歡迎關(guān)注我的好朋友：杠桿游戲！

撰文|蜜妹

這是@閨蜜財(cái)經(jīng)的第1734篇原創(chuàng)

圖片來(lái)源|AI自動(dòng)生成

一場(chǎng)全民“誤讀”，把電動(dòng)自行車“新國(guó)標(biāo)”落地的熱度推向高潮。

2025年12月1日，《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》（GB17761—2024），即“新國(guó)標(biāo)”，正式全面實(shí)施。

緊接著這幾天內(nèi)，輿論風(fēng)暴席卷網(wǎng)絡(luò)，行業(yè)巨頭雅迪、愛(ài)瑪、九號(hào)密集出來(lái)發(fā)聲。有道歉的，有辟謠的……

01

蜜妹總結(jié)了下，新國(guó)標(biāo)落地后，相關(guān)爭(zhēng)議主要集中在三點(diǎn)：

其一“不能帶小孩”。網(wǎng)絡(luò)盛傳部分新上市的電動(dòng)自行車沒(méi)有設(shè)計(jì)后座，因而演變出新國(guó)標(biāo)禁止載人，尤其是兒童的說(shuō)法。然而，標(biāo)準(zhǔn)本身并未明文禁止電動(dòng)自行車搭載兒童。

對(duì)此，雅迪、愛(ài)瑪?shù)绕髽I(yè)也澄清，指出這純屬“誤讀”。

其二“鐵皮座椅”。所謂“鐵皮座椅”的說(shuō)法，源于部分用戶對(duì)鞍座長(zhǎng)度縮短、材質(zhì)簡(jiǎn)陋的擔(dān)憂。

中國(guó)自行車協(xié)會(huì)于12月4日發(fā)聲辟謠，強(qiáng)調(diào)主流品牌均采用舒適度更高的發(fā)泡材料座椅，不存在所謂的“鐵皮座椅” 。頭部企業(yè)的聲明也印證了這一點(diǎn) 。

這一爭(zhēng)議更像是一種市場(chǎng)情緒的投射，反映了消費(fèi)者對(duì)新國(guó)標(biāo)可能導(dǎo)致“減配降質(zhì)”的憂慮。在激烈的價(jià)格戰(zhàn)背景下，消費(fèi)者有理由擔(dān)心企業(yè)會(huì)為了符合55公斤（或63公斤，視電池類型而定）的整車質(zhì)量上限 而在看不見(jiàn)的地方犧牲舒適性和用料。

其三“超速急剎”。新國(guó)標(biāo)強(qiáng)制規(guī)定最高車速不得超過(guò)25km/h，超速后電機(jī)必須斷電。部分網(wǎng)傳視頻顯示車輛在達(dá)到速度上限時(shí)出現(xiàn)“急剎”般的頓挫感。

對(duì)此，企業(yè)和協(xié)會(huì)均解釋稱，這是電機(jī)的動(dòng)力輸出被切斷，并非制動(dòng)系統(tǒng)介入，更不會(huì)抱死。

對(duì)于相關(guān)爭(zhēng)議，雅迪、愛(ài)瑪、九號(hào)等發(fā)聲明澄清之外，雅迪還針對(duì)旗下“毛豆”新國(guó)標(biāo)車型的問(wèn)題，如“不能帶小孩”“缺乏儲(chǔ)物空間”等引發(fā)的困擾致歉。稱這些都不是新國(guó)標(biāo)的規(guī)定，而是對(duì)執(zhí)行要求的理解不準(zhǔn)確。

02

輿論喧囂之下，暗流也在涌動(dòng)。

先說(shuō)雅迪。作為行業(yè)無(wú)可爭(zhēng)議的“一哥”，雅迪的規(guī)模優(yōu)勢(shì)依然顯著。

然而，最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)卻透露出一絲寒意。盡管2025年上半年業(yè)績(jī)反彈，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收191.9億元，同比增長(zhǎng)33.1%；凈利潤(rùn)16.5億元，同比猛增59.5%，但這更像是對(duì)2024年業(yè)績(jī)低谷的修復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示， 雅迪在2024年經(jīng)歷了營(yíng)收與凈利的雙位數(shù)下滑，營(yíng)收同比下降18.9%，凈利潤(rùn)更是腰斬，同比驟降51.8% 。

這種劇烈的業(yè)績(jī)波動(dòng)，對(duì)于一個(gè)成熟的行業(yè)龍頭而言極不尋常，暗示其可能在價(jià)格戰(zhàn)中犧牲了利潤(rùn)，或是在渠道庫(kù)存管理上遇到了挑戰(zhàn)。

