當美國國會正醞釀新法案限制英偉達先進芯片對華出口,科創(chuàng)板迎來了一場意義非凡的上市盛宴。2025年12月5日,被稱為“中國英偉達”的摩爾線程正式登陸科創(chuàng)板,以468.78%的開盤暴漲點燃市場熱情,市值一度突破2700億元。這場“國產(chǎn)GPU第一股”的首秀,不僅創(chuàng)造了年內(nèi)最賺錢新股的紀錄,更標志著中國在高端算力芯片領(lǐng)域的突圍戰(zhàn)進入新階段。

資本狂歡背后:國產(chǎn)替代的必然選擇

摩爾線程的上市盛況,本質(zhì)是市場對國產(chǎn)算力自主化的集體投票。發(fā)行價114.28元的股票,開盤即沖至650元,中一簽投資者浮盈超28萬元,這樣的漲幅背后是267家機構(gòu)的瘋搶——南方基金動用404只產(chǎn)品申報,易方達、工銀瑞信等頭部機構(gòu)緊隨其后,1572倍的網(wǎng)下申購倍數(shù)刷新科創(chuàng)板紀錄。80億元的募資規(guī)模,使其成為今年科創(chuàng)板最大IPO,而6262倍的早期投資回報神話,更讓沛縣乾曜等投資方賺得盆滿缽滿。

這場資本狂歡發(fā)生在特殊的行業(yè)背景下:全球90%以上的高端GPU市場被英偉達、AMD壟斷,而美國持續(xù)收緊的出口管制,讓中國市場對國產(chǎn)替代的需求愈發(fā)迫切。就在摩爾線程上市前夕,美國兩黨參議員提出《安全可行芯片出口法案》,試圖全面禁止英偉達H200等先進芯片對華銷售。外部封鎖與內(nèi)部AI算力爆發(fā)式增長形成的強烈反差,讓摩爾線程這樣的國產(chǎn)龍頭成為資本市場的“稀缺標的”。

技術(shù)突圍:全功能GPU打破壟斷壁壘

資本的熱捧并非盲目,摩爾線程的核心底氣在于其自主研發(fā)的MUSA架構(gòu)。作為國內(nèi)唯一能在功能上對標英偉達的企業(yè),其全功能GPU實現(xiàn)了單芯片集成AI計算、圖形渲染、物理仿真和視頻編解碼的技術(shù)突破,更率先發(fā)布支持DirectX12的圖形加速引擎,打破了美國在該領(lǐng)域的長期壟斷。這種兼容性極強的技術(shù)路線,讓開發(fā)者能以低成本遷移現(xiàn)有代碼,加速了國產(chǎn)GPU生態(tài)的成熟。

成立僅5年,摩爾線程已完成四次架構(gòu)迭代,量產(chǎn)五顆芯片,構(gòu)建起覆蓋“云—邊—端”的全棧產(chǎn)品矩陣。在2025世界人工智能大會上,其提出的“AI工廠”理念落地成果顯著:KUAE2智算集群支持萬卡級部署,運行DeepSeekR1671B模型的單路解碼速度達100token/s;在生命科學(xué)、物理仿真、空間智能等領(lǐng)域,其GPU產(chǎn)品實現(xiàn)了百倍效率躍升,成為國產(chǎn)算力商業(yè)化落地的標桿。

賽道競速:國產(chǎn)GPU“四小龍”集體沖刺

摩爾線程的上市,拉開了國產(chǎn)GPU賽道的資本化大幕。在其身后,沐曦、壁仞科技、燧原科技組成的“國產(chǎn)GPU四小龍”正加速跟進:沐曦已IPO過會,預(yù)計成為第二家上市的國產(chǎn)GPU企業(yè);壁仞科技傳聞已遞交港交所上市申請;燧原科技也重啟了上市輔導(dǎo)。這場密集的資本化運動,折射出國產(chǎn)GPU企業(yè)“募資-研發(fā)-量產(chǎn)”的迫切需求。

當前,中國GPU市場正迎來爆發(fā)式增長。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測,2029年中國GPU市場規(guī)模將達1.36萬億元,年復(fù)合增長率高達51.1%,其中AI智算GPU市場規(guī)模將突破萬億。政策層面,“十四五”規(guī)劃、“東數(shù)西算”工程持續(xù)加碼,《新時期集成電路產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動計劃》明確支持GPU核心技術(shù)突破,國產(chǎn)GPU國產(chǎn)化率已從2020年的不足5%提升至2025年的18%。

成長陣痛:高估值下的盈利考驗

不過,熱鬧的資本市場背后,摩爾線程仍面臨著成長的煩惱。盡管2025年前三季度營收已達7.85億元,遠超2024年全年,但公司自成立以來累計虧損超50億元,2025年第三季度單季虧損同比擴大近1.8億元。122倍的市銷率,遠超英偉達當前23.81倍的水平,市場對其2027年實現(xiàn)盈利的預(yù)期充滿挑戰(zhàn)。

高強度研發(fā)是虧損的主要原因。2022至2024年,摩爾線程研發(fā)投入累計達38.1億元,占累計營收比例超626%,這種“燒錢換技術(shù)”的模式是國產(chǎn)GPU企業(yè)的共同選擇。同時,被列入美國“實體清單”的影響仍在持續(xù),供應(yīng)鏈調(diào)整帶來的額外成本、國際生態(tài)兼容的長期挑戰(zhàn),都考驗著這家年輕企業(yè)的持續(xù)作戰(zhàn)能力。

算力立國:中國GPU的未來征途

“人類社會走進了計算時代,算力即國力?！蹦柧€程創(chuàng)始人張建中的這句話,道出了GPU產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略意義。隨著AI向AGI演進,算力需求呈現(xiàn)指數(shù)級增長,而GPU作為核心算力引擎,已成為科技競爭的必爭之地。摩爾線程的上市,不僅為自身募集了研發(fā)資金,更讓國產(chǎn)GPU賽道獲得了前所未有的關(guān)注度。

未來,隨著募投項目的推進,摩爾線程將在AI訓(xùn)推一體芯片、自主可控圖形芯片、AISoC芯片三大領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力,目標打造萬卡級智算集群,覆蓋云側(cè)與端側(cè)全場景。在政策支持、市場需求與技術(shù)突破的三重驅(qū)動下,以摩爾線程為代表的國產(chǎn)GPU企業(yè),正從“替代者”向“引領(lǐng)者”轉(zhuǎn)變。這場跨越技術(shù)鴻溝的長征,終將改寫全球算力格局,為中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展筑牢自主可控的算力基石。