導(dǎo)讀：從今年A股的整體表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷明顯轉(zhuǎn)變——由上半年以主題投資為主的行情，逐步過(guò)渡到下半年高質(zhì)量龍頭公司的回歸。

以滬深300指數(shù)為例，上半年指數(shù)走勢(shì)趨緩，而下半年以來(lái)漲幅已達(dá)18.09%。經(jīng)歷第一輪估值修復(fù)后，資金正流向真正具備盈利能力的企業(yè)，而海爾智家正是其中的典型。

在一輪牛市中，投資者真正能賺到錢(qián)，必須抓住“股價(jià)站得住”的公司——基本面扎實(shí)、盈利穩(wěn)定、管理優(yōu)秀，而不是單靠情緒上漲的標(biāo)的。

圖1：滬深300上半年漲幅有限，下半年走勢(shì)顯著好轉(zhuǎn)

資料來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截至2025年11月13日

連續(xù)五年唯一雙位數(shù)增長(zhǎng)的家電企業(yè)

利潤(rùn)是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的直觀的指標(biāo)。從這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，海爾智家實(shí)現(xiàn)連續(xù)5年前三季度利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，分別為57.68%、17.26%、12.71%、15.27%、14.7%。期間，海爾智家的凈利率保持不斷增長(zhǎng)。

圖2：過(guò)去5年海爾智家三季度利潤(rùn)增速均保持雙位數(shù)增長(zhǎng)

資料來(lái)源：海爾智家財(cái)報(bào)

很多投資者可能不懂這個(gè)成就的含金量，實(shí)際上全A股像海爾智家這樣連續(xù)5年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的公司數(shù)量是相當(dāng)稀少的。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年前三季度，同期能保持連續(xù)5年歸母凈利潤(rùn)10%增長(zhǎng)的企業(yè)全A股數(shù)量為72家，占比為1.32%。

海爾智家更是其中唯一一家家電企業(yè)。

海爾智家未來(lái)的增長(zhǎng)靠什么？

海爾智家未來(lái)的增長(zhǎng)靠什么？要回答這個(gè)問(wèn)題，首先要知道，海爾智家過(guò)去的增長(zhǎng)靠的是什么？

海爾智家增長(zhǎng)的核心在于——持續(xù)獲得用戶認(rèn)可。

圖3：海爾智家品牌份額全網(wǎng)第一

資料來(lái)源：海爾智家公眾號(hào)

用戶認(rèn)可的背后，是在于持續(xù)的全球本土化戰(zhàn)略、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智能化爆款思維以及智慧家庭生態(tài)化戰(zhàn)略，這也是海爾智家未來(lái)增長(zhǎng)的依據(jù)。

1、全球本土化：海外市場(chǎng)提供增長(zhǎng)動(dòng)能

作為最早出海創(chuàng)牌的的中國(guó)企業(yè)之一，2015年至2024年海外智家海外營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率為25.39%。即便今年海外環(huán)境日趨復(fù)雜，其海外前三季度仍實(shí)現(xiàn)了10.5%的增長(zhǎng)。

近些年來(lái)，海爾智家還在持續(xù)深耕本土化布局。在供應(yīng)鏈建設(shè)上，先后在美國(guó)、歐洲、中東非、東南亞建廠等；在品牌建設(shè)上，先后并購(gòu)了CCR、Kwikot、KLIMA KFT等。

目前，全球化布局已取得不錯(cuò)的成效，已連續(xù)16年全球第一。同時(shí)，海爾智家海外正推進(jìn)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品高端化等，有望進(jìn)一步提升海外的盈利能力，并逐步向國(guó)內(nèi)看齊。

圖4：公司海外收入和增速情況（億元）

資料來(lái)源：Wind

2、數(shù)字化轉(zhuǎn)型：費(fèi)用優(yōu)化與效率提升的關(guān)鍵

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是海爾智家近年來(lái)的主線之一。通過(guò)研發(fā)、制造、供應(yīng)鏈、銷(xiāo)售與服務(wù)的全流程數(shù)字化，公司盈利質(zhì)量顯著提升。

隨著數(shù)字化見(jiàn)效，海爾智家的銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率在逐年優(yōu)化：

?2024年銷(xiāo)售費(fèi)用率11.74%，2025前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率10.6%；

