導語：安克創(chuàng)新的“科技夢”能借到港股“東風”嗎？

1、業(yè)績增長：安克創(chuàng)新營收規(guī)模持續(xù)增長，2025 年前三季度營收突破 210 億元，儲能等業(yè)務快速擴張，出海品牌勢能依然強勁。

2. 現(xiàn)金流告負：全球召回持續(xù)發(fā)酵、質量體系隱憂，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流轉負、存貨大增、新業(yè)務線盈利不足。

3. 單一渠道依賴：在現(xiàn)金流吃緊、分紅不斷、亞馬遜依賴度高的背景下，安克創(chuàng)新快速推進港股 IPO 的動機備受關注。

在過去幾年里，安克創(chuàng)新一直是跨境品牌的“樣板間”。

它從亞馬遜上的一條充電線起家，早在2013 年就在亞馬遜平臺成為充電品類銷售冠軍，首次獲得 "充電寶一哥" 稱號；隨后安克創(chuàng)新成功在深交所上市，又推出自研儲能系統(tǒng)、掃地機器人、光伏一體化設備，甚至喊出要做“幾十個品類持續(xù)成功”的全球技術品牌。

近日，安克創(chuàng)新更是決定啟動港股IPO，“提升國際化品牌形象，推進全球化戰(zhàn)略”。但受到大規(guī)模召回充電寶事件影響，安克創(chuàng)新今年的業(yè)績并沒有為公司IPO給出很好的“背書”，在全年營收依舊保持增長的情況下，安克創(chuàng)新卻出現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流轉負、存貨大增、負債率新高等問題。

此外，安克創(chuàng)新在今年7 月發(fā)布公告稱，正在對香港資本市場股權融資進行研究論證等工作。當時有“路透社”等媒體報道稱，安克創(chuàng)新計劃2026年在港上市，集資約5億美元（約39億港元）。然而安克創(chuàng)新并未確認相關時間表，也沒有募資細節(jié)。

然而從7月份“研究”到11月“決定”，安克創(chuàng)新只用了不到四個月，赴港上市的決議就通過了董事會審議，這從外界看來，似乎是過于“效率”了。令人關注的是，在召回事件和財務指標波動的背景下，安克創(chuàng)新能否以高效率登陸港交所？

01 經(jīng)營現(xiàn)金流從歷史高點直接掉到負值

自2020年上市以來，安克創(chuàng)新在年度財報上的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額一直為正流入，2024年年末更是達到24.75億元的歷史高點。但到了2025 年，這一“穩(wěn)健趨勢”似有被扭轉的跡象。

2025年前兩個季度，安克創(chuàng)新的經(jīng)營性現(xiàn)金流都表現(xiàn)為凈流出，其中1季度為-2.88億元、二季度為-8.45億元。到了第三季度，雖然經(jīng)營性現(xiàn)金流轉正達到2.67億元，但前三季度整體仍為凈流出。數(shù)據(jù)顯示，安克創(chuàng)新前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為-8.65 億元，同比下滑 152.38%。

這是安克創(chuàng)新繼2021年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流告負之后，再次出現(xiàn)凈流出，且流出金額遠高于2021前三季度。

圖源：東方choice數(shù)據(jù)

而同時，安克創(chuàng)新的營收仍在持續(xù)增長，2025年前三季度營收達到210.2億元，同比上漲

27.79%，為何營收增長的同時，卻出現(xiàn)了經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出的局面？

安克創(chuàng)新解析稱，這主要是因為公司提前備貨支付現(xiàn)金，以及支付給職工或為職工支付的現(xiàn)金較上年同期增加導致。

財報顯示，截至2025年三季度末，安克創(chuàng)新因業(yè)務量增加、銷售旺季以及關稅原因等主動增加備貨，存貨金額達到61.47億元，相比2024年末大增90.11%；而應付職工薪酬約為8.96億元，相比2024年末下降-34.92%。

相對于安克創(chuàng)新官方給出的原因，市場層面則更關注另一個事件：大規(guī)模充電寶召回。

今年6月，安克創(chuàng)新發(fā)布產(chǎn)品召回公告，因充電寶安全隱患，決定對生產(chǎn)日期從2024年5月至2025年2月、一共涉及7個型號的充電寶產(chǎn)品進行召回，總計召回數(shù)量為712964件。

