醫(yī)美行業(yè)很亂，不但消費(fèi)市場(chǎng)亂，資本市場(chǎng)也亂，不但一級(jí)市場(chǎng)亂，二級(jí)市場(chǎng)也亂，老讀者朋友知道我是醫(yī)美行業(yè)的參與者，親身經(jīng)歷了很多事情，感觸尤其深刻。

實(shí)際上我多年前的看法有問(wèn)題，我以為市場(chǎng)如此黑暗，應(yīng)該會(huì)冒出幾家定海神針一般的巨頭公司，成為行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的標(biāo)桿。

所以愛(ài)美客、華熙生物和昊海生科這玻尿酸三劍客，理論上都有機(jī)會(huì)，但實(shí)際上毫無(wú)進(jìn)展，行業(yè)越來(lái)越分散，小作坊越來(lái)越多，品牌效應(yīng)幾乎沒(méi)什么用。

主要原因還是行業(yè)太暴利，比如一張成本幾毛錢(qián)的面膜，賣(mài)幾塊錢(qián)是常見(jiàn)的，還有幾十甚至上百元的，這東西沒(méi)任何技術(shù)含量，反正沒(méi)什么實(shí)際作用，你投點(diǎn)錢(qián)也可以做。

即便是只賣(mài)幾塊錢(qián)，那也是10倍以上的利潤(rùn)，所以催生了無(wú)數(shù)小作坊，有的是自己弄個(gè)品牌，有的是假冒，套路都一樣，靠社交裂變銷售。

面膜只是一個(gè)例子，所有化妝品和護(hù)膚品都一樣，誰(shuí)有流量，或者誰(shuí)能整合流量，誰(shuí)就能做這么個(gè)產(chǎn)品。

我估計(jì)全網(wǎng)的美妝和美食博主是最多的，因?yàn)閻?ài)美和愛(ài)吃是人的天性，現(xiàn)在不但女孩子愛(ài)美，小伙子也愛(ài)美，所以市場(chǎng)空間非常大，加上很多產(chǎn)品沒(méi)有技術(shù)含量，所以自然就亂象橫生。

如果有點(diǎn)技術(shù)門(mén)檻的，比如需要?jiǎng)拥兜模蛘咝枰⑸涞?，也很亂，但亂的是銷售終端和銷售渠道，大部分人往肉里面打的東西，都有可能是假貨或者水貨。

水貨的意思是把一支正品產(chǎn)品分成2份或者3份，再用別的東西勾兌，采購(gòu)一支可以當(dāng)兩三支賣(mài)，效果多多少少也會(huì)有，多劃算。

我以前覺(jué)得亂象也是機(jī)會(huì)，行業(yè)可能會(huì)跑出幾家類似國(guó)際化妝品巨頭那樣的公司，但是我低估了這個(gè)事情的難度，而且那些國(guó)際奢侈品巨頭，有獨(dú)特的歷史原因。

當(dāng)然不要誤解，面膜不是不能用，雖然治標(biāo)不治本，但經(jīng)常治標(biāo)也是可以的，不過(guò)不管多好的治標(biāo)效果，都不如早睡早起，健康飲食多運(yùn)動(dòng)。

然后資本市場(chǎng)的亂象就很簡(jiǎn)單了，比如華熙生物，2019年上市的時(shí)候才那么點(diǎn)市值，到2021年短短兩年時(shí)間市值將近1500億，現(xiàn)在又跌到只剩250億。

包括愛(ài)美客和昊海生科也都比較慘，他們?nèi)易呦缕侣返霓D(zhuǎn)折點(diǎn)是膠原蛋白的崛起，關(guān)于玻尿酸和膠原蛋白之間誰(shuí)更好的爭(zhēng)議，到現(xiàn)在也還在吵個(gè)不停。

前兩年玻尿酸下滑，自然是膠原蛋白勝出，所以巨子生物和錦波生物就成為了市場(chǎng)的新寵，尤其是錦波生物，今年上半年短短2個(gè)月時(shí)間，股價(jià)就翻倍。

