如果用一句話概括阿里巴巴昨晚披露的2026財(cái)年Q2財(cái)報(bào)，我想應(yīng)該是“一點(diǎn)情理之中”外加“兩點(diǎn)驚喜”。

“情理之中”在于本季度是外賣平臺(tái)“廝殺”最激烈的時(shí)段，阿里巴巴加大了淘寶閃購的補(bǔ)貼力度，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/凈利潤(rùn)等指標(biāo)降幅較大。不過說實(shí)話，長(zhǎng)期關(guān)注阿里巴巴的投資者對(duì)此已早有預(yù)期。

摩根士丹利近期發(fā)布了一份關(guān)于我國外賣平臺(tái)的研報(bào)，其預(yù)計(jì)阿里巴巴三季度外賣補(bǔ)貼金額介于350億至400億元之間（同期京東150億元，美團(tuán)180億至190億元）。季報(bào)顯示阿里巴巴本季營(yíng)銷費(fèi)用較去年同期多支出約340億元，符合大摩預(yù)期。

（阿里巴巴Q2財(cái)報(bào)）

“兩點(diǎn)可喜”其一是阿里巴巴云智能集團(tuán)業(yè)務(wù)再度同比大增34%至398億，阿里巴巴仍是港股科技平臺(tái)中AI、芯片等科技業(yè)務(wù)成長(zhǎng)延續(xù)性最強(qiáng)、最值得期待的標(biāo)的；其二是以淘寶閃購為代表的即時(shí)零售業(yè)務(wù)本季營(yíng)收同比大增60%至229億元，環(huán)比上季度147億收入亦增加了80多億。要知道本次阿里巴巴給出的即時(shí)零售收入還是剔除沖減項(xiàng)補(bǔ)貼后的純收入，足以說明消費(fèi)者在用手為淘寶閃購?fù)镀?/strong>。同時(shí)，財(cái)報(bào)顯示，9月以來，得益于履約物流效率的提升、高客戶留存率及客單價(jià)的上升，即時(shí)零售業(yè)務(wù)單位經(jīng)濟(jì)效益已實(shí)現(xiàn)顯著改善。

本季阿里巴巴實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2477.95億元，同比增長(zhǎng)5%。若剔除已處置的高鑫、銀泰等影響，營(yíng)收同比增長(zhǎng)高達(dá)15%，系近2年阿里巴巴增強(qiáng)最強(qiáng)勁的一季！

9月份以來，高層多次號(hào)召外賣平臺(tái)“理性補(bǔ)貼”，淘寶閃購在規(guī)?；笥唵我糙呌诜€(wěn)定。從近期市場(chǎng)的種種跡象來看，即使進(jìn)入“后補(bǔ)貼時(shí)代”，淘寶閃購依舊可憑借“高筆單”實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展！

01 高筆單趨勢(shì)意味著增長(zhǎng)來到新階段

今年二、三季度，淘寶閃購采用低筆單破局主要是因彼時(shí)商戶數(shù)量、騎手運(yùn)力不足。在一番激烈角逐后，淘寶閃購日訂單峰值來到1.2億單，8月周日均訂單量激增至8000萬單······

機(jī)構(gòu)最新統(tǒng)計(jì)表明：餐飲門店中，目前淘寶閃購覆蓋門店480萬，美團(tuán)500萬，相差20萬，照2024年70萬差距縮小；非餐門店中，淘寶閃購覆蓋210-220萬，美團(tuán)為240-250萬，相差20-30萬，較前一年的60萬差距亦有縮窄。

摩根士丹利調(diào)研數(shù)據(jù)同樣顯示，今年二季度以來美團(tuán)閃購商戶數(shù)量基本保持穩(wěn)定，淘寶閃購、京東秒送商戶數(shù)量增加。其中淘寶閃購商戶增加最快，與美團(tuán)接入商戶數(shù)量趨于接近。

騎手?jǐn)?shù)量方面，8月末蔣凡在阿里巴巴中報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上表示淘寶閃購日均活躍騎手?jǐn)?shù)達(dá)200萬，較4月增長(zhǎng)了3倍。如今餓了么的配送運(yùn)力已全面承接淘寶閃購訂單，淘寶閃購運(yùn)力更加穩(wěn)定。

天津家宴媽媽菜老板在國慶黃金周期間接受第三方媒體采訪時(shí)表示“雨天就餓了么閃購有騎士接單。美團(tuán)訂單量每天100不到，京東100多，淘寶閃購400-500單”。這很可能說明淘寶閃購在局部核心城市的運(yùn)力已經(jīng)領(lǐng)先。

現(xiàn)淘寶閃購入駐商戶數(shù)、自有/眾包騎手?jǐn)?shù)量與美團(tuán)的差距縮小，淘寶閃購已經(jīng)不必單純依靠低客單實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)入高筆單驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量發(fā)展階段順理成章。

