說起天賜材料就想起2023年針對我的一次“討伐”，記得也是11月份，當(dāng)時(shí)我也是寫了一篇深度分天賜材料的文章，并且是以高盛的觀點(diǎn)切入寫的。

高盛很不看好天賜材料，公開看空，我進(jìn)行了反駁，不過我反駁的不是他們說的理由和結(jié)果，而是邏輯。

高盛畢竟名頭足夠大，于是很多人跑過來說我，讓人哭笑不得。

我不管看待行業(yè)還是企業(yè)，都特別注重邏輯，明面上的理由我一般不太重視，比如鋰電，2023年之后當(dāng)然是產(chǎn)能過剩，當(dāng)然會內(nèi)卷。

我還經(jīng)常開玩笑說鋰電和光伏是一對難兄難弟，但我一直都很看好鋰電行業(yè)和光伏行業(yè)，以前是，現(xiàn)在也是。

中間出現(xiàn)的很多問題，把時(shí)間拉長來看，并不是重點(diǎn)，我反而覺得是機(jī)會，如果沒問題，市場就很難出錯(cuò)，市場不出錯(cuò)，又怎么會有好的投資機(jī)會，或者說高性價(jià)比的投資機(jī)會。

如果市場錯(cuò)殺了，你就有低成本的入場機(jī)會，等到價(jià)值回歸，自然就會有很好的回報(bào)。

天賜材料這兩年就驗(yàn)證了這一點(diǎn)，當(dāng)然不止是天賜材料，之前有很多公司是這樣，未來也依然會有很多這樣的機(jī)會。

天賜材料從行業(yè)出問題后，短短一年多的時(shí)間，股價(jià)腰斬后再腰斬，從五十多跌到十二塊多的低位，然后又短短一年多的時(shí)間，股價(jià)現(xiàn)在又到了四十多，前陣子高位的時(shí)候已經(jīng)翻了2倍。

我一直覺得天賜材料是一家不錯(cuò)的公司，但是現(xiàn)在的市場邏輯，同樣也是有問題的。

天賜材料剛剛進(jìn)入鋰電行業(yè)的時(shí)候，是準(zhǔn)備電解液和正極材料一起做的，后面實(shí)力有限，放棄了正極材料，專注于電解液，很快就做到了全球電解液龍頭，拿走了三分之一的市場份額。

電解液的核心是六氟磷酸鋰，之前我們沒這個(gè)技術(shù)，天賜材料也是買回來的，2007年找美國買的技術(shù)，到2011年才終于有了自己的技術(shù)，從此我們擺脫進(jìn)口依賴。

這個(gè)技術(shù)一旦突破，我們一貫的作風(fēng)就是資本蜂擁而至，所以很快六氟磷酸鋰就大幅度跌價(jià)，2017年價(jià)格斷崖式下跌。

一直到2021年，電動汽車大爆發(fā)，鋰電池飛速增長，電解液自然需求大增，但是電解液這東西技術(shù)門檻并不高，同質(zhì)化很嚴(yán)重。

所以好景不長，一直到今年上半年，六氟磷酸鋰的價(jià)格都很低迷，其實(shí)現(xiàn)在的價(jià)格相比于之前的高位，也不算什么。

但是短時(shí)間內(nèi)猛增也是真的，8月份的時(shí)候六氟磷酸鋰的價(jià)格還只有5萬/噸左右，而到了11月份就已經(jīng)漲到12萬/噸。

這個(gè)價(jià)格周期和豬周期一模一樣，跌價(jià)就是因?yàn)楣S多了，漲價(jià)就是因?yàn)橹行」S淘汰了，再加上儲能增長這么多，所以今年的供需發(fā)生了改變。

從行業(yè)訂購需求來看，電解液從今年開始，似乎步入景氣周期了。

這個(gè)月初國軒高科和中創(chuàng)新航就找天賜材料簽了協(xié)議，這兩家在未來兩年，會向天賜材料購買160萬噸左右的電解液，按照目前的價(jià)格來算，超過400億了。

而且之前和寧德時(shí)代等老客戶，也已經(jīng)下訂單，大概150萬噸左右，也就是今年天賜材料至少拿下310萬噸以上的訂單。

如果這些訂單都能順利落地，在2028年之前天賜材料業(yè)績都會很不錯(cuò)。

那么問題來了，為什么這個(gè)時(shí)候電解液需求突然增加這么多？真的完全是市場需求導(dǎo)致的嗎？

我看未必，我個(gè)人覺得這是鋰電企業(yè)在最后盡全力壓榨現(xiàn)有電池生產(chǎn)線的價(jià)值，未來鋰電肯定會被固態(tài)電池替代，現(xiàn)在的生產(chǎn)線部分可以升級改造，部分就沒用了。

但是這些生產(chǎn)線其實(shí)沒建多久，上一輪大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)也沒幾年，還遠(yuǎn)沒到折舊歸零的時(shí)候，所以越提前淘汰，越不劃算。

