11月15日，小鵬汽車2025年三季報的發(fā)布，在新能源汽車行業(yè)的“寒冬”中點燃了一束火種。

三季報“盈利改善”

前三季度總營收達544.66億元，歸母凈虧損收窄至15.23億元，凈利潤率較上年同期的-14.17%大幅改善至-2.80%。

更關(guān)鍵的是，綜合毛利率首次突破20%，汽車業(yè)務(wù)毛利率達13.1%，同比提升4.5個百分點，疊加11.6萬臺的季度交付量（同比增長149.3%），標志著公司從“規(guī)模擴張”向“盈利改善”的關(guān)鍵跨越。

這份成績單的背后，是降本增效的階段性成果與技術(shù)溢價的初步兌現(xiàn)，在行業(yè)價格戰(zhàn)慘烈、普遍虧損的背景下，小鵬用數(shù)據(jù)證明了其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的韌性。

拆解盈利改善的核心邏輯，制造成本、物料成本與渠道成本的三重優(yōu)化形成合力：肇慶、廣州工廠滿負荷運轉(zhuǎn)帶來單車折舊攤銷下降3200元，與核心供應(yīng)商的階梯價協(xié)議讓電池成本降低8%，“直營+經(jīng)銷”混合模式推動單店月均交付提升42%，最終實現(xiàn)單車虧損從2.1萬元收窄至0.33萬元，483.3億元的現(xiàn)金儲備則為后續(xù)競爭筑牢安全墊。

技術(shù)變現(xiàn)成為小鵬破局的核心籌碼，徹底重塑了其估值邏輯。當同行仍聚焦于智能駕駛功能迭代時，小鵬已率先將技術(shù)轉(zhuǎn)化為高毛利收入引擎。

三季度技術(shù)服務(wù)收入達23.3億元，占總營收的11.4%，毛利率高達62%，遠超整車業(yè)務(wù)盈利水平。

其中，VLA第二代大模型隨主力車型標配，以1.5萬元/套的定價實現(xiàn)68%的選裝率，單季貢獻11.7億元收入；與大眾集團的CEA架構(gòu)合作進入交付里程碑，不僅收取7.4億元工程費，后續(xù)每輛車還將帶來2600元的持續(xù)收益。

毛利率仍脆弱

更具戰(zhàn)略意義的是，這種“技術(shù)供應(yīng)商”角色的落地，讓小鵬在整車制造的“紅�！敝猓_辟了高毛利、輕資產(chǎn)的第二增長曲線。

與此同時，XNGP全場景智能駕駛的持續(xù)進化構(gòu)筑了深層護城河，無高精地圖城市導(dǎo)航輔助駕駛年底將覆蓋50個城市，擺脫對高精地圖的依賴后，用戶感知度與使用粘性持續(xù)提升，成為品牌溢價的核心來源。

在行業(yè)“淘汰賽”進入深水區(qū)的背景下，小鵬的市場機會與潛在風(fēng)險并存。

機會層面，三大增長引擎已初步成型：技術(shù)出口模式持續(xù)驗證，除大眾外，歐洲第二家車企已簽訂VLA授權(quán)協(xié)議，中東Robotaxi項目談判推進中，高毛利的技術(shù)輸出有望平滑國內(nèi)價格戰(zhàn)波動。

智能駕駛的“拐點”紅利即將釋放，城市級輔助駕駛的規(guī)�；采w可能引發(fā)新一輪購車潮，小鵬憑借先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)賽道第一梯隊。

產(chǎn)品周期疊加效應(yīng)顯現(xiàn)，G6改款、G9增程版與MPV車型X9形成梯度布局，精準卡位20-28萬元主流市場。

但風(fēng)險同樣不容忽視：特斯拉降價、比亞迪“冠軍版”攻勢與新勢力競品的擠壓，讓主力市場競爭日趨激烈，脆弱的毛利率仍面臨承壓。

華為、百度等科技巨頭在智能駕駛領(lǐng)域的快速追趕，要求小鵬必須維持高強度研發(fā)投入，避免技術(shù)護城河被突破。

而歐盟“數(shù)字關(guān)稅”等政策不確定性，也為技術(shù)出口蒙上陰影。

不過長遠來看，隨著2026年銷量有望突破60萬輛，整車業(yè)務(wù)將實現(xiàn)經(jīng)營性盈利，疊加軟件毛利與生態(tài)孵化業(yè)務(wù)的價值釋放，小鵬已在淘汰賽中搶占先機。

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