經(jīng)常使用淘寶閃購的消費(fèi)者會(huì)發(fā)現(xiàn)，2025年9月后淘寶閃購?fù)ㄟ^“鼓勵(lì)商戶推出套餐等高價(jià)值產(chǎn)品”以及發(fā)放大額券的方式引導(dǎo)用戶高筆單消費(fèi)。

在服務(wù)方面，今年雙11期間，淘寶閃購針對(duì)高筆單商家上線了“爆火好店”頻道，推出“加速配送”、“超時(shí)免單”等升級(jí)服務(wù)。

“爆火好店”成都龍湖西宸天街的烤匠店在頻道和升級(jí)服務(wù)助力下，130元的經(jīng)典麻辣烤魚套餐大賣。

據(jù)媒體報(bào)道，長(zhǎng)沙瞿記·龍蝦堂接入淘寶閃購后，新用戶規(guī)模增長(zhǎng)超110%，客單價(jià)維持在160元左右；海底撈聯(lián)合淘寶閃購?fù)瞥鑫r滑等多款高價(jià)值組合套餐，疊加精細(xì)化營(yíng)銷工具，高筆單訂單量環(huán)比增長(zhǎng)33%，凈利潤(rùn)也同步高增長(zhǎng)。

阿里巴巴中國電商事業(yè)群CEO蔣凡在電話會(huì)上表示，過去兩個(gè)月平臺(tái)的高筆單價(jià)訂單占比提升，非茶飲的訂單已經(jīng)上漲到75%以上，閃購最新筆單價(jià)環(huán)比8月份上漲超過兩位數(shù)。

他認(rèn)為，淘寶閃購在第一階段完成了規(guī)模的快速擴(kuò)張，第二階段的經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)化符合預(yù)期，這為外賣業(yè)務(wù)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，也增加了在即時(shí)零售長(zhǎng)期投入的信心。

02 協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)：用戶粘性？GMV？淘寶全都要

在“后補(bǔ)貼時(shí)代”阿里巴巴持續(xù)整合生態(tài)，淘寶閃購以即時(shí)零售的高頻消費(fèi)激活用戶粘性，以統(tǒng)一平臺(tái)的生態(tài)協(xié)同拓寬供給邊界，再以規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)效率提升，最終形成“高頻帶低頻、近場(chǎng)補(bǔ)遠(yuǎn)場(chǎng)”的閉環(huán)經(jīng)營(yíng)，讓核心電商、零售的競(jìng)爭(zhēng)壁壘從單一的商品供給，升級(jí)為全場(chǎng)景、全鏈路的綜合服務(wù)能力。

淘寶APP設(shè)有閃購獨(dú)立入口，88VIP會(huì)員還設(shè)置有專享優(yōu)惠券，加之支付寶、高德的跨平臺(tái)導(dǎo)流，淘寶閃購可謂“含著金湯匙”出生。

今年4月，淘寶DAU雖然在所有電商平臺(tái)中最高，但增長(zhǎng)停滯，用戶粘性接近電商極限。二季度阿里巴巴宣布升級(jí)淘寶閃購業(yè)務(wù)后，淘寶DAU節(jié)節(jié)走高。即使在外賣補(bǔ)貼退坡后的10月，淘寶DAU仍有9%的同比增長(zhǎng)，增速快于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美團(tuán)。

（易觀分析）

易觀發(fā)布的《2025年“雙11”大促全周期觀察》顯示，淘寶、京東等推出閃購業(yè)務(wù)的平臺(tái)今年雙11期間DAU數(shù)據(jù)明顯優(yōu)于其他未開展閃購業(yè)務(wù)的電商。其中淘寶DAU峰值近6億，是雙11期間所有電商平臺(tái)DAU的最高值。

此外，由于生態(tài)連通等原因，本季度末淘寶88VIP會(huì)員超5600萬人，較上個(gè)季度末增加約300萬人。淘寶閃購的橫空出世讓淘寶用戶粘性、客戶質(zhì)量雙雙提高。

雖然協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮還需要時(shí)間，但阿里巴巴在上季度客戶管理收入同比增長(zhǎng)10%的基礎(chǔ)上，本季度客戶管理收入又再增長(zhǎng)10%至789.27億元。相對(duì)于淘寶閃購收入的異軍突起，其對(duì)阿里大消費(fèi)平臺(tái)的全方位促進(jìn)作用更值得期待。

阿里巴巴在整合“阿里中國電商事業(yè)群”后，閃購業(yè)務(wù)有遠(yuǎn)場(chǎng)和近場(chǎng)兩手牌可以打。

近場(chǎng)方面，10月31日，淘寶閃購發(fā)布全新連鎖便利品牌“淘寶便利店”。未來“淘寶便利店”有望聯(lián)合品牌商打造100個(gè)百萬單銷量的大單品。天貓最新數(shù)據(jù)顯示，已有超3.7萬個(gè)品牌商家、40萬個(gè)門店正式接入淘寶閃購。

