“這是價值事務(wù)所的第2011篇原創(chuàng)文章”

在《價值事務(wù)所》此前的文章和視頻中所長一直強調(diào)，很多時候，一個人的成就，并不取決于他有多牛、能走多遠(yuǎn)，而是承載他的賽道有多大、多遠(yuǎn)有的生意做得再好，也就只能做成那樣了，而有的生意卻可以成就一個人的偉大

毫無疑問，互聯(lián)網(wǎng)就是一門天然的好生意，并且可以說是全世界最優(yōu)秀的行業(yè)之一，甚至把這個之一去掉也不是不可以。因為互聯(lián)網(wǎng)非傳統(tǒng)的實體，成本主要是人力和帶寬，理論上，隨著用戶數(shù)量的不斷增加，邊際成本可以無限趨向于0

再加上互聯(lián)網(wǎng)沒有傳統(tǒng)生意的地域限制，全球化的速度和程度都會比普通生意更高，由于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，使用的人越多，粘性越強，價值也就越大。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)天然就會自發(fā)越滾越大，最終形成壟斷。而在資本以及AI技術(shù)的加持下，未來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的壟斷威力只會更加無敵。

看看漂亮國過去五十年的資本市場表現(xiàn)，納斯達(dá)克是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏道瓊斯的，而撐起納斯達(dá)克這驚人回報的正是以FAANMG為代表的互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭們，目前納斯達(dá)克整體市值超一半都是由這些互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭構(gòu)成的。

講到這里，投資贏在起跑線上的密碼其實已經(jīng)告訴大家了，那便是直接選擇諸如恒生互聯(lián)網(wǎng) ETF (513330)這種聚焦優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭、精準(zhǔn)覆蓋這一優(yōu)質(zhì)賽道成長紅利的指數(shù)級產(chǎn)品。

因為像恒生互聯(lián)網(wǎng) ETF (513330)這樣的互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，無需逐一篩選單獨企業(yè)，就能一鍵布局核心資產(chǎn)，搭上互聯(lián)網(wǎng)賽道的成長快車，可以說是最躺贏的方式。

恒生互聯(lián)網(wǎng) ETF (513330)這樣的指數(shù)及產(chǎn)品屬于一籃子解決方案，一方面可以讓我們最大程度地吃到國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的紅利，另一方面還能規(guī)避掉非常多的風(fēng)險，畢竟再好的行業(yè)都有很強的不確定性，這種無需逐一篩選單獨企業(yè)就能一鍵布局核心資產(chǎn)搭上互聯(lián)網(wǎng)賽道成長快車的方式，可以說最為友好。

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今天我們要講的就是恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)中前十大成分企業(yè)之一——美團(tuán)。

01

價值事務(wù)所

電商的下半場

美團(tuán)是《價值事務(wù)所》長期追蹤的企業(yè)，也是《所長會客廳》價值30成分企業(yè)之一，之所以會納入美團(tuán)，核心就在于所長認(rèn)為美團(tuán)未來可能會成為整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最強大的企業(yè)。

為什么這么講？

這段時間，美團(tuán)的壓力很大，因為在京東高調(diào)入局后阿里立馬跟上，外賣市場變成了三國殺。今年Q2，甭管京東還是美團(tuán)，利潤基本都被這場戰(zhàn)役打沒了，從企業(yè)近期投資者交流的說法來看，大家現(xiàn)在都是無心再戰(zhàn)的情況，不過阿里的態(tài)度暫不明朗，所以還是得看第三者阿里會繼續(xù)進(jìn)攻還是收手。

講到這里，所長估計很多同學(xué)會納悶了，明明美團(tuán)現(xiàn)在的情況如此被動，為什么所長還要在這個節(jié)骨眼講美團(tuán)？就現(xiàn)在外賣三國殺的情況來看，好像阿里更有主動權(quán)？

嗯，還記得所長在此前的文章或者視頻中一直同大家講的么？

投資投的是未來，而不是當(dāng)下，當(dāng)下并不代表未來，你的目光有多遠(yuǎn)，能看到多遠(yuǎn)的未來，就能賺多少的錢。

在講美團(tuán)的未來前，我們先要明確一點，為什么明明在外賣格局基本已定的情況下，京東要不遺余力斥重金入局？為什么阿里明明都快放棄這塊了，在京東高調(diào)入場后馬上又重新將其列為最重要的業(yè)務(wù)之一？

