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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

2015年“顏值”成為網(wǎng)絡(luò)最火詞匯之一，年輕人對美的追求上升到了一個全新高度，醫(yī)美行業(yè)由此迎來黃金時代。10月中旬在深圳會展中心舉辦的第八屆紫亞蘭國際抗衰醫(yī)美大會，全球近300家醫(yī)美企業(yè)和2.8萬人共同參與了這場醫(yī)美盛宴。

國內(nèi)知名制藥企業(yè)四環(huán)醫(yī)藥旗下一站式醫(yī)美平臺渼顏空間攜全新再生產(chǎn)品“傾研”“斯弗妍”“回顏臻”重磅參展，和華熙生物、舒立緹等醫(yī)美巨頭同臺競技。從今年起渼顏空間頻繁亮相各大醫(yī)美展會，引起了業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。

值得注意的是，近期渼顏空間自主研發(fā)的“凍妍”水光針正式獲得國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的第三類醫(yī)療器械注冊證。這也是繼童顏針、少女針之后，今年渼顏空間的又一力作。不斷“亮劍”渼顏空間所圖甚大，只是當(dāng)下醫(yī)美步入升維競爭，四環(huán)醫(yī)藥的醫(yī)美夢還處于云霧之中。

一條緩慢的曲線

10月13日四環(huán)醫(yī)藥發(fā)布公告，公司于2025年9月已完成對瑞士醫(yī)美公司Suisselle SA的投資入股。據(jù)悉Suisselle是全球領(lǐng)先的水光針生產(chǎn)企業(yè)，其核心產(chǎn)品CELLBOOSTER采用獨家的CHAC技術(shù)，是全球首款獲得CE認(rèn)證的穩(wěn)定復(fù)合水光針。

通過此次投資，四環(huán)醫(yī)藥不僅將永久獲得CELLBOOSTER系列水光針的獨家代理權(quán)，還能借助Suisselle的海外渠道，把旗下渼顏空間的醫(yī)美產(chǎn)品拓展到歐美市場，可謂是一箭雙雕。

其實近兩年，渼顏空間在醫(yī)美領(lǐng)域的投資從未間斷。2021年全資收購了美國知名醫(yī)美器械公司Genesis Biosystems，切入北美市場；2022年牽手藍(lán)晶微生物，雙方成立合資公司，共同開發(fā)再生醫(yī)學(xué)材料。

與此同時，渼顏空間自主研發(fā)的多款產(chǎn)品也接連面世。2021年9月首款水溶性凝膠“嘉樂妍”獲得醫(yī)療二類器械認(rèn)證；今年3月以PCL微球為核心成分的“傾研”獲批上市。目前渼顏空間是國內(nèi)為數(shù)不多同時擁有童顏針和少女針的醫(yī)美企業(yè)。

多點投資，產(chǎn)品開花，渼顏空間業(yè)績迎來了爆發(fā)。據(jù)四環(huán)醫(yī)藥2025中期財報數(shù)據(jù)，醫(yī)美業(yè)務(wù)收入5.82億元，同比增長81.3%；凈利潤3.1億元，大幅上漲215.3%。

作為一家2021年剛成立的醫(yī)美平臺，渼顏空間的表現(xiàn)確實可圈可點，但把時間線拉長，這條醫(yī)美曲線生長得還是過于緩慢。早在2014年初四環(huán)醫(yī)藥就和韓國最大的肉毒素生產(chǎn)企業(yè)Hugel簽署了獨家分銷協(xié)議，拿到了樂提葆中國獨家代理權(quán)。

由于肉毒素作為一種毒麻類藥品，國內(nèi)審批門檻較高，相比一般醫(yī)美產(chǎn)品申報周期更長，即使從海外引進(jìn)也至少花費五六年時間。2020年10月樂提葆終于獲得NMPA批準(zhǔn)，成為國內(nèi)第四款上市的A型肉毒素產(chǎn)品。

在獲批的當(dāng)年，四環(huán)醫(yī)藥信誓旦旦地向外界宣布，要將樂提葆打造成中國內(nèi)地銷售第一的肉毒素品牌，并且三年內(nèi)取得超過30%的市場份額，然而現(xiàn)實給四環(huán)醫(yī)藥澆了一盆冷水。

