我們正身處一個(gè)利率持續(xù)下行、資產(chǎn)收益普遍承壓的時(shí)代。近年來(lái)，存款利率不斷走低，1年期定期存款利率已降至歷史低位，而通脹雖溫和卻長(zhǎng)期存在，這使得“現(xiàn)金為王”的傳統(tǒng)理財(cái)觀念面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格切換頻繁且缺乏明顯預(yù)兆，對(duì)以“收益率導(dǎo)向”為核心的普通投資者而言，單一資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。在此背景下，“存款搬家”現(xiàn)象愈演愈烈——居民資金正加速?gòu)你y行存款流向更具收益潛力的多元資產(chǎn)類別。

面對(duì)這一現(xiàn)實(shí)，如何在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取相對(duì)穩(wěn)健的回報(bào)，成為投資者的核心訴求。答案或許就藏在“多資產(chǎn)配置”的理念之中：通過(guò)科學(xué)組合不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的資產(chǎn)，在波動(dòng)中尋求平衡，在不確定中捕捉確定性。其中，“固收+”類產(chǎn)品與自由現(xiàn)金流類資產(chǎn)，因其兼顧穩(wěn)定性與成長(zhǎng)性的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，正逐漸成為當(dāng)下投資環(huán)境中的“香餑餑”。

“固收+”：震蕩市中的“壓艙石”，上漲期的“助推器”

其實(shí)“固收+”并非一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的金融術(shù)語(yǔ)，而是市場(chǎng)對(duì)一類以債券等固定收益資產(chǎn)為底倉(cāng)、輔以權(quán)益類資產(chǎn)增強(qiáng)收益的策略型產(chǎn)品的統(tǒng)稱。其核心邏輯在于：以債打底，以股增厚。

一般來(lái)說(shuō)，固收+產(chǎn)品通常配置70%–90%的高等級(jí)信用債或利率債，提供穩(wěn)定票息收入和本金保護(hù)；剩余10%–30%則靈活投向股票、可轉(zhuǎn)債、打新、量化對(duì)沖等策略，旨在捕捉權(quán)益市場(chǎng)的超額收益。

在低利率、寬貨幣的宏觀背景下，債券資產(chǎn)雖難有爆發(fā)式回報(bào)，但能提供確定性現(xiàn)金流；而權(quán)益部分則可在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或結(jié)構(gòu)性行情中貢獻(xiàn)彈性，當(dāng)前貨幣政策維持寬松基調(diào)，財(cái)政政策積極發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，有利于信用環(huán)境改善和企業(yè)盈利修復(fù)，為“固收+”策略中的權(quán)益增強(qiáng)部分創(chuàng)造有利條件。因此在當(dāng)前市場(chǎng)震蕩階段，“固收+”憑借股債負(fù)相關(guān)性有效平滑波動(dòng)，提升持有體驗(yàn)。

以嘉實(shí)多利收益?zhèn)穑ˋ類：160718；C類：016367）為例，該基金采用“固收+”策略，長(zhǎng)期堅(jiān)持穩(wěn)健運(yùn)作，注重回撤控制與收益積累。歷史業(yè)績(jī)顯示，其在多個(gè)市場(chǎng)周期中均表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗波動(dòng)能力，年化波動(dòng)率顯著低于權(quán)益資產(chǎn)，且自成立以來(lái)實(shí)現(xiàn)了29.85%的凈值增長(zhǎng)（以A份額為例，數(shù)據(jù)來(lái)源：2025年三季報(bào)；統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2020.11.26-2025.9.30），優(yōu)于同期純債債基指數(shù)14.48%的回報(bào)率（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2020.11.26-2025.9.30），契合“穩(wěn)中有進(jìn)”的投資目標(biāo)。

▲數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；近1年區(qū)間：2024.11.26-2025.11.25；近3年區(qū)間：2022.11.26-2025.11.25；近5年區(qū)間：2020.11.26-2025.11.25

自由現(xiàn)金流資產(chǎn)：高質(zhì)量轉(zhuǎn)型下的“真金白銀”贏家

如果說(shuō)“固收+”是防御與進(jìn)攻的平衡術(shù)，那么聚焦自由現(xiàn)金流的資產(chǎn)則是對(duì)“企業(yè)真實(shí)盈利能力”的深度押注。