淘寶閃電倉已接入第三方前置倉并覆蓋數(shù)萬SKU?，F(xiàn)淘寶閃購的“閃電倉”已突破5萬家，與美團(tuán)前置倉數(shù)量接近。

由于淘寶便利店等戰(zhàn)略是在9月之后才廣泛鋪開的，淘寶閃購本季度近場(chǎng)還未充分發(fā)力。預(yù)計(jì)四季度及明年會(huì)是淘寶閃購近場(chǎng)發(fā)力期。

（久謙咨詢）

畢竟雙11期間淘天在美妝、數(shù)碼IC、服飾、潮玩、運(yùn)動(dòng)戶外、寵物等多個(gè)“近場(chǎng)”特征的細(xì)分領(lǐng)域銷售額占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

值得注意的是，不論是線下商戶還是“閃電倉”，淘寶都始終堅(jiān)持生態(tài)共贏共進(jìn)，不與商家爭(zhēng)利的觀點(diǎn)。這與其外賣主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的策略形成鮮明對(duì)比?；诖?，料淘天平臺(tái)商戶更有意愿接入淘寶閃購平臺(tái)和淘寶“閃電倉”。待未來天貓品牌百萬線下門店陸續(xù)接入，淘寶在近場(chǎng)的供給優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)明顯。

（易觀分析）

按成交額計(jì)算，淘天今年雙11大促啟動(dòng)時(shí)間在主要電商平臺(tái)中偏晚，但淘天雙11全周期GMV占比依舊高達(dá)50.1%。淘天已經(jīng)也發(fā)布，取得了四年來最佳增速，況且要注意，這里面不含外賣，淘天GMV基數(shù)本就最大，成交額增速依然有9.3%，與其他電商平臺(tái)大致相仿，可間接說明閃購已助力淘天在遠(yuǎn)場(chǎng)形成優(yōu)勢(shì)。

在各業(yè)務(wù)加速協(xié)同的大背景下，雙11期間淘天平臺(tái)近600個(gè)品牌成交過億，34091個(gè)品牌成交翻倍，18048個(gè)品牌增長(zhǎng)超3倍，13081個(gè)品牌增長(zhǎng)超5倍！另88VIP日均下單人數(shù)增長(zhǎng)31%，品牌旗艦店會(huì)員新增1.45億，淘寶閃購零售訂單同比增長(zhǎng)超200%，天貓品牌即時(shí)零售訂單環(huán)比增長(zhǎng)198%。淘寶閃購平臺(tái)中有19958個(gè)餐飲品牌、863個(gè)非餐品牌成交額較雙11前增長(zhǎng)超100%······

（艾媒咨詢）

艾媒預(yù)測(cè)2024至2028年我國O2O市場(chǎng)規(guī)模將由3.3萬億增至5.91萬億，年化復(fù)合增速15.7%。即時(shí)零售將成為其中重要的組成部分。即時(shí)零售有著廣闊的成長(zhǎng)空間，淘寶“高頻帶低頻、近場(chǎng)補(bǔ)遠(yuǎn)場(chǎng)”的策略讓閃購業(yè)務(wù)暫時(shí)看不到天花板。

摩根士丹利表示“中國電商行業(yè)的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從階段性促銷變成中長(zhǎng)期難以逆轉(zhuǎn)的行業(yè)格局”。既如此，誰在性價(jià)比之余還能提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)便有望獲得更多的市場(chǎng)份額。

近期市場(chǎng)中有人戲稱港股科技指數(shù)為“港股外賣指數(shù)”，因?yàn)閹准覐氖峦赓u的平臺(tái)在恒生科技指數(shù)中權(quán)重占比非常高?？赡Ω康だo幾家科技平臺(tái)的評(píng)級(jí)卻大相徑庭。

因阿里巴巴在AI、芯片領(lǐng)域的進(jìn)展，摩根士丹利給阿里巴巴評(píng)級(jí)為“增持”，是所有經(jīng)營(yíng)外賣的科技公司中評(píng)級(jí)最高的。截止9月末，阿里巴巴現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物+理財(cái)?shù)瓤捎觅Y金合計(jì)5738.89億元，雄厚的實(shí)力以及相對(duì)成熟的多元化業(yè)務(wù)讓淘寶閃購成為最不怕“補(bǔ)貼戰(zhàn)”的平臺(tái)。

進(jìn)入到“后補(bǔ)貼時(shí)代”，阿里巴巴依舊可憑借其生態(tài)連通優(yōu)勢(shì)強(qiáng)、商業(yè)化場(chǎng)域廣、AI+履約保障強(qiáng)服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，“靜水流深”般持續(xù)擴(kuò)大份額。四季度在補(bǔ)貼退坡疊加雙11高筆單乘數(shù)效應(yīng)下，阿里巴巴經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)或?qū)⒂腥庋劭梢姷幕厣?/strong>。

體育圈里有句話叫“在絕對(duì)的天賦面前，技巧根本不值一提”。背靠阿里巴巴這頭“生態(tài)大象”的淘寶閃購已經(jīng)覺醒，只要它自己不犯錯(cuò)，市場(chǎng)份額和面包都只是時(shí)間問題罷了！