正文：

1

分紅險(xiǎn)產(chǎn)品客戶收益率連續(xù)五年跑贏銀行理財(cái)產(chǎn)品

截至10日中旬，“13精”已經(jīng)收錄了77家壽險(xiǎn)公司公布的3364款分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的紅利實(shí)現(xiàn)率。

由于紅利實(shí)現(xiàn)率受銷售演示利率、預(yù)定利率等因素的影響，再加上分紅險(xiǎn)產(chǎn)品本身存在的“平衡機(jī)制”等因素，會(huì)讓分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的紅利實(shí)現(xiàn)率指標(biāo)本身變動(dòng)十分復(fù)雜。

為了進(jìn)行產(chǎn)品間分紅業(yè)績的比較，“13精”進(jìn)一步引入了客戶收益率的指標(biāo)。

分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的客戶收益率指的是保單持有人獲取的實(shí)際收益（既有預(yù)定利率，也有浮動(dòng)的紅利）。

基于已收錄的3364款產(chǎn)品，“13精”計(jì)算得到2024年壽險(xiǎn)行業(yè)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的客戶收益率平均值為3.2%，同比基本持平。

“13精”收集到2024年度4萬余只存續(xù)的銀行理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)收益率為2.65%。

從分紅險(xiǎn)產(chǎn)品和銀行理財(cái)產(chǎn)品客戶收益率比較來看，2020-2024年期間分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的客戶收益率均是高于銀行理財(cái)產(chǎn)品的。

為什么保險(xiǎn)行業(yè)分紅型產(chǎn)品的客戶收益率能夠連續(xù)五年高于銀行理財(cái)產(chǎn)品呢？

2

分紅型產(chǎn)品具有長期權(quán)益配置與“半剛兌”保障的雙重優(yōu)勢

從保司分紅結(jié)算的角度，我們重新定義客戶收益率。

其中，分紅結(jié)算的投資收益率取決于壽險(xiǎn)公司的長期投資收益率。

而壽險(xiǎn)公司的長期投資收益率又是由公司的固收資產(chǎn)、權(quán)益資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)和收益率決定。

從“13精”對(duì)壽險(xiǎn)行業(yè)投資收益率的拆解來看，可以清晰地看到權(quán)益類資產(chǎn)所具備的長周期、高波動(dòng)以及預(yù)期高收益的典型特征。

分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品一個(gè)顯著的優(yōu)勢在于，其超長的持有期限和負(fù)債久期。

保險(xiǎn)公司通常會(huì)鼓勵(lì)客戶持有更長期限的保單，這為保險(xiǎn)公司提供了極其穩(wěn)定的資金來源。

基于資產(chǎn)負(fù)債匹配原則，保險(xiǎn)公司可以據(jù)此進(jìn)行跨周期的資產(chǎn)配置。

與之對(duì)比，銀行理財(cái)產(chǎn)品多為中短期產(chǎn)品（如1年以內(nèi)或3年期），其資產(chǎn)組合必須兼顧流動(dòng)性管理，難以大規(guī)模配置長期限或低流動(dòng)性資產(chǎn)。

而且銀行理財(cái)受限于產(chǎn)品期限和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例普遍較低，難以分享資本市場的長期增長紅利（需要說明的是，銀行理財(cái)產(chǎn)品也有以權(quán)益資產(chǎn)配置為主的進(jìn)取型產(chǎn)品，但數(shù)量占比僅為5%）。

而保險(xiǎn)公司在管理分紅險(xiǎn)資金時(shí)，由于負(fù)債端久期長、現(xiàn)金流穩(wěn)定，可以更從容地配置于權(quán)益類資產(chǎn)（如股票、未上市股權(quán)、REITs等）、長期股權(quán)投資以及高收益的另類投資項(xiàng)目。

這些資產(chǎn)雖然短期波動(dòng)較大，但從長期（5年、10年以上）來看，歷史數(shù)據(jù)顯示其預(yù)期回報(bào)率顯著高于固收類資產(chǎn)。

這部分超額收益通過分紅形式部分回饋給客戶，從而推高了分紅險(xiǎn)的整體客戶回報(bào)水平。

過去五年，盡管資本市場經(jīng)歷波動(dòng)，但一些優(yōu)秀保險(xiǎn)公司憑借其強(qiáng)大的投研能力和跨周期布局，成功把握了權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)了較高的投資收益。

