保觀 | 聚焦保險(xiǎn)創(chuàng)新

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近日，三星財(cái)險(xiǎn)公布三季度償付能力報(bào)告。報(bào)告顯示，今年前三季度，三星財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入18.86億元，較去年同期的14.74億元增長27.95%，利潤方面，公司實(shí)現(xiàn)利潤0.91億元，較去年同期的0.06億元大增1416.67%，不過客觀來說，由于三星財(cái)險(xiǎn)自身體量相對(duì)較小，結(jié)合近兩年國內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，因此公司在利潤端出現(xiàn)大幅度波動(dòng)也比較合理。

但三星財(cái)險(xiǎn)在保費(fèi)端的增長是不容忽視的，在2024年之前，三星財(cái)險(xiǎn)還僅僅是一家保費(fèi)收入體量在10億元級(jí)別的公司，但2024年全年，公司保費(fèi)暴增至21.32億元，同比接近翻番，時(shí)間進(jìn)入到2025年，前三季度公司保費(fèi)增速盡管與2024年無法相提并論，但接近30%的增速在行業(yè)中依舊處于前列，值得市場(chǎng)探究。

今天我們來詳細(xì)研究這家近兩年“進(jìn)步神速”的財(cái)險(xiǎn)公司。

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騰訊加持，三星財(cái)險(xiǎn)近兩年業(yè)務(wù)規(guī)模、質(zhì)量齊升

三星財(cái)險(xiǎn)的前身由韓國三星火災(zāi)海上保險(xiǎn)公司在中國設(shè)立，三星火災(zāi)是韓國領(lǐng)先的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，具有70多年的保險(xiǎn)經(jīng)營歷史和30多年的車險(xiǎn)經(jīng)營歷史。

2022年8月，原上海銀保監(jiān)局批準(zhǔn)三星財(cái)險(xiǎn)增資，引入騰訊、宇星科技等5家新的股東，正式轉(zhuǎn)型為由三星、騰訊等共同戰(zhàn)略支持的合資保險(xiǎn)公司。

作為國內(nèi)最具實(shí)力的互聯(lián)網(wǎng)巨頭之一，騰訊的加盟首先給三星財(cái)險(xiǎn)帶來的是更具實(shí)力的管理層。目前三星財(cái)險(xiǎn)的董事長任匯川便是來自騰訊系的委任。提到任匯川大家一定不陌生，1992 年加入平安保險(xiǎn)集團(tuán)，曾先后擔(dān)任總經(jīng)理、執(zhí)行董事、副董事長等多項(xiàng)領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，一度被坊間認(rèn)為是馬明哲“接班人”的有力人選。但在2020年，任匯川官宣加入騰訊集團(tuán)，并在2023年6月起開始擔(dān)任三星財(cái)險(xiǎn)董事長，此外任匯川目前還擔(dān)任騰訊集團(tuán)高級(jí)顧問和香港賦誠再保險(xiǎn)有 限公司董事長。

而在騰訊和任匯川的加盟后，三星財(cái)險(xiǎn)在僅僅一年的時(shí)間內(nèi)，業(yè)績就迎來了大幅度的變動(dòng)。2024年全年公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入21.32億元，較2023年的11.02億元同比大增93.47%，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入18.86億元，在2024年高基數(shù)效應(yīng)下，繼續(xù)增長27.95%，騰訊和任匯川的加盟給三星財(cái)險(xiǎn)在業(yè)務(wù)上帶來的增量是顯而易見的。

在業(yè)務(wù)上，三星財(cái)險(xiǎn)原本以企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)為主的業(yè)務(wù)格局被徹底打破，退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)以4.12億元保費(fèi)規(guī)模躍居第一大險(xiǎn)種，責(zé)任保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模同比增長超3倍，健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)也大幅增長。此外，機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)占直接保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的比例，更是從2023年的30.66%降至2024年的17.58%，成功擺脫對(duì)傳統(tǒng)車險(xiǎn)的路徑依賴。

這里我們可以大膽的猜測(cè)，三星財(cái)險(xiǎn)在2024年“接下了”大量來自于騰訊生態(tài)內(nèi)的產(chǎn)險(xiǎn)需求，而這也讓三星財(cái)險(xiǎn)成功從一家傳統(tǒng)的產(chǎn)險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型成了一家以新興業(yè)務(wù)為主、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更合理的新型產(chǎn)險(xiǎn)公司。

然而，這兩年的三星財(cái)險(xiǎn)“運(yùn)氣”實(shí)在不錯(cuò)，在迎來騰訊和順利完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、業(yè)績大增后，公司又迎來了一位“實(shí)力派”新股東。

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美的有望成新第三大股東，業(yè)務(wù)想象力更豐富

今年年中，三星財(cái)險(xiǎn)官宣第三大宇星科技發(fā)展（深圳）有限公司（下稱“宇星科技”）擬將所持11.50%股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給佛山市順德區(qū)君蘭酒店管理有限公司（下稱“君蘭酒店管理公司”），此次交易涉及注冊(cè)資本超1億元。

股權(quán)穿透顯示，君蘭酒店管理公司由美的控股有限公司（下稱“美的控股”）實(shí)際掌控。待監(jiān)管批準(zhǔn)后，君蘭酒店管理公司將與曼巴特（張家港）投資發(fā)展有限公司并列成為三星財(cái)險(xiǎn)第三大股東，宇星科技則退出股東行列。

