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在美團(tuán)2025年第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布后的分析師電話會(huì)議上，美團(tuán)CEO王興談到了美團(tuán)自營(yíng)商超（雜貨）品類業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃與現(xiàn)局，尤其重點(diǎn)談到了小象超市。

王興稱，小象超市現(xiàn)在位列在線雜貨市場(chǎng)銷售規(guī)模前二，且增長(zhǎng)速度最快。

《商業(yè)觀察家》不清楚王興對(duì)于在線雜貨的定義，是指純前置倉(cāng)小時(shí)達(dá)到家市場(chǎng)（不包含盒馬，盒馬做店倉(cāng)合一模型），還是指整個(gè)線上商超小時(shí)達(dá)到家市場(chǎng)，即也包括盒馬。

如果是指整個(gè)線上小時(shí)達(dá)到家市場(chǎng)，那么，小象超市位列前二意味著，小象超市在銷售規(guī)模層面已經(jīng)超越盒馬，僅次于山姆（山姆2025年度線上到家銷售規(guī)模預(yù)計(jì)在650億-700億區(qū)間）。

以阿里巴巴之前發(fā)布的截至2025年3月的盒馬年度數(shù)據(jù)，盒馬GMV達(dá)到750億元，按70%的線上銷售占比算，盒馬線上到家銷售規(guī)模為525億元左右，即小象超市預(yù)期的年度銷售額已超過525億元。

在線雜貨的定義如果是指純前置倉(cāng)小時(shí)達(dá)到家市場(chǎng)，不含盒馬，即與樸樸超市、叮咚買菜、山姆做的前置倉(cāng)等來比，小象超市排列第二、增速第一，那這就是“正?！爆F(xiàn)象，小象超市在規(guī)模上超越樸樸超市、叮咚買菜等玩家，應(yīng)該說懸念不大。

一

小象超市

王興在財(cái)報(bào)分析師電話會(huì)議上談到了為什么要重點(diǎn)發(fā)展小象超市。

王興稱：“自2018年以來，我們多年來一直在通過不同的形式為雜貨店開展工作，并進(jìn)行投資。我們縮減了美團(tuán)優(yōu)選的規(guī)模，同時(shí)，我們加快了小象超市的擴(kuò)張步伐，我們也有計(jì)劃探索一種不同的形式（可能指的是快樂猴硬折扣社區(qū)超市）。

那么，從小象超市開始（談），我可以自信地說，小象正在飛速成長(zhǎng)。而且我相信我們是規(guī)模最大的在線雜貨業(yè)務(wù)之一，我們位列前二，且增長(zhǎng)速度最快。我認(rèn)為我們處于非常有利的地位，可以在在線雜貨領(lǐng)域提供最佳服務(wù)。我們控制供應(yīng)（自營(yíng)），并且可以迭代和改進(jìn)選擇。我認(rèn)為我們?cè)谀切┬迈r食品方面特別有優(yōu)勢(shì)。所以，我們計(jì)劃在小象超市加大投資。

我們擁有近1000家小象超市（前置倉(cāng)），分布在20個(gè)城市，我們將有更多資源投入到小象超市的拓展中，我們計(jì)劃覆蓋所有一二線城市。我們還預(yù)計(jì)，小象超市在未來幾年將繼續(xù)超越整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)速度?！?/p>

對(duì)于小象超市的盈利能力，王興也談到美團(tuán)對(duì)小象超市的一些規(guī)劃：“就盈利能力而言，我們從不指望雜貨業(yè)務(wù)能成為一個(gè)利潤(rùn)極高的業(yè)務(wù)。但我認(rèn)為，當(dāng)我們發(fā)展到具有良好整體效率的大規(guī)模時(shí)，我們應(yīng)該能夠?qū)⒛繕?biāo)設(shè)定為實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)的低利潤(rùn)率。

