茅臺(tái)不僅僅是消費(fèi)品，它有金融屬性，還有情緒價(jià)值，但是當(dāng)越來(lái)越多的有錢人開始老去，無(wú)法承接這個(gè)情緒價(jià)值，也沒有足夠的身體素質(zhì)敢于持續(xù)飲酒的時(shí)候，茅臺(tái)的基本面其實(shí)已經(jīng)變了。

作者：今綸

日前，段永平在接受雪球方三文的訪談的時(shí)候說(shuō)到，他會(huì)一直拿著茅臺(tái)，茅臺(tái)股價(jià)到2600元的時(shí)候，他沒有賣，現(xiàn)在1200元也不會(huì)賣。

其實(shí)現(xiàn)在茅臺(tái)的股價(jià)是1400元左右，段永平是口誤，也可能是較早前錄影。段永平說(shuō)茅臺(tái)的股價(jià)會(huì)回到2600元，這個(gè)，我就不好預(yù)測(cè)了。

▲段永平

但我個(gè)人的看法是茅臺(tái)的頂峰肯定過(guò)了，銷量應(yīng)該很難有特別好的表現(xiàn)。

我知道很多人買了茅臺(tái)股票，或者收藏了茅臺(tái)酒，茅臺(tái)雄風(fēng)不再，他們很難受，但事實(shí)就是事實(shí)。

01 大家瘋狂存錢

今天早上的消息：2026屆全國(guó)普通高校畢業(yè)生規(guī)模預(yù)計(jì)1270萬(wàn)人，同比增加48萬(wàn)人。就業(yè)當(dāng)如何？比較難。

既然就業(yè)比較難，家里就會(huì)幫年輕人，哪怕老人家有比較高的退休金，也不會(huì)敞開了花，而是相對(duì)節(jié)儉。

這其實(shí)是中國(guó)很多家庭的現(xiàn)狀，無(wú)論有錢沒錢，先收一收，盡量不花錢。

錢在哪里？存起來(lái)了：10月末，本外幣存款余額332.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%。月末人民幣存款余額325.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%。

無(wú)論有錢沒錢，大家瘋狂存錢。

可能你看到某些數(shù)據(jù)還有個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，但一些行業(yè)的寒意是真實(shí)存在的。

8月份，我在大理一家餐廳吃飯，我就問(wèn)餐廳經(jīng)理，她說(shuō)同比去年生意下跌了一半，有些當(dāng)?shù)氐木W(wǎng)約車司機(jī)本來(lái)每個(gè)月都要聚會(huì)一次的，現(xiàn)在也取消了聚會(huì)。

在當(dāng)?shù)刈雒袼扌袠I(yè)的楊大姐說(shuō)她的生意不好，她想把民宿轉(zhuǎn)讓出去，一時(shí)沒有找到下家。

10月份我去寧波，從奉化打車回寧波市區(qū)的時(shí)候，和一位據(jù)說(shuō)是毛福梅族人的司機(jī)聊天，他也說(shuō)不知道怎么回事，客人少了，收入下跌。

紹興的情況差不多。

▲某旅游景點(diǎn)商業(yè)街

可以想象，很多中國(guó)家庭其實(shí)面對(duì)著收入下降，大家在做一個(gè)消費(fèi)緊縮的動(dòng)作，因此才有國(guó)家不斷出各種政策刺激消費(fèi)。

其實(shí)前三季度的消費(fèi)增速還可以，因?yàn)殡娖鳌⑹謾C(jī)的以舊換新確實(shí)是有效果，我就在這種情況下買了85英寸的大電視、掃地機(jī)器人以及把抽油煙機(jī)、燃?xì)庠钊繐Q了，非常喜歡并享受這些科技含量頗高的產(chǎn)品。

但是，持續(xù)性如何？不容樂觀。

其實(shí)，只有一些復(fù)購(gòu)率高的產(chǎn)品、服務(wù)的銷售起來(lái)了，才能撐得起龐大的就業(yè)市場(chǎng)，需要努力的空間很大。