其實在高調(diào)入局外賣之前，京東就已經(jīng)做了很多相應(yīng)的準(zhǔn)備，這個準(zhǔn)備就是——京東到家。

經(jīng)常用京東的朋友仔細(xì)留意不難發(fā)現(xiàn)，京東app早在三四年前發(fā)生了變化，即在京東app里增加了很多京東到家的入口?？梢哉f目前的京東到家已經(jīng)滲透進(jìn)京東app的方方面面，要知道以前京東到家在京東體系內(nèi)的受重視程度并不高，用戶更多是通過京東到家app下單而非京東。

因為京東忽然意識到了一點，即萬物到家其實是傳統(tǒng)電商的消費升級，未來勢必會對傳統(tǒng)電商形成一定程度的替代

一方面，萬物到家送貨速度比傳統(tǒng)電商更快，而且能直接送到家而非快遞點；另一方面，萬物到家有時候東西價格比線上更便宜，畢竟總有門店會搞活動。當(dāng)然最重要的還是快，可以讓用戶的所想立即變?yōu)樗?/strong>

這點非常重要，只要大家對自己的消費行為多一些關(guān)注就不難發(fā)現(xiàn)，其實很多消費行為在于你忽然有了一個念頭想買什么東西，如果這個東西可得性很強，立馬就能到手，可能你馬上就買了，可如果這個東西可得性很差，例如要等幾天或者要等很久，那可能過一陣就把它忘記了。

這其實也是很多線下門店的核心業(yè)績來源，為什么很多人逛街本來沒打算買什么，卻逛著逛著就帶了一大堆東西回家？核心就在于此。

外賣其實也是萬物到家的一環(huán)，京東的京東到家這些年增長非?？?，快得甚至讓京東覺得可以靠它再造一個或者幾個京東，可是京東到家再快，同美團(tuán)比起來就是弟弟級別選手，因為美團(tuán)有外賣的心智轉(zhuǎn)移，大家都習(xí)慣用美團(tuán)點餐了，自然可以用美團(tuán)買藥、買花、買一切，這不，所長昨天才用美團(tuán)買了一個騎車手套。

因為重慶溫度太低了，所長騎車凍手，靠京東最快都要次日達(dá)，那就意味著還要等一天，可用美團(tuán)幾十分鐘就到了，手就不用再挨凍了。

此前，所長很多日用品都選擇在天貓或者京東超市購買，可現(xiàn)在更多會選擇永輝超市、盒馬生鮮、羅森等便利店送貨上門，使用傳統(tǒng)電商的頻率相較之前確實有大幅下降！

所以，不論如何，京東都應(yīng)該切入外賣這個領(lǐng)域，不然自己的大本營就會一點點被美團(tuán)蠶食，京東如此，阿里更如此，這就是近期京東、阿里會如此大手筆殺入外賣的核心原因，他們盯的可不僅僅是外賣，而是外賣背后那個萬物到家市場的未來。

02

價值事務(wù)所

互聯(lián)網(wǎng)最大黑馬

應(yīng)該是因為近期的三國殺數(shù)據(jù)沒有那么好看，所以美團(tuán)沒有單獨披露2025Q2的外賣、閃購訂單及增速情況。

不過無所謂，有之前的數(shù)據(jù)也可以大致推測出來，而且還是那句話，近期的干擾并不重要。

美團(tuán)一個季度餐飲外賣的訂單量在55-65億間，平均一下一天大約就有6、7000萬單，這真的是一個很夸張的數(shù)字，而且美團(tuán)餐飲外賣過去基本都是逐年呈現(xiàn)很夸張的增長趨勢，四年前的2021Q1還只有不到30億，2025Q1就變成50多億，快翻了一倍。

今年7月，美團(tuán)的即時零售日訂單峰值更是超過了1.5億單，平均送達(dá)時間僅34分鐘

正是因為美團(tuán)餐飲外賣給予的用戶心智，使得美團(tuán)的萬物到家（即閃購）增速更為浮夸，2025Q1的時候訂單數(shù)已經(jīng)到了10個億左右，占到餐飲的近20%了

