斑馬消費 沈庹

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在中國，有近3.4億脫發(fā)患者，正在為自己的頭發(fā)發(fā)愁，催生出一個快速增長的頭發(fā)健康管理市場。

近期，占據(jù)中國脫發(fā)藥物市場半壁江山的蔓迪國際，正在推進港股IPO。一旦成功掛牌，“東北藥王”三生系，將擁有第三家上市公司。

3.4億人的脫發(fā)生意

雖然說，顏值主要看臉，但如若頭頂發(fā)量稀疏，甚至是“地中海”，再好看的五官，恐怕也無法對異性產(chǎn)生吸引力。

隨著工作壓力增大、生活節(jié)奏加快，以及飲食、睡眠不規(guī)律，越來越多人正面臨著脫發(fā)問題，且呈現(xiàn)出年輕化的趨勢。

數(shù)據(jù)顯示，我國脫發(fā)患者由2018年的2.71億人增至2024年的3.39億人，復合年增長率達3.8%，預計2035年將達到4.68億人。

人們對美的需求，催生出了一個快速增長的頭發(fā)健康管理市場，規(guī)模從2018年的198億元增至2024年的527億元，復合年增長率達17.7%，預計2035年進一步擴大至1714億元。

要解決脫發(fā)問題，根據(jù)各自身體狀況，無外乎兩種選擇：要么藥物治療，要么植發(fā)。

植發(fā)市場已在2021年誕生了“植發(fā)第一股”雍禾醫(yī)療。但該公司上市之后，持續(xù)虧損，股價總體大幅下跌，當前市值已不足10億港元。

相較植發(fā)昂貴的價格和痛苦的治療過程，若非迫不得已，更多的人還是更愿意嘗試藥物治療。

2018年-2024年，中國防脫發(fā)藥物市場規(guī)模從5億元增至35億元，預計2035年將飆升至197億元。

目前正在沖擊港股上市的蔓迪國際，就是中國頭發(fā)健康藥物領域的佼佼者。

2001年，公司率先在中國獲批首款5%米諾地爾酊劑產(chǎn)品，填補了中國脫發(fā)治療市場的關(guān)鍵空白，掌握了先發(fā)優(yōu)勢。

其后，公司陸續(xù)開發(fā)出不同規(guī)格的5%米諾地爾酊劑，以及泡沫劑、功效洗發(fā)水等，進一步鞏固了市場地位。

據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，以零售額計，蔓迪國際旗艦產(chǎn)品蔓迪米諾地爾類脫發(fā)治療產(chǎn)品，自2014年起，已連續(xù)十年在中國脫發(fā)藥物市場、米諾地爾類藥物市場排名第一。2024年，在上述兩個市場的占有率分別達到57%和71%。

2018年-2024年，蔓迪米諾地爾類產(chǎn)品累計銷售超5000萬瓶。今年3月，公司推出蔓迪防脫發(fā)洗發(fā)水，這是中國首款添加烏諾地爾防脫發(fā)成分的功效防脫發(fā)洗發(fā)產(chǎn)品。這款售價高達百元（200g）的產(chǎn)品，上市6個月，銷量就超過50萬瓶。

脫發(fā)患者對藥物治療的需求，成就了蔓迪國際的高盈利水平和業(yè)績增長。

報告期內(nèi)，公司毛利率均超過80%，凈利率超過20%。2022年-2024年，公司營業(yè)收入從9.82億元增至14.55億元，復合年增長率為21.7%；凈利潤從2.02億元增至3.90億元。

招股書披露之前的11月17日，蔓迪國際完成了A輪融資，GL Wecan IV及阿里健康（香港）突擊入股，合計5000萬美元分別獲得4.00%和2.65%股權(quán)，公司估值約7.52億美元。

千億“三生家族”

蔓迪國際的前身為浙江萬晟制藥。2015年，三生制藥看到脫發(fā)藥物市場的前景，以5.28億元將其收購。

三生制藥是一家總部位于沈陽的大型醫(yī)藥集團，由婁丹于1993年創(chuàng)立，當時，他已59歲。婁丹長期在部隊工作，是軍內(nèi)外頗有名氣的醫(yī)學專家。

上世紀七八十年代，發(fā)達國家發(fā)明了人體蛋白重組技術(shù)，制成治療人體免疫力下降的干擾素。因效果奇佳，被譽為“神藥”。但是，該藥品因被國外壟斷，導致價格畸高，普通患者難以承受。

婁丹帶領三生制藥團隊經(jīng)過多年研發(fā)，終于在1995年制出了中國第一支干擾素——因特芬。將這一藥品的價格打了下來，掀起了一股降價風暴，也由此奠定了三生制藥發(fā)展的基礎。

三生制藥現(xiàn)任掌門人婁競，是名副其實的“藥二代”。他于1985年7月取得中國上海第二軍醫(yī)大學（現(xiàn)中國人民解放軍海軍軍醫(yī)大學）臨床醫(yī)學醫(yī)學學士學位。1994年2月自美國FordhamUniversity取得分子與細胞生物學博士學位后，于美國國家健康研究院進行博士后研究。

1995年，婁競從美國學成歸來，加入三生制藥。2005年，他帶領團隊完成了全球首款重組人血小板生成素“特比澳”的研發(fā)，填補國際治療空白，為公司打造出又一款拳頭產(chǎn)品。

婁競不僅是醫(yī)藥專家，更有深厚的資本運作能力。2007年，他將三生制藥送上納斯達克，成為國內(nèi)首家納斯達克上市生物醫(yī)藥企業(yè)。

2013年，三生制藥私有化退市，兩年后，又成功在港交所上市，創(chuàng)下當年全球生物制藥領域最大IPO紀錄。

在婁競的帶領下，三生制藥一邊以自研藥物擴大規(guī)模，一邊通過外延式并購，促進快速增長。

在他的力主之下，2013年，公司以64億元收購中信國健，更名為三生國健。其后，將其分拆于2020年在科創(chuàng)板掛牌上市。

此次，蔓迪國際IPO，是三生制藥拆分各業(yè)務管線獨立上市的又一舉動。一旦蔓迪國際在港股成功掛牌，三生系將收獲第三家上市公司。

當前，三生制藥和三生國健的市值分別為740億港元和403億元。2025年10月婁競家族以150億元財富位列胡潤百富榜第443位。