先是疫情突然來襲，線下醫(yī)美機(jī)構(gòu)按下暫停鍵，打斷了樂提葆的商業(yè)化之路；隨后康橋資本以1.7萬億韓元成功控股Hugel，渼顏空間以涉嫌侵犯商業(yè)秘密、不正當(dāng)競爭為由將康橋資本告上法庭，又給樂提葆的發(fā)展蒙上了一層陰影。

好在雙方達(dá)成和解，疫情逐漸消退，渼顏空間的醫(yī)美業(yè)務(wù)開始進(jìn)入正軌。只是在這段長達(dá)十年的征途里，國內(nèi)醫(yī)美市場早就發(fā)生了巨變，渼顏空間想要成長壯大并非易事。

一花獨放不是春

由于無需手術(shù)、價格親民、恢復(fù)快，注射類輕醫(yī)美已經(jīng)代替?zhèn)鹘y(tǒng)整容成為年輕一代醫(yī)療美容的主流選擇。據(jù)共研產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年我國醫(yī)美注射行業(yè)市場規(guī)模已達(dá)670億元，并且以每年20%的速度增長。

這么一個生機(jī)勃勃的賽道，自然是許多廠商最佳的掘金地，渼顏空間無非也是想分一杯羹。不過以現(xiàn)在的情況來看，渼顏空間的自身實力還不能確保從千軍萬馬中脫穎而出。

按照材料分類，注射醫(yī)美市場主要分為玻尿酸、膠原蛋白、肉毒素和再生材料。2024年這四類產(chǎn)品市場占比分別為36%、19%、29%和16%?？梢钥闯霾Ｄ蛩岵攀亲⑸漕惖摹绊斄鳌保赃@兩年華熙生物、愛美客才會賺得盆滿缽滿。

再來看渼顏空間，主要產(chǎn)品為肉毒素和再生材料。其中肉毒素通過代理樂提葆獲得，再生材料則是走自主路線。通過“代理+自主”確實能在波濤洶涌的醫(yī)美市場走得更穩(wěn)妥，只是渼顏空間的這“兩條腿”都有各自的問題。

由于技術(shù)壁壘高，2022年以前國內(nèi)只有四款獲批上市的A型肉毒素產(chǎn)品，分別是美國艾爾建的保妥適、蘭州生物的衡力、法國Ipsen的吉適以及韓國Hugel的樂提葆。

產(chǎn)品的稀缺性，加上樂提葆的超高性價比，讓渼顏空間代理第一年就實現(xiàn)了近4億元的收入。去年上半年樂提葆銷售收入依舊火爆，同比增長超50%。渼顏空間和Hugel的獨家銷售協(xié)議也已經(jīng)續(xù)約至2030年。

表面上看，依靠品類紅利，樂提葆未來上升空間巨大。但問題在于一方面肉毒素市場四強(qiáng)格局已被打破，德國Merz的西馬、復(fù)銳醫(yī)療的達(dá)希斐都已獲批上市，目前還有多款產(chǎn)品處于臨床、申請階段。也就是說肉毒素內(nèi)卷時代馬上到來。

另一方面，樂提葆賣得越多，渼顏空間的發(fā)展就越尷尬。代理終究是為他人作嫁衣，利潤肯定不如自主的高。在戰(zhàn)略角度，渼顏空間的想法是利用樂提葆的知名度，打通美容院線渠道，然后再把自家產(chǎn)品推至臺前。

所以這兩年渼顏空間上新的速度極快，水光針、少女針、童顏針等產(chǎn)品應(yīng)接不暇，為的就是蹭一下樂提葆的熱度，同時組建肉毒素+再生材料這套組合拳來揚長避短，抵御友商的沖擊。

作為一個年輕的醫(yī)美平臺，選擇“雙保險”無疑是最優(yōu)解。只是從代理到自主的蛻變從來不是一件輕松的事，渼顏空間的自主夢能不能實現(xiàn)就要看如何取舍了。

