12月8日，泡泡瑪特開盤閃崩，暴跌近10%，股價已從高點回落40%左右，為六周多來最大跌幅。與8月高點相比跌約40%，市值蒸發(fā)超1800億港元。

市場人士指出，投資者擔(dān)憂其在美國促銷期間的銷售表現(xiàn)可能不及預(yù)期。

此前11月13日晚，泡泡瑪特Labubu新品上市，熱度明顯下降，其在二級市場的溢價已明顯回落。其中隱藏款溢價幅度縮水超50%，而3.0及4.0常規(guī)款在二手平臺售價已跌破官方零售價。

圖源：都市快報

晨星分析師表示：“美國銷售可能走弱，會打擊市場對泡泡瑪特增長前景的信心。”在公司此前披露其美國地區(qū)三季度銷售同比暴增逾1200%之后，海外銷售的延續(xù)性一直是投資者重點關(guān)注的指標(biāo)。

記者注意到，原價159元的why so serious系列多款在二手平臺上已破發(fā)，部分已跌超90元。

泡泡瑪特遭空頭圍獵

這家“LABUBU”玩偶制造商的股價近月來如坐過山車，市場愈發(fā)擔(dān)心其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不夠多元、缺乏新的收入增長點。

港交所12月8日披露數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，泡泡瑪特沽空金額為10.92億港元，較上一交易日上升210.58%。自12月2日以來，泡泡瑪特賣空股數(shù)從111.06萬股增至161.70萬股，同期賣空金額也從2.41億港元大幅上升至6.23億港元。

伯恩斯坦駐香港、負責(zé)亞洲消費股研究的分析師表示，股價走弱“很大程度上是因為整個11月北美線下銷售趨勢走弱”。她估算，泡泡瑪特本季度美國業(yè)務(wù)的銷售增速目前已放緩至低于500%。

信達證券消費團隊分析，客觀上來看銷售數(shù)據(jù)環(huán)比確實無明顯增長，呈現(xiàn)“旺季不旺”特征。同時，海外市場自11月中旬起產(chǎn)能問題緩解，供應(yīng)鏈保障充足，但充足供應(yīng)未有效刺激需求端顯著爆發(fā)，短期數(shù)據(jù)表現(xiàn)確實不及市場預(yù)期。

另一方面，近期海外做空報告頻發(fā)，基于短期數(shù)據(jù)波動的景氣投資人做空力量較強。部分外資機構(gòu)預(yù)測明年中國及海外市場將出現(xiàn)10%—20%的下滑，市場對未來業(yè)績不確定性的擔(dān)憂升溫，進而引發(fā)估值下調(diào)與情緒恐慌，推動股價下跌。

信達證券消費團隊表示，高頻數(shù)據(jù)無法反映真實銷售全貌：該數(shù)據(jù)基于信用卡、借記卡抽樣調(diào)查，且月度數(shù)據(jù)存在后期實時修正可能；此外，其預(yù)收款收入確認規(guī)則與公司不一致，公司此前已明確澄清三方數(shù)據(jù)的不準(zhǔn)確性。僅可作為趨勢參考，不能代表實際經(jīng)營情況。

其次，做空報告主要依據(jù)二手市場溢價及門店供貨情況質(zhì)疑明年增長，但真實情況是：泡泡瑪特“黃?！毕M者占比僅3%，門店供貨節(jié)奏由產(chǎn)能與供應(yīng)鏈規(guī)劃決定，公司核心策略是讓真實消費者買到產(chǎn)品，而非依賴營銷炒作消耗IP熱度，業(yè)務(wù)底層邏輯健康。

再者，剔除美國市場來看，歐洲、中國、東南亞等區(qū)域環(huán)比增長趨勢依然不錯，全球化發(fā)展均衡。

分析師表示，當(dāng)前業(yè)績爭議雖暫無法完全證偽，但中期投資決策更應(yīng)聚焦底層企業(yè)能力和商業(yè)模式，IP勢能的積累需要時間，短期有景氣波動實屬正常。

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來源| 中國基金報、都市快報

編輯| 嚴潔 二審| 陳冉 三審| 丁文成

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