作者︱懂酒哥

對(duì)于白酒上市公司而言，到底是聚焦主業(yè)發(fā)展，還是走多元化發(fā)展道路，向來是個(gè)開放式的話題。從財(cái)務(wù)報(bào)表來看，無論是行業(yè)頭部的茅臺(tái)集團(tuán)、五糧液集團(tuán)，還是曾經(jīng)在“三足鼎立”中主打平民白酒的順鑫農(nóng)業(yè)，均有除白酒以外其他業(yè)務(wù)收入。

就在11月7日，金種子酒發(fā)布公告稱，公司轉(zhuǎn)讓了所持金太陽藥業(yè)92%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后不再持有其股份。出售這部分資產(chǎn)，金種子酒可謂一舉兩得。一方面，能進(jìn)一步落實(shí)聚焦主業(yè)的核心戰(zhàn)略；另一方面，獲得的1.26億元現(xiàn)金，也能在一定程度上緩解公司的資金壓力。

不過，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的背后，隱藏著金種子酒多層次的原因，包括制藥業(yè)務(wù)盈利下滑、白酒業(yè)務(wù)持續(xù)多年虧損以及公司管理層變動(dòng)等因素。

九折股權(quán)出讓，醫(yī)藥板塊營(yíng)收下滑超六成

說起金種子酒這次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，得從2024年4月說起。當(dāng)時(shí)公司發(fā)布的公告顯示，為了進(jìn)一步優(yōu)化資源配置和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低管理成本，把精力集中到白酒主業(yè)發(fā)展上，提高運(yùn)營(yíng)效率，金種子酒決定注銷孫公司安徽金太陽醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)有限公司。

就在同一個(gè)月，金種子酒又打算以公開掛牌的方式，轉(zhuǎn)讓所持控股子公司安徽金太陽生化藥業(yè)有限公司92%的股權(quán)。到了2025年8月，金種子酒首次在安徽省產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌出售這部分股權(quán)，標(biāo)價(jià)1.4億元，可惜最終沒能成交，流標(biāo)了。

直到最近，也就是11月，金種子酒和深圳珺澄藥業(yè)有限公司簽訂了《產(chǎn)權(quán)交易合同》，打算以1.26億元的價(jià)格，完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓。和一年前的想法一樣，金種子酒表示，這么做是為了符合公司“做強(qiáng)底盤，做大馥合香，提質(zhì)增效，再創(chuàng)新輝煌”的發(fā)展戰(zhàn)略。

那為啥金種子酒急著打折轉(zhuǎn)讓股權(quán)呢？安徽金太陽生化藥業(yè)的業(yè)務(wù)范圍廣泛，包括西藥、中藥的生產(chǎn)和銷售，屬于生化制藥領(lǐng)域，具體有片劑、膠囊、原料藥等藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和流通。

以前，這個(gè)業(yè)務(wù)板塊還能給金種子酒帶來多元化的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但從2022年到2024年的經(jīng)營(yíng)情況來看，制藥業(yè)務(wù)的規(guī)模一直在縮小，營(yíng)業(yè)收入分別是4.83億元、4.17億元和1.58億元。可以看到，2024年的制藥收入比上一年下滑了60%以上，制藥業(yè)務(wù)在公司收入和利潤(rùn)中的占比也降到了17.07%和6.07%。

和白酒行業(yè)一樣，醫(yī)藥企業(yè)的毛利率也比較出眾。就拿今年前三季度數(shù)據(jù)來說，化學(xué)制藥領(lǐng)域的恒瑞醫(yī)藥毛利率高達(dá)86.22%，疫苗行業(yè)的萬泰生物為53.58%，中成藥的片仔癀也有38.93%的毛利率。雖然金種子酒的醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)多元，但2024年的毛利率只有12.43%，可以看出，金種子酒在醫(yī)藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位還有待提升。

近5年虧損7.34億元，銷售費(fèi)用持續(xù)攀升

在剝離醫(yī)藥業(yè)務(wù)后，金種子酒將全部精力聚焦于白酒業(yè)務(wù)的發(fā)展。然而，近年來，盡管成為華潤(rùn)集團(tuán)旗下的重要一員，金種子酒的經(jīng)營(yíng)發(fā)展卻并未迎來質(zhì)的飛躍。

