導(dǎo)語(yǔ)：一方面是顯而易見(jiàn)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，另一方面是持之以恒的進(jìn)取、創(chuàng)新精神，再加上在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域能夠進(jìn)行可持續(xù)復(fù)制的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”，小米公司當(dāng)下業(yè)績(jī)遠(yuǎn)非終點(diǎn)，而是新一輪躍遷的開(kāi)始。

陳帆/作者 礪石商業(yè)評(píng)論/出品

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逆勢(shì)增長(zhǎng)的小米

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于從增量時(shí)代轉(zhuǎn)向存量競(jìng)爭(zhēng)的歷史性拐點(diǎn)時(shí)期，大量企業(yè)都停止了之前保持多年高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，開(kāi)始出現(xiàn)業(yè)績(jī)的滯漲甚至衰退。隨著增長(zhǎng)紅利的消失，這些企業(yè)也都紛紛深陷價(jià)格戰(zhàn)的內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)，這進(jìn)一步影響到企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，從而滑向更為嚴(yán)重的惡性循環(huán)。

在各類(lèi)企業(yè)中，尤其是收入、利潤(rùn)基數(shù)已經(jīng)具有較大規(guī)模的大公司，增長(zhǎng)更是艱難。不過(guò)，近日最新發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)的小米公司，讓我們感到頗為驚喜。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，小米今年第三季度營(yíng)收為1131億元，同比增長(zhǎng)22.3%，連續(xù)4個(gè)季度突破千億人民幣；經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)為113億元，同比大增80.9%，創(chuàng)下歷史新高。

小米的上述業(yè)績(jī)?cè)鏊伲诋?dāng)下數(shù)千億級(jí)的大型科技公司中頗為罕見(jiàn)。最近頭部的新能源汽車(chē)、家電公司，不少業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了增速下滑甚至負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)洗牌效應(yīng)明顯，手機(jī)行業(yè)盡管頭部公司除了蘋(píng)果小米外基本未上市，但也面臨全行業(yè)出貨量承壓。

另外值得一提的是，小米2025年前三季度的整體收入高達(dá)3404億元，已經(jīng)接近去年全年，總利潤(rùn)為328億元，更是超過(guò)去年全年。從此可以看出，小米公司的收入增長(zhǎng)并非以簡(jiǎn)單的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、犧牲利潤(rùn)為代價(jià)取得的，而是實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與利潤(rùn)并重的高質(zhì)量增長(zhǎng)，這頗為難得。

那么，小米公司是如何實(shí)現(xiàn)不依靠低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)又能夠在存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代逆勢(shì)增長(zhǎng)的呢？以及未來(lái)其是否還能夠保持這種高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)呢？這都是行業(yè)與投資者較為關(guān)注的話題。

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均衡業(yè)務(wù)組合與高端化突破

要想系統(tǒng)了解小米逆勢(shì)增長(zhǎng)的底層邏輯，就需要我們對(duì)它的詳細(xì)業(yè)務(wù)進(jìn)行拆解。目前，小米的業(yè)務(wù)主要分為智能手機(jī)、IoT、互聯(lián)網(wǎng)與智能電動(dòng)汽車(chē)四個(gè)核心組成部分。

財(cái)報(bào)顯示，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)在2025年第三季度的營(yíng)收為460億元，保持穩(wěn)健，出貨量連續(xù)9個(gè)季度保持同比增長(zhǎng)，且連續(xù)21個(gè)季度穩(wěn)居全球前三；IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入為276億元，同比增長(zhǎng)5.6%；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入為94億元，同比增長(zhǎng)10.8%；智能電動(dòng)汽車(chē)及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入290億元，同比大幅增長(zhǎng)超199%。其中，智能電動(dòng)汽車(chē)三季度交付超10萬(wàn)臺(tái)，單季度收入為283億元，帶動(dòng)小米汽車(chē)及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部首次實(shí)現(xiàn)單季度經(jīng)營(yíng)收益轉(zhuǎn)正，達(dá)7億元。

通過(guò)上面各個(gè)業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)我們可以看出，小米有著大多數(shù)企業(yè)沒(méi)有的均衡業(yè)務(wù)組合，這使得其不會(huì)受制于單個(gè)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)瓶頸。同時(shí)，小米這些核心業(yè)務(wù)全部保持非常良性的財(cái)務(wù)狀況，也證明小米的增長(zhǎng)并非只是單純依靠多元化業(yè)務(wù)堆砌帶來(lái)的，而是每個(gè)業(yè)務(wù)都有著很好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

其中，在評(píng)價(jià)一個(gè)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量時(shí)有一個(gè)重要的參考指標(biāo)，即該業(yè)務(wù)在高端市場(chǎng)的表現(xiàn)。這是因?yàn)楦叨耸袌?chǎng)勢(shì)必意味著更好的技術(shù)與更好的產(chǎn)品，而技術(shù)、產(chǎn)品背后是企業(yè)系統(tǒng)性能力的體現(xiàn)。并且長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，高端產(chǎn)品也能帶來(lái)更好的利潤(rùn)。

