作者/布林

編輯/木魚

出品/壹覽商業(yè)

11月26日，滴滴發(fā)布了2025年第三季度財報。財報顯示：滴滴第三季度核心平臺總交易額（GTV）達(dá)到1158.2億元，同比增長14.8%，實現(xiàn)連續(xù)5個季度GTV破千億元；總訂單量達(dá)到46.9億單，同比增長13.8%，日均訂單首次突破5000萬，并連續(xù)11個季度保持了同比雙位數(shù)的增長；凈利潤為14.6億元，同比增長57%。

其中，滴滴中國出行業(yè)務(wù)GTV為860.2億元，同比增長10.1%，訂單量35.2億元，同比增長10.7%。國際業(yè)務(wù)則更為亮眼：核心板塊的出行業(yè)務(wù)已實現(xiàn)健康、穩(wěn)定且可持續(xù)的增長，前三季度經(jīng)調(diào)整EBITA已實現(xiàn)累計盈利；“第二曲線”外賣業(yè)務(wù)自今年4月重啟以來，已在巴西30多個城市運(yùn)營。在出行+外賣的雙業(yè)務(wù)雙加持下，滴滴國際業(yè)務(wù)GTV同比大漲31%至298億元，訂單量同比增長24.3%至11.6億單，增長勢頭強(qiáng)勁。

出海十年，滴滴打造海外超級應(yīng)用

滴滴的國際化征程始于2015年，最初通過戰(zhàn)略投資的方式與全球各地的區(qū)域性領(lǐng)先出行平臺建立合作，向他們輸出資本、技術(shù)與經(jīng)驗，同時也能以較低成本和風(fēng)險了解不同市場的規(guī)則，為后續(xù)深度介入奠定基礎(chǔ)。

比如滴滴的出海第一步，就是投資東南亞出行平臺Grab：滴滴通過分享大數(shù)據(jù)積累及多元化業(yè)務(wù)的運(yùn)營經(jīng)驗，與Grab在技術(shù)、產(chǎn)品、運(yùn)營、業(yè)務(wù)規(guī)劃等領(lǐng)域展開合作，還將順風(fēng)車業(yè)務(wù)引入東南亞。此后滴滴又相繼投資了美國的Lyft、印度的Ola、歐洲的Taxify（現(xiàn)已更名為Bolt）、中東北非地區(qū)的Careem以及巴西的99約車。

2018年是滴滴出海的重要轉(zhuǎn)折點，滴滴不再滿足于財務(wù)投資，而是更深入地參與全球市場競爭。當(dāng)年滴滴的一系列動作，包括收購巴西最大的共享出行公司99，以“滴滴”自有品牌進(jìn)入墨西哥市場，隨后又進(jìn)入澳大利亞和日本市場。這表明滴滴對自身的品牌和技術(shù)已有足夠自信，開始進(jìn)行品牌輸出。

拉丁美洲，被滴滴視為全球化的戰(zhàn)略重點，滴滴投入了大量資源，在收購99和進(jìn)入墨西哥后，滴滴在2019年又迅速進(jìn)入了智利、哥倫比亞和哥斯達(dá)黎加，并于2020年進(jìn)入巴拿馬。

在巴西，滴滴于2019年11月以“99Food”的品牌正式啟動了外賣業(yè)務(wù)，但由于遭遇本土企業(yè)iFood的“二選一”非正當(dāng)競爭和其他外部因素，99Food于2023年暫停。但在巴西法律逐步完善和打車用戶規(guī)模化的加持下，滴滴在今年4月宣布重啟99Food并大規(guī)模推廣。

圖：源自網(wǎng)絡(luò)

目前99Food已在巴西30多個城市上線外賣服務(wù)，覆蓋圣保羅、里約熱內(nèi)盧、薩爾瓦多、貝洛奧里藏特、戈亞尼亞等巴西最具經(jīng)濟(jì)影響力的主要都市圈。按照規(guī)劃，99Food將在2026年年中擴(kuò)展至巴西的100個城市。

而在墨西哥，滴滴的“出行+外賣+金融”業(yè)務(wù)矩陣已服務(wù)超70城市、超3000萬用戶，一個立體的本地化生活服務(wù)超級應(yīng)用已初具雛形。

而作為拉美第一家線上運(yùn)營新能源車隊的網(wǎng)約車平臺，滴滴在今年10月攜手廣汽埃安和江汽集團(tuán)在墨西哥上線了由500輛純電動汽車組成的拉美首個標(biāo)準(zhǔn)化專車品類，一來可以將墨西哥作為樣本，推動整個拉丁美洲從燃油車向新能源車轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)綠色出行，二來是將出海經(jīng)驗賦能給“中國制造”，給國產(chǎn)品牌一個打開拉美市場的窗口。

