美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月，美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券、中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債總額已突破30.2萬(wàn)億美元，單月增長(zhǎng)約0.7%。與此同時(shí)，年度償債成本已達(dá)驚人的1.2萬(wàn)億美元。

國(guó)際金融研究機(jī)構(gòu)Gave的創(chuàng)始人查爾斯·加夫發(fā)出警告：美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部的政策合流已不可逆轉(zhuǎn)，美債市場(chǎng)可能在明年率先崩盤。

這一數(shù)據(jù)背后，是美國(guó)財(cái)政健康的持續(xù)惡化。當(dāng)每100美元財(cái)政收入中近20美元需用于支付債務(wù)利息時(shí)，這個(gè)曾經(jīng)的經(jīng)濟(jì)巨人實(shí)際上已喪失了償還債務(wù)本金的現(xiàn)實(shí)可能。

01 債務(wù)陷阱

30.2萬(wàn)億美元的美債總額正在刷新歷史紀(jì)錄，然而比這個(gè)數(shù)字更令人擔(dān)憂的是其增長(zhǎng)速度與償還能力的失衡。

單月增長(zhǎng)0.7%，意味著美國(guó)仍在以每年近8%的速度擴(kuò)大其債務(wù)規(guī)模。與此同時(shí)，1.2萬(wàn)億美元的年度償債成本已經(jīng)超過了美國(guó)國(guó)防預(yù)算，相當(dāng)于每個(gè)美國(guó)公民每年需承擔(dān)約3600美元的國(guó)債利息。

美國(guó)國(guó)債規(guī)模與GDP之比已達(dá)到130%，遠(yuǎn)超國(guó)際公認(rèn)的60%警戒線。更令人不安的是，這一比例仍在持續(xù)攀升，顯示出美國(guó)財(cái)政狀況的結(jié)構(gòu)性惡化。

02 印鈔困局

面對(duì)巨額債務(wù)，美國(guó)政府實(shí)際上已經(jīng)放棄了傳統(tǒng)意義上的“償還”路徑，而是選擇了“以債養(yǎng)債”的危險(xiǎn)游戲。

財(cái)政部不斷發(fā)行新債償還舊債，而美聯(lián)儲(chǔ)則通過購(gòu)買國(guó)債向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，形成了事實(shí)上的財(cái)政貨幣化。這種操作雖然短期內(nèi)維持了債務(wù)鏈條不斷裂，但卻為經(jīng)濟(jì)埋下了多重隱患。

數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)持有的美國(guó)國(guó)債已超過5萬(wàn)億美元，占其資產(chǎn)負(fù)債表的近60%。這種央行與財(cái)政部的深度綁定，削弱了貨幣政策的獨(dú)立性，也損害了美元的信譽(yù)基礎(chǔ)。

當(dāng)債權(quán)人開始質(zhì)疑這種操作的可持續(xù)性時(shí)，美債市場(chǎng)的穩(wěn)定將面臨前所未有的考驗(yàn)。

03 CPI反彈陰影

在巨額債務(wù)的壓力下，美國(guó)政府維持低利率環(huán)境的動(dòng)機(jī)變得異常強(qiáng)烈，但這與對(duì)抗通脹的目標(biāo)形成直接沖突。

為降低償債成本，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于保持相對(duì)寬松的貨幣政策，但這可能重新點(diǎn)燃通脹之火。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，財(cái)政貨幣化往往導(dǎo)致貨幣貶值與物價(jià)上漲。

美國(guó)CPI雖從高位回落，但核心通脹指標(biāo)仍顯頑固。一旦能源價(jià)格再次波動(dòng)或供應(yīng)鏈出現(xiàn)新問題，通脹可能迅速反彈，迫使美聯(lián)儲(chǔ)在“支持財(cái)政”與“控制物價(jià)”之間做出艱難選擇。

這種政策兩難可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)的質(zhì)疑，進(jìn)而動(dòng)搖美債作為全球安全資產(chǎn)的基石地位。

04 衰退預(yù)警

高額債務(wù)不僅加劇了通脹風(fēng)險(xiǎn)，也壓縮了經(jīng)濟(jì)政策空間，使美國(guó)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的能力大幅削弱。

正常情況下，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，政府可以通過增加支出和減稅來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。但美國(guó)財(cái)政空間已被巨額債務(wù)嚴(yán)重壓縮，未來(lái)任何大規(guī)模財(cái)政刺激都可能進(jìn)一步推高債務(wù)水平，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。

同時(shí)，高償債成本擠占了教育、基礎(chǔ)設(shè)施和研發(fā)等生產(chǎn)性投資，削弱了經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。這種“債務(wù)擠出效應(yīng)”可能導(dǎo)致美國(guó)生產(chǎn)力增長(zhǎng)持續(xù)放緩。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍擔(dān)心，當(dāng)下一次經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)臨時(shí)，美國(guó)政府將缺乏有效的應(yīng)對(duì)工具，可能導(dǎo)致衰退持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)、程度更深。

05 不可持續(xù)的未來(lái)

美國(guó)債務(wù)之路的本質(zhì)是時(shí)間換空間，但這條路正變得越來(lái)越窄。

國(guó)際投資者對(duì)美債的偏好正在發(fā)生變化。傳統(tǒng)上，美債被視為全球最安全的資產(chǎn)之一，但隨著債務(wù)規(guī)模激增和財(cái)政可持續(xù)性受疑，這一地位面臨挑戰(zhàn)。

美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位為美國(guó)發(fā)行債務(wù)提供了便利，但這種特權(quán)并非永恒。歷史上，儲(chǔ)備貨幣地位喪失的過程往往伴隨著債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。

目前，多國(guó)正在推進(jìn)外匯儲(chǔ)備多元化，減少對(duì)美元的依賴。這種趨勢(shì)如果加速，將直接沖擊美國(guó)以低成本融資的能力，引爆潛在的債務(wù)危機(jī)。

當(dāng)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫需要向國(guó)會(huì)申請(qǐng)?zhí)岣邆鶆?wù)上限時(shí)，全球金融市場(chǎng)都會(huì)屏住呼吸。她的請(qǐng)求不斷被批準(zhǔn)，美國(guó)債務(wù)雪球越滾越大，但懸崖已在視野之內(nèi)。

國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)多次警告美國(guó)債務(wù)不可持續(xù)，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測(cè)未來(lái)三十年債務(wù)將持續(xù)攀升。債務(wù)的幽靈不僅盤旋在華爾街上空，也在每個(gè)美國(guó)家庭的財(cái)務(wù)未來(lái)中投下陰影。

歷史不會(huì)忘記，所有曾經(jīng)以為可以無(wú)限期推遲償還的帝國(guó)債務(wù)，最終都迎來(lái)了清算日。