透視小米各個(gè)業(yè)務(wù)在2025年第三季度的出色業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其正是源于各自在高端市場(chǎng)的戰(zhàn)略性突破。

首先，2025年第三季度，小米智能手機(jī)在中國(guó)大陸4000元-6000元高端價(jià)位段銷(xiāo)量市占率同比提升5.6個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)至18.9%。在此背后，小米新發(fā)布的高端旗艦小米17系列貢獻(xiàn)突出，其開(kāi)售首月銷(xiāo)量便較上代增長(zhǎng)約30%，在供不應(yīng)求的情況下，小米17 Pro和小米17 Pro Max兩款高端機(jī)型銷(xiāo)量占比仍超過(guò)80%，這帶動(dòng)小米手機(jī)與用戶(hù)心智中的高端形象持續(xù)鞏固。雙11期間，小米17 Pro Max更是包攬?zhí)熵?、京東、抖音等平臺(tái)國(guó)產(chǎn)手機(jī)6000+價(jià)位段銷(xiāo)量、銷(xiāo)額雙料冠軍，成為這次雙11期間唯一能夠正面硬剛iPhone的國(guó)產(chǎn)旗艦手機(jī)。

在智能電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域，20萬(wàn)人民幣以上的高端市場(chǎng)是中國(guó)新能源汽車(chē)廠商普遍難以攻克的一個(gè)難點(diǎn)。而小米SU7與YU7兩款車(chē)型的起售價(jià)均超過(guò)20萬(wàn)人民幣，根據(jù)汽車(chē)之家數(shù)據(jù)，截至今年10月份，小米SU7位列2025年國(guó)內(nèi)中大型轎車(chē)銷(xiāo)量第一，小米YU7連續(xù)3個(gè)月位列中大型SUV銷(xiāo)量第一，其中10月登頂國(guó)內(nèi)全品類(lèi)SUV銷(xiāo)量第一。即使保守預(yù)測(cè)，未來(lái)小米單季交付10萬(wàn)輛車(chē)也將成為基礎(chǔ)水平。小米集團(tuán)合伙人、集團(tuán)總裁盧偉冰在業(yè)績(jī)電話會(huì)上透露，小米汽車(chē)預(yù)計(jì)將于本周提前完成全年35萬(wàn)臺(tái)的年度交付目標(biāo)。

在智能家電領(lǐng)域，小米的高端化也在快速突破。其中，在產(chǎn)品端，小米公司于今年9月份發(fā)布了米家冰箱Pro微冰鮮雙系統(tǒng)法式平嵌560L、米家三區(qū)洗衣機(jī)Pro兩款高端新品，大大強(qiáng)化了智能家電領(lǐng)域的高端產(chǎn)品矩陣；產(chǎn)能端，在武漢正式竣工投產(chǎn)的小米智能家電工廠，成功實(shí)現(xiàn)了“設(shè)計(jì)-研發(fā)-生產(chǎn)-驗(yàn)證”的全流程打通，峰值年產(chǎn)能規(guī)劃高達(dá)700萬(wàn)臺(tái)空調(diào)，明年將開(kāi)啟空調(diào)產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)，全面支撐小米高端家電的制造與交付。產(chǎn)品與產(chǎn)能的雙提升，將有利于小米智能家電產(chǎn)品在ASP與毛利率上的進(jìn)一步提升。

對(duì)于一家以科技產(chǎn)品為主的公司來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品高端化離不開(kāi)技術(shù)的差異化。小米公司在高端化上的突破，便是得益于其持續(xù)加大研發(fā)投入而帶來(lái)的技術(shù)復(fù)利效應(yīng)。5年前，小米明確了從互聯(lián)網(wǎng)公司向“硬核科技公司”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，并且匹配制定了5年1000億元的技術(shù)研發(fā)投入計(jì)劃。最新三季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，小米在該季度的研發(fā)投入為91億元，同比增長(zhǎng)52.1%，創(chuàng)歷史新高。今年前三季度累計(jì)研發(fā)投入達(dá)235億元，已接近2024年全年，2025年全年有望超過(guò)300億元。

在底層技術(shù)上的投入，讓小米得以在AI大模型、智能家居、智能制造、操作系統(tǒng)、三電技術(shù)與自動(dòng)駕駛等各個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域不斷突破，從而為“人車(chē)家”全生態(tài)產(chǎn)品的高端化提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)保障。就在剛過(guò)去的第三季度，小米于9月推出了「Xiaomi MiMo-Audio」語(yǔ)音開(kāi)源大模型，形成了語(yǔ)言、多模態(tài)及語(yǔ)音全系列的模型矩陣，將會(huì)反哺小米的全生態(tài)產(chǎn)品。