安克創(chuàng)新副總裁張希表示，召回是因為某上游電芯（鋰電池）的供應商，在未告知公司的情況下，私自對電芯（鋰電池）的核心材料進行了改變，這次改變有可能帶來一定的安全隱患。

另據(jù)《南方都市報》報道，2025年以來安克創(chuàng)新全球召回產(chǎn)品總數(shù)已超238萬臺，相關直接成本預計在4.32億至5.57億元之間。其中在今年10月，安克日本公司（Anker Japan）召回約41萬臺移動電源以及超10萬臺內(nèi)置鋰電池的藍牙音箱，此前該公司旗下產(chǎn)品引發(fā)41起火災事故。

2019年至今，安克在日累計召回產(chǎn)品超百萬件，日本相關部門已向安克發(fā)出行政指導，要求全面排查在日銷售的所有鋰離子電池類產(chǎn)品。

從號回原因看，雖然是供應商的責任，卻也暴露了安克品質管理體系的一些“漏洞”，在質量體系、來料檢測、流程管控等方面，安克創(chuàng)新未能阻止供應商的“違規(guī)更改”。

針對此類召回事件，安克創(chuàng)新在2025 年半年報中已計提1.3 億元產(chǎn)品質量保證金，同時記入2.38 億元存貨跌價準備。

值得注意的是，從歷史召回情況看，安克創(chuàng)新有多次召回，這意味著因召回而造成的計提也不會是一次性的，召回鏈條越長、影響越廣，后續(xù)損失越大。

02 營收上揚、負債抬升

如果只看營收和利潤，安克創(chuàng)新完全不屬于“有危機”的公司。

2025 年前三季度營收 210.19 億元，同比增長 27.79%；歸母凈利潤19.33 億元，同比增長 31.34%；第三季度單季仍保持19.88% 的營收增長

這樣的數(shù)據(jù)，在整個消費電子行業(yè)都屬于優(yōu)等生。

但在上述業(yè)績指標增長的“背面”，安克創(chuàng)新則是另一幅面孔：利潤在漲，經(jīng)營性現(xiàn)金流卻在掉；營收在漲，負債卻在升。

短短5年的時間，安克創(chuàng)新的總負債和資產(chǎn)負債率已經(jīng)翻了6倍和2倍有余。截至2025年第三季度末，安克創(chuàng)新總負債增長至99.13億元，資產(chǎn)負債率增長到49.52%。而2020年上市時，當年資產(chǎn)負債率僅為21.75%，總負債約為15.19億元。

增加的負債，是因為部分投向了新品類業(yè)務。

安克創(chuàng)新過去幾年一直在講“大故事”：儲能、機器人、打印機、AI 智能硬件。但這些故事，有的還沒孵化成功，有的已經(jīng)連續(xù)多年虧損。

圖源：公司財報

從結果來看，安克創(chuàng)新還是要回到“源頭業(yè)務”——充電設備、儲能、影音等成熟賽道。

除了新品業(yè)務外，外界比較擔心的另一個問題是安克創(chuàng)新對亞馬遜平臺依賴度過高：營收幾乎“一邊倒”。

2025 年，安克創(chuàng)新來自亞馬遜的收入達到64.29 億元，占總營收比例約49.97%，2024年同期占比則達到52.26%；2024年全年，安克創(chuàng)新來自亞馬遜的收入達到134.18億元，占總營收比例約為54.3%。

這意味著，亞馬遜的平臺政策變化會直接左右安克創(chuàng)新的收入；FBA 和廣告成本上漲也會侵蝕毛利；而美國市場的地緣政治風險會成倍放大，安克創(chuàng)新不得不預防可能發(fā)生的風險，這種風險甚至包括“封號”，如果出現(xiàn)最壞結果，安克創(chuàng)新是否有足夠現(xiàn)金流進行債務兌付、運營成本支出呢？

