股市要想長牛，必須得有增量資金入市。

短期找不到了增量資金怎么辦？存量資金加杠桿嘛！

看最近兩個消息：

1、12月6日，證監(jiān)會主席吳清： 監(jiān)管層面將強(qiáng)化分類監(jiān)管，對優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)優(yōu)化評價指標(biāo)、適度拓寬資本空間與杠桿上限，提升資本利用效率。

2、12月5日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布通知，下調(diào)保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子，進(jìn)一步提升險(xiǎn)資配置權(quán)益資產(chǎn)的資本使用效率，為險(xiǎn)資入市持續(xù)打開空間。

只要監(jiān)管放松監(jiān)管了，那么資金一定會找到渠道去賺收益，要么進(jìn)債券市場，要么進(jìn)股市，都會帶來增量資金。

而這兩個政策，表達(dá)的其實(shí)都是同一個意思：給券商和保險(xiǎn)加杠桿的空間，釋放出更多的增量資金，讓他們有能力加杠桿買股票。

先看券商拓寬資本空間和杠桿上限。

怎么拓寬資本空間嗎？

要么增加資本金，增發(fā)、并購提高資本總量。

由于金融機(jī)構(gòu)本身有杠桿，所以增加1個億的資本金，其實(shí)就相當(dāng)于增加了4個億的增量資金。

要么放寬風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的限制，比如降低風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比例，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)計(jì)劃方式等等，讓有限的資本可以買更多的債券和股票。

什么是拓寬杠桿上限嗎？還是放松監(jiān)管，讓國內(nèi)券商可以加杠桿。

這確實(shí)是有空間的。

比如，美國等海外大型投行，在巴塞爾協(xié)議III框架和內(nèi)部模型法支持下，杠桿率長期在10–15倍甚至更高，而國內(nèi)券商2025年行業(yè)平均杠桿約為4.42倍。

同樣是1個億，美國的券商能夠撬動10個億或15個億的資金，而我國的券商只能撬動4.5個億，差距巨大。

根據(jù)2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，我國當(dāng)年券商凈資產(chǎn)規(guī)模約1.82萬億，平均杠桿率為4.16倍。

如果像歐美那樣把杠桿擴(kuò)大到10倍或15倍，那么帶來的增量資金規(guī)模高達(dá)10萬億-20萬億。

這對A股是什么概念呢？牛市的時候，增量資金帶來的杠桿率差不多50-60倍，熊市的時候也能撬動10-20倍杠桿率。

現(xiàn)在A股總市值120萬億左右，這杠桿資金一下去，那滬指不得4萬點(diǎn)？

我們也要注意，監(jiān)管不太可能一下子把杠桿率提高到歐美國家水平，最可能會慢慢提高。

但是，我們需要有一個定性概念，如果想拉股市，一定不缺增量資金的。

再看保險(xiǎn)公司下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)因子。

具體來看就是，長期持有滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動100指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3降至0.27；科創(chuàng)板普通股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4降至0.36；出口信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保費(fèi)和準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)因子也同步下調(diào)。

什么意思呢？本來買了100億的股票，如果風(fēng)險(xiǎn)因子是0.8，那么你需要準(zhǔn)備80億的資金躺在賬上。如果風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)到了0.4，那么你只需要準(zhǔn)備40億的資金躺賬上就行了。那么，多余出來的40億本金，你又可以買100的股票了。

這樣降低風(fēng)險(xiǎn)因子，能夠帶來多少增量資金呢？行業(yè)層面靜態(tài)釋放最低資本約364–413億元，對應(yīng)增配滬深300的資金約1,349–1,529億元。

現(xiàn)在這些資金入市的確定性比較高，算上杠桿效應(yīng)，差不多能夠給股市帶來5000億的增量資金。

總之一句話，完全不用擔(dān)心沒有增量資金，完全不用懷疑牛市邏輯。當(dāng)然，牛市也有節(jié)奏。