《電鰻財(cái)經(jīng)》文/電鰻號(hào)

2025年11月27日，證監(jiān)會(huì)同意了強(qiáng)一半導(dǎo)體(蘇州)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“強(qiáng)一股份”)首次公開發(fā)行股票注冊(cè)?；仡檹?qiáng)一股份申報(bào)材料，《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，強(qiáng)一股份有周明、劉明星持續(xù)套現(xiàn)、投資人中途下車、喬文彬、金偉芳是誰等問題值得關(guān)注。

周明及創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持續(xù)套現(xiàn)，投資人半路下車

2020年10月，強(qiáng)一半導(dǎo)體(蘇州)有限公司(強(qiáng)一股份前身，簡(jiǎn)稱“強(qiáng)一有限”)注冊(cè)資本增加254.00萬元，由豐年君和認(rèn)購;周明、新沂強(qiáng)一企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)、劉明星分別將其持有331.60萬元、30.00萬元、20.00萬元注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓給豐年君和。

2021年6月，新沂強(qiáng)一、劉明星分別將其持有的70.00萬元和15.00萬元注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓給哈勃科技。

2022年2月，周明將其持有的106.75萬元注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓給南京凱騰瑞杰創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(凱騰瑞杰)，周明將其持有的30.79萬元注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓給海南經(jīng)濟(jì)特區(qū)松川科技投資合伙企業(yè)(有限合伙)(松川科技)。

2022年5月，周明分別向杭州津泰、寧波先達(dá)、麗水同達(dá)、共青城玖沛轉(zhuǎn)讓96.09萬元、32.03萬元、16.02萬元、9.90萬元注冊(cè)資本，劉明星向麗水同達(dá)轉(zhuǎn)讓15.02萬元注冊(cè)資本，徐劍向共青城玖沛轉(zhuǎn)讓8.61萬元注冊(cè)資本，Ondine分別向共青城玖沛、麗水同達(dá)轉(zhuǎn)讓3.91萬元、1.00萬元注冊(cè)資本。

2024年2月，新沂強(qiáng)一將其持有的36.12萬元注冊(cè)資本、92.88萬元注冊(cè)資本分別轉(zhuǎn)讓給朗瑪七十三號(hào)、朗瑪七十四號(hào)。

周明三次累計(jì)對(duì)外轉(zhuǎn)讓直接持有的623.18萬元注冊(cè)資本，新沂強(qiáng)一三次累計(jì)對(duì)外轉(zhuǎn)讓229萬元注冊(cè)資本，劉明星三次累計(jì)對(duì)外轉(zhuǎn)讓直接持有的50.02萬元注冊(cè)資本。

來源：招股說明書(注冊(cè)稿)

考慮到2024年朗瑪七十四號(hào)(深圳)創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)等機(jī)構(gòu)投資者以31.22元/股及以上的協(xié)商價(jià)格接受股權(quán)轉(zhuǎn)讓，初步估算僅周明本人巨額套現(xiàn)就達(dá)數(shù)千萬元，但招股書并未披露相關(guān)人員套現(xiàn)的詳細(xì)信息。

此外，2022年12月強(qiáng)一股份股本增加1,012.17萬元，其中，南鋼星博認(rèn)繳96.41萬元，蘇州毅強(qiáng)認(rèn)繳64.06萬元，復(fù)星奧來德認(rèn)繳41.32萬元，共青城芯微認(rèn)繳6.41萬元。2024年8月，蘇州毅強(qiáng)將其持有的64.06萬元注冊(cè)資本以36.02元/股的協(xié)商價(jià)格轉(zhuǎn)讓給聯(lián)新三期;南鋼星博、復(fù)星奧來德、共青城芯微分別將其持有的28.92萬元注冊(cè)資本、12.40萬元注冊(cè)資本、1.92萬元注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓給聯(lián)和三期。上述機(jī)構(gòu)在不到2年的時(shí)候里快速獲利變現(xiàn)，蘇州毅強(qiáng)則獲利后全部退出。

劉明星持股比例多變值得關(guān)注

劉明星，強(qiáng)一股份創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員、公司核心技術(shù)人員，現(xiàn)任公司董事、總經(jīng)理。劉明星的持股比例多次變化，值得關(guān)注。

