2025年12月5日，上海證券交易所科創(chuàng)板迎來了一場資本狂歡。號稱“中國英偉達”的摩爾線程(N摩爾-U)開盤即暴漲，最終收盤時漲幅超過400%。一夜之間市值突破千億，其創(chuàng)始人張建中的個人財富也隨之飆升至300億元人民幣，一舉躋身頂級富豪行列。

聚光燈下，這位59歲的“芯片老兵”顯得平靜而堅毅。然而，市場的喧囂無法掩蓋他身份的復雜性——就在五年前，他還是硅谷芯片巨頭英偉達（NVIDIA）的全球副總裁、中國區(qū)總經(jīng)理，是黃仁勛麾下最得力的“中國門徒”。如今，他卻成了英偉達在中國最不容忽視的挑戰(zhàn)者。

是什么讓一個在跨國巨頭內(nèi)部登頂?shù)摹按蚬せ实邸?，?4歲時毅然放棄優(yōu)渥的薪酬和安穩(wěn)的職位，投身一場九死一生的創(chuàng)業(yè)？這究竟是一場對前東家的“背叛”，還是一次被時代選中的豪賭？

張建中的黃金十四年

要理解張建中的豪賭，必須先理解他曾經(jīng)擁有的輝煌。他在英偉達的十四年，不僅是他個人職業(yè)生涯的巔峰，更是他日后創(chuàng)業(yè)最寶貴的“硬核彈藥庫”。這段經(jīng)歷將他塑造為“最懂GPU的中國人”，也反襯出其轉(zhuǎn)身離去的巨大決心。

張建中的職業(yè)生涯起點并非硅谷，而是中國本土的科研院所。1990年，從南京理工大學計算機系碩士畢業(yè)后，他進入冶金自動化研究設計院擔任高級研究員，深入?yún)⑴c國家級計算機技術(shù)研發(fā)項目。這段經(jīng)歷讓他對核心技術(shù)自主可控的重要性有了早期認知。

隨后，他開啟了在國際IT大廠的征程。從1992年加入惠普負責產(chǎn)品推廣，到2001年轉(zhuǎn)投戴爾搭建大客戶服務體系，張建中完成了從技術(shù)研究員到產(chǎn)業(yè)管理者的身份轉(zhuǎn)變，將國際化的管理經(jīng)驗與對本土市場的深刻理解融為一體，為他日后執(zhí)掌英偉達中國區(qū)業(yè)務積累了寶貴的商業(yè)運營經(jīng)驗。

2006年，張建中迎來了職業(yè)生涯的關鍵轉(zhuǎn)折——加入英偉達，出任中國區(qū)總經(jīng)理。彼時的英偉達，正陷入與英特爾、AMD的激烈競爭，股價低迷，其在中國GPU市場的占有率不足50%。創(chuàng)始人黃仁勛將希望寄托在張建中身上，期望他能為公司創(chuàng)造更多現(xiàn)金流。

張建中沒有辜負這份信任。他敏銳地洞察到中國市場的巨大潛力，一方面大力拓展游戲顯卡的消費市場，另一方面則提前布局AI算力賽道，推動英偉達GPU在數(shù)據(jù)中心、自動駕駛等新興領域的應用。通過搭建本土化的技術(shù)支持與生態(tài)合作體系，他帶領團隊發(fā)動了一場凌厲的市場攻勢。

成果是驚人的。在他任職期間，英偉達在中國GPU市場的占有率從不足50%飆升至超過80%。到2015年，中國分公司每年為英偉達貢獻近20%的收入，成為其在美國本土之外最大的單一市場。他不僅僅是銷售冠軍，更是中國GPU生態(tài)的奠基人。他主導建立了英偉達與國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭、科研機構(gòu)的深度合作，大力推動CUDA生態(tài)在中國的普及，讓英偉達GPU成為國內(nèi)AI研發(fā)的“標配”算力平臺，為英偉達在中國筑起了堅不可摧的“護城河”。

憑借在中國市場的卓越功績，張建中一路晉升為英偉達全球副總裁，獲得了華人在該公司所能達到的最高職位，成為黃仁勛最看重的“副手”之一。這對于任何一個職業(yè)經(jīng)理人而言，都已是事業(yè)的巔峰。

然而，就在他站上職業(yè)頂峰之時，時代的裂痕悄然出現(xiàn)。2019年，美國突然對華實施芯片斷供，深深震撼了這位行業(yè)老兵。他比任何人都清楚，中國蓬勃發(fā)展的人工智能產(chǎn)業(yè)，幾乎完全建立在進口GPU的沙灘之上。一場“卡脖子”的危機，如同一把懸頂之劍，讓他內(nèi)心的焦慮與日俱增。

“卡脖子”之痛催生的創(chuàng)業(yè)抉擇

2019年的芯片危機，成為張建中人生的重要轉(zhuǎn)折點。作為深耕GPU領域十余年的核心操盤手，他深刻意識到，沒有自主可控的GPU，中國的人工智能與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展便如同無源之水。一個大膽的念頭在他心中萌芽。