一場流血的豪賭

8月29日，四環(huán)醫(yī)藥公布了2025年中期財報：營收11.46億元，同比增長20.7%，歸母凈利潤1.03億元，實現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈。這份亮眼“成績單”的最大功臣便是朝氣蓬勃的醫(yī)美業(yè)務(wù)。

眾所周知，這幾年四環(huán)醫(yī)藥的日子并不好過。自2022年以來，虧損累計金額已經(jīng)超過20億元，營收也在一步步下滑。好在渼顏空間的加速跑拉動了四環(huán)醫(yī)藥整體提升，那么醫(yī)美會是其走出轉(zhuǎn)型陣痛的靈丹妙藥嗎？

據(jù)艾爾建&德勤數(shù)據(jù)，2024年中國醫(yī)美市場規(guī)模為2650億元。另據(jù)中信證券的調(diào)研報告，未來三年中國醫(yī)美行業(yè)有望保持高個位數(shù)增長，其中膠原蛋白、再生微球領(lǐng)域或迎來井噴。

這樣看來，四環(huán)醫(yī)藥無疑給自己挑選了一條好賽道。目前渼顏空間已在北京、河北、吉林三地建立生產(chǎn)基地，擁有60多款醫(yī)美產(chǎn)品，覆蓋了國內(nèi)370多個城市、近7000家醫(yī)美機(jī)構(gòu)。

從生產(chǎn)到銷售，渼顏空間的商業(yè)化搭建有模有樣。不過在外界看來，這僅是醫(yī)美平臺落地的基本功，能不能打一場持久戰(zhàn)才是對四環(huán)醫(yī)藥最大的考驗。想要在市場中長盛不衰，既要有出色的營銷隊伍，還必須有能攻能守的產(chǎn)品，更要比別人多“一滴血”。

四環(huán)醫(yī)藥以前主要做心腦血管的仿制藥，后續(xù)重點發(fā)力創(chuàng)新藥，也就是現(xiàn)在的軒竹生物。醫(yī)美雖然一直有在布局，但總感覺差了一口氣。原因就在于渠道環(huán)節(jié)欠缺經(jīng)驗。

在銷售模式上，渼顏空間堅持直營+經(jīng)銷雙向發(fā)展。雙軌制雖然能夠有效地利用社會資源，將新產(chǎn)品快速推廣出去，但把控不嚴(yán)會出現(xiàn)價格亂象。況且渼顏空間既有代理又有自主產(chǎn)品，保不準(zhǔn)以后會出于利益考量，產(chǎn)生渠道爭奪矛盾。

至于產(chǎn)品，渼顏空間“量”是夠了，但不一定就能發(fā)生質(zhì)變。想打造一個全品類醫(yī)美平臺，出發(fā)點是好的，但產(chǎn)品線鋪得太長，反而浪費了精力徒增成本。

再者渼顏空間的肉毒素和再生材料的核心產(chǎn)品力還不夠“硬”。例如今年獲批的“傾研”，雖然是國內(nèi)醫(yī)美市場的第三款少女針，但它不具備唯一性和先發(fā)優(yōu)勢。等后續(xù)競品接連上市，其市場紅利會逐漸走低。

當(dāng)渠道、產(chǎn)品都不具備優(yōu)勢時，最后只能靠金錢才能延續(xù)下去。畢竟研發(fā)、營銷都需要耗費大量現(xiàn)金。截至2025上半年，四環(huán)醫(yī)藥現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為32.57億元，算得上穩(wěn)健充沛，只是和2022年同期相比已經(jīng)驟降了36%。

結(jié)語

老話講：好馬配好鞍，良將配寶刀。當(dāng)下渼顏空間不缺產(chǎn)品，缺的是沉淀和積累。單看經(jīng)營數(shù)據(jù)，作為醫(yī)美新兵，渼顏空間的表現(xiàn)十分亮眼，然而一時的爆發(fā)算不上成功。

走過十幾年的風(fēng)雨，四環(huán)醫(yī)藥依舊身處轉(zhuǎn)型的十字路口。醫(yī)美確實是一張好牌，不過對于四環(huán)醫(yī)藥來講同樣是一張冒險牌。找到代理和自主的平衡點，其醫(yī)美之路才有可能一帆風(fēng)順。