03 陽萌的“多品類夢”，能借港股上市實現(xiàn)嗎？

2011 年，湖南人陽萌在深圳創(chuàng)立安克創(chuàng)新，用最樸素的方式進入國際市場：在亞馬遜上賣移動電源、充電線。他抓住了“跨境電商出口紅利”和“智能機普及浪潮”兩股東風，成了最典型的出海品牌代表。

這些年，安克從“賣配件”擴充到多類產(chǎn)品，包括便攜儲能、家用儲能、光伏一體化系統(tǒng)、掃地機器人、打印機、藍牙音箱與影音系統(tǒng)、人形機器人預研甚至三維交互智能硬件等。

陽萌的野心已經(jīng)不再是“全球賣配件”，而是“成為寶潔和 TI 那樣在幾十個品類成功的公司”。

圖源：公司財報

然而，這個“多品類夢”正在給公司帶來越來越大的挑戰(zhàn)。

首先是團隊流動劇烈，機器人事業(yè)部門重組兩次

這些年安克創(chuàng)新挖來了小鵬自動駕駛核心人物、小米智駕團隊負責人以及多位具身智能、算法、算力工程師。

但多個負責人在短期內(nèi)離職，團隊被迫重組，“三維移動型機器人”“三維交互機器人”的研發(fā)進度受到影響。機器人業(yè)務的技術儲備和組織難度，遠超安克此前的積累。

此外，儲能業(yè)務雖然增長快，但需要巨額資金托底。

儲能業(yè)務是安克創(chuàng)新近兩年最能打的方向，2024 年實現(xiàn) 30.2 億營收，同比大增 184%。

但儲能是：高研發(fā)、高渠道成本、高售后、高服務支出，且北美、歐洲市場的認證要求極高。

安克創(chuàng)新要擴產(chǎn)、建服務體系、做本地倉儲，每一個動作都是“高投入”。

為順利推進新品研發(fā)，安克創(chuàng)新必須要儲備足夠的現(xiàn)金，而這次覺得赴港融資也正是“題中之意”。安克創(chuàng)新表示，本次發(fā)行上市所募集資金在扣除發(fā)行費用后，將用于（包括但不限于）加大研發(fā)投入以提升科技力、進一步推進全球化戰(zhàn)略及業(yè)務布局、提升國際品牌形象和綜合競爭力、其他一般性運營資金等。

只是令人關注的是，在上述這些業(yè)務正需要充足現(xiàn)金流支撐的同時，安克創(chuàng)新卻依然保持持續(xù)分紅。2025年上半年，就在經(jīng)營性現(xiàn)金流告負的同時，安克創(chuàng)新董事會卻計劃派發(fā)現(xiàn)金股利3.75億元（含稅），派發(fā)現(xiàn)金紅利總額占 2025 年半年度歸母凈利潤的32.16%。

按持股比例來看，安克創(chuàng)新實控人陽萌和妻子賀麗合計持股比例約47.45%，陽萌夫妻可分走約1.78億分紅。

在負債率走高、庫存走高、現(xiàn)金流告負的背景下，這種派息動作難免被市場關注。

港股上市可以救“當下”，但救不了“長期”。安克創(chuàng)新要保障現(xiàn)金流充足、穩(wěn)定，最主要的還是盡快實現(xiàn)新品“造血”功能。

在硬件行業(yè)里，品牌信譽的損傷往往是滯后顯現(xiàn)的。召回事件短期看是財務數(shù)字，但長期是品牌心智的裂縫，而這類裂縫可能會在未來的新品推廣、渠道談判、用戶留存上不斷放大。

這次港股上市，會成為安克創(chuàng)新的又一座里程碑，也可能是一個轉折點：

要么從資本補血中走出一個真正的全球品牌；要么在不斷擴大的品類和成本壓力中，成為又一個“看起來很強，里面很虛”的增長故事。

最終關鍵不在IPO 能融資多少，也不在市場情緒，而在安克創(chuàng)新能不能補上過去十年長期被忽略的那一課——質量體系、供應鏈管控和經(jīng)營性現(xiàn)金流紀律。

這是任何一家硬件公司必須面對的底層邏輯，不能靠故事解決，也不能靠上市解決。