11月12日凌晨，京東發(fā)布了成交額再創(chuàng)新高的雙十一捷報；次日，又公布了2025年的第三季度財報。

報告顯示，京東集團收入2991億元，同比增長了14.9%！

這個超出市場預期的成績像一劑強心針，讓京東當天的美股盤前股價一度飆升近5%、無數(shù)投資者眼前一亮。

●圖源：京東

然而，在光鮮的營收數(shù)字之下，卻隱藏著一個耐人尋味的反差：

三季度歸屬于普通股股東的凈利潤僅為53億元，相比去年同期的117億元，大幅下滑54.7%。

一邊是營收的強勁狂奔，一邊是利潤的急劇收縮，劉強東到底在下一盤怎樣的大棋？

營收增長的多元引擎

京東的三季度業(yè)績，展現(xiàn)出了其業(yè)務(wù)的強大韌性與廣度。

2991億元的收入并非依賴單一板塊，而是由多個引擎共同驅(qū)動。

核心零售業(yè)務(wù)的基本盤依舊穩(wěn)固，收入同比增長11.4%達2506億元，并且結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

●圖源：京東

其中，日用百貨品類收入同比增長18.8%，其增速達到行業(yè)平均水平的4倍，顯示出京東在強化用戶高頻消費心智方面的成功。

商超品類更是連續(xù)七個季度保持雙位數(shù)增長，構(gòu)筑了堅實的民生消費壁壘。

在競爭尤為激烈的服裝鞋帽領(lǐng)域，京東也找到了突破口，收入增速約為行業(yè)的8倍；

新上線的JD FASHION標識通過嚴格品控，正試圖重塑消費者對平臺服飾品類的信任。

●圖源：微博@京東

更具戰(zhàn)略意義的是，服務(wù)收入的異軍突起。

同比增長30.8%，創(chuàng)下近兩年新高，服務(wù)收入占整體收入的比重進一步提升至24.4%的歷史峰值。

這表明京東正在從一家傳統(tǒng)的“賣貨”公司，加速向一家融合物流、營銷、廣告等服務(wù)的綜合生態(tài)型企業(yè)邁進。

而最引人注目的增長極，來自于以京東外賣為代表的新業(yè)務(wù)。

●圖注：劉強東送外賣

155.9億元的收入，同比高達214%的增幅，如同一匹黑馬，盡管它也是導致當期利潤承壓的主要原因之一。

在剛剛過去的京東11.11期間，入駐品質(zhì)餐廳已超過200萬家，TOP300餐飲品牌日均訂單量較上線首月激增13倍，這些數(shù)據(jù)都印證了新業(yè)務(wù)迅猛的發(fā)展勢頭。

戰(zhàn)略性虧損的深層邏輯

京東集團利潤的大幅下滑，無疑是這份財報最受關(guān)注的一個點。

其54.7%的跌幅，源自于京東主動選擇的戰(zhàn)略性投入。

具體來看，營銷開支從去年同期的100億元猛增至211億元，增幅高達110.5%，同時占收入比例從3.8%躍升至7.0%。

財報明確解釋到：這主要是用于新業(yè)務(wù)的推廣活動。

簡單來說，劉強東正將巨額資金果斷地投入到外賣等新戰(zhàn)場，以換取未來的市場地位和用戶規(guī)模，也就是用短期的利潤換取長期的增長空間。

●圖源：京東黑板報

這套“以投入換增長”的邏輯，是有清晰的用戶基礎(chǔ)作為支撐的。

首席執(zhí)行官許冉表示，京東的年度活躍用戶數(shù)在10月份已經(jīng)突破7億大關(guān)，這是一個里程碑式的新成就。

●圖源：京東

而用戶的快速增長，與京喜自營等業(yè)務(wù)的成功又密不可分。

京東集團副總裁、京東零售京喜事業(yè)部總裁祁婷曾透露，京喜自營在兩年內(nèi)已經(jīng)積累了3.7億用戶，預計在2025年將為京東新增1.5億新用戶。

成功的核心在于抓住了“有質(zhì)量保障的低價”這一用戶核心訴求，并通過直連全國260多個產(chǎn)業(yè)帶、超4萬家工廠，重構(gòu)了供給側(cè)鏈路，實現(xiàn)了質(zhì)價比的規(guī)?；?。

