500倍營(yíng)收增長(zhǎng)，但累計(jì)虧掉超100億！這只「國(guó)家隊(duì)」出身的新能源車(chē)企，正走在一場(chǎng)危險(xiǎn)的平衡木上。

11月27日晚，汽車(chē)圈被一則消息刷屏：阿維塔正式向港交所遞交上市申請(qǐng)書(shū)，成為首家向港交所提交上市申請(qǐng)的央企旗下新能源車(chē)企。

截圖：阿維塔招股書(shū)

阿維塔不是普通的造車(chē)新勢(shì)力，它背靠著長(zhǎng)安、寧德時(shí)代和華為三大行業(yè)巨頭，可謂「含著金鑰匙出生」，而且早在去年11月，上海聯(lián)交所就已透露其計(jì)劃于2026年上市。

2025年即將翻篇，在阿維塔看來(lái)，上市進(jìn)程已刻不容緩。而電車(chē)通查看招股書(shū)后，發(fā)現(xiàn)了一組「冰火兩重天」的數(shù)據(jù)：

火的一面是，年度營(yíng)收從2022年的2834萬(wàn)元，一路狂飆至2024年的151.95億元，三年增長(zhǎng)超500倍！2025年上半年?duì)I收達(dá)122.08億元，同比增長(zhǎng)98.52%，營(yíng)收規(guī)模已逼近去年全年。

交付端同樣表現(xiàn)亮眼。自2022年12月啟動(dòng)交付以來(lái)，阿維塔的累計(jì)交付量已在2025年10月底突破21萬(wàn)輛，2025年前10個(gè)月更是連續(xù)8個(gè)月銷(xiāo)量破萬(wàn)，如今已有四款車(chē)型在售，覆蓋20萬(wàn)元～40萬(wàn)元主流市場(chǎng)。

有產(chǎn)品和銷(xiāo)量打底，阿維塔可比去年一直喊著要IPO卻沒(méi)有下文的哪吒，靠譜太多了。

然而冰的一面，是始終未能收住的虧損。2022-2024年的除所得稅前虧損分別為20.16億元、36.93億元和40.18億元，今年上半年又虧了15.85億元，累計(jì)虧損突破百億大關(guān)。

可見(jiàn)，市場(chǎng)正在接受阿維塔，但高速擴(kuò)張的背后，是難以忽視的資金壓力。

截圖：阿維塔招股書(shū)

招股書(shū)披露，本次上市募集資金將主要用于以下幾個(gè)方面：下一代車(chē)型研發(fā)（含純電與增程技術(shù)）、智能駕駛技術(shù)迭代（如L3級(jí)輔助駕駛）、海外市場(chǎng)渠道建設(shè)（計(jì)劃進(jìn)入80多個(gè)國(guó)家）、品牌推廣及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等。

阿維塔這次赴港IPO，可以看作是車(chē)企緩解資金焦慮、試圖從「依賴輸血」往「自我造血」轉(zhuǎn)型的一步。只是這場(chǎng)平衡木游戲，才剛剛進(jìn)入最驚險(xiǎn)的階段。

阿維塔累積虧損百億，CHN模式能否破局？

背靠三方資源，阿維塔締造了所謂的?“CHN模式”，CHN分別對(duì)應(yīng)三個(gè)股東：長(zhǎng)安汽車(chē)、華為、寧德，三巨頭分別提供三大核心能力：

• 長(zhǎng)安汽車(chē)：提供整車(chē)制造與供應(yīng)鏈支持。
• 華為：主導(dǎo)智能駕駛、智能座艙等AI汽車(chē)技術(shù)。
• 寧德時(shí)代：提供高性能動(dòng)力電池；

基于三巨頭的核心能力，阿維塔只需聚焦在技術(shù)整合、品牌、渠道、服務(wù)、用戶體驗(yàn)等差異化競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)上，因而其起步即押注高端純電，阿維塔11（參數(shù)丨圖片）與12定價(jià)均超30萬(wàn)元。

然而，品牌認(rèn)知不足與純電市場(chǎng)本身的局限，讓其高端藍(lán)圖遭到冷遇。轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2024年——隨著首款增程車(chē)型阿維塔07上市，毛利率首次轉(zhuǎn)正至6.3%。

進(jìn)入2025年，價(jià)格更親民、搭載增程動(dòng)力的阿維塔06和阿維塔07上市后，推動(dòng)品牌躋身「月銷(xiāo)萬(wàn)輛俱樂(lè)部」。銷(xiāo)量攀升之際，新的挑戰(zhàn)也隨之浮現(xiàn)——產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下探致使單車(chē)均價(jià)明顯下滑。

這使阿維塔陷入一場(chǎng)「規(guī)模與利潤(rùn)」的艱難平衡：

• 要規(guī)模，就需繼續(xù)下探價(jià)格區(qū)間，以價(jià)換量，但這將進(jìn)一步壓縮本就微薄的利潤(rùn)空間；
• 要利潤(rùn)，則需堅(jiān)守品牌溢價(jià)，但這在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的20萬(wàn)-30萬(wàn)元市場(chǎng)談何容易。

