高換股率背后是資本市場對吉利汽車的堅定信心。

這不是選擇題，而是判斷題。

一是對中國汽車超大規(guī)模市場和未來經(jīng)濟(jì)的判斷，二是對中國民營車企翹楚未來發(fā)展趨勢的判斷。

隨著極氪（NYSE: ZK）私有化進(jìn)入最后倒計時，一場圍繞“現(xiàn)金還是換股”的股東抉擇，正在國際資本市場悄然上演。

這場看似是極氪股東切身利益的抉擇，實則折射出資本市場對吉利汽車（00175.HK）未來價值的預(yù)判。

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11月21日，極氪智能科技發(fā)布公告，明確普通股與ADS（美國存托股票）持有人選擇現(xiàn)金或換股的最終截止時間分別為美國東部時間12月5日與12月3日下午5:00。逾期未選，將默認(rèn)視為現(xiàn)金對價。

與此同時，吉利汽車與極氪的合并交易預(yù)計在12月29日正式完成。

「圖片來源：極氪科技公告」

這意味著，極氪股東們只剩下不足一個月時間，決定是拿錢離場，還是轉(zhuǎn)身成為吉利汽車（00175.HK）的股東。

目前，種種跡象表明，盡管現(xiàn)金選項看似更為穩(wěn)妥，但換股正成為越來越多機(jī)構(gòu)與個人股東的共同選擇。

這不僅源于對極氪品牌本身的認(rèn)可，更源于對吉利汽車整體戰(zhàn)略、財務(wù)質(zhì)量與增長前景的深度信任。

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在極氪股東完成選擇之后，吉利汽車最高23億港元的股份回購計劃也將隨之啟動。

吉利汽車行政總裁、執(zhí)行董事桂生悅曾在三季度電話會上明確表示，為保障極氪股東在換股或現(xiàn)金退出過程中的公平性，避免因回購操作影響股價、干擾股東判斷，該回購將在極氪股東全部選擇完畢后再執(zhí)行。

這一安排，既體現(xiàn)出吉利汽車對極氪股東權(quán)益的尊重，也展現(xiàn)出其對資本市場承諾的嚴(yán)肅態(tài)度。

回購并非簡單的資本操作，而是吉利汽車向市場傳遞信心的強(qiáng)烈信號。

公司承諾回購股份將予以注銷，直接帶來每股收益的提升與資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，最終惠及全體股東。這也為極氪股東換股后共享吉利汽車未來成長紅利，鋪平了道路。

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如果說回購是“信任票”，那么吉利汽車自身的業(yè)績表現(xiàn)，則是吸引極氪股東選擇換股的“壓艙石”。

2025年前三季度，吉利汽車交出了一份堪稱亮眼的成績單。營業(yè)收入2395億元，同比增長26%；核心歸母凈利潤106.2億元，同比大幅增長59%。

「圖片來源：吉利汽車集團(tuán)公眾號」

更值得注意的是其現(xiàn)金狀況，截至今年9月末，吉利汽車總現(xiàn)金水平達(dá)601億元，凈現(xiàn)金水平為452億元，前三季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入高達(dá)305億元。

充足的現(xiàn)金儲備，意味著即便部分極氪股東選擇現(xiàn)金退出，吉利也完全有能力從容應(yīng)對，不會對自身經(jīng)營與發(fā)展投入造成壓力。

與此同時，公司經(jīng)營效率也在持續(xù)提升。管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率均實現(xiàn)同比下降，“一個吉利”戰(zhàn)略下的體系化協(xié)同效應(yīng)正在財務(wù)數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)。

高增長、強(qiáng)現(xiàn)金流、高效率這三大支柱，共同構(gòu)筑了極氪股東無論選股還是選錢，皆可安心的“雙保險”。

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資本市場的態(tài)度，往往最能說明問題。

近期，包括摩根大通、貝萊德、先鋒領(lǐng)航在內(nèi)的多家國際頂級機(jī)構(gòu)，不約而同地增持吉利汽車與極氪股份。摩根大通更是連續(xù)三個季度增持極氪，與其對“蔚小理”的減持操作，形成鮮明對比。

富途證券數(shù)據(jù)顯示，貝萊德與先鋒領(lǐng)航目前分別持有吉利汽車4.88%與2.5%的股份，位列機(jī)構(gòu)股東第二、第三位?！叭蛸Y管三巨頭”的同步看好，無疑是對“一個吉利”戰(zhàn)略回歸前景的強(qiáng)力背書。

這些長線資本的動向，不僅是對吉利汽車當(dāng)下價值的認(rèn)可，更是對其高端化、智能化、電動化、全球化進(jìn)程的預(yù)期投票。

2026年，一邊是新能源政策退坡，中國汽車市場趨向成熟，一邊是國際化全面放開手腳，兩者對于油電雙線并進(jìn)的吉利汽車無疑最為有利，而極氪攜領(lǐng)克歸位，更是如虎添翼。

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極氪股東的這次抉擇，表面上是一次私有化過程中的對價選擇，實質(zhì)上卻是一場對吉利汽車未來價值的信任投票。

從即將啟動的回購計劃，到穩(wěn)健增長的業(yè)績基本盤，再到國際資本的持續(xù)涌入，都指向同一個結(jié)論：資本市場仍然長期看好吉利汽車的中長期發(fā)展。

這也解釋了為何極氪股東的換股比例目前處于較高水平。

一個大吉利，也終于能夠握成拳頭，與大眾汽車集團(tuán)和豐田汽車等巨頭在全球舞臺上同臺競技。