圖片來源：度哥

11月25日，蔚來發(fā)布2025年第三季度業(yè)績(jī)公告，這一季度，蔚來汽車交付量為8.71萬輛，同比增長(zhǎng)40.8%、環(huán)比增長(zhǎng)20.8%。蔚來品牌、樂道品牌、螢火蟲品牌的交付量分別為3.69萬輛、3.77萬輛、1.25萬輛。

得益于交付量的增長(zhǎng)，蔚來2025年第三季度收入217.94億元，同比增長(zhǎng)16.7%。其中，汽車銷售額為192.02億元，同比增長(zhǎng)15%。

不過目前蔚來仍處于虧損狀態(tài)。2025年第三季度，蔚來經(jīng)營(yíng)虧損為35.22億元，同比收窄32.8%；凈虧損為34.81億元，同比收窄31.2%。

在2025年第三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，蔚來創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李斌表示，對(duì)四季度實(shí)現(xiàn)盈利充滿信心。蔚來能夠做到嗎？

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爆款車型拉動(dòng)銷量●

在財(cái)報(bào)中，蔚來提到，全新蔚來ES8創(chuàng)下在中國(guó)40萬元以上純電動(dòng)車型交付量破萬的最快紀(jì)錄，樂道L90連續(xù)三個(gè)月保持大型純電SUV銷量第一，螢火蟲自交付以來迅速在智能電動(dòng)高端小車市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。

值得一提的是，2025年上半年，樂道的交付量不及預(yù)期。2025年4月，樂道原總裁艾鐵成離職，蔚來原能源業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人沈斐擔(dān)任樂道汽車總裁，全面負(fù)責(zé)樂道銷售工作和區(qū)域公司管理。同時(shí)，蔚來CEO李斌將深度參與樂道業(yè)務(wù)，研發(fā)、供應(yīng)鏈、質(zhì)量等部門向其匯報(bào)；樂道的營(yíng)銷體系業(yè)務(wù)則直接向蔚來總裁秦力洪匯報(bào)。

而后發(fā)布的樂道L90成為了樂道品牌的爆款。7月10日，樂道L90啟動(dòng)預(yù)售，整車購買27.99萬元起，電池租用方式購買19.39萬元起。數(shù)據(jù)顯示，自8月1日正式開啟交付以來，樂道L90連續(xù)三個(gè)月交付量破萬，三個(gè)月累計(jì)交付33348輛，且月交付數(shù)據(jù)逐月遞增。這一成績(jī)，使得樂道L90成為蔚來公司歷史上交付量破萬最快的車型。

在不久前的廣州車展上，樂道汽車總裁沈斐接受媒體采訪時(shí)表示，相比于盯著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出牌，樂道更傾向于修練內(nèi)功：提升品牌知名度，以及強(qiáng)化組織的凝聚力與戰(zhàn)斗力。同時(shí)，對(duì)于外界期待的下一款爆品——大五座SUVL80，樂道選擇將其發(fā)布計(jì)劃推遲至明年一、二季度。L90的訂單量遠(yuǎn)超預(yù)期，樂道還沒有充足的產(chǎn)能消化這些訂單。

這也意味著，樂道目前的重心仍是保證樂道L90的交付，對(duì)新品的推出則并不是目前最重要的。

同時(shí)，8月啟動(dòng)預(yù)售的全新蔚來ES8（參數(shù)丨圖片）也同樣成為了另一熱銷車型，其售價(jià)40.68萬-44.68萬元，租電方案29.88萬-33.88萬元。數(shù)據(jù)顯示，全新ES8在上市41天后交付量便突破10000臺(tái)。

由于高毛利車型的暢銷，蔚來的毛利率從2024年第三季度的10.7%提升至2025年第三季度的13.9%，其表示，主要是汽車毛利率提升——汽車毛利率從2024年第三季度的13.1%提升至當(dāng)前的14.7%；及降本增效舉措帶來的零部件、配件銷售及車輛售后服務(wù)毛利率提升。

值得一提的是，在2025年第二季度的說明會(huì)上，蔚來管理層表示，第四季的的目標(biāo)是，樂道L90與全新ES8毛利率達(dá)到20%，整車毛利率實(shí)現(xiàn)16%-17%，以此推動(dòng)公司達(dá)成盈虧平衡目標(biāo)。

