高換股率背后是資本市場(chǎng)對(duì)吉利汽車的堅(jiān)定信心。

這不是選擇題，而是判斷題。

一是對(duì)中國(guó)汽車超大規(guī)模市場(chǎng)和未來(lái)經(jīng)濟(jì)的判斷，二是對(duì)中國(guó)民營(yíng)車企翹楚未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的判斷。

隨著極氪（NYSE: ZK）私有化進(jìn)入最后倒計(jì)時(shí)，一場(chǎng)圍繞“現(xiàn)金還是換股”的股東抉擇，正在國(guó)際資本市場(chǎng)悄然上演。

這場(chǎng)看似是極氪股東切身利益的抉擇，實(shí)則折射出資本市場(chǎng)對(duì)吉利汽車（00175.HK）未來(lái)價(jià)值的預(yù)判。

01

11月21日，極氪智能科技發(fā)布公告，明確普通股與ADS（美國(guó)存托股票）持有人選擇現(xiàn)金或換股的最終截止時(shí)間分別為美國(guó)東部時(shí)間12月5日與12月3日下午5:00。逾期未選，將默認(rèn)視為現(xiàn)金對(duì)價(jià)。

與此同時(shí)，吉利汽車與極氪的合并交易預(yù)計(jì)在12月29日正式完成。

「圖片來(lái)源：極氪科技公告」

這意味著，極氪股東們只剩下不足一個(gè)月時(shí)間，決定是拿錢離場(chǎng)，還是轉(zhuǎn)身成為吉利汽車（00175.HK）的股東。

目前，種種跡象表明，盡管現(xiàn)金選項(xiàng)看似更為穩(wěn)妥，但換股正成為越來(lái)越多機(jī)構(gòu)與個(gè)人股東的共同選擇。

這不僅源于對(duì)極氪品牌本身的認(rèn)可，更源于對(duì)吉利汽車整體戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)質(zhì)量與增長(zhǎng)前景的深度信任。

02

在極氪股東完成選擇之后，吉利汽車最高23億港元的股份回購(gòu)計(jì)劃也將隨之啟動(dòng)。

吉利汽車行政總裁、執(zhí)行董事桂生悅曾在三季度電話會(huì)上明確表示，為保障極氪股東在換股或現(xiàn)金退出過(guò)程中的公平性，避免因回購(gòu)操作影響股價(jià)、干擾股東判斷，該回購(gòu)將在極氪股東全部選擇完畢后再執(zhí)行。

這一安排，既體現(xiàn)出吉利汽車對(duì)極氪股東權(quán)益的尊重，也展現(xiàn)出其對(duì)資本市場(chǎng)承諾的嚴(yán)肅態(tài)度。

回購(gòu)并非簡(jiǎn)單的資本操作，而是吉利汽車向市場(chǎng)傳遞信心的強(qiáng)烈信號(hào)。

公司承諾回購(gòu)股份將予以注銷，直接帶來(lái)每股收益的提升與資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，最終惠及全體股東。這也為極氪股東換股后共享吉利汽車未來(lái)成長(zhǎng)紅利，鋪平了道路。

03

如果說(shuō)回購(gòu)是“信任票”，那么吉利汽車自身的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，則是吸引極氪股東選擇換股的“壓艙石”。

2025年前三季度，吉利汽車交出了一份堪稱亮眼的成績(jī)單。營(yíng)業(yè)收入2395億元，同比增長(zhǎng)26%；核心歸母凈利潤(rùn)106.2億元，同比大幅增長(zhǎng)59%。

「圖片來(lái)源：吉利汽車集團(tuán)公眾號(hào)」

更值得注意的是其現(xiàn)金狀況，截至今年9月末，吉利汽車總現(xiàn)金水平達(dá)601億元，凈現(xiàn)金水平為452億元，前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入高達(dá)305億元。

充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，意味著即便部分極氪股東選擇現(xiàn)金退出，吉利也完全有能力從容應(yīng)對(duì)，不會(huì)對(duì)自身經(jīng)營(yíng)與發(fā)展投入造成壓力。

與此同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)效率也在持續(xù)提升。管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)同比下降，“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略下的體系化協(xié)同效應(yīng)正在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)。

高增長(zhǎng)、強(qiáng)現(xiàn)金流、高效率這三大支柱，共同構(gòu)筑了極氪股東無(wú)論選股還是選錢，皆可安心的“雙保險(xiǎn)”。

04

資本市場(chǎng)的態(tài)度，往往最能說(shuō)明問(wèn)題。

近期，包括摩根大通、貝萊德、先鋒領(lǐng)航在內(nèi)的多家國(guó)際頂級(jí)機(jī)構(gòu)，不約而同地增持吉利汽車與極氪股份。摩根大通更是連續(xù)三個(gè)季度增持極氪，與其對(duì)“蔚小理”的減持操作，形成鮮明對(duì)比。

富途證券數(shù)據(jù)顯示，貝萊德與先鋒領(lǐng)航目前分別持有吉利汽車4.88%與2.5%的股份，位列機(jī)構(gòu)股東第二、第三位?！叭蛸Y管三巨頭”的同步看好，無(wú)疑是對(duì)“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略回歸前景的強(qiáng)力背書。

這些長(zhǎng)線資本的動(dòng)向，不僅是對(duì)吉利汽車當(dāng)下價(jià)值的認(rèn)可，更是對(duì)其高端化、智能化、電動(dòng)化、全球化進(jìn)程的預(yù)期投票。

2026年，一邊是新能源政策退坡，中國(guó)汽車市場(chǎng)趨向成熟，一邊是國(guó)際化全面放開手腳，兩者對(duì)于油電雙線并進(jìn)的吉利汽車無(wú)疑最為有利，而極氪攜領(lǐng)克歸位，更是如虎添翼。

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極氪股東的這次抉擇，表面上是一次私有化過(guò)程中的對(duì)價(jià)選擇，實(shí)質(zhì)上卻是一場(chǎng)對(duì)吉利汽車未來(lái)價(jià)值的信任投票。

從即將啟動(dòng)的回購(gòu)計(jì)劃，到穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)基本盤，再到國(guó)際資本的持續(xù)涌入，都指向同一個(gè)結(jié)論：資本市場(chǎng)仍然長(zhǎng)期看好吉利汽車的中長(zhǎng)期發(fā)展。

這也解釋了為何極氪股東的換股比例目前處于較高水平。

一個(gè)大吉利，也終于能夠握成拳頭，與大眾汽車集團(tuán)和豐田汽車等巨頭在全球舞臺(tái)上同臺(tái)競(jìng)技。