近期，投資界傳來(lái)重磅消息， legendary investor 巴菲特的繼任者們正悄然改變其堅(jiān)守多年的價(jià)值投資策略。

隨著科技浪潮席卷全球，即便是曾對(duì)科技股持謹(jǐn)慎態(tài)度的伯克希爾，也開(kāi)始大舉增持谷歌等科技巨頭股票。

這是否意味著，在快速迭代的新時(shí)代，傳統(tǒng)的價(jià)值投資理念已不再適用？新的投資風(fēng)向標(biāo)又指向何方？

你發(fā)現(xiàn)沒(méi)，投資圈好像一直有個(gè)“楚河漢界”。

一邊是“價(jià)值派”，天天把格雷厄姆、巴菲特掛在嘴邊，講究“安全邊際”，喜歡買便宜貨，覺(jué)得啥玩意兒漲多了就得跌回來(lái)，這就是所謂的“均值回歸”。

另一邊是“成長(zhǎng)派”，眼睛盯著那些科技巨頭，啥云計(jì)算、人工智能，聽(tīng)著就高大上，覺(jué)得這些公司能一直漲，代表著未來(lái)。

今天咱就聊聊，這“楚河漢界”到底還靈不靈？老周說(shuō)句實(shí)在話，這個(gè)問(wèn)題，頂級(jí)投資人詹姆斯·安德森早就掰扯得明明白白了。

他在2019年寫過(guò)一篇雄文叫《格雷厄姆還是增長(zhǎng)？》，里面就把這事給說(shuō)透了。雖然老爺子現(xiàn)在已經(jīng)從柏基退休了，但他留下的思考，到現(xiàn)在看都還是那么犀利。

你想啊，格雷厄姆那套東西，誕生在上個(gè)世紀(jì)，那時(shí)候的企業(yè)，好多都是搞鋼鐵、搞制造的，漲多了確實(shí)容易跌回來(lái)。

但你看現(xiàn)在，微軟、谷歌、蘋果這些巨頭，哪個(gè)不是體量巨大還年年高增長(zhǎng)？安德森就問(wèn)了，要是底層的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都變了，咱們還死抱著老黃歷不放，是不是有點(diǎn)刻舟求劍了？

我跟你講，安德森可不是說(shuō)格雷厄姆全錯(cuò)了，人家是說(shuō)，時(shí)代不一樣了。以前是資產(chǎn)密集型經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在是知識(shí)和技術(shù)密集型經(jīng)濟(jì)。

像微軟，從2008年到2018年，營(yíng)收和利潤(rùn)翻了好幾倍，這哪是“均值回歸”能解釋的？

這背后就是“規(guī)模報(bào)酬遞增”在起作用。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是公司越大，它利用技術(shù)、數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的能力就越強(qiáng)，反而能越做越大。這跟咱們普通人理解的“店大欺客、船大難掉頭”完全是兩碼事。

從另一個(gè)角度看，安德森還拿可口可樂(lè)和Meta做了個(gè)對(duì)比?？煽诳蓸?lè)，那是價(jià)值投資的經(jīng)典案例，芒格當(dāng)年設(shè)想它能長(zhǎng)成啥樣。

但現(xiàn)在呢？可口可樂(lè)市值增長(zhǎng)緩慢，還面臨著健康問(wèn)題的挑戰(zhàn)。

而Meta，雖然一度被看成是追漲的“網(wǎng)紅股”，但仔細(xì)算算它的隱含增長(zhǎng)預(yù)期，可能還不如可口可樂(lè)高。這說(shuō)明啥？光看市盈率，有時(shí)候真會(huì)騙人。

當(dāng)然，安德森也反復(fù)強(qiáng)調(diào)，未來(lái)充滿了不確定性。你以為的“滾雪球”公司，也可能隨時(shí)摔跤。

關(guān)鍵是看有沒(méi)有那種“非對(duì)稱的上漲潛力”，就是說(shuō)，它成功的上限非常高，哪怕失敗了，損失也相對(duì)可控。

你看特斯拉，這幾年股價(jià)坐過(guò)山車，但支持者就覺(jué)得它在電動(dòng)車和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域有巨大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和想象空間。

所以說(shuō)，安德森最后的觀點(diǎn)是，價(jià)值和成長(zhǎng)的分歧，可能沒(méi)咱們想的那么大。不管是哪種派別，核心都是要搞明白企業(yè)到底能不能賺錢，能不能活得久。

只不過(guò)，現(xiàn)在的世界變化太快，“安全邊際”可能不再是低價(jià)，而是要看公司有沒(méi)有本事搭建起別人拆不掉的“護(hù)城河”，能不能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)進(jìn)化。

說(shuō)到底，投資這事兒，沒(méi)有一招鮮吃遍天的秘籍。格雷厄姆的那一套，在他那個(gè)時(shí)代是金科玉律，幫不少人賺了錢。

但在今天這個(gè)技術(shù)爆炸、產(chǎn)業(yè)迭代加速的時(shí)代，咱們的眼光也得跟著變。別再死盯著那些老舊的財(cái)務(wù)指標(biāo)了，也別一聽(tīng)“成長(zhǎng)”就覺(jué)得是吹泡泡。

真正厲害的投資者，是能看懂時(shí)代脈搏，找到那些能順應(yīng)潮流、不斷自我強(qiáng)化的優(yōu)秀公司，并且有足夠的耐心陪伴它們成長(zhǎng)的人。這才是穿越牛熊、抓住未來(lái)財(cái)富的關(guān)鍵。