每經(jīng)記者：王海慜 每經(jīng)編輯：彭水萍

3月27日，滬深交易所分別在官網(wǎng)發(fā)布新修訂的輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認定標準。

本次修訂主要新增主板市場“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準，“輕資產(chǎn)”認定標準為實物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%；“高研發(fā)投入”認定標準為最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比重不低于15%，或者最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于5%。

每經(jīng)媒資庫 叢森 攝

業(yè)內(nèi)認為，隨著此次滬深交易所新增主板市場“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準，未來符合相關(guān)認定標準的主板企業(yè)將不再受再融資補流比例限制，而這也是積極回應(yīng)市場主體訴求，為有補流需求的輕資產(chǎn)科創(chuàng)類企業(yè)提供了便利。

認定標準基本統(tǒng)一

3月27日，上交所發(fā)布了新修訂的《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第6號——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認定標準》（以下簡稱《6號指引》）。

此次《6號指引》新增主板上市公司“輕資產(chǎn)”和“高研發(fā)投入”認定標準。結(jié)合科創(chuàng)板試點經(jīng)驗和主板市場實際情況，明確滬市主板上市公司“輕資產(chǎn)”認定標準為實物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%；滬市主板上市公司“高研發(fā)投入”認定標準為最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于15%，或者最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于5%。

同一天，深交所在官網(wǎng)發(fā)布了新修訂的《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第8號——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認定標準》（以下簡稱《8號指引》）。

2025年6月30日，深交所就已明確創(chuàng)業(yè)板上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準。此次新修訂的《8號指引》旨在進一步明確主板上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準，并對創(chuàng)業(yè)板標準進行適應(yīng)性調(diào)整。

具體而言，《8號指引》新增主板上市公司“輕資產(chǎn)”和“高研發(fā)投入”認定標準。結(jié)合創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗和主板市場實際情況，明確深市主板上市公司“輕資產(chǎn)”認定標準為實物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%；深市主板上市公司“高研發(fā)投入”認定標準為最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于15%，或者最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于5%。

至此，滬深交易所對于主板上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”的認定標準已基本統(tǒng)一。

此外，綜合考慮全市場最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例中位數(shù)，避免板塊差異，《8號指引》將創(chuàng)業(yè)板“高研發(fā)投入”認定標準中“最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于3%”的研發(fā)投入占比下限由3%調(diào)整為5%。

強化支持科技創(chuàng)新

滬深交易所表示，此次新修訂的《6號指引》《8號指引》旨在進一步提升再融資靈活性、便利度，以更大力度支持科技創(chuàng)新。

今年2月9日，滬深北交易所就曾分別在官網(wǎng)出臺優(yōu)化再融資一攬子措施。滬深北交易所明確，對經(jīng)營治理與信息披露規(guī)范，具有代表性與市場認可度的優(yōu)質(zhì)上市公司，優(yōu)化再融資審核，進一步提高再融資效率。

有投行人士認為，此次滬深交易所新增主板市場“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準，意味著，未來符合相關(guān)認定標準的主板企業(yè)將不再受再融資補流比例限制，原來主板上市公司通過再融資補流還貸的比例不能超過30%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，此次新政也是積極回應(yīng)市場主體訴求。某頭部券商資深投行人士表示，以往監(jiān)管對主板企業(yè)再融資補流設(shè)嚴格限制，補流還貸比例不得超30%，研發(fā)投入等也被歸為此類，企業(yè)再融資必須規(guī)劃買地建樓等資本性投入的募投項目。不少企業(yè)無合適募投項目，卻因資產(chǎn)負債比例高亟需融資改善資本結(jié)構(gòu)，無奈編造項目，后續(xù)又做項目變更，引發(fā)諸多問題。此次再融資政策調(diào)整意義重大，尤其為有補流需求的輕資產(chǎn)科創(chuàng)類企業(yè)提供了便利。

東海證券則認為，這一安排將打破板塊制度壁壘，強化對關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)的資本支持，推動資金、資產(chǎn)向高效益、高成長性領(lǐng)域集聚，加速“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)形成。

值得關(guān)注的是，A股再融資規(guī)模經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年下滑后，在2025年迎來拐點。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，按照發(fā)行日期口徑，2025年A股增發(fā)募集資金1.14萬億元，同比增長452%。而這一增長勢頭延續(xù)到了今年，今年一季度（截至3月27日），A股增發(fā)募集資金1175.9億元，同比增長2%。

另據(jù)統(tǒng)計，今年以來，已有114家A股公司發(fā)布了增發(fā)預(yù)案，比去年一季度增加近40家。