中國(guó)上市公司網(wǎng)/文

2025年12月5日，沐曦股份將正式啟動(dòng)科創(chuàng)板新股申購(gòu)程序，申購(gòu)代碼為787802。作為繼摩爾線程之后的“國(guó)產(chǎn)GPU第二股”，公司計(jì)劃發(fā)行4010萬(wàn)股，募集資金總額達(dá)39.04億元，標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)高性能GPU產(chǎn)業(yè)化進(jìn)入新階段。

根據(jù)發(fā)行公告，本次發(fā)行價(jià)格為104.66元/股，對(duì)應(yīng)2024年攤薄后靜態(tài)市銷率56.35倍，低于同行業(yè)可比公司2024年靜態(tài)市銷率平均水平。詢價(jià)階段數(shù)據(jù)顯示，共收到288家網(wǎng)下投資者管理的7962個(gè)配售對(duì)象的初步詢價(jià)報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)區(qū)間為11.16元/股至164.00元/股，擬申購(gòu)數(shù)量總和達(dá)589.81億股。剔除無(wú)效報(bào)價(jià)和最高報(bào)價(jià)后，參與初步詢價(jià)的投資者為270家，配售對(duì)象為7721個(gè)，擬申購(gòu)總量為571.82億股，整體申購(gòu)倍數(shù)為戰(zhàn)略配售回?fù)芮熬W(wǎng)下初始發(fā)行規(guī)模的2228.11倍，顯著高于此前摩爾線程的1572倍，充分體現(xiàn)了投資者對(duì)沐曦股份作為國(guó)產(chǎn)GPU核心標(biāo)的的認(rèn)可度及市場(chǎng)熱度。

沐曦股份本次發(fā)行初始戰(zhàn)略配售數(shù)量為802萬(wàn)股，最終戰(zhàn)略配售數(shù)量為760.54萬(wàn)股，約占發(fā)行總數(shù)量的18.97%，初始戰(zhàn)略配售股數(shù)與最終戰(zhàn)略配售股數(shù)的差額41.46萬(wàn)股將回?fù)苤辆W(wǎng)下發(fā)行。參與戰(zhàn)略配售的機(jī)構(gòu)陣容豪華，包括國(guó)家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金、中國(guó)電信旗下天翼資本、京東旗下宿遷云邦、美團(tuán)旗下深圳三快網(wǎng)絡(luò)、格林達(dá)、義烏小商品城金融控股、盈峰集團(tuán)等知名產(chǎn)業(yè)資本及戰(zhàn)略投資者。

公司定位與戰(zhàn)略布局：從訓(xùn)推一體到圖形渲染的全場(chǎng)景覆蓋

沐曦股份成立于2020年，是一家專注于高性能通用GPU芯片及計(jì)算平臺(tái)研發(fā)的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)。公司構(gòu)建了涵蓋AI訓(xùn)練、推理與圖形渲染的全棧產(chǎn)品體系，形成了曦云C系列訓(xùn)推一體GPU、曦思N系列推理GPU和曦彩G系列圖形GPU三大產(chǎn)品線。其核心產(chǎn)品曦云C500系列采用自研XCORE架構(gòu)與MetaXLink高速互連技術(shù)，單卡集成7個(gè)互連接口，支持2-64卡靈活拓?fù)?，?shí)現(xiàn)千億參數(shù)級(jí)大模型訓(xùn)練，集群算力與穩(wěn)定性達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。截至2025年3月，公司已累計(jì)交付超過2.5萬(wàn)顆GPU芯片，成功部署于新華三、蘇州瑞芯、匯天網(wǎng)絡(luò)等核心客戶，完成10余個(gè)智算集群的商業(yè)化落地，算力網(wǎng)絡(luò)覆蓋北京、上海、杭州、長(zhǎng)沙、香港等重點(diǎn)區(qū)域。

募投項(xiàng)目與技術(shù)創(chuàng)新：三大方向筑基國(guó)產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)化未來(lái)

本次IPO募投項(xiàng)目聚焦三大方向：首先，新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，涵蓋C600、C700兩代芯片研發(fā)，建成后將實(shí)現(xiàn)從單卡到超大規(guī)模集群的全場(chǎng)景AI計(jì)算需求覆蓋;其次，新一代人工智能推理GPU研發(fā)項(xiàng)目，聚焦云端大模型推理芯片Nx系列，通過先進(jìn)封裝與超高顯存帶寬設(shè)計(jì)提升模型token吞吐量，降低推理成本;最后，前沿技術(shù)項(xiàng)目圍繞超高帶寬顯存、芯粒架構(gòu)、光互連、大功率電源優(yōu)化、系統(tǒng)散熱等前沿技術(shù)攻關(guān)，構(gòu)建技術(shù)壁壘。目前，基于國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的曦云C600系列已回片驗(yàn)證，良率及測(cè)試指標(biāo)優(yōu)異，預(yù)計(jì)2025年底實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)量產(chǎn)，與C500系列形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。第三代C700芯片研發(fā)項(xiàng)目已于2025年4月立項(xiàng)，標(biāo)志著產(chǎn)品迭代進(jìn)入“量產(chǎn)一代、在研一代、規(guī)劃一代”的穩(wěn)定周期。