技術(shù)差異化除了帶來(lái)產(chǎn)品的高端化，同時(shí)也為小米的全球化帶來(lái)了顯著賦能。2025年第三季度，小米海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了超過(guò)公司整體的更快增幅。其中，除了智能手機(jī)、智能家電等硬件產(chǎn)品在全球各個(gè)主要市場(chǎng)的出貨量及市占率穩(wěn)步提升，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)在海外市場(chǎng)的收入也高達(dá)33億元，同比增長(zhǎng)19.1%，在公司整體互聯(lián)網(wǎng)收入中占比達(dá)34.9%，創(chuàng)歷史新高。另外，據(jù)悉小米也已經(jīng)開(kāi)啟了智能電動(dòng)汽車(chē)海外業(yè)務(wù)的調(diào)研工作，一旦啟動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)的出海布局，小米有望在海外市場(chǎng)再造一個(gè)與當(dāng)下市場(chǎng)同量級(jí)的新小米。

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顯而易見(jiàn)的增長(zhǎng)點(diǎn)與冰山之下的底層文化、能力

在小米公司財(cái)報(bào)發(fā)布前，高盛、摩根士丹利等國(guó)際頭部機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布研報(bào)，對(duì)小米的長(zhǎng)期投資價(jià)值給予了充分肯定。例如，高盛認(rèn)為，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，小米穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表、強(qiáng)大的生態(tài)整合能力以及因規(guī)模和深度參與電動(dòng)汽車(chē)供應(yīng)鏈而產(chǎn)生的成本優(yōu)勢(shì)，將提升其在電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力”。摩根士丹利認(rèn)為，隨著“智能手機(jī)+電動(dòng)汽車(chē)+AIoT”協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，小米的AIoT業(yè)務(wù)具有強(qiáng)勁的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力.......

大量投資機(jī)構(gòu)之所以在小米長(zhǎng)期投資價(jià)值上如此共識(shí)，是源于其顯而易見(jiàn)的多個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。其中，最為明朗的是智能電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)，小米作為行業(yè)新進(jìn)入者，目前只有兩款車(chē)型在售，但已經(jīng)形成了強(qiáng)大的品牌勢(shì)能與成熟的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)流程，其至少還有十倍級(jí)的增長(zhǎng)空間；小米智能家電與新零售模式在海外市場(chǎng)的布局剛剛開(kāi)始，接下來(lái)將會(huì)保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)；作為全球唯一一家完成“人車(chē)家”生態(tài)布局的企業(yè)，小米各個(gè)品類(lèi)產(chǎn)品之間的生態(tài)協(xié)同體驗(yàn)越來(lái)越突出，這將是存量時(shí)代產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)大背景下少有的一條差異化突圍路徑。

除了上述大多數(shù)投資者都能顯而易見(jiàn)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，筆者更感興趣的是小米這家企業(yè)冰山之下的底層文化與能力。小米所布局的智能手機(jī)、智能家電與智能電動(dòng)汽車(chē)每一項(xiàng)業(yè)務(wù)都極其復(fù)雜，大多數(shù)企業(yè)都會(huì)因?yàn)閼?zhàn)略惰性而不敢輕易進(jìn)行布局，但小米是當(dāng)下中國(guó)商業(yè)界最具進(jìn)取、創(chuàng)新精神的科技企業(yè)，這種獨(dú)特的企業(yè)文化使得小米對(duì)技術(shù)前沿始終保持敏銳嗅覺(jué)，不斷精進(jìn)，最終構(gòu)建了全球獨(dú)一無(wú)二的“人-車(chē)-家”生態(tài)與“硬核科技公司”的底蘊(yùn)。

戰(zhàn)略格局固然重要，但戰(zhàn)略落地的能力更為關(guān)鍵。小米能夠同時(shí)在智能手機(jī)、智能家電與智能電動(dòng)汽車(chē)等多個(gè)不同品類(lèi)業(yè)務(wù)都能做到行業(yè)領(lǐng)先，這充分證明其不只是有進(jìn)取精神，同時(shí)也具備了在不同階段，不同智能硬件領(lǐng)域都能持續(xù)打造出爆品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。筆者認(rèn)為這種核心競(jìng)爭(zhēng)力即“將用戶(hù)需求與前沿技術(shù)很好融合，打造具有領(lǐng)先軟硬件一體化體驗(yàn)產(chǎn)品，并成功推向市場(chǎng)”的系統(tǒng)性能力。全球著名管理大師加里哈默曾在著作《競(jìng)爭(zhēng)大未來(lái)》一書(shū)中定義，只有類(lèi)似這種多元素組合，能夠在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行可持續(xù)復(fù)制的復(fù)雜性能力才稱(chēng)之為“核心競(jìng)爭(zhēng)力”。

一方面是顯而易見(jiàn)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，另一方面是持之以恒的進(jìn)取、創(chuàng)新精神，再加上能夠在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行不斷復(fù)制的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”，筆者認(rèn)為，小米公司當(dāng)下的成績(jī)遠(yuǎn)非終點(diǎn)，而只是新一輪躍遷的開(kāi)始。下一個(gè)十年，小米勢(shì)必還會(huì)給我們帶來(lái)更大的驚喜。