2015年下半年，周明、王強(qiáng)、徐劍、劉明星開始籌備創(chuàng)立強(qiáng)一有限，并開始相關(guān)招聘工作。由于看好探針卡行業(yè)的未來發(fā)展前景，部分具備入職意向的員工自公司創(chuàng)立之初即提出入股公司的訴求。經(jīng)友好協(xié)商，各方擬定公司成立時(shí)的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

來源：招股說明書(注冊(cè)稿)

從上表可知，劉明星作為創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)核心成員、核心技術(shù)人員，不但持股比例遠(yuǎn)低于另外三位創(chuàng)始人周明、王強(qiáng)、徐劍，而且在擬定人員名單中持股比例墊底，僅持有公司0.1%的股份，但招股說明書對(duì)此不同尋常的安排并未進(jìn)一步說明。

2018年7月，強(qiáng)一有限注冊(cè)資本增加1,000.00萬元，其中，周明認(rèn)繳850.00萬元，劉明星認(rèn)繳150.00萬元。

2020年8月，強(qiáng)一有限注冊(cè)資本增加1,834.00萬元，其中，周明、新沂強(qiáng)一、劉明星以正見半導(dǎo)體的凈資產(chǎn)和自有資金分別認(rèn)繳1,334.00萬元、400.00萬元、100.00萬元;周明、徐劍、劉明星分別將其持有的393.00萬元、274.00萬元、16.00萬元注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓給新沂強(qiáng)一。

2020年10月劉明星將其持有的20.00萬元注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓給豐年君和。2021年6月劉明星分別將其持有的15.00萬元注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓給哈勃科技。2022年5月，劉明星向麗水同達(dá)轉(zhuǎn)讓15.02萬元注冊(cè)資本。

自2015年公司成立時(shí)劉明星出資2萬元注冊(cè)資本起，截止2020年劉明星對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，劉明星直接貨幣出資累計(jì)152萬元注冊(cè)資本，2020年-2023年劉明星對(duì)外轉(zhuǎn)讓50.02萬元注冊(cè)資本，轉(zhuǎn)出貨幣出資32.09%的股權(quán)。

周明與金鵬的股權(quán)買賣與強(qiáng)一股份核心技術(shù)人員來源的關(guān)系

招股書顯示，強(qiáng)一有限曾于2017年10月、2019年8月分別與蘇州麥田光電技術(shù)有限公司(簡(jiǎn)稱“麥田光電”)簽署《技術(shù)開發(fā)(委托)合同》，2017年10月簽署的合同于2019年履行完畢，2019年8月簽署的合同于2020年4月協(xié)議終止。前述合同均明確約定，強(qiáng)一公司獨(dú)自享有履行相應(yīng)合同取得的專利權(quán)后的使用權(quán)和有關(guān)利益分配權(quán);對(duì)于相關(guān)合同產(chǎn)生的研究開發(fā)成果，雙方均有權(quán)進(jìn)行后續(xù)改進(jìn)，但相關(guān)實(shí)質(zhì)性或創(chuàng)造性技術(shù)成果均歸強(qiáng)一公司所有。強(qiáng)一公司核心技術(shù)中高陡直光刻膠膜制造技術(shù)、鈀合金電化學(xué)沉積技術(shù)與委托麥田光電研發(fā)涉及的研發(fā)方向存在相關(guān)性。

強(qiáng)一有限與麥田光電技術(shù)合作的同時(shí)，雙方實(shí)控人同步展開了強(qiáng)一有限的股權(quán)交易。2019年9月，周明將其持有強(qiáng)一有限的150.00萬元注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓給金鵬。2020年4月麥田光電實(shí)際控制人金鵬將其所持強(qiáng)一公司全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓予周明。為何兩家公司在技術(shù)合作的同時(shí)伴隨著股權(quán)交易安排?在金鵬將其所持強(qiáng)一公司全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓予周明時(shí)，同步終止技術(shù)?