然而，這種高收益潛力的背后，也對(duì)保險(xiǎn)公司的投資管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管控水平提出了更高的要求。

相較于銀行理財(cái)，分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品還保留著的另一個(gè)優(yōu)勢是“半剛兌”特征。這主要體現(xiàn)在分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的“預(yù)定利率+浮動(dòng)收益”特征。

其中，“預(yù)定利率”是保證部分，即使投資環(huán)境惡化，保險(xiǎn)公司也必須按照此利率對(duì)保單賬戶進(jìn)行最低水平的利息累積。這部分保證收益構(gòu)成了客戶回報(bào)的“安全墊”。

銀行理財(cái)產(chǎn)品自2018年資管新規(guī)實(shí)施后已全面凈值化，不再承諾保本保收益，其收益率完全隨市場波動(dòng)，尤其在利率下行周期中表現(xiàn)疲軟。

而分紅險(xiǎn)產(chǎn)品則具有“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”特點(diǎn)，這種特點(diǎn)是迄今為止激勵(lì)性最好的“保險(xiǎn)產(chǎn)品”形態(tài)之一。

總之，分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品通過“預(yù)定利率”設(shè)計(jì)確�；A(chǔ)收益安全墊，同時(shí)浮動(dòng)分紅隨市場表現(xiàn)提供潛在增值空間。

尤其是隨著預(yù)定利率持續(xù)下行，保險(xiǎn)公司長期資產(chǎn)配置能力的重要性愈發(fā)凸顯，投資主動(dòng)管理空間顯著擴(kuò)大，這無疑對(duì)保險(xiǎn)公司的分紅實(shí)力提出了更高要求。

這不僅關(guān)乎保證收益的穩(wěn)定性，更直接決定浮動(dòng)分紅的可持續(xù)性。

那么，究竟該如何選擇分紅實(shí)力強(qiáng)的保險(xiǎn)公司呢？

“13精”具體給出了評(píng)價(jià)壽險(xiǎn)公司分紅實(shí)力的核心邏輯：

一從長期視角看紅利實(shí)現(xiàn)率。評(píng)估紅利實(shí)現(xiàn)率需關(guān)注公司多年的歷史數(shù)據(jù)。公司分紅政策的穩(wěn)定性需在較長周期內(nèi)考察，綜合評(píng)估其可持續(xù)性及抗周期能力，而非僅拘泥于單一年度的高低波動(dòng)。

二看公司的長期投資收益率。關(guān)注公司長期投資收益率對(duì)分紅險(xiǎn)的支撐能力。

三看公司的償付能力充足率是否安全，風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)是否健康（如BB級(jí)以上）。

四看公司整體經(jīng)營情況是否穩(wěn)健良好。首選償付能力安全，經(jīng)營長期穩(wěn)健的保險(xiǎn)公司。個(gè)別公司長期持續(xù)虧損，利差益不能彌補(bǔ)費(fèi)差損。那么這類公司未來的風(fēng)險(xiǎn)狀況是堪憂的，其分紅水平的可持續(xù)性也有待觀察。

3

中意人壽的分紅險(xiǎn)表現(xiàn)

目前滿足13精篩選條件的公司總共有40家（根據(jù)各家公司最新的三季度償報(bào)披露指標(biāo)進(jìn)行篩選后，數(shù)量更新為40家），今天我們分析的是行業(yè)內(nèi)首家完整披露連續(xù)近20年分紅實(shí)現(xiàn)率的保險(xiǎn)公司：中意人壽。

之前，我們?cè)?jīng)發(fā)文，指出該公司具備強(qiáng)大的股東優(yōu)勢，風(fēng)險(xiǎn)管控能力強(qiáng)（連續(xù)9個(gè)季度保持AAA/AA級(jí)）、投資實(shí)力強(qiáng)。

根據(jù)中意人壽官網(wǎng)公開披露數(shù)據(jù)顯示，從2009年起，中意人壽開始實(shí)現(xiàn)盈利，截至2024年末，已持續(xù)盈利達(dá)16年，而在這些年中，中意人壽也持續(xù)通過分紅的形式與客戶共享經(jīng)營成果，其累計(jì)保單紅利支出已達(dá)到100億元。

