“A+H”的TOPCon電池巨頭鈞達(dá)股份（002865.SZ，02865.HK），日前公布了公司三季度業(yè)績(jī)。

其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約20.2億，環(huán)比增長(zhǎng)12.9%，歸母凈利潤(rùn)約-1.6億元，同比增長(zhǎng)38個(gè)百分點(diǎn)；扣非凈利同比上揚(yáng)近28%，業(yè)績(jī)得到明顯修復(fù)。

當(dāng)“反內(nèi)卷”不斷深化、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)回穩(wěn)，加之企業(yè)自身尋求更大的技術(shù)突圍、國(guó)際化戰(zhàn)略全速推進(jìn)等綜合因素主導(dǎo)下，鈞達(dá)正呈現(xiàn)出全新的風(fēng)貌，夯實(shí)在業(yè)內(nèi)電池領(lǐng)域的龍頭地位。

新能源行業(yè)已“去魅”，宏觀與微觀環(huán)境的雙重影響下，誰(shuí)家的產(chǎn)品能回歸真正價(jià)值，誰(shuí)能在全球市場(chǎng)上更具號(hào)召力和影響力，誰(shuí)就是未來(lái)的贏家。鈞達(dá)股份正在用實(shí)力證明自己，向業(yè)界、投資者們交上了一份正在修復(fù)的好答卷。

業(yè)績(jī)”回血”進(jìn)行時(shí)

前三季度，鈞達(dá)股份的利潤(rùn)總額已經(jīng)上漲9.5%；企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用下降近13%，營(yíng)業(yè)成本下降32%。

三季度單季來(lái)看，該公司的毛利率和凈利率都環(huán)比有所增長(zhǎng)；貨幣資金穩(wěn)定（35億，同比增長(zhǎng)近3億）；應(yīng)收賬款同比大幅下降至3348萬(wàn)元；在建工程控制在3.23億（去年同期位5.55億）。第三季的管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用都同比下降，企業(yè)持續(xù)控本增效。

現(xiàn)金流方面，企業(yè)期末現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物余額保持在21億以上，與2024年同期幾乎持平，較之2023年、2022年同期都要高出一大截。

公司研發(fā)費(fèi)用繼續(xù)保持較高水準(zhǔn)，三季度達(dá)9226萬(wàn)元。

有券商也透露，經(jīng)測(cè)算，三季度的銀價(jià)漲幅達(dá)22%，但鈞達(dá)股份的電池非硅成本僅上漲6%至0.14元/W左右，凸顯出龍頭企業(yè)的盈利韌性。

技術(shù)突圍迅速

業(yè)績(jī)?nèi)�修復(fù)的同時(shí)，公司也在技術(shù)邊界上不斷尋求向上生長(zhǎng)的源動(dòng)力。

在效率方面，據(jù)了解，在與外部機(jī)構(gòu)合作的實(shí)驗(yàn)室平臺(tái)上，捷泰科技的疊層電池效率已突破32%。該類(lèi)疊層電池的理論極限效率高達(dá)43%，遠(yuǎn)超單結(jié)太陽(yáng)電池極限效率（33.7%）。捷泰科技在提升光伏轉(zhuǎn)換效率、降低度電成本方面具備重要優(yōu)勢(shì)。目前捷泰科技也正與浙江大學(xué)、中國(guó)科學(xué)院寧波材料技術(shù)與工程研究所、蘇州大學(xué)等頂尖院校及科研機(jī)構(gòu)開(kāi)展廣泛合作，推動(dòng)產(chǎn)學(xué)研一體化，共同探索TOPCon/鈣鈦礦疊層電池技術(shù)的無(wú)限可能。

今年11月5日，捷泰科技在滁州基地成功實(shí)現(xiàn)首片產(chǎn)業(yè)化TOPCon+鈣鈦礦疊層電池下線。關(guān)鍵一躍，標(biāo)志著疊層電池產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證領(lǐng)域的重大突破，將讓未來(lái)該類(lèi)電池的穩(wěn)定出片有了新期待。

它表明，鈞達(dá)股份旗下子公司已具備獨(dú)立開(kāi)展疊層工藝研發(fā)與小規(guī)模生產(chǎn)的能力。下一代電池技術(shù)的驚喜亮相就在不遠(yuǎn)處。因?yàn)�，捷泰科技已完成從�?shí)驗(yàn)室方案到產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證的跨越，標(biāo)志著公司在工藝兼容性、可制造性與穩(wěn)定性控制方面已取得實(shí)質(zhì)性成果，進(jìn)一步驗(yàn)證了疊層技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用潛力。正如公司CTO宋怡瀟所談及的那樣：全套工藝自主開(kāi)發(fā)，預(yù)示著捷泰科技在電池研發(fā)創(chuàng)新的道路上更進(jìn)一步。

