高增長科技股投資法1：如何識別真正的優(yōu)質(zhì)企業(yè)？

各位書友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書圈，今天我們來講講投資，之前更多講的都是價值投資之道，今天來看看那些高增長的科技股該怎么去研究，找來一本書就是高增長科技股投資法，這是由25年華爾街經(jīng)驗的互聯(lián)網(wǎng)分析師，馬克馬哈尼撰寫，這個人是互聯(lián)網(wǎng)女皇，摩根斯坦利的瑪麗米科爾，也就是每年發(fā)互聯(lián)網(wǎng)趨勢報告的那一位，的首席助理，也被機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)6年，評為排名第一的華爾街科技股分析師，木頭姐和彼得林奇，也多次咨詢作者的投資意見，他結(jié)合了大量案例，分享了他在科技股投資當(dāng)中的成功經(jīng)驗和策略。我們都知道，科技股的波動大，彈性高， 投資風(fēng)險也高。那么怎么能在不確定的市場當(dāng)中，識別優(yōu)質(zhì)企業(yè)，制定長期的投資策略，并且還要做好風(fēng)險管理，是投資科技股成長股的重要難題。

作者的投資研究涵蓋多個領(lǐng)域，包括互聯(lián)網(wǎng)，科技，電子商務(wù)，但跟其他人炒概念，炒題材的投資理念不同，他認(rèn)為長期投資這些科技股是最為明智的選擇，短期投機(jī)交易，反而可能導(dǎo)致錯失重要的機(jī)會。一個有著強大商業(yè)模式的公司，是成功投資的關(guān)鍵。他還建議投資者去關(guān)注那些獨特價值主張，以及擁有技術(shù)優(yōu)勢，關(guān)注用戶增長，且市場份額較大的公司。像我們耳熟能詳?shù)模雀?，亞馬遜，F(xiàn)acebook，奈飛，都是他當(dāng)年全力推薦的股票。而且在這些股票上，他一直給與買入評級，長期堅持看多。具體的理由我們在本書當(dāng)中也會逐一講到。

其實老齊也非?？春每萍嫉奈磥恚J(rèn)為長期投資科技股，是有超額收益的，特別是在技術(shù)革命的前夜，未來科技大有所為，但是我們也有跟大家一樣的困擾，投資科技股最大的難點就在于，他們的業(yè)績波動很大，所謂產(chǎn)業(yè)壁壘可能隨時消失，受到新技術(shù)的沖擊非常明顯。所以基本面難以預(yù)測，股價更是大起大落，比如之前我們講的黃仁勛傳記，英偉達(dá)歷史上2次暴跌90%，1次暴跌70%，這得有多么強大的心臟才能堅定持有。所以非常考驗人性，甚至創(chuàng)始人自己，有時候都很難去預(yù)期未來的發(fā)展，比爾蓋茨當(dāng)年也沒少減持微軟。馬斯克也沒少減持特斯拉。他們都減持了，普通的投資者拿什么信念去堅持呢？所以這一直是一個比較大的悖論，于是很多投資科技股的人，都選擇了分散持倉，且階段性投機(jī)的打法。但這也注定吃不到，科技股最暴力的那一段漲幅。

作者也一樣，在他的職業(yè)生涯當(dāng)中，也遭遇過挫折和低潮，比如在互聯(lián)網(wǎng)泡沫后的2003年，他被摩根斯坦利給解雇了，在那里曾經(jīng)追隨互聯(lián)網(wǎng)女王瑪麗米科爾五年，并成為他首席助理，后來他也曾經(jīng)被一個對沖基金經(jīng)理解雇，原因是沒有提供足夠好的對沖建議。隨后他還被花旗掃地出門，這些都對他的職業(yè)生涯和個人生活產(chǎn)生了極大的影響。特別是在花旗，他還建立了整個華爾街處于領(lǐng)先地位的互聯(lián)網(wǎng)研究團(tuán)隊。所以投資市場，大家都一樣，都是起起伏伏，沒有人會一帆風(fēng)順。在正確的道路上，抵御住風(fēng)雨，迎來峰回路轉(zhuǎn)，才能最終獲得成功。

他剛?cè)胄械臅r候，正好趕上了互聯(lián)網(wǎng)的繁榮期，也就是1998年，eBay的IPO時期，而被解雇則是在泡沫破滅期，雅虎暴跌了90%，在2004年互聯(lián)網(wǎng)復(fù)蘇期，他再次被聘用，當(dāng)時是谷歌的IPO，到了互聯(lián)網(wǎng)爭議期，也就是2012年再次被解雇，后來并購浪潮，他再次被重新聘用。所以他的人生，跟著互聯(lián)網(wǎng)和科技行業(yè)起伏轉(zhuǎn)折，華爾街頂級投行其實也一樣，誰也沒有預(yù)知外來的能力。都是臨時抱佛腳，現(xiàn)上轎現(xiàn)扎耳朵眼，很多東西往回看，是精準(zhǔn)預(yù)言，先知先覺，但站在當(dāng)時看，無非就是瘋?cè)睡傉Z，胡說八道而已。

作者說自己是幸運的，跟著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成長了25年，四分之一個世紀(jì)，他的從業(yè)時間，現(xiàn)在比很多客戶和同事的年齡都大，他算是趕上了互聯(lián)網(wǎng)最偉大的成長期，就跟20年代看汽車的分析師，50年代看航空的分析師以及70年代看有線電視的分析師一樣。趕上了時代的浪潮，吃到了時代的紅利。