圖|雅迪控股財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 圖表來(lái)源|東方財(cái)富（特此感謝?。?/p>

愛(ài)瑪則走了一條“不冒進(jìn)”的路線，2024年?duì)I收216.06億元，同比增長(zhǎng)2.71%，歸母凈利潤(rùn)19.88億元，同比增長(zhǎng)5.68%，毛利率17.82%，單車凈利潤(rùn)189.33元，全程保持正增長(zhǎng)。

但穩(wěn)健背后是增長(zhǎng)乏力。2025年上半年愛(ài)瑪?shù)臓I(yíng)收、利潤(rùn)增速是這三家里面最低的，三季度增速更是進(jìn)一步放緩。

另外愛(ài)瑪在高端市場(chǎng)幾乎無(wú)存在感（7000元以上份額可忽略），過(guò)度依賴中低端走量。當(dāng)行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)加劇，其增長(zhǎng)就比較有限了。

圖|愛(ài)瑪科技財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 圖表來(lái)源|東方財(cái)富（特此感謝?。?/p>

相比之下，九號(hào)公司是行業(yè)中最特殊的存在，它以“智能化”和“年輕化”為利器，從高端市場(chǎng)切入，對(duì)傳統(tǒng)兩強(qiáng)構(gòu)成了“降維打擊”。

其財(cái)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭最為兇猛。2025年前三季度，營(yíng)收同比飆升68.63%，歸母凈利潤(rùn)大增84.31%。高達(dá)29.89%的毛利率 ，更是遠(yuǎn)超傳統(tǒng)廠商，彰顯了其技術(shù)附加值和品牌溢價(jià)能力。

圖|九號(hào)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 圖表來(lái)源|東方財(cái)富（特此感謝?。?/p>

在蜜妹看來(lái)，九號(hào)的隱憂在于 根基未穩(wěn)。盡管增速迅猛，其7.3%的市占率仍遠(yuǎn)低于雅迪、愛(ài)瑪。一旦行業(yè)技術(shù)同質(zhì)化加劇，其溢價(jià)能力可能被稀釋。

03

綜上，新國(guó)標(biāo)的全面實(shí)施，對(duì)三家企業(yè)提出了相同的合規(guī)要求，但影響卻因各自模式而異：

對(duì)雅迪而言，是成本與規(guī)模的巨大考驗(yàn)。規(guī)模優(yōu)勢(shì)在供應(yīng)鏈談判中能發(fā)揮作用，但全系產(chǎn)品切換帶來(lái)的巨額一次性投入和持續(xù)成本上升，對(duì)其本就承壓的利潤(rùn)率是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

對(duì)愛(ài)瑪而言，是鞏固與升級(jí)的雙重機(jī)遇。其穩(wěn)健的財(cái)務(wù)為其技術(shù)升級(jí)提供了緩沖。新國(guó)標(biāo)加速行業(yè)洗牌、淘汰中小品牌，有利于愛(ài)瑪憑借渠道和品牌優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

對(duì)九號(hào)而言，是強(qiáng)化技術(shù)領(lǐng)先的東風(fēng)。新國(guó)標(biāo)提升了車輛的制造成本，包括防火阻燃材料、更優(yōu)的制動(dòng)系統(tǒng)、北斗定位模塊等，這倒逼企業(yè)必須向服務(wù)、生態(tài)、軟件增值等方向探索新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，而這正是九號(hào)目前所擅長(zhǎng)，也是雅迪和愛(ài)瑪亟需補(bǔ)齊的短板。

這抬高的技術(shù)門檻，恰好將九號(hào)的智能化長(zhǎng)板凸顯為行業(yè)新壁壘。能不能體現(xiàn)在后續(xù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上，就看其管理層操盤能力了。

可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)的電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)，將不再是單一維度的廝殺，而是在規(guī)模市場(chǎng)、價(jià)值市場(chǎng)和創(chuàng)新市場(chǎng)等多個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)并行的新格局。

文章僅供討論分析，不構(gòu)成投資建議。本 文未注明圖片均來(lái)自企業(yè)公開(kāi)發(fā)布，特此說(shuō)明和感謝！

本文為閨蜜財(cái)經(jīng)原創(chuàng)，未經(jīng)授權(quán)，禁止轉(zhuǎn)載！如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)獲取授權(quán)。另，授權(quán)轉(zhuǎn)載時(shí)還請(qǐng)?jiān)谖某踝⒚鞒鎏幒妥髡撸x謝！

聯(lián)系請(qǐng)加微信alioyer（備注:閨蜜財(cái)經(jīng)）