在2025年第三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，蔚來表示，從目前與合作伙伴討論的成本，包括年底第四季度的降價(jià)角度來看，公司在第四季度應(yīng)該可以實(shí)現(xiàn)18%左右的整車毛利率?？紤]到這期間ES8的銷量、交付量在第四季度會(huì)有非常大的躍升，ES8本身的毛利率也會(huì)超過20%。因此，相比第三季度，第四季度的毛利率預(yù)期會(huì)有顯著增長(zhǎng)。

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持續(xù)降本●

虧損收窄也源于蔚來的降本增效。

2025年第三季度，蔚來的銷售成本為187.69億元，同比增長(zhǎng)12.6%，其表示主要是由于交付量增長(zhǎng)，部分被單位物料成本下降所抵銷。研發(fā)費(fèi)用為23.91億元，同比減少28%，蔚來表示，主要是是由于組織優(yōu)化帶來的研發(fā)智能人員成本下降，以及新產(chǎn)品及新技術(shù)不同開發(fā)階段所帶來的設(shè)計(jì)及開發(fā)費(fèi)用下降。銷售、一般及行政費(fèi)用41.85億元，同比增長(zhǎng)1.8%，主要是由于新產(chǎn)品推出相關(guān)的銷售及營(yíng)銷活動(dòng)增加。

值得一提的是，在2025年第二季度的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，蔚來汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李斌表示，預(yù)計(jì)2026年公司將保持每季度20億至25億元的研發(fā)投入。

在2025年第三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，蔚來也表示研發(fā)費(fèi)用仍維持在每個(gè)季度20億左右的強(qiáng)度，沒有計(jì)劃進(jìn)一步減少研發(fā)費(fèi)用，其主要工作還是在于如何持續(xù)提升研發(fā)效率。也就是基于CBU（基本經(jīng)營(yíng)單元）機(jī)制，讓每個(gè)季度20億左右的研發(fā)費(fèi)用有更大的產(chǎn)出。

目前，蔚來的每個(gè)項(xiàng)目都要立項(xiàng)，基于投入產(chǎn)出來評(píng)估和決策每一個(gè)項(xiàng)目，并持續(xù)地復(fù)盤改進(jìn)。而且，其相信目前的研發(fā)費(fèi)用強(qiáng)度能夠在接下來的幾個(gè)季度里支撐公司在車型、關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

資料顯示，在2025年3月，蔚來內(nèi)部開始落地基本經(jīng)營(yíng)單元經(jīng)營(yíng)機(jī)制，即將公司所有經(jīng)營(yíng)工作拆分為多個(gè)互不重疊的基本經(jīng)營(yíng)單元，每個(gè)單元都必須建立明確的ROI（投入產(chǎn)出比）指標(biāo)和業(yè)績(jī)考核獎(jiǎng)懲機(jī)制。

在財(cái)報(bào)中，蔚來預(yù)期2025年第四季度的汽車交付量為12萬-12.5萬輛，同比增長(zhǎng)約65.1%至72.0%；收入為327.58億元-340.39億元，同比增長(zhǎng)約66.3%至72.8%。

在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，李斌也表示，有信心實(shí)現(xiàn)第四季度盈利，同時(shí)公司也將其定為了經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之一。同時(shí)，蔚來2026年的全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)全年盈利。

在2026年的產(chǎn)品矩陣上，李斌表示，全新ES8和樂道L90在2026年仍處于新車周期，同時(shí)，公司將推出三款大車型，包括樂道L80、蔚來ES9以及換代ES7，分別在二季度推兩款、三季度推一款。螢火蟲品牌2026年將不會(huì)推出第二款車型。同時(shí)，不會(huì)因階段性政策變化調(diào)整產(chǎn)品發(fā)布節(jié)奏。

隨著高毛利車型持續(xù)放量、成本管控不斷深化，蔚來對(duì)實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)也更加有信心。但面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及新車型的層出不窮，蔚來能否保持爆款的銷量，能否獲得持續(xù)的盈利能力，也是未知數(shù)。

作者丨衛(wèi)河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）