本次下線的疊層電池片尺寸為210×105mm，由捷泰科技的鈣鈦礦團(tuán)隊(duì)自主開(kāi)發(fā)、獨(dú)立調(diào)試完成全流程工藝打通。該項(xiàng)目圍繞“TOPCon底座+鈣鈦礦上層結(jié)構(gòu)”的兼容性與工藝穩(wěn)定性開(kāi)展研發(fā)，重點(diǎn)攻克了以下關(guān)鍵技術(shù)：

• ? 底電池結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)優(yōu)化：提升疊層結(jié)構(gòu)匹配度與界面穩(wěn)定性；
• ? 高效多層介質(zhì)鈍化膜沉積技術(shù)：顯著降低復(fù)合損失；
• ? 亞微米級(jí)絨面開(kāi)發(fā)技術(shù)：增強(qiáng)光學(xué)吸收與制程一致性；
• ? 納米級(jí)修飾層控制技術(shù)：改善載流子輸運(yùn)效率；
• ? 鈣鈦礦寬/窄帶隙組分調(diào)控技術(shù)：確保能級(jí)匹配與長(zhǎng)期穩(wěn)定性。

探索TOPCon與鈣鈦礦的融合，目前有多個(gè)頭部企業(yè)在進(jìn)行中。其中，如晶科能源計(jì)劃在2026年展開(kāi)該項(xiàng)目的攻堅(jiān)，希望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷(xiāo)量超過(guò)30%的疊層電池。隆基也已將鈣鈦礦-晶硅疊層的電池實(shí)驗(yàn)室效率提升至30%以上。

整體來(lái)看，鈞達(dá)股份是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)兩者技術(shù)相結(jié)合的代表性電池單一企業(yè)，其對(duì)該技術(shù)的探索和落地走在行業(yè)前列。

另一方面，因?qū)Ｗ⒂陔姵鼗膶?zhuān)一性研究，捷泰科技一旦成功打通產(chǎn)業(yè)化路徑，對(duì)于全行業(yè)的組件產(chǎn)線大規(guī)模推進(jìn)疊層組件的意義重大，它能輻射到更多的公司和客戶、上下游，不再是單一企業(yè)的技術(shù)使用。

2022年至2024年，公司總計(jì)投入研發(fā)7.52億，遠(yuǎn)超同類(lèi)型企業(yè)�！把邪l(fā)一代、驗(yàn)證一代、量產(chǎn)一代”，是捷泰科技所秉持的技術(shù)理念。

時(shí)間的土壤里，能源科技的進(jìn)步猶如抽枝發(fā)芽，帶動(dòng)著企業(yè)的全速發(fā)展。這一底層成長(zhǎng)力，也讓電池界的“黃埔軍�！苯萏┛萍迹H身開(kāi)啟光伏一個(gè)又一個(gè)的技術(shù)奧秘。經(jīng)由產(chǎn)業(yè)化的加持，反向推動(dòng)科技的延申與進(jìn)步，彼此融合、再生、創(chuàng)造。

依托鈞達(dá)股份強(qiáng)大的科研體系，捷泰科技所建立的是覆蓋材料研究、工藝開(kāi)發(fā)、設(shè)備集成與量產(chǎn)驗(yàn)證的完整創(chuàng)新平臺(tái)。資深專(zhuān)家與年輕技術(shù)骨干相互配合，在高效研發(fā)機(jī)制的體系之下，確保新技術(shù)的精準(zhǔn)且快速導(dǎo)入，并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定落地。

除鈣鈦礦技術(shù)外，鈞達(dá)也在研發(fā)導(dǎo)入多分片、激光邊緣鈍化等技術(shù)，在電池結(jié)構(gòu)、光學(xué)與界面工程、電極復(fù)合、鈍化與鍍膜等方面進(jìn)行布局，并且也在持續(xù)推動(dòng)著xBC電池的量產(chǎn)準(zhǔn)備。

海外戰(zhàn)略“跑步”前進(jìn)

技術(shù)需要高瞻遠(yuǎn)矚且有實(shí)效的落地；銷(xiāo)售市場(chǎng)則要全面開(kāi)花。彼此的互相配合與密切關(guān)聯(lián)，才能促成企業(yè)在業(yè)績(jī)上的不斷滾動(dòng)上揚(yáng)。

鈞達(dá)股份“A+H“兩個(gè)資本市場(chǎng)的雙向登場(chǎng)，為該公司的海外銷(xiāo)售帶來(lái)新機(jī)遇。而這一戰(zhàn)略的執(zhí)行，則是基于企業(yè)自身對(duì)海外市場(chǎng)的電池出口增長(zhǎng)所需、以及產(chǎn)能的落子的按步驟推進(jìn)。

由于各個(gè)國(guó)家對(duì)于本土化組件的需求快速攀升，為鈞達(dá)等國(guó)內(nèi)電池片企業(yè)的出口和海外業(yè)務(wù)增速，帶來(lái)了重大裨益。

來(lái)自多個(gè)研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，今年前9月中國(guó)光伏電池出口規(guī)模突破73GW以上，同比增長(zhǎng)高達(dá)74%以上，實(shí)現(xiàn)3年同期繼續(xù)高增。電池出口大幅增長(zhǎng)的核心原因，是海外組件與電池?cái)U(kuò)張速度的不匹配，所帶來(lái)的階段性補(bǔ)缺需求。