“中國必須有自己的全功能GPU?！边@個聲音在張建中的腦中轟鳴。他親手為英偉達在中國建立了龐大的生態(tài)帝國，也因此比任何外部觀察者都更清楚這個帝國的“統(tǒng)治力”有多么可怕。全球GPU市場被英偉達和AMD壟斷，國內(nèi)超過85%的需求依賴進口，關鍵領域的算力安全岌岌可危。這種深入骨髓的認知，讓他無法再安坐于硅谷巨頭的辦公室里。

2020年6月，54歲的張建中做出了一個令行業(yè)震動的決定——辭去英偉達全球副總裁的高薪職位，創(chuàng)立摩爾線程。關于他的離職，外界曾有諸多揣測，甚至虛構(gòu)了與黃仁勛鬧翻的戲碼。但事實并非如此。據(jù)報道，黃仁勛對張建中的離開表達了惋惜，但也理解他的決定，并表示如果兩人位置互換，他也會做出同樣的選擇。這更像是一場英雄相惜的告別，而非決裂。

“GPU是人工智能時代的‘發(fā)動機’，這條路再難，也必須有人走?！?張建中后來的這番話，道出了他創(chuàng)業(yè)的初心。他放棄了安穩(wěn)的職業(yè)前景，拿出全部積蓄，投身于一場“從零造芯”的豪賭。

創(chuàng)業(yè)初期的條件極為艱苦。60多人的初創(chuàng)團隊擠在狹小的辦公室，連空調(diào)和辦公門都要自己動手安裝。但張建中憑借在行業(yè)內(nèi)十余年積累的深厚人脈，發(fā)動了一場人才“閃電戰(zhàn)”。僅用30天，他就組建起一支由英偉達、AMD、英特爾、微軟等國際芯片巨頭核心人才構(gòu)成的“夢之隊”，被業(yè)內(nèi)評價為“國內(nèi)少數(shù)真正世界級的GPU完整架構(gòu)團隊”。

在一次內(nèi)部會議上，當研發(fā)同事試探性地問及首款國產(chǎn)GPU要具備什么功能時，張建中斬釘截鐵地回答：“全部！英偉達有的，我們都要有?！边@看似不切實際的要求，背后卻是國產(chǎn)GPU企業(yè)在生死競速中的無奈與決絕：唯有跑得比對手更快，才有活下來的可能。英偉達三年出一款新品，摩爾線程就計劃一年一款，代價是員工平均工作時長高達15小時。

三年走完英偉達三十年的路？

“三年走完英偉達三十年的路”，這句廣為流傳的評價，精準地概括了摩爾線程創(chuàng)立初期的發(fā)展態(tài)勢。以驚人的產(chǎn)品迭代速度和清晰的技術(shù)戰(zhàn)略，摩爾線程迅速在中國GPU領域撕開了一道口子。

摩爾線程兌現(xiàn)了“一年一款”的承諾。從2021年到2024年，公司每年都發(fā)布一款新的GPU架構(gòu)芯片，相繼推出了“蘇堤”、“春曉”、“曲院”、“平湖”四代產(chǎn)品。這種狂奔的速度在全球科技產(chǎn)業(yè)史上堪稱奇跡。

2021年11月首款全功能GPU“蘇堤”研制成功，打破了海外企業(yè)在該領域的長期壟斷。

2022年11月第二代GPU“春曉”發(fā)布，并推出了基于此芯片的中國首款國產(chǎn)游戲顯卡MTT S80，實現(xiàn)了消費級GPU從0到1的突破。

2023年9月第三代GPU“曲院”發(fā)布，并推出了面向大模型訓練的AI計算卡MTT S4000。

盡管單款產(chǎn)品的性能與英偉達同期頂級產(chǎn)品仍有差距，例如MTT S80的性能被認為與英偉達四年前發(fā)布的RTX 3060相當，但這種持續(xù)迭代的能力本身，已經(jīng)證明了團隊強大的執(zhí)行力。

張建中深知，英偉達真正的護城河并非芯片本身，而是其經(jīng)營了近二十年的CUDA軟件生態(tài)。全球數(shù)百萬開發(fā)者被鎖定在這個生態(tài)中。要打破壟斷，就必須在生態(tài)上破局。

摩爾線程的技術(shù)基石，是其自主研發(fā)的MUSA（摩爾線程統(tǒng)一系統(tǒng)架構(gòu)）。這是一個涵蓋了統(tǒng)一芯片架構(gòu)、指令集、編程模型和驅(qū)動框架的復雜系統(tǒng)。其核心戰(zhàn)略目標之一，就是實現(xiàn)對CUDA的高度兼容。為此，公司推出了MUSIFY等代碼遷移工具，旨在讓開發(fā)者幾乎無需修改代碼就能從CUDA平臺遷移過來，從而將用戶的替換成本降到最低。

然而，兼容之路并非坦途。第三方測試和開發(fā)者反饋顯示，通過兼容層運行CUDA代碼，會帶來約10%-20%的性能損失。這正是摩爾線程需要通過持續(xù)優(yōu)化編譯器和驅(qū)動來彌補的“兼容性代價”。這場圍繞軟件生態(tài)的戰(zhàn)爭，遠比硬件追趕更為艱難和漫長。

