撰文丨一視財(cái)經(jīng) 東陽(yáng)

編輯 | 高山

近日，2025年第三季度，信也科技再次交出營(yíng)收34.87億元、凈利潤(rùn)6.4億元的亮眼成績(jī)單，相當(dāng)于每日凈賺超過(guò)700萬(wàn)元。表面看，這家從拍拍貸轉(zhuǎn)型而來(lái)的金融科技公司依然維持著強(qiáng)大的盈利能力。

然而，細(xì)看其收入結(jié)構(gòu)，擔(dān)保業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)近四成，成為最主要的利潤(rùn)來(lái)源。這種嚴(yán)重依賴擔(dān)保費(fèi)的模式，在2025年10月《助貸新規(guī)》實(shí)施后正面臨巨大考驗(yàn)。值得關(guān)注的是，這家助貸巨頭的四位創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中，三人已隱退不再參與經(jīng)營(yíng)，卻憑借股權(quán)架構(gòu)持續(xù)收獲豐厚分紅。

創(chuàng)始人紛紛隱退的的“躺賺”底氣

從網(wǎng)貸鼻祖“拍拍貸”到助貸巨頭信也科技，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)用融資擔(dān)保模式完成了華麗轉(zhuǎn)身，也構(gòu)建了一套“旱澇保收”的分紅體系。

公開信息顯示，信也科技核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)共四人，如今僅董事長(zhǎng)顧少豐以“首席創(chuàng)新官”名義保留職位，基本不參與日常經(jīng)營(yíng)；2020年，聯(lián)席CEO張俊、總裁胡宏輝先后宣布離任，另一核心成員也早已淡出管理層。但這三位隱退高管并未脫離利益鏈條，憑借早期持股成為公司重要股東。

信也科技積極向股東分享公司發(fā)展成果，連續(xù)七年分派股息，過(guò)去五年（2018-2023）分紅比例近20%，2024年全年累計(jì)分紅1.6億美元，占全年凈利潤(rùn)的49%，三位隱退高管人均分紅約1億元，非常可觀，實(shí)現(xiàn)了“離任即躺賺”的收益狀態(tài)。支撐這份分紅的，正是信也科技爭(zhēng)議不斷的擔(dān)保盈利模式。

其核心邏輯看似合規(guī)：作為助貸平臺(tái)撮合銀行放貸，同時(shí)以自有或合作擔(dān)保公司名義提供增信，向借款人收取擔(dān)保費(fèi)用。但三季報(bào)數(shù)據(jù)與司法案例揭示，這種模式的利潤(rùn)本質(zhì)是“費(fèi)用拆分”帶來(lái)的超額收益。三季報(bào)顯示，信也科技前三季度平均單筆借款擔(dān)保費(fèi)率達(dá)16.8%，而合作銀行的平均放貸利率僅6.7%——借款人的真實(shí)綜合成本被拆分為“低息貸款”和“高額擔(dān)保費(fèi)”兩部分，既規(guī)避了監(jiān)管對(duì)貸款利率的限制，又為信也科技創(chuàng)造了巨額收入。

擔(dān)保模式藏隱憂

據(jù)網(wǎng)易清流工作室報(bào)道，其梳理2025年以來(lái)的裁判文書發(fā)現(xiàn)，信也科技及其合作擔(dān)保公司涉及的借貸糾紛中，超六成存在“利率拆分”問(wèn)題，部分案件中借款人實(shí)際成本已逼近36%的司法保護(hù)上限。

三季報(bào)中，信也科技雖未直接披露糾紛數(shù)據(jù)，但“其他應(yīng)收款”科目較年初增加2.8億元，增幅達(dá)19%，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這與擔(dān)保糾紛導(dǎo)致的資金占用有關(guān)。

更值得警惕的是，逾期風(fēng)險(xiǎn)正持續(xù)侵蝕利潤(rùn)。截至2025年三季度末，信也科技國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)90天以上逾期率升至2.31%，較2024年末再增0.18個(gè)百分點(diǎn)，為近五年新高；同期“質(zhì)量保證承諾的信用損失”達(dá)34.6億元，已超過(guò)前三季度凈利潤(rùn)規(guī)模。比明面上的高費(fèi)率和逾期率更危險(xiǎn)的，是信也科技通過(guò)“迂回操作”隱藏的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。

