圖源：唐人神官網(wǎng)

原本計劃投資近20億元的“東沖三期生豬養(yǎng)殖基地建設項目”，資金投入將再度終止，連續(xù)兩次暫緩調整后，唐人神終于向市場妥協(xié)，不再增加投入，準備及時止損。

“東沖三期”被叫停

11月18日晚間，唐人神集團股份有限公司（以下簡稱：唐人神）公告，公司當日審議通過了《關于終止部分募投項目并將剩余募集資金永久補充流動資金的議案》，同意終止“東沖三期生豬養(yǎng)殖基地建設項目”（以下簡稱：東沖三期）的募集資金投入，并將剩余募集資金7895.87萬元（含累計收到的銀行存款利息及扣除銀行手續(xù)費等的凈額，最終以資金轉出當日銀行結息余額為準）永久補充流動資金，上述議案尚需提交公司股東會審議。

2022年，唐人神計劃定增募資投建東沖三期、云浮市云安溫氏生態(tài)養(yǎng)殖有限公司豬苗養(yǎng)殖生產(chǎn)建設項目等，并為此募集資金大約11.4億元，最終扣除承銷、保薦費用、審計等相關發(fā)行費用后，實際募集資金凈額為11.12億元。

募資中，計劃將8.2億砸向5個養(yǎng)殖項目，號稱“打造年出欄百萬頭級產(chǎn)能矩陣”，預計“2025年出欄千萬頭”的目標。

根據(jù)規(guī)劃，東沖三期擬投入募集資金1.52億元，項目由子公司湖南龍華農(nóng)牧發(fā)展有限公司實施建設。將圍繞“生物飼料、健康養(yǎng)殖、品牌肉品”三大產(chǎn)業(yè)，確立做全球卓越的農(nóng)牧食品全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)發(fā)展目標，堅持生豬全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營戰(zhàn)略。

采用全程自養(yǎng)方式為主，控制各個養(yǎng)豬環(huán)節(jié)，制定嚴格的疫病防控方案，不斷提升養(yǎng)殖效率，降低生產(chǎn)成本，形成規(guī)?；B(yǎng)殖的低成本競爭優(yōu)勢，以湖南省、廣東省、海南省等區(qū)域為養(yǎng)殖重點區(qū)域，繼續(xù)大力發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務。

然而，該項目自啟動以來多次暫緩。

2023年、2024年東沖三期項目兩次被實施暫緩，截至2025年11月18日，東沖三期累計投入募集資金1597.05萬元，主要用于支付基礎設施前期投入等。

在本次終止定增之前，2024年12月，唐人神已經(jīng)變更過部分募集資金用途，根據(jù)當時的公告，唐人神將原計劃用于該項目的5800萬元未使用募集資金，轉而投入“雅安美神養(yǎng)殖有限公司紅巖9600頭基礎母豬苗豬場項目”。

如今，東沖三期在經(jīng)歷多次暫緩后，最終迎來叫停大結局。剩余的7895.87萬元募集資金將永久補充流動資金，占原計劃投入資金近80%?！?025年出欄千萬頭”的目標也被產(chǎn)能過剩所扼殺。

養(yǎng)豬市場產(chǎn)能過剩所致？

造成東沖三期叫停的主要原因和當前養(yǎng)豬市場過剩有著直接利害關系。

唐人神在公告中表示，自2020年以來，生豬行業(yè)大規(guī)模擴張產(chǎn)能，導致行業(yè)產(chǎn)能供過于求，生豬價格持續(xù)處于低位運行，2023年生豬養(yǎng)殖行業(yè)出現(xiàn)普遍虧損；同時農(nóng)業(yè)農(nóng)村部于2024年對《生豬產(chǎn)能調控實施方案（暫行）》進行了修訂，并發(fā)布《生豬產(chǎn)能調控實施方案（2024年修訂）》?；谥斏餍栽瓌t，公司分別于2023年底、2024年底對“東沖三期生豬養(yǎng)殖基地建設項目”暫緩實施。

唐人神承認，鑒于生豬價格波動較大，如繼續(xù)該項目則可能無法取得預期經(jīng)濟效益和社會效益。

2024年以來，中國養(yǎng)豬市場持續(xù)低迷，生豬價格、仔豬價格及養(yǎng)殖利潤均大幅下滑，行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩與虧損壓力。

公開數(shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)生豬出欄量約7億頭，全年豬肉產(chǎn)量約5706萬噸，人均消費量約41公斤/年，產(chǎn)能過剩約22%，遠超實際消費需求。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度全國生豬出欄量約5.3億頭，同比增長1.8%。結合第四季度供應量持續(xù)增長的預期，全年出欄量或將超過7.1億頭，供應量還在持續(xù)增長。市場在不斷提高供應量，產(chǎn)能過剩矛盾持續(xù)加劇。

