亞瑟|文

財(cái)商俠客行|出品

圖片來(lái)源：AI生成

2025年進(jìn)入最后一個(gè)月，復(fù)盤(pán)一下今年的收益，“養(yǎng)基”的老鐵們應(yīng)該有所收獲。A股一度沖破4000點(diǎn)，正如我們之前一直提到的，隨著行情展開(kāi)，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理開(kāi)始領(lǐng)跑了。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，今年漲幅最大的主動(dòng)權(quán)益基金無(wú)論從數(shù)量還是漲幅，都已經(jīng)超越指數(shù)基金。截至12月7日，市場(chǎng)成功翻倍的主動(dòng)權(quán)益基金已經(jīng)多達(dá)32只，同時(shí)翻倍的指數(shù)基金僅2只。更讓人意外的是，漲幅最大的基金已經(jīng)翻了兩番，漲幅與第二名拉開(kāi)近60個(gè)百分點(diǎn)，很可能提前一個(gè)月已經(jīng)鎖定了今年的冠軍。

自2007年，由王亞偉管理的華夏大盤(pán)精選以超過(guò)200%的收益率奪得當(dāng)年基金桂冠之后，再?zèng)]有能一年番兩倍的基金出現(xiàn)，當(dāng)年王亞偉以炸裂的226.24%收益率，成為A股多年無(wú)法超越的神話，那么今年的冠軍基能成為18年來(lái)的例外，甚至挑戰(zhàn)曾經(jīng)“公募一哥”的傳說(shuō)嗎？

1、永贏科技智選混合發(fā)起A

基金經(jīng)理任桀，截至12月7日，年內(nèi)漲幅已經(jīng)達(dá)到202.1%，這是公募行業(yè)多年來(lái)非常接近王亞偉創(chuàng)下的226.24%收益神話的一次。

任桀畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)，2018年加入永贏基金，開(kāi)始從事研究工作，直到去年10月份開(kāi)始擔(dān)任永贏科技智選基金經(jīng)理。作為行業(yè)新人管理的新基金，一開(kāi)始顯然并不被市場(chǎng)看好，24年Q4規(guī)模僅0.26億元，隨著業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，最新的25年Q3規(guī)模已經(jīng)高達(dá)115.21億元，暴漲443倍！

基金三季報(bào)顯示，前十大重倉(cāng)股包括“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信）等熱門(mén)科技類股票。

三季報(bào)中，基金經(jīng)理表示，基金基本維持高倉(cāng)位運(yùn)作，基于二季度做出的“全球模型/應(yīng)用-算力投入閉環(huán)形成，中國(guó)光通信、PCB 廠商分享全球 AI 發(fā)展紅利”的判斷，繼續(xù)聚焦全球云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈的投資，這一邏輯在5-8 月得到驗(yàn)證，海外算力板塊完成了一輪業(yè)績(jī)估值的雙擊。

展望后市，基金經(jīng)理認(rèn)為，全球云計(jì)算產(chǎn)業(yè)仍然值得重點(diǎn)關(guān)注。

2、中航機(jī)遇領(lǐng)航混合發(fā)起A

基金經(jīng)理韓浩，截至12月7日，年內(nèi)漲幅144.1%，暫列榜單第二位，基金規(guī)模132.3億元。韓浩已經(jīng)當(dāng)了8年基金經(jīng)理，在這份翻倍基的基金經(jīng)理名單中，論資歷可以排到第三位。

韓浩的前十大重倉(cāng)股也覆蓋了“易中天”，第一重倉(cāng)股是英維克。

三季報(bào)中，基金經(jīng)理指出，通過(guò)對(duì)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，2025 年下半年光模塊公司以及配套AI服務(wù)器的PCB廠商訂單需求持續(xù)向上，且對(duì)明年訂單預(yù)期處于持續(xù)上修階段，產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)，這一趨勢(shì)已反映在主要龍頭公司的毛利率和凈利率上。