數(shù)據(jù)來源：中意人壽保險(xiǎn)有限公司官網(wǎng)公開信息披露報(bào)告。

近期，該公司進(jìn)一步加大了分紅實(shí)現(xiàn)率的信息披露，使我們可以收集到近20年的數(shù)據(jù)，是所由公司中披露時(shí)間最長的一家，長期紅利實(shí)現(xiàn)率平均高達(dá)110%。

中意人壽為何要主動(dòng)加大分紅實(shí)現(xiàn)率的信息披露？

中意人壽主動(dòng)加大多年期分紅實(shí)現(xiàn)率的數(shù)據(jù)披露力度，成為行業(yè)內(nèi)首家完整披露連續(xù)近20年分紅實(shí)現(xiàn)率的保險(xiǎn)公司。

這一舉措的背后，既是對(duì)監(jiān)管導(dǎo)向的積極響應(yīng)，更是其堅(jiān)持“客戶為本、長期主義”經(jīng)營理念的深刻體現(xiàn)。

首先，此舉高度契合銀保監(jiān)會(huì)《關(guān)于分紅險(xiǎn)分紅水平監(jiān)管意見的函》中強(qiáng)調(diào)的“審慎確定分紅水平”、“提升分紅保險(xiǎn)的可持續(xù)經(jīng)營”、“規(guī)范信息披露”和“消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)”的政策要求。

監(jiān)管明確鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司提高分紅實(shí)現(xiàn)情況的透明度，引導(dǎo)公眾理性預(yù)期。

中意人壽率先行動(dòng)，通過系統(tǒng)性、長期性的信息披露，為行業(yè)樹立了標(biāo)桿。

其次，充分的信息披露是長周期兌付能力的直接體現(xiàn)。分紅保險(xiǎn)的本質(zhì)是保險(xiǎn)公司與客戶共享可分配盈余，其價(jià)值實(shí)現(xiàn)依賴于長期持有與穩(wěn)健經(jīng)營。

中意人壽通過披露長達(dá)20年的歷史數(shù)據(jù)，清晰展示了其分紅兌現(xiàn)的穩(wěn)定性與可持續(xù)性，近20年紅利實(shí)現(xiàn)率的長期均值達(dá)到110%。

這些真實(shí)、可追溯的數(shù)據(jù)，讓客戶能夠從長期視角客觀評(píng)估產(chǎn)品表現(xiàn)，減少非理性退保，增強(qiáng)持有信心。

更重要的是，主動(dòng)披露體現(xiàn)了公司對(duì)自身經(jīng)營實(shí)力的自信與責(zé)任擔(dān)當(dāng)。

在行業(yè)個(gè)別機(jī)構(gòu)存在“報(bào)喜不報(bào)憂”或選擇性披露的背景下，中意人壽敢于直面市場檢驗(yàn)，展現(xiàn)完整的長期周期表現(xiàn)，恰恰說明其具備穿越經(jīng)濟(jì)周期的投資能力，扎實(shí)的利源管理和穩(wěn)健的平滑機(jī)制。

這種坦誠，不是被動(dòng)合規(guī)，而是主動(dòng)構(gòu)建與客戶之間的長期契約精神。

如果想了解更多詳情，可以登錄13精資訊機(jī)構(gòu)版查詢、下載更多公司指標(biāo)數(shù)據(jù)。

“13精資訊”

溫馨提示：“13精資訊”分為機(jī)構(gòu)版和個(gè)人版，但是，他們的用途和定位并不相同。

“13精資訊”個(gè)人版，并不是“13精資訊”機(jī)構(gòu)版的縮小版或迷你版！

“13精資訊”機(jī)構(gòu)版：

定位賦能保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的行業(yè)分析！

“13精資訊”個(gè)人版：

定位幫助代理人和消費(fèi)者找到他們滿意的保險(xiǎn)公司或者保險(xiǎn)產(chǎn)品！

2025年11月

(總第408次)

13精資訊（機(jī)構(gòu)版）更新內(nèi)容

13精資訊-增加2025年3季度上市險(xiǎn)企關(guān)鍵指標(biāo)、財(cái)務(wù)報(bào)表

13精資訊-增加2025年3季度財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、再保險(xiǎn)公司基礎(chǔ)信息、分支機(jī)構(gòu)

13精資訊-增加2025年10月萬能險(xiǎn)結(jié)算利率1600余條

13精資訊-增加最近一周保險(xiǎn)公司被處罰數(shù)據(jù)

13精資訊-增加最近一周保險(xiǎn)公司投連險(xiǎn)凈值數(shù)據(jù)