說起天賜材料就想起2023年針對我的一次“討伐”，記得也是11月份，當時我也是寫了一篇深度分天賜材料的文章，并且是以高盛的觀點切入寫的。

高盛很不看好天賜材料，公開看空，我進行了反駁，不過我反駁的不是他們說的理由和結果，而是邏輯。

高盛畢竟名頭足夠大，于是很多人跑過來說我，讓人哭笑不得。

我不管看待行業(yè)還是企業(yè)，都特別注重邏輯，明面上的理由我一般不太重視，比如鋰電，2023年之后當然是產能過剩，當然會內卷。

我還經(jīng)常開玩笑說鋰電和光伏是一對難兄難弟，但我一直都很看好鋰電行業(yè)和光伏行業(yè)，以前是，現(xiàn)在也是。

中間出現(xiàn)的很多問題，把時間拉長來看，并不是重點，我反而覺得是機會，如果沒問題，市場就很難出錯，市場不出錯，又怎么會有好的投資機會，或者說高性價比的投資機會。

如果市場錯殺了，你就有低成本的入場機會，等到價值回歸，自然就會有很好的回報。

天賜材料這兩年就驗證了這一點，當然不止是天賜材料，之前有很多公司是這樣，未來也依然會有很多這樣的機會。

天賜材料從行業(yè)出問題后，短短一年多的時間，股價腰斬后再腰斬，從五十多跌到十二塊多的低位，然后又短短一年多的時間，股價現(xiàn)在又到了四十多，前陣子高位的時候已經(jīng)翻了2倍。

我一直覺得天賜材料是一家不錯的公司，但是現(xiàn)在的市場邏輯，同樣也是有問題的。

天賜材料剛剛進入鋰電行業(yè)的時候，是準備電解液和正極材料一起做的，后面實力有限，放棄了正極材料，專注于電解液，很快就做到了全球電解液龍頭，拿走了三分之一的市場份額。

電解液的核心是六氟磷酸鋰，之前我們沒這個技術，天賜材料也是買回來的，2007年找美國買的技術，到2011年才終于有了自己的技術，從此我們擺脫進口依賴。

這個技術一旦突破，我們一貫的作風就是資本蜂擁而至，所以很快六氟磷酸鋰就大幅度跌價，2017年價格斷崖式下跌。

一直到2021年，電動汽車大爆發(fā)，鋰電池飛速增長，電解液自然需求大增，但是電解液這東西技術門檻并不高，同質化很嚴重。

所以好景不長，一直到今年上半年，六氟磷酸鋰的價格都很低迷，其實現(xiàn)在的價格相比于之前的高位，也不算什么。

但是短時間內猛增也是真的，8月份的時候六氟磷酸鋰的價格還只有5萬/噸左右，而到了11月份就已經(jīng)漲到12萬/噸。

這個價格周期和豬周期一模一樣，跌價就是因為工廠多了，漲價就是因為中小工廠淘汰了，再加上儲能增長這么多，所以今年的供需發(fā)生了改變。

從行業(yè)訂購需求來看，電解液從今年開始，似乎步入景氣周期了。

這個月初國軒高科和中創(chuàng)新航就找天賜材料簽了協(xié)議，這兩家在未來兩年，會向天賜材料購買160萬噸左右的電解液，按照目前的價格來算，超過400億了。

而且之前和寧德時代等老客戶，也已經(jīng)下訂單，大概150萬噸左右，也就是今年天賜材料至少拿下310萬噸以上的訂單。

如果這些訂單都能順利落地，在2028年之前天賜材料業(yè)績都會很不錯。

那么問題來了，為什么這個時候電解液需求突然增加這么多？真的完全是市場需求導致的嗎？

我看未必，我個人覺得這是鋰電企業(yè)在最后盡全力壓榨現(xiàn)有電池生產線的價值，未來鋰電肯定會被固態(tài)電池替代，現(xiàn)在的生產線部分可以升級改造，部分就沒用了。