?2024年管理費(fèi)用率4.23%，2025前三季度管理費(fèi)用率3.8%。

數(shù)字化帶來(lái)的降本增效，是海爾智家凈利率穩(wěn)步提升的一大支撐。

圖5：公司費(fèi)用率情況（億元）

資料來(lái)源：Wind

3、智能化爆款思維：真正做到從用戶需求出發(fā)

企業(yè)的最終目的是獲得用戶。在家電業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的今天，AI技術(shù)為企業(yè)獲取用戶提供了新思路。

海爾依托數(shù)智化洞察體系，實(shí)時(shí)捕捉用戶熱點(diǎn)，與用戶共創(chuàng)產(chǎn)品。今年雙11多款A(yù)I爆品表現(xiàn)亮眼：

?Leader懶人三筒洗衣機(jī)：分區(qū)洗全網(wǎng)銷(xiāo)額TOP1。

?麥浪冰箱512Ultra：冰箱全網(wǎng)銷(xiāo)額TOP1等。

此外，卡薩帝致境、麥浪等套系，實(shí)現(xiàn)從單品到場(chǎng)景的全面升級(jí)，雙11期間套系銷(xiāo)售額突破40億元。

AI帶來(lái)的不是簡(jiǎn)單參數(shù)升級(jí)，而是基于用戶理解與技術(shù)迭代構(gòu)建的差異化產(chǎn)品力，這正是海爾智家與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)距離的核心。

圖6：海爾智家的洗衣機(jī)、冰箱爆品

資料來(lái)源：海爾智家官網(wǎng)

4、智慧家庭生態(tài)化：海爾智家的新故事

智慧家庭是未來(lái)家電行業(yè)的確定性方向。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)智慧家庭市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5752億元，2015–2023年復(fù)合增速13.84%，

海爾智家作為最早在智慧家庭領(lǐng)域布局的家電龍頭，具備扎實(shí)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)：

?2020年推出“三翼鳥(niǎo)”，從賣(mài)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向賣(mài)場(chǎng)景，目前已有1300多萬(wàn)活躍用戶。

?北美Smart HQ超460萬(wàn)用戶，歐洲hOn注冊(cè)量超1000萬(wàn)。

智慧家庭將是海爾智家未來(lái)最具想象力的增長(zhǎng)引擎，值得廣大投資者的關(guān)注。

為什么機(jī)構(gòu)投資者偏愛(ài)海爾智家？

根據(jù)各大券商的11月金股名單，海爾智家是家電行業(yè)獲券商推薦最多的企業(yè)。在9、10月，海爾智家甚至還是家電行業(yè)唯一獲得券商金股推薦的企業(yè)。

究其原因在于：

1. 增長(zhǎng)穩(wěn)定：多年保持雙位數(shù)盈利增長(zhǎng)，盈利質(zhì)量持續(xù)改善；
2. 現(xiàn)金分紅穩(wěn)�。荷鲜幸詠�(lái)累計(jì)分紅462億元，分紅比例為36.09%，2024年提升至48%；
3. 公司治理優(yōu)秀：戰(zhàn)略穩(wěn)定、透明度高、執(zhí)行力強(qiáng)；
4. 具備投資性價(jià)比：盈利穩(wěn)定、估值偏低，性價(jià)比突出；
5. 中國(guó)制造業(yè)企業(yè)代表：全球供應(yīng)鏈、品牌力和技術(shù)實(shí)力在行業(yè)領(lǐng)先。

正如文章開(kāi)頭所述，即便進(jìn)入牛市，投資者能否賺錢(qián)，關(guān)鍵不在于追漲，而在于是否買(mǎi)到“股價(jià)站得住”的公司——盈利真實(shí)、現(xiàn)金流穩(wěn)健、管理優(yōu)秀的企業(yè)。

沒(méi)有真實(shí)盈利支撐的公司，在牛市上漲時(shí)看似風(fēng)光，但最終往往只是一陣情緒波動(dòng)。格雷厄姆說(shuō)：“牛市是散戶虧損的主要原因”，正是因?yàn)樵S多人在上漲中放棄了質(zhì)量要求。

而能為投資者留下長(zhǎng)期回報(bào)的，永遠(yuǎn)是像海爾智家這樣真正高質(zhì)量的企業(yè)。