圖源：阿維塔官方

阿維塔總裁陳卓此前表示，公司目標(biāo)在2025年第三、第四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，對(duì)應(yīng)的年度銷(xiāo)量目標(biāo)為22萬(wàn)輛。然而截至10月，其累計(jì)銷(xiāo)量?jī)H為10萬(wàn)輛出頭，完成率不足50%。

雖然銷(xiāo)量上漲確實(shí)對(duì)毛利改善有積極作用，但實(shí)現(xiàn)全面盈利仍有距離，今年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的目標(biāo)挑戰(zhàn)巨大。

更深層的矛盾在于其盈利模式?！窩HN模式」雖助其快速起步，但每賣(mài)出一輛車(chē)，都有可觀部分的利潤(rùn)需作為技術(shù)許可費(fèi)與電池成本，分流給華為與寧德時(shí)代。即便銷(xiāo)量增長(zhǎng)能攤薄部分固定成本，利潤(rùn)的「天花板」也因合作方的分潤(rùn)機(jī)制而被提前鎖定。

與此同時(shí)，持續(xù)的巨額投資進(jìn)一步放大了這份盈利壓力。

一方面，為維持技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，阿維塔的研發(fā)支出持續(xù)處于高位，今年上半年支出高達(dá)8.31億元，同比激增167%；

另一方面，為深化與華為的綁定，阿維塔以115億元收購(gòu)引望智能10%股權(quán)的決策，雖然穩(wěn)固了供應(yīng)鏈，卻也增加了資金負(fù)擔(dān)。在「三方分潤(rùn)」的模式下，這些高昂的剛性投入，不斷考驗(yàn)著「CHN模式」的盈利韌性。

因此，阿維塔的扭虧之路注定不是一場(chǎng)簡(jiǎn)單的銷(xiāo)量沖刺，而是在「CHN模式」既定框架下，尋求利潤(rùn)極限的艱難博弈。

圖源：阿維塔官方

若將視角放寬，這種模式恰恰源于其選擇的獨(dú)特路徑。與「蔚小理零」堅(jiān)持的全棧自研路徑和華為賦能問(wèn)界的「智選車(chē)模式」相比，阿維塔的「CHN模式」展現(xiàn)出截然不同的發(fā)展邏輯。

「蔚小理零」堅(jiān)持重資產(chǎn)、高投入的技術(shù)自研道路，前期承受沉重的資金壓力，但后期能借助技術(shù)自主性構(gòu)筑差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；「智選車(chē)模式」憑借更短的決策鏈條，實(shí)現(xiàn)更敏捷的市場(chǎng)反應(yīng)，但車(chē)企對(duì)華為深度依賴，自主權(quán)受限。

阿維塔的「CHN模式」，雖以資源整合避免了自研的巨額投入，卻也因利潤(rùn)分流和決策鏈條冗長(zhǎng)，陷入了「規(guī)模易增、利潤(rùn)難求」的獨(dú)特困境。

三種模式各有利弊。

由此可見(jiàn)，阿維塔的當(dāng)務(wù)之急，或許不是盲目追求銷(xiāo)量規(guī)模，而是在三方合作的框架內(nèi)，探索提升利潤(rùn)空間的有效路徑。

上市只是開(kāi)始，阿維塔面臨著三重考驗(yàn)

上市只是拿到了一張新的融資券，阿維塔面臨的真正考驗(yàn)才剛剛開(kāi)始。隨著港股IPO申請(qǐng)正式遞交，阿維塔的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、商業(yè)模式和增長(zhǎng)潛力都將接受資本市場(chǎng)的嚴(yán)格審視。

電車(chē)通認(rèn)為，要想獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可，阿維塔必須闖過(guò)三道關(guān)口。

當(dāng)中最緊迫的一關(guān)是，如何在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中兌現(xiàn)增長(zhǎng)承諾。

阿維塔的市場(chǎng)終端成績(jī)，與蔚來(lái)、小鵬、零跑等其他已經(jīng)完成IPO的新勢(shì)力相比仍有不少距離，而且其主打的20萬(wàn)-40萬(wàn)這一價(jià)格區(qū)間，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)在太激烈，小米、方程豹、特斯拉、問(wèn)界、樂(lè)道等品牌強(qiáng)敵環(huán)伺。

更嚴(yán)峻的是，月度銷(xiāo)量破四萬(wàn)輛正成為頭部新勢(shì)力的新門(mén)檻，零跑、鴻蒙智行、小鵬、小米均已跨過(guò)這一門(mén)檻，蔚來(lái)在10月也達(dá)成月銷(xiāo)四萬(wàn)輛的成就。相比之下，阿維塔反復(fù)強(qiáng)調(diào)的「月銷(xiāo)破萬(wàn)」，難以掩蓋其市場(chǎng)影響力不足的事實(shí)。

