2025年即將結束，今年以來國際金價累計漲幅達到了60%，該年內漲幅跑贏市面上絕大多數(shù)的投資品種。

黃金牛市并非局限于2025年，從最近三年的走勢分析，黃金價格已經連漲三年時間。如果以2023年1月1日作為計算起點，短短三年時間，黃金累計漲幅已經超過了100%，黃金抵御通脹的能力遠遠超出了投資者的想象預期。

這一輪黃金牛市，可以從2016年開始算起，至今已經走過了近十年的時間。從2016年初的1100美元大漲至今年最高的4398美元，十年時間黃金累計漲幅接近4倍，同樣遠遠跑贏同期絕大多數(shù)的投資渠道。

黃金為何大漲？實際上，影響黃金價格走向的因素很復雜，復雜程度甚至遠高于股票市場。

在實際情況下，包括美元指數(shù)的漲跌、美聯(lián)儲降息預期、央行增減持動作、全球通脹預期以及地緣局勢等，都會影響著黃金價格的走向。在過去很長一段時間里，只觀察一兩個指標，往往無法判斷出黃金價格的具體走向。

以央行增持為例，從公開數(shù)據(jù)顯示，中國央行已經連續(xù)13個月增持黃金，而且11月份環(huán)比增加3萬盎司。除了中國央行之外，在今年10月份，全球央行凈增持黃金規(guī)模再次創(chuàng)下了今年以來單月凈買入的最高紀錄。

一邊是黃金價格的水漲船高，另一邊是各國央行持續(xù)增持，各國央行的持續(xù)凈增持為黃金市場帶來了源源不斷的增量資金補充。

在各國央行持續(xù)增持黃金的背后，或與美元霸主地位動搖，美元信用體系受到明顯沖擊的因素有關。在美元信用體系受到沖擊的影響下，黃金成為了全球資金最佳的避險渠道，只要這一個背景環(huán)境沒有發(fā)生實質性的扭轉，那么各國央行凈買入黃金的趨勢在中短期內不會發(fā)生改變。

2025年，國際金價累計上漲60%，距離4500美元大關只有一步之遙的空間。2026年，對黃金市場而言，可能會是充滿挑戰(zhàn)的年份。

從歷次黃金牛市的運行周期分析，從1970年至今，黃金市場走出了三輪經典的牛市行情，分別是1971年至1980年、2001年至2011年和2016年至今。從三次黃金牛熊的運行周期分析，上漲周期基本上是10年左右，10年上漲周期成為了黃金牛市的一個重要時間拐點。

從2016年開始計算，這一輪黃金牛市已經走了接近10年時間。2026年，將會是10年上漲周期的重要時間點，本輪黃金牛市會否在2026年形成重要性的拐點，給市場帶來了不少的變數(shù)。

從美元指數(shù)的走勢分析，經歷了2025年的大幅下跌之后，目前已有初步觸底的跡象。假如2026年美元指數(shù)呈現(xiàn)出觸底回升的走勢，甚至步入新一輪的上行周期，那么對長期與美元存在負相關關系的黃金價格來說，無疑會構成一定的沖擊壓力。

步入2026年，我們需要緊盯全球央行對黃金的投資態(tài)度，觀察全球央行增持黃金的持續(xù)性。一旦全球多數(shù)央行開始采取暫停增持，甚至減持的策略，那么需要引起投資者的警惕。截至目前，中國央行已經連續(xù)13個月增持黃金，反映出央行依然認可當前黃金的投資價值。一旦央行開始暫停增持，則可能反映出央行對黃金投資價值的態(tài)度開始發(fā)生轉變，或預示著黃金價格可能已經步入階段性頂部。

正如上文所述，影響黃金價格走勢的因素很復雜，不能夠只依靠某一兩個指標判斷黃金價格的頂?shù)住?000美元上方的黃金，投資性價比已經明顯下降，而且黃金不具有生息的特征，因此高位投資黃金的投資者，無法通過股息收入或現(xiàn)金收入收回成本，背后需要承受的時間成本不可低估。