現(xiàn)貨黃金在隔夜短暫上探4220美元后掉頭向下，亞洲市場(chǎng)早盤(pán)直接失守4200美元整數(shù)關(guān)口，北京時(shí)間12月5日亞洲交易時(shí)段，現(xiàn)貨黃金開(kāi)盤(pán)后持續(xù)承壓，跌破4200美元/盎司的重要心理關(guān)口，隨后回升，徘徊于4200美元附近，市場(chǎng)整體持謹(jǐn)慎觀(guān)望態(tài)度。

當(dāng)前市場(chǎng)處于典型的“數(shù)據(jù)前觀(guān)望”狀態(tài)，投資者正等待美國(guó)9月個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE）的發(fā)布。

聚焦PCE數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議

當(dāng)前市場(chǎng)的全部注意力都集中在兩個(gè)關(guān)鍵事件上：今晚公布的美國(guó)9月核心PCE物價(jià)指數(shù)，以及12月9日至10日即將召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議。

PCE物價(jià)指數(shù)是美聯(lián)儲(chǔ)最為青睞的通脹指標(biāo)，這份報(bào)告將直接影響市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的預(yù)期。

根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所FedWatch工具顯示，聯(lián)邦基金期貨投資者預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)在12月10日再次降息25個(gè)基點(diǎn)至3.50%-3.75%的概率達(dá)到87%。利率下調(diào)通常會(huì)降低持有黃金這種無(wú)收益資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，從而利好金價(jià)。

由于美國(guó)政府長(zhǎng)達(dá)43天的停擺，包括11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告在內(nèi)的多項(xiàng)官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布被推遲，要到12月16日才能公布。這使得市場(chǎng)參與者格外依賴(lài)私人數(shù)據(jù)和即將發(fā)布的PCE報(bào)告來(lái)研判經(jīng)濟(jì)狀況。

值得注意的是，近期美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出相互矛盾的信號(hào)，加劇了市場(chǎng)的不確定性。

美國(guó)勞工部12月4日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日當(dāng)周，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)大幅減少2.7萬(wàn)人至19.1萬(wàn)人，創(chuàng)下2022年9月以來(lái)的最低水平，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的22萬(wàn)人。

然而分析人士指出，這可能是由于感恩節(jié)假期導(dǎo)致的數(shù)據(jù)低估。歷史上，日歷構(gòu)成相似的年份，該數(shù)據(jù)通常也會(huì)低于20萬(wàn)人。

與此同時(shí)，周三公布的ADP就業(yè)報(bào)告顯示，11月份美國(guó)私營(yíng)部門(mén)就業(yè)人數(shù)意外減少3.2萬(wàn)人，創(chuàng)下兩年半以來(lái)的最大降幅。

私人數(shù)據(jù)提供商Revelio Labs的報(bào)告也顯示，美國(guó)11月就業(yè)崗位預(yù)計(jì)凈減少約9000個(gè)。

勞動(dòng)力市場(chǎng)的這種分化狀態(tài)被描述為 “不裁不招”模式 ——新增裁員放緩與長(zhǎng)期失業(yè)者再就業(yè)困難并存。

數(shù)據(jù)指標(biāo) 最新數(shù)值 與前值/預(yù)期對(duì)比 市場(chǎng)解讀 初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù) 19.1萬(wàn)人 低于預(yù)期的22萬(wàn)人 勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性 ADP就業(yè)人數(shù) -3.2萬(wàn)人 兩年半最大降幅 就業(yè)市場(chǎng)降溫 市場(chǎng)整體狀態(tài) “不裁不招” 分化明顯 增加政策不確定性

此外，當(dāng)前黃金市場(chǎng)正受到來(lái)自債券收益率和美元匯率的雙向作用力。

12月4日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率上漲約1%，創(chuàng)下近期新高。較高的收益率增加了持有黃金的機(jī)會(huì)成本，從而限制了黃金的上漲空間。

與此同時(shí)，美元指數(shù)跌至一個(gè)月低位，隨后小幅反彈0.19%至99.06。美元疲軟使得以其他貨幣計(jì)價(jià)的黃金變得更加便宜，提升了黃金對(duì)海外買(mǎi)家的吸引力。