2024年公司累計(jì)出貨33.74GW，其中海外市場(chǎng)占比近24%，已實(shí)現(xiàn)近5倍增長(zhǎng)；至2025年三季度，海外銷(xiāo)售收入占比更是躍升至51%，顯現(xiàn)了海外銷(xiāo)售額的大幅提升以及鈞達(dá)的國(guó)際影響力，彰顯企業(yè)的“出海”實(shí)力。

2025 年前三季度，公司秉承全球化發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)開(kāi)拓并認(rèn)證亞洲、歐洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新興市場(chǎng)客戶，不斷構(gòu)建和完善全球銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提升全球化客戶服務(wù)能力。

海外光伏市場(chǎng)雖然前景可期，但每一個(gè)地區(qū)都是毛細(xì)血管的存在，需要適應(yīng)當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)法則和人文氛圍等。鈞達(dá)股份在近幾年多次征戰(zhàn)海外累積了不少經(jīng)驗(yàn)，因而在三季度國(guó)內(nèi)需求相對(duì)低迷的形式下，憑借海外電池片的需求以及在印度、土耳其、歐洲等主要海外市場(chǎng)的長(zhǎng)期開(kāi)拓出貨，公司的收入規(guī)模同環(huán)比均有增長(zhǎng)。

盡管?chē)?guó)際貿(mào)易形勢(shì)及關(guān)稅政策復(fù)雜多變，但公司在審慎決策下于2025年與土耳其某本土新能源企業(yè)牽手，共建當(dāng)?shù)氐耐炼浜腺Y工廠，預(yù)計(jì)規(guī)模為5GW。土耳其的組件產(chǎn)能已突破15GW，位居歐洲首位，但受限于光伏電池技術(shù)的高壁壘以及對(duì)人才、研發(fā)能力的要求，在電池環(huán)節(jié)存在明顯短缺。土耳其電池產(chǎn)品年均進(jìn)口需求約為10GW。電池合資工廠的未來(lái)建成，將會(huì)幫助當(dāng)?shù)亟M件獲得更充分的上游供應(yīng)量，且協(xié)助土耳其實(shí)現(xiàn)光伏電站的持續(xù)增長(zhǎng)。

至2024年底，鈞達(dá)股份擁有44GW N型TOPCon電池產(chǎn)能，電池產(chǎn)品出貨33.74GW，N型出貨占比超90%，同比增長(zhǎng)50.58%。

今后，公司將通過(guò)技術(shù)合作、產(chǎn)能建設(shè)、投資合作等多元化模式加強(qiáng)當(dāng)?shù)氐碾姵毓⿷?yīng)，并積極增加海內(nèi)外的電池銷(xiāo)售，為業(yè)績(jī)的持續(xù)“加冕”而努力。由此，充分展現(xiàn)中國(guó)企業(yè)的商業(yè)智慧，與光伏產(chǎn)品共同閃耀于世界各個(gè)角落。

自6月底起在國(guó)家及部委政策、行業(yè)等多方推進(jìn)下，光伏“反內(nèi)卷”不斷深入。各方要求保持成本價(jià)以上銷(xiāo)售、推動(dòng)落后產(chǎn)能的有序退出等意見(jiàn)得到了積極響應(yīng)：三季度，多晶硅、硅片、電池等產(chǎn)業(yè)板塊價(jià)格大幅飆升。其中，光伏電池片順價(jià)上漲，幅度為21%~29%之間。組件環(huán)節(jié)因競(jìng)爭(zhēng)更加激烈、傳導(dǎo)不足，漲幅不明顯。

假設(shè)未來(lái)電池片環(huán)節(jié)能有更有力的反內(nèi)卷措施、并且終端電站逐步接受漲價(jià)，那么電池片的漲價(jià)幅度可能會(huì)更大一些，對(duì)業(yè)績(jī)的提升也將更有幫助。

依托A+H雙平臺(tái)的融資和資本運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，鈞達(dá)股份在推進(jìn)全球化產(chǎn)能布局和下一代電池技術(shù)研發(fā)上有了更充足的彈性。A+H雙平臺(tái)，為鈞達(dá)股份提供了多元化的融資渠道和資本運(yùn)作空間，使其能夠更靈活地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和資金需求。在全球化產(chǎn)能布局方面，鈞達(dá)股份可以借助雙平臺(tái)的資源整合能力，快速拓展海外市場(chǎng)，建立更先進(jìn)、更本地化、更迅速配合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的流水線生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，對(duì)于產(chǎn)能規(guī)模和市場(chǎng)份額的提升都將帶來(lái)巨大優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，在下一代電池技術(shù)研發(fā)上，雙平臺(tái)為鈞達(dá)股份提供了充足的資金支持和技術(shù)合作機(jī)會(huì)，使其能持續(xù)投入研發(fā)，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

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