三季報(bào)顯示，信也科技自有三家擔(dān)保公司，但前三季度32.18億元擔(dān)保收入中，有14.3億元來(lái)自第三方合作擔(dān)保機(jī)構(gòu)，占比達(dá)44.4%。這些第三方機(jī)構(gòu)看似是獨(dú)立增信方，實(shí)則是信也科技的“風(fēng)險(xiǎn)代持人”。

這種操作的核心動(dòng)因是突破監(jiān)管杠桿限制。根據(jù)《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》，擔(dān)保公司的擔(dān)保責(zé)任余額不得超過(guò)凈資產(chǎn)的10倍。信也科技自有擔(dān)保公司2024年末凈資產(chǎn)為28億元，理論擔(dān)保上限280億元，但其三季度末撮合貸款余額已達(dá)512億元——引入第三方擔(dān)保并通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)讓兜底，成為突破限制的“灰色路徑”。而三季報(bào)中“投資性房地產(chǎn)”科目突然增加5.2億元，市場(chǎng)猜測(cè)這可能是與第三方擔(dān)保公司的利益置換資產(chǎn)，隱性成本正加速顯性化。

“躺賺”紅利將盡？

2025年10月實(shí)施的《助貸新規(guī)》，直接命中了信也科技模式的命門。新規(guī)明確要求“商業(yè)銀行應(yīng)將增信服務(wù)費(fèi)等全部費(fèi)用納入綜合融資成本管理”，禁止以任何名義拆分費(fèi)用。這意味著信也科技長(zhǎng)期依賴的“低息貸款+高額擔(dān)?！蹦Ｊ綄o(wú)法延續(xù)——若將擔(dān)保費(fèi)計(jì)入綜合成本，大量業(yè)務(wù)將因超出借款人承受能力而萎縮；若降低擔(dān)保費(fèi)率，其核心利潤(rùn)來(lái)源將被直接腰斬。

三季報(bào)已顯露出轉(zhuǎn)型壓力。信也科技前三季度擔(dān)保收入同比增速?gòu)?024年的42%降至28%，新增撮合貸款規(guī)模同比減少7.3%。為應(yīng)對(duì)新規(guī)，公司在財(cái)報(bào)中提出“科技輸出+輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略，但前三季度科技服務(wù)收入僅3.2億元，占比不足5%，遠(yuǎn)不足以填補(bǔ)擔(dān)保業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)的缺口。更嚴(yán)峻的是，監(jiān)管部門已開始關(guān)注第三方擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)問(wèn)題，2025年9月，銀保監(jiān)會(huì)明確要求“排查助貸平臺(tái)與擔(dān)保公司的關(guān)聯(lián)交易”，信也科技的“債權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式或面臨合規(guī)審查。

對(duì)于三位隱退高管而言，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型陣痛將直接影響“躺賺”紅利。更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，若監(jiān)管進(jìn)一步收緊關(guān)聯(lián)擔(dān)保規(guī)則，信也科技可能需要計(jì)提更多隱性擔(dān)保損失，凈利潤(rùn)空間將被持續(xù)壓縮。

市場(chǎng)已開始用腳投票。截至三季報(bào)披露當(dāng)日，信也科技美股股價(jià)較年初下跌18%，反映出投資者對(duì)其模式可持續(xù)性的擔(dān)憂。

信也科技的困境，本質(zhì)是助貸行業(yè)“野蠻生長(zhǎng)”后的必然陣痛。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)?wèi){借早期布局和模式創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由，但隱退高管的“躺賺”紅利，終究建立在高費(fèi)率、高風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保模式之上?！吨J新規(guī)》的落地，標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入“合規(guī)優(yōu)先”的新階段，依賴費(fèi)用拆分和隱性操作的盈利邏輯已難以為繼。

對(duì)于信也科技而言，當(dāng)前的核心命題已不是“如何維持高分紅”，而是“如何重建合規(guī)盈利模式”。若不能快速突破科技服務(wù)的瓶頸，或無(wú)法厘清與第三方擔(dān)保公司的風(fēng)險(xiǎn)邊界，其“日賺700萬(wàn)”的神話可能加速褪色。而對(duì)于那些早已功成身退的創(chuàng)始高管來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型考驗(yàn)不僅關(guān)乎分紅多少，更關(guān)乎其股權(quán)價(jià)值的長(zhǎng)期存續(xù)——在監(jiān)管與市場(chǎng)的雙重壓力下，“躺賺”的好日子，或許真的快要到頭了。