但是很可憐，半年時(shí)間又腰斬回到了原點(diǎn)。

巨子生物也是一樣，從去年9月到今年5月，股價(jià)也翻倍，同樣現(xiàn)在也腰斬回到原點(diǎn)。

不管是玻尿酸，還是膠原蛋白，都是資本在講故事，券商幫腔，機(jī)構(gòu)瘋狂收割。

還記得前幾年重組膠原蛋白是怎么突然興起的嗎？很大一個(gè)原因是對(duì)比性研究滿天飛，都在說(shuō)重組膠原蛋白會(huì)替代透明質(zhì)酸。

我想起之前的一個(gè)鬧劇，應(yīng)該很多人還記得，有個(gè)博主說(shuō)“可復(fù)美”產(chǎn)品膠原蛋白造假，要知道可復(fù)美是巨子生物的核心產(chǎn)品。

很搞笑的有兩件事，第一件是華熙生物公開(kāi)支持這位博主，第二件是巨子生物居然沒(méi)第一時(shí)間通過(guò)法律手段解決這個(gè)問(wèn)題，而是吵起來(lái)了，還吵得有鼻子有眼。

更搞笑的是沒(méi)過(guò)多久，巨子生物找了個(gè)臺(tái)階，說(shuō)檢測(cè)方法有局限性，這個(gè)事慢慢的就不了了之。

不管是玻尿酸還是膠原蛋白，只要產(chǎn)品質(zhì)量沒(méi)問(wèn)題，東西是可以用的，確實(shí)可以被分解，但是年輕人最好別往皮膚里面用，真到了四五十歲，哪里凹了皺了，又不缺錢(qián)，可以弄一弄。

網(wǎng)上鼓吹的就是要趁年輕用，這樣可以留下青春，這純粹是為了賣(mài)產(chǎn)品瞎說(shuō)，二三十歲就應(yīng)該靠規(guī)律生活體現(xiàn)青春活力，等上了年紀(jì)靠這些東西重新煥發(fā)容光效果才最好，否則就是提前透支，而且很多項(xiàng)目造成的傷害是不可逆的，比如超聲刀。

這些亂七八糟的事情就不多講了，稍微講一下華熙生物，在行業(yè)內(nèi)所有創(chuàng)始人里面，我只對(duì)趙燕高看一眼，因?yàn)橹挥汹w燕的真話多一些。

幾家醫(yī)美巨頭的基本面詳細(xì)分析，前兩年我深度講過(guò)，這些公司旗下的核心產(chǎn)品我都有講解，不熟悉的可以翻以前的文章去看，現(xiàn)在沒(méi)有變化，就不重復(fù)說(shuō)了。

華熙生物不但股價(jià)經(jīng)歷了大起大落，業(yè)績(jī)同樣如此。

2022年是華熙生物的頂峰，隨后營(yíng)收就一直下滑，原因剛才說(shuō)了，2022年就是膠原蛋白興起的時(shí)候。

以前華熙生物的業(yè)務(wù)主要是B端，因?yàn)樗侨蜃畲蟮牟Ｄ蛩嵘a(chǎn)廠家，專門(mén)給其他護(hù)膚品公司供應(yīng)玻尿酸。

但是從2012年開(kāi)始，公司轉(zhuǎn)型做C端，那一年推出第一款填充劑“潤(rùn)百顏”，隨后就一發(fā)不可收拾，全力沖刺C端，推出大量品牌，比如夸迪啊米蓓爾啊等等，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)變成了功能性護(hù)膚品。

正好那些年是電商快速發(fā)展的時(shí)候，所以華熙生物吃到了電商的紅利，護(hù)膚品發(fā)展得很好，尤其是潤(rùn)百顏，知名度越來(lái)越高，還有夸迪也不錯(cuò)，都是過(guò)10億的大單品。

但是2022年之后這些品牌就都不行了，全部出現(xiàn)了下滑，使勁砸營(yíng)銷都沒(méi)用，而且還導(dǎo)致利潤(rùn)惡化比營(yíng)收更嚴(yán)重。

2022年歸母凈利潤(rùn)差一點(diǎn)就突破10億大關(guān)，但是2023年下滑39%，2024年更是大幅度下滑71%，差一點(diǎn)就虧損，今年前三季度依然同步下滑30%。