▲冷清的大型商場(chǎng)

我的一位熟人的小孩大學(xué)畢業(yè)之后，通過(guò)考試進(jìn)入某省會(huì)城市一社區(qū)工作，很忙，一個(gè)月3000多元的收入，想換工作，何其難也？

這樣的收入當(dāng)然對(duì)消費(fèi)不可能有多大的貢獻(xiàn)。

年輕人收入高，野心大，敢花錢，敢加杠桿，這才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的驅(qū)動(dòng)力之一。

年輕人沒有激情、熱血，其實(shí)茅臺(tái)也受影響。

02 高端餐飲仍在苦苦支撐

那么，高端餐飲如何？

截至2025年5月，中國(guó)內(nèi)地千元餐廳數(shù)量較三年前減少近一半，上海、北京、深圳等地高端餐飲店關(guān)門率超40%。

▲圖源：餐飲老板內(nèi)參

例如，上海某“天價(jià)沙拉餐廳”、“大象糞便甜品”網(wǎng)紅店等相繼關(guān)閉，部分曾獲“黑珍珠餐廳”稱號(hào)的門店也宣布停業(yè) 。

2025年上半年，北京高端餐飲利潤(rùn)總額同比暴跌88.8%。主要原因是商務(wù)宴請(qǐng)需求減少、成本高企（租金、裝修、食材等）及人力成本上升 。高端餐飲和茅臺(tái)的關(guān)系不用我說(shuō)了吧。

整體來(lái)看：

2025年上半年，中國(guó)餐飲市場(chǎng)以每分鐘6家的速度上演閉店潮，161萬(wàn)家門店黯然退場(chǎng)，相當(dāng)于每天有8800家餐飲老板告別賽場(chǎng)。

從老字號(hào)陶然軒二沙島店停業(yè)、香港富臨皇宮廣州安華匯店結(jié)業(yè)，到西貝關(guān)閉5家高端門店、全聚德凈利潤(rùn)暴跌83%-87%，大家都要面對(duì)現(xiàn)實(shí)。

就在近日，深圳的金皇廷突然發(fā)布停業(yè)通知，有網(wǎng)友遺憾表示“90后回憶小時(shí)候的地方又少了一個(gè)”。

這就是茅臺(tái)面臨的餐飲環(huán)境。

茅臺(tái)當(dāng)然繼續(xù)有人喝，但是有多少？增速如何？

03 老錢新錢都不買奢侈品

奢侈品市場(chǎng)如何？

中國(guó)奢侈品市場(chǎng)自2024年起持續(xù)下跌，2025年上半年已連續(xù)第六個(gè)季度錄得負(fù)增長(zhǎng)。

商場(chǎng)之前用各種方式補(bǔ)貼品牌、消費(fèi)者，幫品牌提升銷售額，但現(xiàn)在消費(fèi)者不買賬了。

以開云集團(tuán)為例，今年的閉店計(jì)劃從年初的50家上調(diào)至80家，其中Gucci在上半年累計(jì)閉店18家，2月份時(shí)便接連關(guān)閉了位于上海芮歐百貨、新世界大丸店的兩家店鋪。

為什么奢侈品市場(chǎng)不行了？

我想要分兩個(gè)層面來(lái)說(shuō)：

第一是老錢。拿著老錢的人可能真的老了，該買的都買了，該炫耀的都炫耀過(guò)了，孩子們要么在海外，要么被告誡要低調(diào)。因此，這一部分的消費(fèi)其實(shí)就是個(gè)存量，甚至可能存量都保不住。

第二是新錢。新富人增長(zhǎng)的速度有限，有些新富人露餡了，裝不下去了。有些白領(lǐng)、金領(lǐng)在收入不錯(cuò)的時(shí)候，還是愿意攢錢買包包，但是如果他們覺得自己的收入在下降，甚至可能被裁員，他們就想攢錢過(guò)冬了。