在他的職業(yè)生涯當(dāng)中，也有很多難忘的時刻，比如2015年，已經(jīng)退休的最?；鸾?jīng)理，彼得林奇給他打電話，咨詢購物網(wǎng)站高朋Groupon的情況，這是一只典型的林奇股票，當(dāng)時這家公司正在遭遇科技投資者的拋棄，其表現(xiàn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于整個市場。但是資產(chǎn)負(fù)債表卻依舊堅如磐石，而且正在努力轉(zhuǎn)型。但作者卻建議林奇，最好別投高朋，可以去看看谷歌和亞馬遜。

他之前一直推薦，奈飛，亞馬遜和一家叫做priceline，可以理解為美國人的攜程，這些公司都漲了幾十倍。但也有糟糕的推薦，比如藍(lán)圍裙，這是在線餐飲配送公司，他推薦之后就一直跌。有的投資者甚至損失了93%。還是挺坑的，還有推特，2016年9月他給了賣出評級，當(dāng)時18.49美元股價，他認(rèn)為被高估了，但后來推特的股價上漲了69%，所以這也是糟糕的推薦，當(dāng)然最差的一筆推薦，就是谷歌，他在2004年10月，給了谷歌賣出評級，因為當(dāng)時谷歌短期內(nèi)就漲了50%，他覺得漲幅過高了，財報不支持這個漲幅。但后來，谷歌卻一直漲，甚至漲了好幾十倍?？戳速u出評級，而錯過谷歌的投資者，估計肯定要罵街了。

所以作者還是挺坦誠的，把自己過五關(guān)斬六將，和走麥城的事，上來都說了。并未刻意維護(hù)自己高大上的形象，反而告訴大家，他也是個正常人，也會犯錯。而且有些錯誤甚至不能原諒。

1998年他看到了互聯(lián)網(wǎng)女王瑪麗米克爾發(fā)布的研究報告，足足150頁，正是這份報告帶他入行，也讓他對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)生了濃厚的興趣。那時候，也剛好趕上瑪麗米克爾的助理離職，所以要招一個新人頂替，而作者就去應(yīng)聘了。而如今瑪麗米克爾每年還都在發(fā)布這樣的報告，有興趣的朋友也可以上網(wǎng)去搜一搜，只是這幾年熱度明顯降低了，老齊記得前幾年，做一級市場投資的朋友，都會拿著個當(dāng)成下一年工作的方向。

1989年的時候，彼得林奇出版了一本書，叫做彼得林奇的成功投資，這本書老齊也給大家詳細(xì)的講過，這本書出來就暢銷美國，很多人都把找到10倍股，當(dāng)成投資成功的標(biāo)志。但其實在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域當(dāng)中，到處都是10倍股，根據(jù)作者統(tǒng)計，到2020年底，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)中至少有23只10倍股，2只300倍股，1只400倍股，1只500倍股。還有兩只千倍股，就是亞馬遜和奈飛。不過彼得林奇自己，卻自稱是技術(shù)恐懼癥患者，在2000年的時候，他曾經(jīng)寫過一篇文章，作為自己那本書的千禧年引言，他當(dāng)時對互聯(lián)網(wǎng)也是半信半疑，但還是把亞馬遜列為了500只表現(xiàn)最為亮眼的科技股之一。這個推薦對不對呢，要看你站在什么時間去看，如果隨后兩年看，亞馬遜跌去了90%。但如果以今天的眼光看，那簡直就是神預(yù)測了。當(dāng)時市場當(dāng)中，很多都不看好亞馬遜，摩根士丹利的策略分析師，就去質(zhì)問作者，說亞馬遜永遠(yuǎn)都無法盈利。但作者并不認(rèn)同，多年以后，亞馬遜取得了最為強勁的自由現(xiàn)金流表現(xiàn)。

這幾年我們也都知道，納斯達(dá)克是表現(xiàn)最好的股票指數(shù)，之所以這樣，就是因為FAANG，也就是Meta，蘋果，谷歌，亞馬遜，微軟，再加上英偉達(dá)特斯拉，在納斯達(dá)克的市值占比近50%，所以這幾只股票漲的好，納指就漲的好。也有統(tǒng)計顯示，扣除掉這幾只科技股的表現(xiàn)，這些年納指也不見得比A股好到哪去。所以顯然這幾年的標(biāo)普和納斯達(dá)克，都是被科技股推起來的。

當(dāng)然還有一些科技企業(yè)也獲得了爆發(fā)式的增長，比如Airbnb，也叫作愛彼迎，美國外賣企業(yè)DoorDash，這兩個企業(yè)都在高速增長，股價也是持續(xù)的水漲船高。DoorDash暴漲了170倍。

作為互聯(lián)網(wǎng)分析師，作者一直稱自己是大多頭，這是跟大空頭那本書里的提法是對立的，互聯(lián)網(wǎng)以極快的成長速度，不斷地創(chuàng)造著財富增量。他從業(yè)這25年間，也見證了一大批企業(yè)成為了全美甚至全球巨頭，當(dāng)年彼得林奇就指出，未來互聯(lián)網(wǎng)會像歷史上的鐵路，電話，電視一樣，催生一大堆的新的巨頭企業(yè)，但其中只有極少數(shù)能生存下來，也就是說會勝者為王，贏家通吃。如今這個預(yù)判正在成為現(xiàn)實。一個領(lǐng)域當(dāng)中，基本就活下來了1-2家公司，但這些公司無一例外都成為了一個行業(yè)的標(biāo)志。比如美國的谷歌，亞馬遜，國內(nèi)的阿里騰訊美團(tuán)，幾乎沒有對手。明天我們繼續(xù)看作者對于科技成長以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整體認(rèn)知，以及他的投資心得。

本內(nèi)容節(jié)選自《高增長科技股投資法》，正在知識星球播出

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