jiān)管罰單頻發(fā)所暴露的合規(guī)壓力，也為其戰(zhàn)略的推進(jìn)增添了變數(shù)。

浙商銀行近期因多項(xiàng)業(yè)務(wù)違規(guī)連續(xù)收到監(jiān)管部門的罰單，顯示出其在合規(guī)管理與風(fēng)險(xiǎn)控制方面面臨顯著壓力。

2025年9月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局就"相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)貸款等業(yè)務(wù)管理不審慎"問題，對(duì)浙商銀行罰沒合計(jì)1130.80萬元。

2025年8月，央行對(duì)浙商銀行總行開出罰單，給予警告并處罰款295.99萬元，涉及到的違規(guī)行為多達(dá)七項(xiàng)，包括違反賬戶管理規(guī)定、違反商戶管理規(guī)定、占?jí)贺?cái)政存款或者資金、違反信用信息采集等相關(guān)管理規(guī)定等。

此外，浙商銀行上海分行也曾于2025年1月因信貸業(yè)務(wù)、信用卡業(yè)務(wù)、票據(jù)業(yè)務(wù)、貿(mào)易融資業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的多項(xiàng)嚴(yán)重違規(guī)，被罰1680萬元。

接連的罰單表明浙商銀行的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)正在積聚，這無疑會(huì)增加其運(yùn)營(yíng)成本，并對(duì)市場(chǎng)聲譽(yù)造成潛在負(fù)面影響。在當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管的背景下，如何提升內(nèi)控與合規(guī)管理水平，是其管理層必須嚴(yán)肅應(yīng)對(duì)的挑戰(zhàn)。

四、結(jié)語

浙商銀行的“失速”與“轉(zhuǎn)向”，構(gòu)成了當(dāng)前銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的一個(gè)典型樣本。

它主動(dòng)告別了以規(guī)模論英雄的舊時(shí)代，卻尚未在質(zhì)量紅利的新戰(zhàn)場(chǎng)上建立起穩(wěn)固的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于新任行長(zhǎng)陳海強(qiáng)而言，這不僅是業(yè)績(jī)的保衛(wèi)戰(zhàn)，更是一場(chǎng)關(guān)于戰(zhàn)略定力與執(zhí)行力的嚴(yán)峻考驗(yàn)。