近日，陽光諾和發(fā)布公告稱，公司擬通過發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換公司債券方式，購買利虔、朗頤投資等38名朗研生命全體股東持有的朗研生命100%股權(quán)，交易價(jià)格為12億元，并向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。交易完成后，朗研生命將成為陽光諾和的全資子公司并納入合并報(bào)表范圍。

CRO巨頭正在籌謀轉(zhuǎn)型。

01

業(yè)績(jī)承壓與戰(zhàn)略破局

陽光諾和長(zhǎng)期聚焦藥物臨床前及臨床研究服務(wù)，是國(guó)內(nèi)研發(fā)型CRO領(lǐng)域的代表性企業(yè)。但近年來，隨著醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，疊加政策環(huán)境變化帶來的業(yè)務(wù)沖擊，公司正面臨顯著的業(yè)績(jī)承壓。

2024年，陽光諾和實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.77億元，同比下滑3.98%，這是公司上市以來首次遭遇年度凈利潤(rùn)下滑；與此同時(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也從2023年的56.63%回落至50.11%。

2025年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降6.65%，歸母凈利潤(rùn)為1.63億元，同比降幅達(dá)21.38%。對(duì)于凈利潤(rùn)下滑的原因，陽光諾和在2025年三季度財(cái)報(bào)中明確提及，主要是公司仿制藥業(yè)務(wù)受集采、MAH制度等政策的影響。

可見，公司亟需拓展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，以應(yīng)對(duì)行業(yè)環(huán)境變化帶來的挑戰(zhàn)。

經(jīng)過多年深耕，陽光諾和擁有大量自研產(chǎn)品并將逐步取得注冊(cè)批件，然而目前自身并不具備醫(yī)藥生產(chǎn)能力。盡管在MAH制度下，企業(yè)可通過委托生產(chǎn)方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品落地，但作為上市許可持有人，仍面臨生產(chǎn)工藝優(yōu)化、成本控制與質(zhì)量管控等多重挑戰(zhàn)。若不能建立自主生產(chǎn)能力，自研品種的商業(yè)轉(zhuǎn)化效率將大打折扣。

朗研生命作為一家成熟的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，擁有完整的生產(chǎn)體系和質(zhì)量管理能力。通過此次收購，陽光諾和將直接獲取其醫(yī)藥生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)從研發(fā)到生產(chǎn)的無縫銜接。這不僅有助于公司自研品種的高效落地，更能充分發(fā)揮雙方的協(xié)同效應(yīng)，打造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

02

“CRO+醫(yī)藥工業(yè)”的棋局

如果說業(yè)績(jī)壓力是陽光諾和推動(dòng)并購的外在推力，那么“CRO+醫(yī)藥工業(yè)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型則是其核心內(nèi)在邏輯。

長(zhǎng)期以來，陽光諾和作為CRO企業(yè)，扮演的是醫(yī)藥研發(fā)“服務(wù)者”的角色，其收入主要來源于為藥企提供研發(fā)服務(wù)。這種模式雖然專業(yè)性強(qiáng)，但增長(zhǎng)天花板相對(duì)有限，業(yè)績(jī)表現(xiàn)高度依賴于客戶群體的研發(fā)投入意愿。而通過此次收購，陽光諾和正試圖實(shí)現(xiàn)從“服務(wù)者”向“所有者”的身份轉(zhuǎn)變，完成戰(zhàn)略層面的關(guān)鍵一躍。

陽光諾和多年來持續(xù)投入研發(fā)，儲(chǔ)備的多個(gè)品種到了需要生產(chǎn)落地的階段，亟需建立起自身的醫(yī)藥生產(chǎn)能力，最大化儲(chǔ)備品種的商業(yè)價(jià)值。與此同時(shí)，公司也一直在籌劃從單一CRO企業(yè)向“CRO+醫(yī)藥工業(yè)”綜合型醫(yī)藥企業(yè)轉(zhuǎn)型，以提升整體盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

朗研生命不僅具備完善的醫(yī)藥制造能力，更與陽光諾和有多年的合作基礎(chǔ)，雙方業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)，高度契合陽光諾和當(dāng)前階段的戰(zhàn)略發(fā)展需求。

具體來看，朗研生命主要從事高端化學(xué)藥品制劑及原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并對(duì)外提供藥品生產(chǎn)服務(wù)。公司已完成心血管疾病類、抗感染類、內(nèi)分泌系統(tǒng)疾病類等多個(gè)重要治療領(lǐng)域用藥的研發(fā)和生產(chǎn)，產(chǎn)品線涵蓋纈沙坦氫氯噻嗪片、恩替卡韋片等高端化學(xué)藥品制劑，以及索磷布韋原料藥、氨基己酸原料藥等原料藥品種。