客觀來說，作為家電制造業(yè)龍頭企業(yè)，美的控股此次布局保險(xiǎn)業(yè)并非偶然。公開信息顯示，美的控股已構(gòu)建起涵蓋財(cái)務(wù)公司、支付、消費(fèi)金融、小額貸款、融資租賃等在內(nèi)的多元金融版圖，此次入股保險(xiǎn)公司將填補(bǔ)其在保險(xiǎn)牌照領(lǐng)域的空白，完善綜合金融服務(wù)能力。

我們?cè)谇拔奶岬?，通過過去兩年的轉(zhuǎn)型，目前的三星財(cái)險(xiǎn)已經(jīng)擺脫了對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的依賴，因此美的此次入局，在業(yè)務(wù)協(xié)同方面具備較大的想象力。

根據(jù)市場(chǎng)猜測(cè)，美的控股的入局可能帶來的方面協(xié)同：一是借助美的集團(tuán)的制造業(yè)場(chǎng)景（如家電、機(jī)器人）探索保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新；二是整合旗下萬東醫(yī)療等板塊資源，強(qiáng)化健康險(xiǎn)服務(wù)能力；三是通過數(shù)字化技術(shù)賦能保險(xiǎn)科技生態(tài)；另外，三星財(cái)險(xiǎn)的經(jīng)營范圍還涵蓋信用保險(xiǎn)、保證保險(xiǎn)等財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這或進(jìn)一步增加與美的控股的協(xié)同效應(yīng)，如美的每年在全球采購、生產(chǎn)、物流、銷售環(huán)節(jié)產(chǎn)生大量可保風(fēng)險(xiǎn)，在入股三星財(cái)險(xiǎn)后，可將原來分散在外部保險(xiǎn)公司的保單，逐步回流到三星財(cái)險(xiǎn)。

而對(duì)于三星財(cái)險(xiǎn)來說，在短短幾年內(nèi)就迎來了騰訊和美的這兩家?guī)缀跏菄鴥?nèi)最強(qiáng)民企的入股加持，同時(shí)還存在業(yè)務(wù)協(xié)同的可能性以及巨大的業(yè)績?cè)隽款A(yù)期，因此公司去年保費(fèi)的翻倍可能還僅僅是一個(gè)開始。

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三星困境：利潤還“趕不上”保費(fèi)，管理層面臨新挑戰(zhàn)

當(dāng)然了，三星財(cái)險(xiǎn)也并非沒有隱憂，在保費(fèi)端“飛奔”的背景下，公司的利潤并沒有能夠跑起來。

特別是在2024年，公司在保費(fèi)接近翻倍的情況下，利潤卻是從2023年的0.26億元下降至0.12億元，而2024年全年，整個(gè)財(cái)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)行業(yè)的利潤情況均優(yōu)于2023年同期，因此2023年利潤的下降更多的還是三星財(cái)險(xiǎn)自身經(jīng)營的原因。

不過值得一提的是，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)利潤0.91億元，較去年同期的0.06億元大增1416.67%，同時(shí)最新綜合成本率為99.71%，較2024年全年的108.54%出現(xiàn)了比較明顯的改善，盡管距離行業(yè)頭部公司仍有一定差距，但承保端至少不再虧損，而三星財(cái)險(xiǎn)能不能將這樣的利潤增速和綜合成本率保持下去，也是公司的一大看點(diǎn)。

另外，在渠道方面，盡管有了騰訊的加持，在業(yè)務(wù)上有了很大的增量，但渠道費(fèi)用也隨之水漲船高。根據(jù)公司2024年年報(bào)顯示，三星財(cái)險(xiǎn)2024年向騰訊旗下微民保險(xiǎn)代理支付的手續(xù)費(fèi)及傭金為5455.41萬元，較2023年出現(xiàn)大幅增長。

而這對(duì)于三星財(cái)險(xiǎn)來說，顯得像是“幸福的煩惱”，一面是業(yè)務(wù)的大增，一面則是渠道費(fèi)用的不斷上升，未來如何做平衡，如何保證業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，是公司要重要考量的問題。

另外，從從過去的20年發(fā)展來看，三星財(cái)險(xiǎn)一直停留在小型財(cái)險(xiǎn)公司的陣營。經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)方面，除了總公司外，三星財(cái)險(xiǎn)僅設(shè)有北京、天津、青島、陜西、江蘇、深圳6家分公司，經(jīng)營范圍相對(duì)較窄。業(yè)務(wù)規(guī)模方面，在騰訊等企業(yè)進(jìn)入之前，三星財(cái)險(xiǎn)一直處于平穩(wěn)增長的節(jié)奏。而在騰訊跟美的接連“進(jìn)場(chǎng)”后，短時(shí)間的業(yè)務(wù)劇增，對(duì)于公司的內(nèi)部管理和協(xié)調(diào)也提出了新的要求。

但總得來看，對(duì)于三星財(cái)險(xiǎn)來說，最近兩年的機(jī)遇是其他中小型財(cái)險(xiǎn)公司難以企及的，對(duì)于三星財(cái)險(xiǎn)及其核心層來說，要積極把握機(jī)會(huì)，努力將三星財(cái)險(xiǎn)打造成中大型財(cái)險(xiǎn)公司，我們也將持續(xù)追蹤。

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