2022年2月，華潤(rùn)戰(zhàn)投通過受讓金種子集團(tuán)49%的股權(quán)，意在推動(dòng)金種子酒向高端化、全國(guó)化方向邁進(jìn)。華潤(rùn)集團(tuán)旗下的華潤(rùn)啤酒，2025年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.89億元，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)榜首。集團(tuán)期望借此契機(jī)，構(gòu)建更為強(qiáng)大的啤酒與白酒并駕齊驅(qū)的產(chǎn)業(yè)格局。

2023年初，金種子酒確立了“一體兩翼”的品牌戰(zhàn)略，并在2025年上半年對(duì)產(chǎn)品線進(jìn)行了調(diào)整，明確將中高端馥合香系列、中端金種子年份系列以及光瓶酒金種子特貢作為重點(diǎn)打造的“三瓶酒”。

雖說有了華潤(rùn)的加持，但金種子酒的業(yè)績(jī)頹勢(shì)仍然明顯。今年前9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.28億元，同比下滑22.08%，累計(jì)虧損1.01億元，同比下滑幅度達(dá)0.97%，僅第三季度就虧損2829.88萬元，同比增虧74.42%。自2021年以來，金種子酒累計(jì)虧損已高達(dá)7.34億元。

剖析虧損原因，金種子酒的高端化進(jìn)程遭遇了阻礙。為加大馥30、馥20、馥合香標(biāo)準(zhǔn)酒、潤(rùn)啟華章等高端白酒的宣傳推廣力度，2024年金種子酒舉辦了29場(chǎng)政商活動(dòng)，當(dāng)年銷售費(fèi)用高達(dá)2.95億元，同比增長(zhǎng)25.58%，銷售費(fèi)用占比從2023年的15.97%攀升至31.84%。

今年前三季度，金種子酒的銷售費(fèi)用依然保持高位，達(dá)到2.02億元，銷售費(fèi)用占比更是升至32.19%。

值得注意的是，今年前9個(gè)月，金種子酒高端酒收入為5126.61萬元，雖同比增長(zhǎng)7.33%，但這一微弱增長(zhǎng)難以抵消中端酒（-24.06%）和低端酒（-23.83%）收入的兩位數(shù)下滑。從收入占比來看，高端、中端、低端酒在酒類收入中的占比分別為10.01%、25.56%、64.43%，低端酒仍占據(jù)主導(dǎo)地位。

目前，金種子酒的高端酒品系列規(guī)模仍未達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不優(yōu)導(dǎo)致毛利率低下，區(qū)域品牌形象也有待提升。

透過公司管理層的人事變動(dòng)，往往能窺見企業(yè)未來發(fā)展的些許端倪。通常而言，若公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展、蒸蒸日上之勢(shì)，管理層往往較為穩(wěn)定，鮮少出現(xiàn)頻繁的人事更迭，整體工作環(huán)境也會(huì)洋溢著積極幸福的氛圍。

人事變動(dòng)頻繁，何秀俠辭任總經(jīng)理職位

透過公司管理層的人事變動(dòng)，往往能窺見企業(yè)未來發(fā)展的些許端倪。然而，自2022年2月華潤(rùn)入股金種子集團(tuán)以來，其管理層便經(jīng)歷了多次重大調(diào)整。原總經(jīng)理、副總經(jīng)理等核心管理人員陸續(xù)離任，華潤(rùn)系的高管則相繼接任關(guān)鍵職位，掌控公司運(yùn)營(yíng)方向。2023年，董事長(zhǎng)一職也發(fā)生變動(dòng)，賈光明離任后由謝金明接棒；同年12月，賈光明又回歸擔(dān)任集團(tuán)總經(jīng)理。

到了今年7月，金種子酒的靈魂人物也宣告退場(chǎng)。因工作調(diào)整原因，何秀俠向公司提出辭去第七屆董事會(huì)董事、董事會(huì)戰(zhàn)略與ESG委員會(huì)委員、提名委員會(huì)委員及總經(jīng)理等一系列職務(wù)的請(qǐng)求。截至目前，金種子酒的總經(jīng)理一職由劉輔弼代為履行。