截至目前，陽光諾和已成功形成二十余種具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的1類新藥在研管線，廣泛覆蓋自身免疫性疾病、疼痛管理、心血管疾病、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病、腫瘤、代謝性疾病及呼吸系統(tǒng)疾病等多個(gè)重要治療領(lǐng)域。通過此次收購，這些研發(fā)成果有望借助朗研生命的產(chǎn)業(yè)化能力加速落地，形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

通過本次交易，陽光諾和將正式增加醫(yī)藥工業(yè)板塊業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)“CRO+醫(yī)藥工業(yè)”的產(chǎn)業(yè)布局。未來，醫(yī)藥工業(yè)板塊有望成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要組成部分，進(jìn)一步提升上市公司的盈利能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為可持續(xù)發(fā)展注入新動(dòng)力。

更深層次看，陽光諾和的此次轉(zhuǎn)型實(shí)際上是對(duì)傳統(tǒng)CRO商業(yè)模式的突破。傳統(tǒng)CRO企業(yè)類似于醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域的“賣水人”，無論藥企研發(fā)成敗，都能賺取相對(duì)穩(wěn)定的服務(wù)費(fèi)。這種模式雖然穩(wěn)健，但成長(zhǎng)空間受制于客戶研發(fā)投入的周期和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。陽光諾和顯然不滿足于此，正試圖從一個(gè)研發(fā)服務(wù)商，轉(zhuǎn)型為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的深度參與者——不僅要賺取研發(fā)環(huán)節(jié)的服務(wù)費(fèi)，還要通過自有產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，分享藥品上市后的商業(yè)化紅利。這種轉(zhuǎn)變使陽光諾和業(yè)務(wù)模式更具彈性，成長(zhǎng)空間也豁然開朗。

03

收購案背后

2015年起實(shí)施的藥品上市許可持有人制度（MAH）極大地促進(jìn)了我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和質(zhì)量提升。該制度實(shí)現(xiàn)了藥品上市許可與生產(chǎn)許可的分離，允許更多主體成為獨(dú)立的藥品上市許可持有人，不僅激發(fā)了研發(fā)機(jī)構(gòu)與科研人員的積極性，也為CRO企業(yè)從單純的服務(wù)提供商向?qū)I(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)與制藥企業(yè)轉(zhuǎn)型提供了制度基礎(chǔ)。

政策層面，國(guó)家對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的支持力度持續(xù)加大。2024年和2025年的國(guó)務(wù)院《政府工作報(bào)告》均明確提出支持創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局看，當(dāng)前CRO行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，服務(wù)同質(zhì)化問題日益凸顯，而藥企對(duì)研發(fā)效率與商業(yè)化速度的要求不斷提高。陽光諾和通過此次收購，有望借助朗研生命已有的產(chǎn)業(yè)化能力，加速自研品種落地，同時(shí)通過引入原料藥與制劑業(yè)務(wù)拓寬盈利來源，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中構(gòu)建差異化優(yōu)勢(shì)。

因此，陽光諾和的并購轉(zhuǎn)型，不僅是企業(yè)自身的戰(zhàn)略選擇，也契合了當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)與政策導(dǎo)向，折射出中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正從仿制主導(dǎo)邁向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的邏輯。

朗研生命自研管線豐富，擁有30余項(xiàng)在研產(chǎn)品，其中包括2個(gè)二類創(chuàng)新藥（1個(gè)處于Ⅰ期臨床試驗(yàn)階段，1個(gè)處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段）以及12個(gè)已取得受理號(hào)的仿制藥產(chǎn)品。通過此次收購，陽光諾和可直接獲得這一批在研資產(chǎn)。此次收購后，陽光諾和的收入結(jié)構(gòu)有望實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，從單一的CRO服務(wù)收入，升級(jí)為“CRO服務(wù)收入+藥品銷售收入”的模式，這一轉(zhuǎn)變有望提升公司整體盈利能力以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

04

結(jié) 語

盡管此次并購有望增強(qiáng)陽光諾和的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，但交易也可能帶來即期收益攤薄等風(fēng)險(xiǎn)，公司表示將采取相應(yīng)措施保障股東權(quán)益。隨著CRO行業(yè)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)升級(jí)，陽光諾和此次并購能否成功打開第二增長(zhǎng)曲線，將成為觀察中型CRO企業(yè)轉(zhuǎn)型路徑的重要案例。

從更廣闊的視角看，陽光諾和的這次戰(zhàn)略布局反映了中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷的深刻變革，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的企業(yè)不再滿足于單一角色，而是通過縱向整合提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。這種“研發(fā)+生產(chǎn)+銷售”的一體化模式，不僅有助于企業(yè)把握醫(yī)藥價(jià)值鏈條上的更多環(huán)節(jié)，也能更好地適應(yīng)國(guó)家醫(yī)藥政策導(dǎo)向與市場(chǎng)需求變化。

參考資料：陽光諾和官網(wǎng)、財(cái)報(bào)

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