但是這些生產線其實沒建多久，上一輪大規(guī)模擴產也沒幾年，還遠沒到折舊歸零的時候，所以越提前淘汰，越不劃算。

那么與其浪費生產線的剩余價值，還不如趁著這幾年還有市場，使勁生產，最好產能利用率超過100%。

這才是今年電解液供需關系反轉的根本原因，動力電池市場基本上穩(wěn)定，儲能電池確實增速很快，但是絕沒有夸張到這個地步。

不止是天賜材料生意好，比如新宙邦、瑞泰新材、永太科技等等，做電解液的公司是很多的，他們今年拿訂單的情況都很不錯。

所以接下來一兩年，是液態(tài)鋰電池最后瘋狂的一波，瘋狂之后就會逐漸退出歷史舞臺。

現(xiàn)在天賜材料也想抓住最后一波機會，使勁在擴產，現(xiàn)在的產能是86萬噸，還有60萬噸左右的新產能會在未來一兩年逐漸投產。

這三年公司的固定資產已經(jīng)上了一個臺階，現(xiàn)在已經(jīng)超過77億，未來兩年肯定還會再上一個臺階。

反正現(xiàn)在都在搶時間，天賜材料現(xiàn)有產能利用率已經(jīng)高達95%，幾乎滿產滿銷，新工廠建設速度也很快，比如江門那個20萬噸的生產線，明年就可以投產。

擴張傳統(tǒng)業(yè)務的同時，新業(yè)務固態(tài)電池電解質也沒落下，不過公司可能為了配合行業(yè)需求，也選擇了半固態(tài)電池這個過渡產品。

前兩個月公司發(fā)布了通知，研發(fā)的復合固態(tài)電解質離子電導率達到1.2×10?3S/cm，超過行業(yè)量產要求的1×10?3S/cm，界面阻抗降低了35%，而且成本比純硫化物電解質低20%，已經(jīng)滿足量產基礎。

你可能不懂電導率，但是沒關系，只需要知道天賜材料的凝膠電解質，已經(jīng)到了量產前夕就行，這東西未來肯定不是主流，但過渡是可以的。

優(yōu)勢是性能相比液態(tài)電解質要提升一大截，尤其是安全性，劣勢是成本也高，所以不上不下。

未來的戰(zhàn)略核心肯定還是全固態(tài)電池，天賜材料選擇的技術路線是硫化物，但也兼顧了一下氧化物。

公司的硫化物固態(tài)電解質的核心技術是液相反應法，我看了公司的諸多專利，目前在水分控制和循環(huán)效率等關鍵指標上，確實表現(xiàn)很不錯。

現(xiàn)在的進展是已經(jīng)完成成實驗室公斤級生產，目前處于中試階段，主要是給客戶提供樣品，從樣品的質量來看，公司的硫化鋰產品純度高達99.9999%，這很厲害，是國內唯一實現(xiàn)高純硫化鋰量產的公司。

既然具備了初步技術，也就可以開始建生產線了，現(xiàn)在正在建的是百噸級別的中試產線，明年會建成投產。

按照公司的計劃，2027年就會建成千噸級別的生產線，這就差不多可以算是批量供貨了，至少大批量生產的技術問題基本全部解決，剩下的就是砸錢擴產了。

如果以現(xiàn)在這個節(jié)奏發(fā)展下去，天賜材料成為固態(tài)電池材料龍頭，也是大概率的事情。

綜合來看天賜材料，短期受益于液態(tài)鋰電行業(yè)最后的瘋狂，長期有希望享受固態(tài)電池的紅利，但是千萬不要輕易覺得這就算是下有保底，上有預期。

我其實對鋰電這次瘋狂的表現(xiàn)有點擔憂，必然又會產能過剩，只是時間長短的問題，行業(yè)才剛好起來，下一輪低迷周期就到了眼前，真是一言難盡。

現(xiàn)在是下午四點多，收到了一個快遞，一位讀者朋友給我寄了一盒大閘蟹，品質非常好，非常感謝，晚上親自下廚，叫上好友，配點一級致癌物，享受美好的周五夜晚。

明天就周末了，也祝大家吃好喝好玩好！

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數(shù)據(jù)。

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