行業(yè)格局與國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇：突破國(guó)際壟斷的黃金窗口期

全球GPU市場(chǎng)呈現(xiàn)“一超一強(qiáng)”的寡頭格局，英偉達(dá)與AMD占據(jù)90%以上的市場(chǎng)份額。據(jù)Bernstein Research數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)AI加速芯片市場(chǎng)中，英偉達(dá)占66%，AMD占5%，國(guó)產(chǎn)廠商滲透率約為30%，出貨量達(dá)82萬(wàn)張，較2023年15%的國(guó)產(chǎn)品牌滲透率顯著提升。在國(guó)際貿(mào)易政策不確定性及美國(guó)高端芯片出口限制的背景下，國(guó)產(chǎn)GPU迎來(lái)黃金發(fā)展期。英偉達(dá)中國(guó)區(qū)收入占比從2021年的26.42%降至2024年的13.11%，國(guó)產(chǎn)替代加速趨勢(shì)明顯。IDC預(yù)測(cè)，隨著人工智能產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，國(guó)產(chǎn)GPU廠商將釋放強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力。

核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)解析：技術(shù)團(tuán)隊(duì)、生態(tài)兼容與規(guī)模化能力三重壁壘

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)：創(chuàng)始人陳維良曾擔(dān)任AMD中國(guó)研發(fā)中心技術(shù)負(fù)責(zé)人，主導(dǎo)多款GPU架構(gòu)設(shè)計(jì);聯(lián)合創(chuàng)始人彭莉、楊建均擁有近20年GPU架構(gòu)設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)。公司組建了652人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，占員工總數(shù)的74.94%，掌握從IP設(shè)計(jì)到流片驗(yàn)證的全流程核心技術(shù)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備先進(jìn)制程GPU量產(chǎn)能力的企業(yè)。

生態(tài)兼容與軟件創(chuàng)新：自主研發(fā)的MXMACA軟件棧實(shí)現(xiàn)了CUDA生態(tài)兼容，支持超過6000個(gè)CUDA應(yīng)用及1000個(gè)主流AI模型的原生運(yùn)行，注冊(cè)用戶超過15萬(wàn)，API調(diào)用次數(shù)超過1300萬(wàn)次。該平臺(tái)有效降低客戶遷移成本，提升國(guó)產(chǎn)GPU的可用性。

持續(xù)研發(fā)投入與產(chǎn)品迭代：2022年至2024年，研發(fā)投入分別為6.48億、6.99億、9.01億元，累計(jì)22.47億元，占營(yíng)收比例達(dá)282.11%。產(chǎn)品矩陣完善：曦云C系列覆蓋訓(xùn)推一體場(chǎng)景，曦思N系列聚焦邊緣推理，曦彩G系列支持圖形渲染。C500系列采用HBM2e 64GB顯存，F(xiàn)P16/BF16算力達(dá)到國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)水平;C600引入FP8 Tensor指令集與HBM3e顯存，算力密度進(jìn)一步提升;曦思N260適配DeepSeek等大模型推理;曦彩G100支持Vulkan/DirectX/OpenGL等主流引擎。

客戶拓展與集群能力：客戶覆蓋互聯(lián)網(wǎng)、科研、能源、金融、制造等多個(gè)領(lǐng)域。公司已實(shí)現(xiàn)千卡集群商業(yè)化，支撐128B MoE大模型預(yù)訓(xùn)練，推進(jìn)萬(wàn)卡集群研發(fā)，形成從國(guó)家公共算力平臺(tái)到商業(yè)智算中心的全國(guó)布局。

市場(chǎng)前景：完善產(chǎn)品矩陣與客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)

2024年，沐曦股份在中國(guó)AI加速芯片市場(chǎng)的占有率接近1%。隨著曦云C600的量產(chǎn)及C700的研發(fā)推進(jìn)，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。公司前五大客戶收入占比從2022年的100%降至2025年一季度的88.35%，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，避免單一依賴。憑借高強(qiáng)度研發(fā)投入、生態(tài)兼容優(yōu)勢(shì)及規(guī)?；耗芰?，公司有望在國(guó)產(chǎn)替代浪潮中占據(jù)更大市場(chǎng)份額。

作為國(guó)產(chǎn)高性能GPU領(lǐng)軍企業(yè)，沐曦股份已構(gòu)建從芯片設(shè)計(jì)到系統(tǒng)集成的全鏈條能力。隨著C600的量產(chǎn)及C700的研發(fā)推進(jìn)，公司將形成覆蓋訓(xùn)練、推理、圖形渲染的全場(chǎng)景產(chǎn)品矩陣，支撐從智算中心到邊緣計(jì)算的多元需求。在政策扶持與市場(chǎng)需求的共同推動(dòng)下，公司有望打破國(guó)際巨頭的壟斷格局，成為國(guó)產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵動(dòng)力，助力中國(guó)高性能計(jì)算產(chǎn)業(yè)攀登新高峰。