【大力財(cái)經(jīng)】在港股市場(chǎng)震蕩調(diào)整的背景下，美團(tuán)（3690.HK）近期發(fā)布的2025年三季度財(cái)報(bào)及高盛研究報(bào)告，為投資者提供了一份關(guān)鍵的“成績(jī)單”。這份報(bào)告里，既有虧損超預(yù)期收窄的驚喜，也有海外業(yè)務(wù)突破的亮點(diǎn)，更藏著未來(lái)12個(gè)月17%上漲空間的投資信號(hào)。

先看核心業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，最讓市場(chǎng)眼前一亮的是“虧損收窄”。三季度美團(tuán)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)虧損為175億元人民幣，低于高盛預(yù)期的188億元，這一“減虧”表現(xiàn)超出不少人預(yù)期。細(xì)分來(lái)看，外賣(mài)+即時(shí)零售業(yè)務(wù)虧損190億元，新業(yè)務(wù)虧損13億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均優(yōu)于此前預(yù)測(cè)，尤其是新業(yè)務(wù)，較高盛23億元的虧損預(yù)期大幅改善，背后離不開(kāi)生鮮零售業(yè)務(wù)效率的提升。

更關(guān)鍵的是，美團(tuán)在“規(guī)模領(lǐng)先”和“效率優(yōu)化”上的優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。作為本地生活服務(wù)的龍頭，美團(tuán)三季度在即時(shí)零售領(lǐng)域依舊保持GTV（交易總額）市場(chǎng)領(lǐng)先地位，受益于3C產(chǎn)品、酒類等高客單價(jià)品類的增長(zhǎng)，即時(shí)零售日均訂單量和GTV同比增速都達(dá)到30%。在按需配送領(lǐng)域，單位經(jīng)濟(jì)效益的改善更具說(shuō)服力——每單虧損從二季度的5.2元收窄至2.6元，規(guī)模效應(yīng)疊加高質(zhì)量用戶群體的優(yōu)勢(shì)，讓美團(tuán)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中守住了“效率護(hù)城河”。

海外業(yè)務(wù)的突破，更是本次財(cái)報(bào)的“隱藏彩蛋”。旗下海外平臺(tái)Keeta在香港市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)重大進(jìn)展，2025年10月首次實(shí)現(xiàn)單月盈利，距離2023年5月推出僅29個(gè)月，比原計(jì)劃提前不少。要知道，海外市場(chǎng)拓展往往面臨本地化、供應(yīng)鏈等多重挑戰(zhàn)，Keeta能快速盈利，不僅驗(yàn)證了美團(tuán)外賣(mài)模式的可復(fù)制性，也為其全球化布局打開(kāi)了想象空間。目前，Keeta已在卡塔爾、科威特、阿聯(lián)酋上線，還計(jì)劃進(jìn)軍巴西市場(chǎng)——這個(gè)GTV規(guī)模全球前五、電話訂餐占比高的市場(chǎng)，有望成為美團(tuán)海外業(yè)務(wù)的下一個(gè)增長(zhǎng)引擎。

不過(guò)，亮眼數(shù)據(jù)背后，美團(tuán)仍需應(yīng)對(duì)不少挑戰(zhàn)。首當(dāng)其沖的是“競(jìng)爭(zhēng)壓力”，抖音在電商領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力（2025年前10個(gè)月GMV增長(zhǎng)30%），同時(shí)聯(lián)合高德地圖在到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)上不斷滲透，導(dǎo)致美團(tuán)該業(yè)務(wù)三季度EBIT利潤(rùn)率降至28%，收入增速也較二季度有所放緩。此外，市場(chǎng)對(duì)四季度外賣(mài)業(yè)務(wù)仍有擔(dān)憂，公司預(yù)計(jì)短期內(nèi)外賣(mài)仍將面臨較大虧損壓力，不過(guò)高盛預(yù)測(cè)，2026年一季度隨著春節(jié)季節(jié)性因素加持，外賣(mài)單位經(jīng)濟(jì)效益有望改善。

對(duì)于投資者關(guān)心的“是否值得布局”，高盛給出了明確答案——維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)定為120港元，較當(dāng)前102.5港元的股價(jià)，存在17.1%的上漲空間。

高盛的信心，一方面來(lái)自美團(tuán)在本地生活服務(wù)市場(chǎng)的龍頭地位，另一方面源于對(duì)行業(yè)補(bǔ)貼回歸理性的預(yù)期。隨著“雙十一”促銷結(jié)束，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度有望減弱，2025年四季度到2026年一季度，美團(tuán)整體虧損或進(jìn)一步收窄。

當(dāng)然，投資從來(lái)不是“單向押注”。若后續(xù)阿里持續(xù)加大即時(shí)零售虧損投入、抖音在本地生活領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，或Keeta海外擴(kuò)張成本高企，都可能影響美團(tuán)的盈利節(jié)奏。但從長(zhǎng)期來(lái)看，即時(shí)零售市場(chǎng)的增長(zhǎng)紅利、AI技術(shù)在本地服務(wù)場(chǎng)景的應(yīng)用（如美團(tuán)推出的LongCat LLM模型、智能聊天機(jī)器人），以及海外業(yè)務(wù)的增量，都為美團(tuán)的長(zhǎng)期價(jià)值提供了支撐。

對(duì)于普通投資者而言，與其糾結(jié)短期股價(jià)波動(dòng)，不如聚焦核心邏輯：美團(tuán)是否能守住“本地生活龍頭”的基本盤(pán)？海外業(yè)務(wù)能否持續(xù)復(fù)制香港的成功經(jīng)驗(yàn)？若這兩個(gè)問(wèn)題的答案是肯定的，那么當(dāng)前17%的上漲空間，或許只是其長(zhǎng)期價(jià)值的“冰山一角”。