自由現(xiàn)金流指企業(yè)在滿足資本支出后，真正可用于分紅、回購(gòu)、償債或再投資的現(xiàn)金。相較于凈利潤(rùn)，它更能反映企業(yè)的“造血能力”與財(cái)務(wù)健康度。在經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，監(jiān)管趨嚴(yán)、行業(yè)集中度提升、ESG理念普及等因素共同推動(dòng)市場(chǎng)從“講故事”轉(zhuǎn)向“看現(xiàn)金”。

而擁有持續(xù)、穩(wěn)定、充沛自由現(xiàn)金流的公司，往往具備行業(yè)地位穩(wěn)固，定價(jià)能力強(qiáng)；資本開(kāi)支可控，運(yùn)營(yíng)效率高；分紅意愿強(qiáng)，股東回報(bào)優(yōu)的特征。結(jié)合近期市場(chǎng)表現(xiàn)，銀行、煤炭、有色金屬等高股息板塊的亮眼表現(xiàn)，背后正是市場(chǎng)對(duì)“現(xiàn)金流確定性”的追捧。這些行業(yè)雖非高成長(zhǎng)賽道，但在低利率環(huán)境下，其憑借穩(wěn)定的現(xiàn)金流和分紅優(yōu)勢(shì)成為稀缺資產(chǎn)。

嘉實(shí)國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF（基金代碼：159221）及其聯(lián)接基金（A類：024574；C類：024575）正是這一邏輯的典型載體。該產(chǎn)品跟蹤國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)，該指數(shù)從A股市場(chǎng)中精選自由現(xiàn)金流水平高、穩(wěn)定性強(qiáng)的上市公司，采用“自由現(xiàn)金流/總市值”為核心選股指標(biāo)，并結(jié)合盈利質(zhì)量、分紅記錄等多重篩選，確保成分股兼具“現(xiàn)金?！睂傩耘c長(zhǎng)期投資價(jià)值。通過(guò)ETF方式投資自由現(xiàn)金流主題，也可避免個(gè)股黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)分散與因子暴露的統(tǒng)一。

國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)本身的優(yōu)勢(shì)也十分明顯。首先是從編制方案來(lái)看，指數(shù)聚焦真實(shí)盈利，剔除依賴融資輸血或賬面利潤(rùn)虛高的企業(yè)的同時(shí)對(duì)成分股進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化，每半年調(diào)整一次，及時(shí)納入新晉“現(xiàn)金流強(qiáng)者”。目前已經(jīng)覆蓋金融、能源、消費(fèi)、制造等多個(gè)板塊，避免了聚焦單一行業(yè)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

歷史回測(cè)也充分展現(xiàn)出了指數(shù)的“抗跌能漲”，該指數(shù)在熊市中抗跌性強(qiáng)，在震蕩市中收益穩(wěn)健，長(zhǎng)期跑贏主流寬基指數(shù)，充分驗(yàn)證了“現(xiàn)金流為王”策略的有效性。因此在近期震蕩加劇的背景下，嘉實(shí)國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF也頗受市場(chǎng)青睞，截至2025年11月26日已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)10個(gè)交易日資金凈流入，展現(xiàn)出了較為明顯的資金偏好（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）。

▲國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)近10年收益率為201.46%，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2015.11.26-2025.11.25

穩(wěn)健與機(jī)遇，或可兼得

低利率時(shí)代并非無(wú)解困局，而是對(duì)投資者資產(chǎn)配置智慧的新考驗(yàn)。與其被動(dòng)接受存款縮水，不如主動(dòng)擁抱多元策略。“固收+”提供波動(dòng)可控的收益增強(qiáng)路徑，自由現(xiàn)金流資產(chǎn)則錨定高質(zhì)量發(fā)展的核心紅利。兩者看似風(fēng)格迥異，實(shí)則殊途同歸——都在追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的長(zhǎng)期回報(bào)。

嘉實(shí)多利收益?zhèn)鹋c嘉實(shí)國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF，則分別代表了這兩條路徑上的優(yōu)質(zhì)工具。前者適合追求平穩(wěn)增值、注重持有體驗(yàn)的投資者；后者則適合看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、愿意以時(shí)間換空間的長(zhǎng)期主義者。二者亦可組合配置，構(gòu)建“攻守兼?zhèn)洹钡耐顿Y組合，在不確定的時(shí)代中，走出一條確定性更強(qiáng)的財(cái)富之路。

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