雖然以英偉達(dá)、OpenAI為代表的 AI 算力基本面維持著高景氣度，但是經(jīng)過(guò)三季度的上漲，該板塊接連兌現(xiàn)了部分26年業(yè)績(jī)預(yù)期和估值修復(fù)的邏輯，預(yù)計(jì)四季度波動(dòng)率開(kāi)始升高，板塊對(duì)催化利好相對(duì)反映或?qū)⑩g化。

而從長(zhǎng)期看，AI算力的成長(zhǎng)空間依然很高，本基金依然聚焦于尋找具備高成長(zhǎng)潛力的個(gè)股投資機(jī)會(huì)，深耕新技術(shù)的迭代，如關(guān)注3.2T光模塊、OCS、薄膜鈮酸鋰、芯片級(jí)液冷等細(xì)分領(lǐng)域。

AI 算力板塊中部分公司還處于在產(chǎn)品出海的驗(yàn)證周期中，新技術(shù)也存在一定不確定性，AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要時(shí)間沉淀，這一領(lǐng)域投資也是需要理性與耐心的長(zhǎng)期跟蹤而不追求短期業(yè)績(jī)。

3、匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選混合(QDII)A

張韡管理的這只產(chǎn)品，9月份收益率也一度奔著翻兩番的方向，但隨著近期港股市場(chǎng)的整體回調(diào)，港股創(chuàng)新藥行業(yè)也陷入調(diào)整，基金收益率也相應(yīng)回落，截至12月7日，該基金今年上漲135.1%，暫列第三。

三季報(bào)顯示，匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選仍以港股創(chuàng)新藥為主。

基金經(jīng)理在三季報(bào)中指出，

地緣政策對(duì)本輪創(chuàng)新藥 IP 出海的影響非常有限：

全球大藥企補(bǔ)充管線的訴求非常急迫，創(chuàng)新藥出海的商業(yè)模式為合作共贏，美國(guó)醫(yī)藥政策關(guān)注焦點(diǎn)是老藥藥價(jià)和制造業(yè)回流。

內(nèi)需持續(xù)回暖。我們認(rèn)為，隨著醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管進(jìn)入常態(tài)化，國(guó)內(nèi)醫(yī)療需求和醫(yī)療行為逐漸修復(fù)，2025 年產(chǎn)品型企業(yè)將迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)。同時(shí)，各項(xiàng)支持創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展的政策也會(huì)持續(xù)推出落地，支付端、準(zhǔn)入端、投融資端均有望看到顯著改善。

我們堅(jiān)守投資主線、沿著以下方向布局：

1）創(chuàng)新藥：產(chǎn)品有全球競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)空間的 pharma 和 biotech；

2）進(jìn)口替代率低，壁壘高的優(yōu)秀設(shè)備耗材龍頭。）

4、歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合發(fā)起A

馮爐丹管理的這只產(chǎn)品，截至12月7日，年內(nèi)漲幅130.2%，基金規(guī)模130.2億元。馮爐丹管理年限4.2年，總管理規(guī)模223.4億元。

前四大重倉(cāng)股也包括了“易中天”，有所不同的是，前十大重倉(cāng)股還加入了阿里巴巴-W、騰訊控股、中芯國(guó)際等三只港股。

三季報(bào)中，基金經(jīng)理表達(dá)了對(duì)AI部分謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。她指出，我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，經(jīng)過(guò)前期較大幅度的上漲，AI板塊整體估值已不再處于低位區(qū)間，部分熱門(mén)概念股的估值甚至包含了對(duì)未來(lái)多年高速成長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。

當(dāng)前投資機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，機(jī)遇在于AI技術(shù)正處于加速迭代和商業(yè)化落地的黎明期，產(chǎn)業(yè)天花板極高。但風(fēng)險(xiǎn)在于，高估值意味著對(duì)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的要求更為苛刻，也更容易受到市場(chǎng)情緒、流動(dòng)性及宏觀因素變化的沖擊，板塊波動(dòng)性會(huì)顯著加大。

5、景順長(zhǎng)城穩(wěn)健回報(bào)混合A

基金經(jīng)理江山，這只以穩(wěn)健為名的基金，今年表現(xiàn)卻相當(dāng)能沖，截至12月7日，年內(nèi)漲幅113.7%，成功翻倍?；鹨?guī)?？?0.6億元，

江山管理年限3.7年，2024年8月份開(kāi)始管理這只基金，剛好踩中去年“924”市場(chǎng)全面爆發(fā)的節(jié)湊，基金規(guī)模從去年三季度的0.32億元，一路狂飆到今年三季度的60.6億元，暴漲189倍，江山總管理規(guī)模也已經(jīng)達(dá)到367.9億元。

第一重倉(cāng)股為工業(yè)富聯(lián)，前五大重倉(cāng)股還包括中際旭創(chuàng)、新易盛、寒武紀(jì)。

江山在三季報(bào)中表示繼續(xù)看好權(quán)益市場(chǎng)，特別是AI算力，減倉(cāng)創(chuàng)新藥的同時(shí)，增配了機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。

他寫(xiě)道，

三季度本基金繼續(xù)維持較高的股票倉(cāng)位，AI 算力始終是我們最關(guān)注且重倉(cāng)的方向，此外我們減倉(cāng)了創(chuàng)新藥，增配機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，并繼續(xù)持有游戲和有色金屬。

展望未來(lái)，我們繼續(xù)看好權(quán)益市場(chǎng)。AI大模型訓(xùn)練與推理需求的飛輪正在加速閉環(huán)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的AI投資在進(jìn)一步擴(kuò)張，甚至出現(xiàn)利用外部融資投資數(shù)據(jù)中心的跡象，未來(lái)我們期待基座模型進(jìn)一步突破帶來(lái)新的訓(xùn)練需求和應(yīng)用支持。行業(yè)層面，我們一方面期待互聯(lián)網(wǎng)巨頭在AI方向進(jìn)一步發(fā)力，并關(guān)注與之相關(guān)的上游國(guó)產(chǎn)芯片、半導(dǎo)體先進(jìn)制程相關(guān)的投資機(jī)會(huì)；另一方面期待人形機(jī)器人有新的產(chǎn)品進(jìn)展，產(chǎn)品力的提升是機(jī)器人進(jìn)入量產(chǎn)的先決條件。

6、易方達(dá)科融混合

劉健維管理的這只產(chǎn)品，總規(guī)模83.3億元，總管理規(guī)模218.6億元。截至12月7日，易方達(dá)科融年內(nèi)漲幅109%。基金經(jīng)理管理年限6.4年。

易方達(dá)科融前三大重創(chuàng)股為工業(yè)富聯(lián)、新易盛、中際旭創(chuàng)。前十大重倉(cāng)股還有港股上市的騰訊控股。

三季報(bào)中，基金經(jīng)理指出，行業(yè)配置方面，我們進(jìn)一步增配了估值和基本面匹配的海外算力板塊，也適當(dāng)配置了一些具備市值空間的國(guó)產(chǎn)算力個(gè)股，獲取了一定超額收益。新能源領(lǐng)域，我們配置了一些基本面較 好的儲(chǔ)能、風(fēng)電個(gè)股以及供給格局有望改善的光伏個(gè)股。港股一直是我們重點(diǎn)關(guān) 注的投資領(lǐng)域，三季度我們也擇機(jī)配置了一些估值較低的港股資產(chǎn)。由于看好市場(chǎng)的總體表現(xiàn)，我們也配置了一些非銀金融資產(chǎn)，但個(gè)股表現(xiàn)較差，貢獻(xiàn)了一定負(fù)超額收益。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