回望剛剛過去的2025年，如果要問什么東西漲價的最瘋狂，相信所有人都會告訴你答案，這就是黃金，有媒體統(tǒng)計黃金去年一年創(chuàng)了50多次歷史新高，統(tǒng)計來看更是46年最大的漲幅，如此夸張的漲價，讓人不禁想問今年黃金還會接著漲嗎？

一、金價一年創(chuàng)50多次歷史新高

據央視財經的報道，2025年，大宗商品市場走勢明顯分化：貴金屬領跑，能源板塊承壓。以黃金為例，金價創(chuàng)下了50多個歷史新高，跑贏了美國的主要股指和美元指數。背后的推動因素包括各國央行的購買、美聯儲降息的大環(huán)境、貨幣貶值交易的重燃、以及ETF資金的涌入等等。不容忽視的還有白銀，2025年COMEX白銀期貨的漲幅是黃金的兩倍還多。而大宗商品板塊，原油價格持續(xù)疲軟。WTI和布倫特原油期貨下挫的幅度均逼近20%。

據格隆匯的報道，2025年最后一個交易日金價下跌，但全年計，金價升64%，創(chuàng)1979年以來46年最大升幅。金價上升主要是美聯儲減息、地緣政治風險升溫、各國央行增持，以及資金持續(xù)流入黃金ETF交易所買賣基金等推動向上。

金融暢銷書《貨幣戰(zhàn)爭》作者里卡斯(James Rickards)近期在媒體訪問中預期，金價2026年底前有望沖上一萬美元，白銀亦可能上望200美元。里卡斯稱當前黃金牛市背后的傳統(tǒng)驅動因素，即各國央行的需求和相對停滯的供應，在2026年相當長一段時間內依然有效。

隨著金銀價格不斷創(chuàng)下新高，部分資金外溢至鉑金和鈀金市場，疊加美元指數全年重挫超9%，拉動鉑金和鈀金期貨價格大幅飆升，2025年分別累計上漲超過124%和81%。

二、創(chuàng)46年最大升幅的黃金還會漲嗎？

站在2026年初回望，市場不禁要問：在如此強勢的上漲之后，黃金是否還能繼續(xù)上行？

首先，去年黃金價格的持續(xù)性上漲，本質上是全球市場在高度不確定性和多重風險疊加下集體轉向避險資產的自然結果。 2025年，地緣政治沖突頻發(fā)，中東局勢再度緊張，俄烏戰(zhàn)爭進入長期化階段，與此同時，全球經濟復蘇呈現結構性分化，部分新興市場債務壓力加劇，歐美通脹雖有所回落但核心通脹仍具粘性。

在此背景下，投資者對傳統(tǒng)金融資產的信心出現動搖，轉而尋求更具“終極安全性”的資產。黃金作為無主權信用風險、無違約可能的實物資產，天然成為資金避風港。值得注意的是，這種避險情緒并非短期脈沖式反應，而是貫穿全年、層層加碼的持續(xù)過程。即便在部分風險事件暫時平息后，市場也未大規(guī)模撤離黃金，說明投資者對系統(tǒng)性風險的擔憂已從“事件驅動”轉向“結構預期”。

目前來看，這種避險情緒并未消退，反而因2026年初全球政治經濟格局的進一步復雜化而持續(xù)存在，為黃金價格提供了堅實的底部支撐。

其次，黃金依然具備廣闊的市場空間，黃金正被重新賦予價值錨定的角色。 過去幾十年，美元憑借其全球儲備貨幣地位，幾乎壟斷了國際價值儲存與結算功能。然而近年來，隨著美國財政赤字持續(xù)擴大、國債屢創(chuàng)新高，以及美聯儲貨幣政策頻繁在“抗通脹”與“穩(wěn)增長”之間劇烈搖擺，市場對美元長期信用的信任開始出現裂痕。

弱美元與降息周期的組合，通常對黃金構成利好，一方面，美元計價的黃金在美元貶值時更具吸引力，另一方面，實際利率下行降低了持有無息資產的機會成本。更重要的是，在更宏大的敘事層面，“去美元化”趨勢正在加速。越來越多的國家開始質疑單一貨幣主導的國際金融體系穩(wěn)定性，轉而尋求多元化的儲備資產配置。在這一過程中，黃金因其歷史積淀、全球公認性和非政治屬性，成為最現實、最可行的替代選擇。因此，黃金不再僅僅是危機時期的“保險”，而正在演變?yōu)樾屡f貨幣秩序過渡期中的“穩(wěn)定器”。

第三，各國央行的持續(xù)購金行為形成了結構性買盤，成為支撐金價的“壓艙石”，而這一行為的核心動機是擺脫對美元的依賴，推動外匯儲備多元化。自2022年以來，全球央行開啟了大規(guī)模購金潮，超過歐元成為繼美元之后的全球第二大儲備資產。這一輪購金潮以新興經濟體為主導，中國央行連續(xù)十幾個月增持黃金，波蘭、印度等國也同步加大儲備力度。

從經濟邏輯來看，央行購金并非短期投機行為，而是基于國家金融安全的長期戰(zhàn)略布局，在美元信用弱化、全球地緣政治碎片化的背景下，過度依賴美元資產的外匯儲備結構面臨巨大風險，而黃金作為歷史悠久的價值錨，能夠有效優(yōu)化儲備結構、對沖地緣風險。

更為關鍵的是，央行購金行為形成了穩(wěn)定的結構性需求，這種需求不受短期市場情緒波動的影響，且由于全球礦產金年產量極為有限的情況下，央行購金已占全球黃金需求相當大的份額，形成了一定的供應瓶頸，從長期供需格局上支撐黃金價格。

第四，不過，盡管當前黃金具備多重利好因素，但必須清醒認識到，其高位運行所積累的風險正在顯著上升，預期錯位可能引發(fā)劇烈回調。 黃金價格在2025年的迅猛上漲，很大程度上已提前透支了市場對“弱美元+降息+去美元化”的樂觀預期。一旦現實數據與預期出現偏離，例如美國經濟展現出超預期韌性、通脹反彈迫使美聯儲推遲甚至逆轉降息路徑，或地緣沖突意外緩和，市場情緒可能迅速轉向。

由于黃金本身不產生現金流，其價格高度依賴于對未來宏觀環(huán)境的預期定價，因此對數據極為敏感。此外，當前金價已處于歷史絕對高位，技術面存在嚴重超買，任何風吹草動都可能觸發(fā)程序化交易和杠桿資金的連鎖平倉。

因此，盡管基本面對黃金仍偏利好，但邊際效用正在遞減，而風險溢價卻在不斷累積，我們看到黃金高價的同時一定要充分認知黃金的風險。