那么與其浪費(fèi)生產(chǎn)線的剩余價(jià)值，還不如趁著這幾年還有市場，使勁生產(chǎn)，最好產(chǎn)能利用率超過100%。

這才是今年電解液供需關(guān)系反轉(zhuǎn)的根本原因，動力電池市場基本上穩(wěn)定，儲能電池確實(shí)增速很快，但是絕沒有夸張到這個(gè)地步。

不止是天賜材料生意好，比如新宙邦、瑞泰新材、永太科技等等，做電解液的公司是很多的，他們今年拿訂單的情況都很不錯(cuò)。

所以接下來一兩年，是液態(tài)鋰電池最后瘋狂的一波，瘋狂之后就會逐漸退出歷史舞臺。

現(xiàn)在天賜材料也想抓住最后一波機(jī)會，使勁在擴(kuò)產(chǎn)，現(xiàn)在的產(chǎn)能是86萬噸，還有60萬噸左右的新產(chǎn)能會在未來一兩年逐漸投產(chǎn)。

這三年公司的固定資產(chǎn)已經(jīng)上了一個(gè)臺階，現(xiàn)在已經(jīng)超過77億，未來兩年肯定還會再上一個(gè)臺階。

反正現(xiàn)在都在搶時(shí)間，天賜材料現(xiàn)有產(chǎn)能利用率已經(jīng)高達(dá)95%，幾乎滿產(chǎn)滿銷，新工廠建設(shè)速度也很快，比如江門那個(gè)20萬噸的生產(chǎn)線，明年就可以投產(chǎn)。

擴(kuò)張傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，新業(yè)務(wù)固態(tài)電池電解質(zhì)也沒落下，不過公司可能為了配合行業(yè)需求，也選擇了半固態(tài)電池這個(gè)過渡產(chǎn)品。

前兩個(gè)月公司發(fā)布了通知，研發(fā)的復(fù)合固態(tài)電解質(zhì)離子電導(dǎo)率達(dá)到1.2×10?3S/cm，超過行業(yè)量產(chǎn)要求的1×10?3S/cm，界面阻抗降低了35%，而且成本比純硫化物電解質(zhì)低20%，已經(jīng)滿足量產(chǎn)基礎(chǔ)。

你可能不懂電導(dǎo)率，但是沒關(guān)系，只需要知道天賜材料的凝膠電解質(zhì)，已經(jīng)到了量產(chǎn)前夕就行，這東西未來肯定不是主流，但過渡是可以的。

優(yōu)勢是性能相比液態(tài)電解質(zhì)要提升一大截，尤其是安全性，劣勢是成本也高，所以不上不下。

未來的戰(zhàn)略核心肯定還是全固態(tài)電池，天賜材料選擇的技術(shù)路線是硫化物，但也兼顧了一下氧化物。

公司的硫化物固態(tài)電解質(zhì)的核心技術(shù)是液相反應(yīng)法，我看了公司的諸多專利，目前在水分控制和循環(huán)效率等關(guān)鍵指標(biāo)上，確實(shí)表現(xiàn)很不錯(cuò)。

現(xiàn)在的進(jìn)展是已經(jīng)完成成實(shí)驗(yàn)室公斤級生產(chǎn)，目前處于中試階段，主要是給客戶提供樣品，從樣品的質(zhì)量來看，公司的硫化鋰產(chǎn)品純度高達(dá)99.9999%，這很厲害，是國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)高純硫化鋰量產(chǎn)的公司。

既然具備了初步技術(shù)，也就可以開始建生產(chǎn)線了，現(xiàn)在正在建的是百噸級別的中試產(chǎn)線，明年會建成投產(chǎn)。

按照公司的計(jì)劃，2027年就會建成千噸級別的生產(chǎn)線，這就差不多可以算是批量供貨了，至少大批量生產(chǎn)的技術(shù)問題基本全部解決，剩下的就是砸錢擴(kuò)產(chǎn)了。

如果以現(xiàn)在這個(gè)節(jié)奏發(fā)展下去，天賜材料成為固態(tài)電池材料龍頭，也是大概率的事情。

綜合來看天賜材料，短期受益于液態(tài)鋰電行業(yè)最后的瘋狂，長期有希望享受固態(tài)電池的紅利，但是千萬不要輕易覺得這就算是下有保底，上有預(yù)期。

我其實(shí)對鋰電這次瘋狂的表現(xiàn)有點(diǎn)擔(dān)憂，必然又會產(chǎn)能過剩，只是時(shí)間長短的問題，行業(yè)才剛好起來，下一輪低迷周期就到了眼前，真是一言難盡。

現(xiàn)在是下午四點(diǎn)多，收到了一個(gè)快遞，一位讀者朋友給我寄了一盒大閘蟹，品質(zhì)非常好，非常感謝，晚上親自下廚，叫上好友，配點(diǎn)一級致癌物，享受美好的周五夜晚。

明天就周末了，也祝大家吃好喝好玩好！

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

#財(cái)經(jīng)#