雖然這兩年一直在砍銷售費(fèi)用，但金額其實(shí)也不低。

2022年銷售費(fèi)用突破30億，去年依然高達(dá)25億，花這么多錢(qián)做營(yíng)銷，也才獲得54億的營(yíng)收，利潤(rùn)更是沒(méi)法看。

這個(gè)投入產(chǎn)出比當(dāng)然極不劃算，如果再這樣繼續(xù)下去，公司會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

所以趙燕今年又回歸到一線，之前她是搞研發(fā)去了。

今年銷售費(fèi)用下降很多，前三季度只有11億，但是轉(zhuǎn)型效果還是有的。

這是每個(gè)季度的利潤(rùn)趨勢(shì)圖，今年第一季度還是大幅度下滑，但是第二季度賺了1.2億，去年第二季度只賺了1個(gè)億，今年第三季度賺了3千萬(wàn)，去年第三季度只賺了2千萬(wàn)。

雖然金額很小，但是用同比增速來(lái)看，那也是20%和50%以上的增速。

不過(guò)這么小的基數(shù)，在這么高的銷售費(fèi)用下，倒是很容易調(diào)控，真實(shí)性存疑，但是不管怎么說(shuō)，今年的銷售費(fèi)用率只有34%，這肯定是進(jìn)步。

可是代價(jià)也不小，護(hù)膚品業(yè)務(wù)今年依然下滑很多，現(xiàn)在單季度同比下滑都在15%以上，也很正常，廣告投放少了，產(chǎn)品銷售自然就少了。

對(duì)了，現(xiàn)在公司已經(jīng)不叫護(hù)膚品業(yè)務(wù)了，改名叫“皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)”，也不知道誰(shuí)取的名字，這么長(zhǎng)一串，還不順口。

你看這個(gè)行業(yè)就是這么現(xiàn)實(shí)，你不買(mǎi)流量，很多人就不會(huì)買(mǎi)單，品牌力太弱了，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)太激烈了。

高達(dá)71%的毛利率，之前更是超過(guò)80%，說(shuō)明行業(yè)很暴利，但是最后只剩8個(gè)點(diǎn)的凈利率，去年更是只有3個(gè)點(diǎn)，說(shuō)明行業(yè)很亂很分散。

這個(gè)毛利率其實(shí)已經(jīng)和白酒是一個(gè)水平，但是凈利率就差遠(yuǎn)了，區(qū)別就在于白酒五大巨頭還是有品牌力的，現(xiàn)在只能叫四大巨頭，洋河目前已經(jīng)掉隊(duì)了。

而現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的醫(yī)美行業(yè)，還沒(méi)有哪家公司能扛起整頓市場(chǎng)，樹(shù)立品牌力的大旗。

不過(guò)我始終覺(jué)得，現(xiàn)在沒(méi)有不代表以后也沒(méi)有，雖然這個(gè)時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)，但是就會(huì)總歸一直在，這也是我依然愿意關(guān)注這個(gè)行業(yè)的原因。

其實(shí)不管是玻尿酸也好，還是膠原蛋白也好，根本不重要，玻尿酸安全性高，可以代謝吸收，膠原蛋白生物相容性好，填充的同時(shí)可以改善膚質(zhì)，都是很好的填充材料和護(hù)膚材料。

還有效果持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)的合成材料，比如羥基磷灰石鈣、聚左旋乳酸、聚己內(nèi)酯等等，不要去較真是生物材料更好，還是合成材料更好，各有優(yōu)缺點(diǎn)。

重要的是誰(shuí)能占領(lǐng)品牌制高點(diǎn)，誰(shuí)就能花小錢(qián)辦大事，利潤(rùn)率會(huì)直線上升。

這個(gè)行業(yè)并沒(méi)有多少品牌忠誠(chéng)度可言，包括國(guó)外的奢侈品巨頭也是一樣，消費(fèi)者都會(huì)交叉使用不同的品牌。

但是，美容是會(huì)讓人上癮的，只要讓自己的品牌被消費(fèi)者納入上癮的產(chǎn)品之一，那就是鯉魚(yú)躍龍門(mén)，公司會(huì)上升好幾個(gè)等級(jí)。

你覺(jué)得華熙生物有這個(gè)可能性嗎？或者誰(shuí)的可能性最高？

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬(wàn)字的分析方法。

所有分析過(guò)的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

#財(cái)經(jīng)#