值得關(guān)注的是，招股書還顯示強(qiáng)一股份的4位核心技術(shù)人員除劉明星外，其余三人均有在麥田光電任職的經(jīng)歷：

1、于海超先生，2018年9月至2018年11月，任蘇州麥田光電技術(shù)有限公司副總經(jīng)理;

2、梁玉女士，2019年4月至2020年2月，任蘇州麥田光電技術(shù)有限公司研發(fā)部研發(fā)工程師;2020年3月至今，任強(qiáng)一公司研發(fā)經(jīng)理。

3、艾琳女士，2019年9月至2020年3月，任蘇州麥田光電技術(shù)有限公司研發(fā)部研發(fā)工程師;2020年3月至今，任強(qiáng)一公司研發(fā)經(jīng)理。

強(qiáng)一股份4位核心技術(shù)人員中，有3名曾有麥田光電的工作經(jīng)歷，且有2位到強(qiáng)一股份的就職時(shí)間與金鵬轉(zhuǎn)讓股權(quán)予周明的時(shí)間非常接近，相關(guān)股權(quán)交易，技術(shù)合作終止協(xié)議，技術(shù)人員重新?lián)駱I(yè)背后是否有其他利益安排不得而知。

喬文彬、金偉芳增資價(jià)格是否公允?

來源：招股說明書(注冊(cè)稿)

喬文彬于2018年6月出資10.00萬元取得強(qiáng)一有限10.00萬元注冊(cè)資本，金偉芳金偉芳于2019年7月出資8.00萬元取得強(qiáng)一有限8.00萬元注冊(cè)資本。二人出資入股時(shí)距2015年公司成立約3-4年，且二人出資入股時(shí)間間隔一年以上，但均以公司成立時(shí)的價(jià)格入股。

喬文彬、金偉芳是誰?入股價(jià)格是否公允?是否涉及其他利益安排?招股書并未說明。

南通圓周率毛利率變化值得關(guān)注

為進(jìn)一步聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，強(qiáng)一股份于2022年、2023年將功能板、芯片測(cè)試板業(yè)務(wù)相應(yīng)人員轉(zhuǎn)至南通圓周率。對(duì)此，審核問詢函關(guān)注：功能板、芯片測(cè)試板業(yè)務(wù)剝離前資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)情況，收入、毛利率、利潤(rùn)水平，主要客戶、供應(yīng)商情況及交易金額，發(fā)行人剝離功能板、芯片測(cè)試板業(yè)務(wù)主要考慮及背景，履行的決策程序、交易定價(jià)依據(jù)及實(shí)際支付等情況。

2022年度至2025年1-6月，南通圓周率銷售的半導(dǎo)體測(cè)試板規(guī)格型號(hào)超過2,000項(xiàng)，按產(chǎn)品分類，南通圓周率的毛利及毛利率水平如下：

來源：第二輪審核問詢函的回復(fù)

強(qiáng)一股份在剝離相關(guān)業(yè)務(wù)至南通圓周率期間，該等業(yè)務(wù)毛利率總體較低，甚至為負(fù)，但剝離后毛利率普遍大幅提升。強(qiáng)一股份表示，由上表可知“隨著南通圓周率產(chǎn)能和良率的提升，南通圓周率的毛利率水平呈現(xiàn)向好趨勢(shì)”。

然而，第二輪審核問詢函的回復(fù)還顯示，強(qiáng)一股份已聘請(qǐng)中同華資產(chǎn)評(píng)估(上海)有限公司對(duì)功能板、芯片測(cè)試板業(yè)務(wù)分別進(jìn)行了評(píng)估。根據(jù)評(píng)估報(bào)告結(jié)果，強(qiáng)一股份轉(zhuǎn)移功能板、芯片測(cè)試板的業(yè)務(wù)資產(chǎn)組合價(jià)值分別為250.00萬元、1,890.00萬元，合計(jì)金額2,140.00萬元，與轉(zhuǎn)移功能板、芯片測(cè)試板涉及的交易金額294.85萬元差額為1,845.15萬元。

此外，強(qiáng)一股份來自于B公司及已知為其芯片提供測(cè)試服務(wù)的收入占比超八成，客戶集中度過高備受關(guān)注，歷史股權(quán)代持情形較多及關(guān)聯(lián)交易等問題也被多家媒體持續(xù)質(zhì)疑，公司上市進(jìn)程充滿不確定性，《電鰻財(cái)經(jīng)》將對(duì)后續(xù)進(jìn)展保持關(guān)注。