雖然公司沒有單獨披露2025Q2的餐飲訂單和閃購訂單情況，但也有講這樣的話，“盡管競爭日益激烈，我們的即時配送業(yè)務(wù)在第二季度仍鞏固了市場地位。第二季度，我們的餐飲外賣業(yè)務(wù)拓展了更多新客戶，同時核心用戶的黏性加深，交易頻次增加。美團(tuán)閃購業(yè)務(wù)的訂單量和交易金額在第二季度實現(xiàn)強勁增長，在行業(yè)高速發(fā)展的背景下鞏固了市場地位?！?/p>

根據(jù)券商的預(yù)測，其餐飲外賣業(yè)務(wù)訂單量同比預(yù)計仍有雙位數(shù)增長，只是客單價可能有同比小幅下滑，最終導(dǎo)致收入低單位數(shù)同比增長；閃購業(yè)務(wù)訂單量預(yù)計同增超 30%，收入預(yù)計同樣保持較快增長

你看，哪怕是三國殺，哪怕阿里、京東的補貼如此狠，美團(tuán)的訂單也依然在增長。其實之前阿里也有瘋狂補貼過外賣，此前阿里打不過美團(tuán)，更何況是現(xiàn)如今平臺商家更多、用戶習(xí)慣更強、騎手?jǐn)?shù)量更多、路徑規(guī)劃等系統(tǒng)更厲害甚至還出現(xiàn)了些社交屬性的美團(tuán)，那就更打不過了。

而且現(xiàn)如今的補貼明顯是不可持續(xù)的，一旦阿里、京東不這樣補貼了，那么被京東、阿里好不容易搶過去或者開發(fā)的用戶該用美團(tuán)還是用美團(tuán)，這一時的利潤下滑，美團(tuán)還承受得起，后續(xù)等他們燒不起了，美團(tuán)的利潤該怎么回來還怎么回來。

大家都知道萬物到家是未來，之所以滲透率現(xiàn)在還不算高，核心在于當(dāng)下存在較多限制。一方面，超出一定范圍，很多東西就沒辦法配送了，或者即便能配送，配送費也高得驚人，有時候大家是有需求的，但因為這樣那樣的限制，最后就把需求壓制了；另一方面，線下的商品還是不如線上全（畢竟有線下門店的空間限制，SKU有限），很多東西都買不到。

為了更好地解決這兩個問題，美團(tuán)在2021年底發(fā)布了美團(tuán)閃電倉。

閃電倉說白了就是一種前置倉模式，就好比叮咚買菜，在線下建倉庫（非門店），就可以又快又好地將物品送達(dá)距離倉庫一定范圍內(nèi)的消費者。

不過美團(tuán)閃電倉不同于叮咚的地方在于，它并非自建，而是類似淘寶一樣招商，即加盟商自己出資建倉，美團(tuán)會進(jìn)行一些賦能。

美團(tuán)閃購之所以增長這么快，很大一部分原因要歸結(jié)于閃電倉，截至2025H1，美團(tuán)已在全國范圍內(nèi)布局超過 50000 家美團(tuán)閃電倉，并且實現(xiàn)了非常亮眼的增長。

可以說，相比京東、阿里，美團(tuán)在萬物到家各方面的優(yōu)勢都是輾壓級的。隨著公司配送網(wǎng)絡(luò)的不斷迭代優(yōu)化，這塊業(yè)務(wù)的成本長期將呈逐步下降趨勢，從而不斷為公司釋放利潤，也會不斷增強美團(tuán)的競爭優(yōu)勢，待這塊成本下降到一定的程度，或許傳統(tǒng)電商平臺就會被徹底取代。畢竟你想要的全都能買到，而且配送成本比物流更低，那你還會用傳統(tǒng)電商么？？？

到那時，美團(tuán)或許就會是一家獨大的超級萬物到家平臺，一旦如此，你們說，他該不該是整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最強大的企業(yè)？

所以，現(xiàn)如今還需要對美團(tuán)有什么悲觀態(tài)度么？現(xiàn)在因為外賣三國殺利潤下滑的狀態(tài)是可持續(xù)的么？美團(tuán)的競爭力難道不是一直在變得更強么？

所以，難道不是越悲觀機會越大么？