11月20日，今日大盤小幅調(diào)整，無(wú)礙。我早就講過(guò)，滬指調(diào)整的目標(biāo)就是60日線，今天在3897點(diǎn)，或許這個(gè)月底眨眼就到了。美股則由于英偉達(dá)超預(yù)期財(cái)報(bào)，AI股再現(xiàn)沖高曙光。

首先，糾正昨天文字錯(cuò)誤，是英偉達(dá)“營(yíng)收基準(zhǔn)550億”，不是“利潤(rùn)”。

英偉達(dá)公布三季報(bào)，總營(yíng)收570億高于市場(chǎng)550億預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)為319.1億，營(yíng)收和利潤(rùn)同比增速超6成。按照成長(zhǎng)股估值，319*4*60=7.656萬(wàn)億市值，如今英偉達(dá)4.53萬(wàn)億，股價(jià)還有7成上漲空間。

英偉達(dá)的超預(yù)期報(bào)表回應(yīng)了大空頭質(zhì)疑的“AI泡沫論”，有可能帶動(dòng)美股AI和算力股新一輪上攻。

AI是不是有泡沫？是，正是AI泡沫大，賽道擁擠，英偉達(dá)這個(gè)淘金者邊上“賣水人”才能生意興隆。那么AI泡沫會(huì)不會(huì)立馬爆呢？不會(huì)，英偉達(dá)的業(yè)績(jī)會(huì)給AI來(lái)一劑強(qiáng)心針，說(shuō)明泡沫破滅的時(shí)候未到。

我常說(shuō)，有泡沫≠要下跌，科技行業(yè)有泡沫很正常，泡沫破裂的前提條件，是投資人對(duì)泡沫產(chǎn)生共識(shí)。而事實(shí)上，從市盈率看AI科技股不算貴。如巴菲特購(gòu)買的谷歌，市盈率是30倍左右，如英偉達(dá)，此次報(bào)表一公布，動(dòng)態(tài)市盈率大約35倍左右。

相比于美股動(dòng)輒10倍市盈率的歷史，的確是貴了點(diǎn)，但沒(méi)有2001年科網(wǎng)泡沫幾百倍市盈率那么離譜，投資人依然在理性狀態(tài)。所以，AI有泡沫但不大，且大概率不會(huì)立即破掉，未來(lái)沖高后回落。

細(xì)致刻畫AI股未來(lái)，2001年科網(wǎng)泡沫依然是重要參考指標(biāo)，AI就是未來(lái)，只不過(guò)未來(lái)到來(lái)的速度，沒(méi)有趕上股票上漲的速度。

對(duì)于投資人，建議還是投資頭部AI公司，看哪個(gè)AI應(yīng)用用的人多，就買哪家股票。這個(gè)熱度榜單很好找，打開你的手機(jī)，看應(yīng)用商城，別管是安卓，鴻蒙還是IOS，上面都有下載排行。如今夸克（阿里巴巴）、豆包、deepseek等就在前列。

考慮到使用習(xí)慣，比如PC搜索的AI用百度文心一言，比如微信小程序中打開的元寶不反應(yīng)在應(yīng)用商城，大概可以下個(gè)結(jié)論：BAT，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代吃到紅利，在AI時(shí)代他們同樣也能吃到紅利。

那么，A股的AI股為什么跌？

A股兩個(gè)問(wèn)題：其一，是投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下滑，原因不明，諸如銀行這樣的大盤股反而成為資本追逐的香餑餑，說(shuō)明主力怕犯錯(cuò)，謹(jǐn)小慎微的作風(fēng)已溢出電腦屏幕；

其二，是與AI間接關(guān)聯(lián)股有，直接關(guān)聯(lián)股少，如CPO、芯片制造、FPGA和ASIC定制化算力芯片、光刻膠、蝕刻機(jī)、消費(fèi)級(jí)顯卡、語(yǔ)音AI等等，但，直接和熱門AI公司關(guān)聯(lián)股太少。

這就導(dǎo)致，你在A股看到的AI大牛股，未必是真牛，說(shuō)不定是大資金買的“馬骨”。

當(dāng)前A股AI股有瓶頸，主要是當(dāng)前A股投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。那么，如何讓投資人改變風(fēng)險(xiǎn)偏好呢？就要“以利導(dǎo)之”，而這個(gè)利，不是股票價(jià)差，而是和英偉達(dá)一樣，是業(yè)績(jī)?cè)鏊俑瞎善笔兄怠７叛弁?，A股有哪家AI公司，財(cái)報(bào)公布后，動(dòng)態(tài)市盈率能夠保持在40倍以下，大多數(shù)A股AI公司，幾百倍市盈率還嫌不夠。

“金疙瘩銀疙瘩還嫌不夠”，這樣的股票，只能吸引投機(jī)者，不能吸引投資者。而這樣的股票也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好改變最為敏感。

短期看，A股的“向上趨勢(shì)”還存在，風(fēng)險(xiǎn)偏好切換可能是短暫的。

但長(zhǎng)期看，A股的AI股要真的在未來(lái)20年成為偉大公司，是必須要盈利的，要在業(yè)績(jī)上發(fā)力，否則，這輪泡沫到臨界點(diǎn)之時(shí)，便是這些上市公司的死期。

雖然英偉達(dá)續(xù)上了一口真氣，但真的，時(shí)間不等人，留給A股AI企業(yè)賺錢的時(shí)間不多了。

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呂長(zhǎng)順（凱恩斯） 證書編號(hào)：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎】