隨著黃金價格持續(xù)飆升并創(chuàng)下歷史新高，市場關(guān)于“大貶值交易”（Great Debasement Trade）回歸的討論再度升溫。

截至目前，黃金價格已站上每盎司4400美元上方，今年以來累計漲幅高達(dá)68%。與此同時，白銀價格也同步走強，年內(nèi)回報率與黃金持平。

央行“印鈔償債”憂慮驅(qū)動金價

布魯金斯學(xué)會高級經(jīng)濟學(xué)家、前高盛首席貨幣策略師羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）表示，金價創(chuàng)紀(jì)錄的漲勢證明了“大貶值交易”的回歸。他認(rèn)為，此輪上漲是美聯(lián)儲近期降息以及市場對“債務(wù)貨幣化”擔(dān)憂的直接產(chǎn)物。

所謂債務(wù)貨幣化，即央行通過購買政府發(fā)行的債券（印鈔）來推高通脹，從而償還債務(wù)。布魯克斯指出，美聯(lián)儲主席鮑威爾在8月杰克遜霍爾年會的鴿派講話，以及12月10日美聯(lián)儲宣布降息25個基點的舉動，共同觸發(fā)了貴金屬價格的突破。目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將進(jìn)一步放松貨幣政策。

地緣政治推升避險吸引力

除了貨幣政策因素，動蕩的地緣政治局勢也為金價上漲提供了動力。委內(nèi)瑞拉局勢日益緊張，加之烏克蘭對俄羅斯港口和航運發(fā)動的新襲擊，進(jìn)一步強化了黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力。

受多重因素疊加影響，白銀價格在周一創(chuàng)下新高后，目前已累計上漲140%。

貶值交易波及G10貨幣

布魯克斯觀察到，這種“貶值交易”的影響已不再局限于貴金屬。即使是像瑞典克朗和瑞士法郎這樣債務(wù)水平較低的G10國家貨幣，其走勢也開始與金銀價格呈現(xiàn)正相關(guān)。

布魯克斯指出，低債務(wù)主權(quán)國家的貨幣走強是貶值交易的結(jié)果。盡管瑞典克朗歷來波動較大且缺乏避險屬性，但其近期表現(xiàn)反映了貨幣貶值的整體趨勢。 盡管美元兌疲軟的日元表現(xiàn)強勁，但這掩蓋了其兌一籃子貨幣的整體疲軟態(tài)勢。

另一方面，日元套利交易的持續(xù)進(jìn)行也推高了金價。Blokland Smart多元資產(chǎn)基金經(jīng)理Jeroen Blokland認(rèn)為，盡管日本央行上周將政策利率上調(diào)至0.75%（創(chuàng)1995年以來新高），且日本10年期國債收益率今年翻倍至2.08%左右，但日美利差依然足夠大。

交易員繼續(xù)通過做空日元籌集資金，并轉(zhuǎn)向投資高收益或風(fēng)險資產(chǎn)，而以黃金為首的貴金屬正成為這些投資者的首選。