（是不是超市行業(yè)主流的3%凈利潤(rùn)率水平）我覺得3%是某些人的規(guī)則?！?/p>

而放眼美團(tuán)的整個(gè)即時(shí)零售業(yè)務(wù)（自營(yíng)+平臺(tái)非自營(yíng)），王興稱2025年第三季度即時(shí)零售用戶增長(zhǎng)在加速：“不僅有更多的外賣用戶轉(zhuǎn)化為美團(tuán)即時(shí)零售用戶，而且本季度約有2000萬(wàn)新用戶首次嘗試了我們的30分鐘配送服務(wù)。我相信即時(shí)零售市場(chǎng)將比大多數(shù)人最初想象的要大得多。然而，（當(dāng)下的）低價(jià)需求仍然受到短期、非常激進(jìn)的補(bǔ)貼刺激。它們只能取代現(xiàn)有的線下或傳統(tǒng)電子商務(wù)，我認(rèn)為這不是創(chuàng)造真正價(jià)值的最佳方式。我認(rèn)為（即時(shí)零售）真正的增量需求不僅需要補(bǔ)貼，還需要對(duì)供應(yīng)端進(jìn)行持續(xù)培育。所以我們將保持耐心，繼續(xù)強(qiáng)化核心能力。”

二

快樂猴

對(duì)于美團(tuán)新做的硬折扣社區(qū)超市業(yè)態(tài)——快樂猴，王興認(rèn)為快樂猴的一大核心價(jià)值在于下沉市場(chǎng)。

“中國(guó)食品雜貨零售市場(chǎng)具有非?？捎^的增長(zhǎng)潛力，而且仍然有很多用戶，尤其是在低線城市，他們更喜歡在實(shí)體店購(gòu)物。所以在這里，我們必須更多地嘗試類似全渠道的模式，不僅是線上，還包括線下，以及更多的折扣零售。

我們正嘗試推出一種新的格式，即有限的選擇、極具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。（硬折扣）

目前這仍處于非常早期的階段。所以我認(rèn)為在現(xiàn)階段我們沒有太多細(xì)節(jié)可以分享。這只是一個(gè)實(shí)驗(yàn)，我認(rèn)為下個(gè)季度，我們會(huì)有更多細(xì)節(jié)與投資者分享。

由于我們縮減了美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)，公司的資本需求也隨之變化，整個(gè)生鮮雜貨部門的總體資本支出將顯著低于過去兩年。所以我認(rèn)為我們?cè)谶@件事上有耐心，在精簡(jiǎn)之后，我認(rèn)為我們處于更有利的位置來實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)?！?/p>

三

業(yè)績(jī)

根據(jù)美團(tuán)昨日發(fā)布的2025年三季報(bào)，2025年第三季度，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入954.88億元，同比增長(zhǎng)2%。其中，美團(tuán)核心本地商業(yè)板塊（到店、外賣、美團(tuán)閃購(gòu)等）收入674億元，同比下降2.8%（客單價(jià)承壓），核心本地商業(yè)銷售成本等815億元，同比增長(zhǎng)48.7%（補(bǔ)貼大戰(zhàn)影響）。美團(tuán)新業(yè)務(wù)板塊（小象超市、美團(tuán)快驢、美團(tuán)優(yōu)選、快樂猴等）收入280.41億元，同比增長(zhǎng)15.85%；新業(yè)務(wù)板塊銷售成本等293.19億元，同比增長(zhǎng)16.2%。

2025年第三季度，美團(tuán)經(jīng)營(yíng)溢利為-197.59億元，同比轉(zhuǎn)虧，去年同期為正136.85億元。其中，美團(tuán)核心本地商業(yè)經(jīng)營(yíng)溢利為-140.71億元，經(jīng)營(yíng)虧損率20.9%；美團(tuán)新業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)溢利為-12.78億元，經(jīng)營(yíng)虧損同比增加24.56%。

由于美團(tuán)的現(xiàn)金奶?！诵谋镜厣虡I(yè)板塊受補(bǔ)貼大戰(zhàn)拖累，利潤(rùn)等正轉(zhuǎn)負(fù)，理論上，這有可能會(huì)對(duì)美團(tuán)的新業(yè)務(wù)擴(kuò)張產(chǎn)生一些影響（新業(yè)務(wù)需要培育期，盈利要產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，初期都要虧），之前，美團(tuán)調(diào)整收縮了百億級(jí)虧損的業(yè)務(wù)線——美團(tuán)優(yōu)選，將資源調(diào)配到小象超市、快樂猴等新業(yè)務(wù)。未來，如果外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)長(zhǎng)期化，會(huì)否導(dǎo)致美團(tuán)對(duì)新業(yè)務(wù)線做新的策略選擇，則有待觀察。

2025年第三季度，美團(tuán)經(jīng)調(diào)整溢利凈額為-160億元。截至2025年9月30日，美團(tuán)持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、短期理財(cái)投資分別為992億元和421億元；資產(chǎn)負(fù)債率47%。

商業(yè)觀察家

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