目前滴滴國際業(yè)務(wù)已覆蓋拉美、亞太、非洲的14個國家和地區(qū)?？v觀其國際化歷程，滴滴的核心戰(zhàn)略思想非常清晰，即“合作共贏”與“本土化”。滴滴創(chuàng)始人程維就強(qiáng)調(diào)，國際化不是去和當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競爭或顛覆行業(yè)，而是輸出中國的技術(shù)、資本和經(jīng)驗，與當(dāng)?shù)厥袌龉餐l(fā)展，未來滴滴將攜手更多中國企業(yè)共同出海。

海外商業(yè)化潛力尚未爆發(fā)，滴滴長期價值仍被低估

從全球視角看，網(wǎng)約車與外賣是天生適合規(guī)?；瘮U(kuò)張的“地推＋算法”行業(yè)，而滴滴在中國市場經(jīng)歷了最復(fù)雜的交通結(jié)構(gòu)、最高密度的供需交錯以及最嚴(yán)苛的安全監(jiān)管，其模型成熟度、運(yùn)營效率和成本控制能力，在全球范圍內(nèi)都具備競爭力。也正因如此，滴滴在拉美和亞太市場能夠快速復(fù)制并本地化迭代，實現(xiàn)出行與外賣雙業(yè)務(wù)協(xié)同增長。

相比中國市場的高度競爭、監(jiān)管趨穩(wěn)，海外新興市場的滲透率仍處于快速提升周期中。以拉美為例，當(dāng)?shù)爻鲂泻屯赓u服務(wù)的線上化比例仍顯著低于歐美和中國，市場的想象空間遠(yuǎn)未被完全打開。滴滴在這一階段選擇持續(xù)投入，在監(jiān)管改善、用戶習(xí)慣加速形成、移動支付普及的推動下，其長期商業(yè)價值有望迎來加速釋放。

同時，新能源車隊的推廣不僅是滴滴在拉美市場的差異化競爭優(yōu)勢，也為中國車企提供了新的全球擴(kuò)張路徑。網(wǎng)約車是天然的新能源車放量入口，標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營場景也能幫助中國車企快速形成海外品牌口碑。滴滴憑借平臺優(yōu)勢掌握大量運(yùn)營數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)可進(jìn)一步反哺合作車企的產(chǎn)品優(yōu)化與本地化適配，形成“技術(shù)＋制造＋運(yùn)營”的新型出海聯(lián)盟。這種跨國協(xié)作模式，也可能成為未來全球化競爭的中國樣本。

從資本市場角度看，滴滴國際業(yè)務(wù)當(dāng)下的增長更多體現(xiàn)為規(guī)模擴(kuò)張期的特征，盈利貢獻(xiàn)仍處于爬坡階段。一旦出行業(yè)務(wù)穩(wěn)定盈利、外賣業(yè)務(wù)進(jìn)一步提升客單價與訂單密度，同時在金融科技、廣告、商家增值服務(wù)等多元收入項上打開空間，滴滴的單用戶生命周期價值（LTV）將明顯提升，推動整個國際板塊從“跑規(guī)?！毕颉芭芾麧櫋边^渡。

回到滴滴的長期價值，市場此前因監(jiān)管、恢復(fù)期業(yè)績波動等因素對其估值持謹(jǐn)慎態(tài)度，但隨著中國業(yè)務(wù)恢復(fù)增長、國際業(yè)務(wù)進(jìn)入健康擴(kuò)張周期、外賣業(yè)務(wù)重新啟動、以及金融業(yè)務(wù)布局成為新增長點，滴滴的商業(yè)模型正重新進(jìn)入確定性更高的階段。從行業(yè)周期、市場結(jié)構(gòu)、全球化路徑到生態(tài)協(xié)同，滴滴的長期價值遠(yuǎn)未被完全定價。

未來幾年，滴滴在中國市場的穩(wěn)定經(jīng)營將持續(xù)提供現(xiàn)金流基礎(chǔ)，而國際業(yè)務(wù)的規(guī)模化增長則有望成為公司新的增長引擎。在全球出行與本地生活服務(wù)重構(gòu)的趨勢下，這家走過監(jiān)管陣痛、完成組織調(diào)整、重新奪回增長節(jié)奏的公司，正在迎來第二次戰(zhàn)略窗口期。