茅臺(tái)消費(fèi)者和買奢侈品的人群有重疊吧，你自己想。

04 人口地產(chǎn)都面臨壓力

樓市如何？土地拍賣市場(chǎng)如何？搞房地產(chǎn)要喝酒，那是在房地產(chǎn)的火爆時(shí)段。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的10月70個(gè)大中城市新建、二手商品住宅價(jià)格情況顯示，70個(gè)大中城市新建商品住宅中，6個(gè)城市房?jī)r(jià)上漲，64個(gè)城市房?jī)r(jià)下跌；二手房方面，70個(gè)城市房?jī)r(jià)全部下跌。2025年1—10月，全國(guó)國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入24982億元，同比下降7.4%。

10月份，一線城市新建商品住宅銷售價(jià)格同比下降0.8%，降幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。一線城市二手住宅銷售價(jià)格同比下降4.4%，降幅比上月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。

搞房地產(chǎn)的也很少喝茅臺(tái)了，有點(diǎn)喝不起，還是趕緊找新工作比較靠譜。

人口如何？2022年末全國(guó)人口首現(xiàn)61年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，后面一直是負(fù)增長(zhǎng)，其實(shí)就是下跌。

深度老齡化社會(huì)已經(jīng)到來(lái)，一方面有錢人越來(lái)越少，另外一方面有錢人越來(lái)越老，有的有各種疾病，就戒酒了。沒錢的喝不起，有錢的要保命。

還有，公職人員受到禁止宴請(qǐng)的紀(jì)律約束，茅臺(tái)的消費(fèi)場(chǎng)景又少了一個(gè)。

05 茅臺(tái)增速下滑

最后看看茅臺(tái)自己的增速：

茅臺(tái)2025年前三季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收增長(zhǎng) 6.36%至1284.54億元，歸屬凈利潤(rùn)提高6.25%至646.27億元。

但是，2024年，茅臺(tái)的同期營(yíng)收增速高達(dá)16.91%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15.04%。

無(wú)論營(yíng)收增速還是利潤(rùn)增速都下來(lái)了，茅臺(tái)依然是那個(gè)茅臺(tái)，但茅臺(tái)也是時(shí)代的茅臺(tái)。

時(shí)代不同了，茅臺(tái)也要迎接巨變。

很多人在講茅臺(tái)的邏輯的時(shí)候總是說(shuō)未來(lái)生活會(huì)越來(lái)越好，所以，未來(lái)喝茅臺(tái)的會(huì)越來(lái)越多，這樣的邏輯充滿了漏洞。

第一，未來(lái)是不可知的。

第二，想喝茅臺(tái)和有能力喝茅臺(tái)是兩碼事。在我看來(lái)，想喝的人在減少，因?yàn)榭側(cè)丝谠跍p少，有能力喝茅臺(tái)的人數(shù)也在減少，即使作為禮品敢收茅臺(tái)的人也在減少，反腐風(fēng)暴還是很厲害的。

茅臺(tái)不僅僅是消費(fèi)品，它有金融屬性，還有情緒價(jià)值，但是當(dāng)越來(lái)越多的有錢人開始老去，無(wú)法承接這個(gè)情緒價(jià)值，也沒有足夠的身體素質(zhì)敢于持續(xù)飲酒的時(shí)候，茅臺(tái)的基本面其實(shí)已經(jīng)變了。

茅臺(tái)還能回到那個(gè)巔峰時(shí)刻嗎？

高就業(yè)率推升信心，拉動(dòng)各種杠桿，資產(chǎn)暴漲，這些都實(shí)現(xiàn)了，茅臺(tái)就會(huì)漲，等吧，什么時(shí)候？不知道。

茅臺(tái)處于時(shí)代中，不可能特立獨(dú)行于時(shí)代。

茅臺(tái)依然是好酒，然后呢？