圖源：阿維塔官方

其次是品牌建設(shè)關(guān)，阿維塔需要盡快從「技術(shù)組合」往「獨(dú)立價(jià)值」跨越。

「CHN模式」確實(shí)能讓阿維塔快速起步，但消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)知，基本停留在「長(zhǎng)安造、華為智能、寧德電池」的組合標(biāo)簽上，而非獨(dú)立的品牌價(jià)值。

蔚來(lái)的「用戶企業(yè)」圈住了忠實(shí)粉絲，理想憑「家庭用車(chē)」占據(jù)了用戶心智，零跑死磕「高性價(jià)比」穩(wěn)坐主流市場(chǎng)，問(wèn)界也以「華為智選」建立了鮮明標(biāo)簽，但阿維塔仍在尋找自己的「人設(shè)」。

這樣一來(lái)，不少消費(fèi)者在選擇阿維塔時(shí)，更多是看中三方的技術(shù)背書(shū)，而非品牌本身的情感價(jià)值或身份認(rèn)同。隨著華為智選模式擴(kuò)大合作范圍，寧德時(shí)代向全行業(yè)供貨，阿維塔的差異化優(yōu)勢(shì)正逐漸收窄，就怕發(fā)展到最后，只剩下「長(zhǎng)安制造」這一基礎(chǔ)標(biāo)簽。

更棘手的是，頻繁的價(jià)格調(diào)整讓品牌定位飄忽不定。阿維塔從30萬(wàn)+的高端市場(chǎng)下探至20萬(wàn)級(jí)別，雖然短期內(nèi)刺激了銷(xiāo)量，卻也讓品牌陷入「高不成低不就」的尷尬——既失去了高端調(diào)性，又未建立起性價(jià)比認(rèn)知。

圖源：阿維塔官方

最后，資本市場(chǎng)只會(huì)為清晰的盈利模型投票，這也是阿維塔必須邁過(guò)去的一關(guān)。

根據(jù)「阿維塔戰(zhàn)略2.0」，公司計(jì)劃在2027年沖擊40萬(wàn)輛全球銷(xiāo)量，遠(yuǎn)期目標(biāo)更是要進(jìn)入年銷(xiāo)百萬(wàn)俱樂(lè)部。但現(xiàn)實(shí)是，阿維塔的銷(xiāo)量增速與頭部玩家存在差距，資本市場(chǎng)對(duì)「目標(biāo)故事」的耐心正在消磨。

更關(guān)鍵的是，價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的收入壓力與低毛利車(chē)型銷(xiāo)量占比提升，可能持續(xù)拖累整體盈利。

面對(duì)明年即將布局的L4自動(dòng)駕駛，以及到2030年累計(jì)推出17款新車(chē)的龐大規(guī)劃，持續(xù)的巨額投入將對(duì)盈利能力構(gòu)成更大考驗(yàn)。

借鑒已盈利新勢(shì)力的經(jīng)驗(yàn)，電車(chē)通認(rèn)為兩條提升毛利率的路徑值得阿維塔參考：其一是學(xué)習(xí)零跑，通過(guò)核心技術(shù)自研實(shí)現(xiàn)極致成本控制；其二是學(xué)習(xí)理想和賽力斯，憑借品牌溢價(jià)獲取豐厚單品利潤(rùn)。

然而在「CHN模式」下，阿維塔既難以進(jìn)一步壓制成本，又因產(chǎn)品下探而削弱了品牌溢價(jià)。在資本市場(chǎng)愈發(fā)理性的今天，阿維塔需要盡快給出關(guān)于如何提高利潤(rùn)的明確答案。

阿維塔難成下一個(gè)零跑，亟待新的爆款？

在電車(chē)通看來(lái)，阿維塔難以復(fù)制零跑的高性價(jià)比路線——長(zhǎng)安體系內(nèi)已有啟源與深藍(lán)兩大品牌牢牢占據(jù)大眾市場(chǎng)。

更現(xiàn)實(shí)的路徑是，跟隨理想與賽力斯的腳步，集中火力打造一款能夠突破價(jià)格認(rèn)知的標(biāo)桿產(chǎn)品。

得益于三方技術(shù)加持，阿維塔在產(chǎn)品層面本就不乏競(jìng)爭(zhēng)力。真正的挑戰(zhàn)在于，如何將「華為智駕」「寧德電池」這些技術(shù)標(biāo)簽，有效轉(zhuǎn)化為阿維塔本身的品牌價(jià)值。

只有當(dāng)消費(fèi)者選擇阿維塔不再僅僅因?yàn)椤杆腥A為、寧德時(shí)代加持」，而是真正認(rèn)可其產(chǎn)品理念與品牌調(diào)性時(shí)，高端化之路才算是真正走通。

這條路注定艱難，卻是阿維塔在高度同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)突圍的必然選擇。畢竟，在新能源競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入下半場(chǎng)的今天，唯有站穩(wěn)高端，才能掌握定價(jià)權(quán)，也才能真正走出「賣(mài)得越多，賺得越難」的行業(yè)困局。

（封面圖源：阿維塔官方）

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