Marex分析師愛(ài)德華·梅爾指出：“國(guó)債收益率上升在一定程度上限制了黃金的上漲空間，而美元指數(shù)疲軟則提供一定的支撐?！?/p>

這種作用力的對(duì)沖效應(yīng)使得黃金市場(chǎng)陷入了明顯的觀(guān)望狀態(tài)，投資者在關(guān)鍵數(shù)據(jù)和事件明朗前不愿大舉押注。

機(jī)構(gòu)觀(guān)點(diǎn)分歧與2026年展望

對(duì)于黃金的未來(lái)走勢(shì)，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)觀(guān)點(diǎn)出現(xiàn)明顯分歧，這反映了當(dāng)前市場(chǎng)的不確定性。

中金公司最新研報(bào)指出，2025年以來(lái)國(guó)際金價(jià)累計(jì)漲幅已超過(guò)35%，目前價(jià)格已明顯超出與實(shí)際基本面相匹配的合理區(qū)間，短期超買(mǎi)跡象顯著。

他們量化團(tuán)隊(duì)測(cè)算顯示，當(dāng)前金價(jià)相對(duì)于其長(zhǎng)期估值中樞的偏離度已達(dá)到1.8個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，僅次于2020年8月的歷史極值水平。

盡管如此，中金公司仍認(rèn)為黃金牛市的兩大核心驅(qū)動(dòng)力并未動(dòng)搖：美聯(lián)儲(chǔ)降息周期尚未結(jié)束，以及特朗普政策導(dǎo)致美元信用持續(xù)受損。

世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)則在其最新發(fā)布的2026年展望報(bào)告中，設(shè)想了三種可能的經(jīng)濟(jì)情景及其對(duì)黃金的影響：

經(jīng)濟(jì)情景 特征描述 對(duì)金價(jià)影響 溫和放緩 經(jīng)濟(jì)動(dòng)能冷卻但未崩潰 黃金可能上漲5-15% 深度衰退 全球同步下滑，地緣沖突升級(jí) 黃金可能上漲15-30% 再通脹增長(zhǎng) 特朗普政策刺激超預(yù)期增長(zhǎng) 黃金可能下跌5-20%

黃金后市展望

從短期來(lái)看，黃金市場(chǎng)可能在PCE數(shù)據(jù)公布和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前維持區(qū)間震蕩。Marex分析師愛(ài)德華·梅爾認(rèn)為：“從現(xiàn)在到下周，市場(chǎng)不會(huì)有太大波動(dòng)，黃金可能在一段時(shí)間內(nèi)維持在一個(gè)相對(duì)平靜的交易區(qū)間內(nèi)?！?/p>

他進(jìn)一步預(yù)測(cè)：“今年金價(jià)不會(huì)再次觸及近4400美元的歷史高位?！?/p>

然而從長(zhǎng)期視角觀(guān)察，支持黃金牛市的結(jié)構(gòu)性因素依然存在。全球央行繼續(xù)成為黃金需求的重要支柱，新興市場(chǎng)政府正在積極多樣化其外匯儲(chǔ)備，減少對(duì)美元資產(chǎn)的依賴(lài)。

盡管2025年1月至10月期間，全球央行凈購(gòu)金量總計(jì)254噸，較過(guò)去三年同期有所下降，但仍遠(yuǎn)高于歷史平均水平。

對(duì)于投資者而言，當(dāng)前黃金市場(chǎng)的投資策略應(yīng)更加審慎：

短期交易者需要密切關(guān)注今晚PCE數(shù)據(jù)公布后的市場(chǎng)反應(yīng)，以及下周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的決策和前瞻指引。

中長(zhǎng)期投資者則可考慮在市場(chǎng)回調(diào)時(shí)逐步建立倉(cāng)位，特別是在金價(jià)回落至關(guān)鍵技術(shù)支撐位時(shí)。中金公司認(rèn)為，如果金價(jià)回撤至2800-2900美元/盎司附近，將進(jìn)入強(qiáng)支撐區(qū)域，是近五年來(lái)最佳的戰(zhàn)略增配機(jī)會(huì)。

高凈值投資者和機(jī)構(gòu)投資者需要關(guān)注全球地緣政治動(dòng)態(tài)和主要央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向，這些因素將在2026年繼續(xù)塑造黃金市場(chǎng)的基本格局。

黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定性加大的背景下，其戰(zhàn)略配置價(jià)值依然突出，但投資者也需要意識(shí)到短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的增加，做好風(fēng)險(xiǎn)管理。