今年在外賣業(yè)務(wù)高昂的騎手成本上，京東也選擇了一條“重”模式的道路。

●圖源：小紅書@清風徐來

公司為全職外賣騎手承擔所有五險一金費用，據(jù)透露每人每月平均繳納約2000元。

若以其二季度末公布的超15萬全職騎手規(guī)模來計算，僅此一項月度支出就已高達3億元。

而這筆看似沉重的負擔，在京東看來卻是構(gòu)建服務(wù)品質(zhì)和員工忠誠度的一大護城河。

值得注意的是，京東外賣的投入已在三季度出現(xiàn)環(huán)比收窄，經(jīng)營虧損率從二季度的106.7%改善至100.9%；

這也表明公司在擴張的同時，已經(jīng)開始注重運營效率的提升和單均損益的改善。

超級供應(yīng)鏈的價值釋放

如果說新業(yè)務(wù)是京東開疆拓土的先鋒，那么歷經(jīng)多年構(gòu)筑的“超級供應(yīng)鏈”體系，則是其最穩(wěn)固的后方基地和最終的競爭壁壘。

截至三季度，京東供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到1743億元。這筆龐大的資產(chǎn)正在持續(xù)產(chǎn)生回報：

京東物流三季度收入551億元，同比增長24.1%，創(chuàng)下兩年來的增速新高。

其中，一體化供應(yīng)鏈收入增速高達45.8%，顯示出其對企業(yè)客戶強大的吸引力。

●圖源：京東

京東供應(yīng)鏈的“超級”之處，體現(xiàn)在技術(shù)驅(qū)動的效率革命上。

京東物流自主研發(fā)的“智狼”貨到人系統(tǒng)可實現(xiàn)“秒級揀貨”，在經(jīng)歷大促考驗后已經(jīng)進入全國規(guī)?；瘡椭齐A段。

“獨狼”無人車、“飛狼”無人機等組成的“狼族”機器人集群，已在全球超10個國家部署。

劉強東在近期的世界互聯(lián)網(wǎng)大會上更是放出猛料，京東明年4月份將建成全球首個全無人配送站；他還表示，未來員工可能“每周只需工作一天甚至一小時”；

●圖源：中國藍新聞

這些天方夜譚般的言論，其實映射的是京東對于技術(shù)降本增效的極致追求；自2017年向技術(shù)轉(zhuǎn)型以來，京東體系累計研發(fā)投入已接近1600億元。

目前京東的這種供應(yīng)鏈能力正不斷向外溢出，賦能更多行業(yè)。

在汽車領(lǐng)域，京東雖未直接下場造車，但與廣汽集團、寧德時代聯(lián)合打造的“國民好車”埃安 UT super已正式下線；

●圖源：微博

京東負責用戶洞察與獨家銷售，其背后有著超3000家京東養(yǎng)車門店的線下網(wǎng)絡(luò)支撐。

在工業(yè)領(lǐng)域，京東工業(yè)發(fā)布行業(yè)首個供應(yīng)鏈大模型Joy Industrial，旨在助力工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)降本萬億。

要知道，供應(yīng)鏈的進化正從“技術(shù)驅(qū)動的效率工具”轉(zhuǎn)向“生態(tài)重構(gòu)的價值網(wǎng)絡(luò)”；而京東的實踐，或許正是中國供應(yīng)鏈從規(guī)模競爭邁向價值競爭的關(guān)鍵一躍。

京東的棋局

縱觀京東這份三季度財報，營收的增與利潤的減，看似是一對矛盾體，實則是同一戰(zhàn)略的一體兩面。

劉強東和京東管理層所展現(xiàn)出來的，是一種為了長期價值而敢于犧牲短期利潤的戰(zhàn)略定力。

在電商行業(yè)普遍陷入增長焦慮、同行們在價格內(nèi)卷中疲于奔命之時，京東選擇了一條更艱難但也更寬闊的路：

通過持續(xù)重注超級供應(yīng)鏈和技術(shù)研發(fā)，不斷拓展著業(yè)務(wù)邊界（從零售到外賣，從物流到健康，從即時配送到汽車生態(tài)）。

這2991億元收入，不僅僅是單一季度的業(yè)績單，更是京東生態(tài)體系協(xié)同價值開始加速釋放的信號。

它表明如今的商業(yè)競爭，早已不再是單個產(chǎn)品或價格的比拼，而是整體生態(tài)與供應(yīng)鏈效率的較量。

劉強東和京東，賭的是下一個十年；

當別人還在為當下的份額爭斗時，京東或許已經(jīng)通過底層能力的構(gòu)建，拿到了通往未來的第一張船票。

這場戰(zhàn)役還遠未到終局，但京東的棋局，已然清晰。

*編排 | 黃家俊 審核 | 黃家俊

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