數(shù)據(jù)還顯示，國內(nèi)生豬供應過剩預計將持續(xù)至2026年上半年，春節(jié)前豬價或小幅反彈，但若消費不及預期，價格仍可能承壓。

面對市場持續(xù)過剩，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部計劃調減100萬頭能繁母豬產(chǎn)能，頭部企業(yè)如溫氏、牧原已關停豬場、降低出欄目標。其中牧原股份將能繁母豬存欄降至330.5萬頭，溫氏股份出欄目標從565萬頭降至530萬頭。

同時，牧原股份終止7個豬場項目，5.77億募資轉流動資金；溫氏股份停建湖北兩項目；天康生物放棄甘肅30萬頭仔豬項目；東瑞股份擱置5.5億惠州樓房豬場。大規(guī)模的養(yǎng)殖計劃被叫停，企業(yè)在現(xiàn)實面前選擇了理性。

從行業(yè)端口顯示出的數(shù)據(jù)來看，唐人神如今叫停東沖三期項目定增算是符合市場邏輯規(guī)劃，及時叫停也是及時止損。實際上，在市場過剩之下，唐人神已經(jīng)陷入增收不增利的困局之中。

多賣多虧 輕資產(chǎn)模式挑戰(zhàn)多

公開資料顯示，唐人神成立于1992年9月11日，2011年3月在深圳證券交易所上市，公司主營業(yè)務涉及飼料、養(yǎng)殖、肉品加工。主營業(yè)務收入構成中，飼料產(chǎn)品占60.26%；生豬、家禽占34.10%；肉類產(chǎn)品占5.58%；動物保健品占0.06%。

10月30日，唐人神發(fā)布2025年三季報。該報告顯示，唐人神前三季度營業(yè)收入為185.86億元，同比增長8.87%；歸母凈利潤為-3.65億元，同比下降243.80%；扣非歸母凈利潤為-3.22億元，同比下降233.63%。

從基礎的營收數(shù)據(jù)來看，唐人神處于增收不增利的狀態(tài)。尤其是單看第三季度數(shù)據(jù)，唐人神單季虧損3.05億，相當于每天虧掉338萬元。

財報中提及的其他數(shù)據(jù)指標表現(xiàn)也非常一般。其中毛利率5.97%，同比減少34.4%；凈利率-1.95%，同比減256.69%。

報告期內(nèi)，唐人神基本每股收益為-0.26元，加權平均凈資產(chǎn)收益率為-6.40%，同比減244.04%。截至2025年三季度末，唐人神股東總戶數(shù)為7.37萬戶，較上半年末下降了4740戶，降幅6.04%。

虧損狀態(tài)下帶給唐人神的還有走高的資產(chǎn)負債率。截至2025年9月底，唐人神貨幣資金為22.15億元，同時擁有8.82億短期借款+33.78億長期借款，資產(chǎn)負債率65.51%。

在行業(yè)資產(chǎn)負債率大多超過70%的情況下，唐人神的資產(chǎn)負債率并不算高，但其依然無法回避現(xiàn)金流緊繃的現(xiàn)實。營收增長，利潤卻虧損，也在提醒唐人神賣得多虧得多，如果繼續(xù)大規(guī)模走重資產(chǎn)，擴建養(yǎng)豬場模式，或許將把唐人神拉向另一種深淵。

在本次唐人神發(fā)布終止定增公告中表示，未來養(yǎng)殖業(yè)務將更多通過租賃、合作以及“公司+農(nóng)戶”等輕資產(chǎn)模式推進。

具體方案規(guī)劃顯示，重點發(fā)展“公司+農(nóng)戶”模式，在廣東、廣西布局1000-3000頭規(guī)模農(nóng)戶，形成“低成本育肥體系”。減少自建養(yǎng)豬場重資產(chǎn)投入，變?yōu)檩p資產(chǎn)方式運營，這種形式看似是目前較優(yōu)選項，然而也在無形中提升運營風險。

養(yǎng)豬大戶溫氏股份作為最早采用“公司+農(nóng)戶”模式的鼻祖，也因農(nóng)戶管理能力參差不齊，疫病風險難控，飼料、獸藥等成分分攤不透明等因素推高養(yǎng)殖成本，導致在2023年虧損高達130億元。

唐人神要想以此用輕資產(chǎn)方式“四兩撥千斤”，同樣需要面臨農(nóng)戶養(yǎng)殖經(jīng)驗不足，肉類質量層次不齊，疫病防控等壓力，這是一盤更需要全鏈條協(xié)同管理的事情，猶如品牌加盟店的模式，如何保證質量，如何保證供應量都在考驗著唐人神。