摩爾線程的戰(zhàn)略并未局限于單點產(chǎn)品，而是迅速從消費級顯卡擴展到企業(yè)級AI算力市場，實現(xiàn)了從“賣卡”到“賣解決方案”的跨越。公司相繼推出了MTT S4000/S5000等AI智算卡，并在此基礎上打造了“夸娥”（KUAE）智算集群——一個從千卡規(guī)模迅速擴展至萬卡規(guī)模的大模型訓練平臺。

這一轉(zhuǎn)變直接反映在公司的收入結(jié)構(gòu)上。數(shù)據(jù)顯示，從2024年起，AI智算業(yè)務，特別是以集群形式交付的產(chǎn)品，成為公司營收增長的核心引擎。2025年上半年，AI智算業(yè)務收入達到6.65億元，占總收入的95%以上，其中集群產(chǎn)品貢獻了5.6億元。這證明了摩爾線程在國產(chǎn)AI算力市場，尤其是在智算中心建設浪潮中，找到了有效的商業(yè)化路徑。

資本的盛宴與制裁的寒冬

摩爾線程的發(fā)展之路，是一部在資本熱捧的“火”與地緣政治制裁的“冰”之間穿行的歷史。它既是資本市場的寵兒，也是大國博弈棋盤上的一枚棋子。

憑借創(chuàng)始人光環(huán)、豪華的團隊背景以及國產(chǎn)替代的時代風口，摩爾線程自誕生之日起就備受資本追捧。成立不到100天，公司便完成兩輪數(shù)十億元融資，估值超過10億美元，刷新了當時全球行業(yè)最快晉升“獨角獸”的紀錄。在隨后的4年里，公司共經(jīng)歷6輪融資，吸引了紅杉中國、深創(chuàng)投、騰訊、字節(jié)跳動等頂級投資機構(gòu)爭相入局。

2025年6月，摩爾線程科創(chuàng)板IPO申請獲受理，擬募資80億元。其高昂的發(fā)行價對應2024年靜態(tài)市銷率高達122.51倍，遠超多數(shù)科技公司。這背后是資本市場對“全功能GPU”稀缺性和國產(chǎn)替代巨大前景的豪賭。這場資本盛宴也為早期投資者帶來了驚人回報，例如，最早期的投資方沛縣乾曜，以190萬元的投資，獲得了超過1000倍的賬面回報。

然而，飛速發(fā)展帶來的不僅是掌聲，還有嫉妒與打壓。2023年10月17日，就在摩爾線程發(fā)布第三代GPU僅一個月后，美國商務部將其列入“實體清單”，禁止臺積電等企業(yè)為其代工芯片。這無異于直接掐住了公司的命脈，一場滅頂之災近在眼前。

面對絕境，張建中展現(xiàn)出卓越的危機應對能力。他迅速采取了一系列措施：對內(nèi)發(fā)布千字長文，強調(diào)“中國GPU不存在至暗時刻，只有星辰大?！保€(wěn)住團隊士氣。果斷砍掉非核心業(yè)務，將資源集中于圖形渲染與AI算力兩大核心GPU業(yè)務。馬不停蹄地在國內(nèi)尋找新的代工廠（如中芯國際），解決芯片制造難題。將售價2999元的MTT S80顯卡腰斬至1199元，以擴大銷量，快速回籠資金。

當2025年美國進一步施壓，禁止第三方使用英偉達開發(fā)工具時，摩爾線程早有預案，順勢推出了自研的國產(chǎn)開發(fā)工具，再次展現(xiàn)了其堅韌和遠見。正是在一次次危機中，摩爾線程鑿出了生機。

翻開摩爾線程的財報，呈現(xiàn)的是冰火兩重天的景象。一方面，營收呈爆發(fā)式增長，從2022年的0.46億元，飆升至2024年的4.38億元，2025年前三季度更是達到7.85億元，同比增長181.99%。但另一方面，是持續(xù)的巨額虧損。2022年至2025年三季度，公司累計虧損高達59.39億元。

巨額虧損的主要原因是高強度的研發(fā)投入。三年半時間里，公司累計研發(fā)投入超過46億元，研發(fā)費用率遠超行業(yè)平均水平。這是典型的“燒錢換技術(shù)”模式，背后是GPU行業(yè)極高的技術(shù)壁壘。公司預計，最早要到2027年才有望實現(xiàn)盈利，且前提是當年營收達到近60億元，毛利率達到61%。這無疑是一個極具挑戰(zhàn)性的目標，也暴露了其商業(yè)模式尚未形成閉環(huán)、對大客戶訂單依賴度高等潛在風險。

作者：尼古

編輯：尼克

免責聲明:本文基于已公開的資料信息或受訪人提供的信息撰寫，但財狗商業(yè)評論及文章作者不保證該文章提及或者展示關聯(lián)等信息資料的完整性、準確性，不代表任何機構(gòu)立場，如涉侵權(quán)請聯(lián)系刪除。在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議。