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作者|倪浩 苑基榮

編輯|姜心宇

審核| 陳玨可 江怡

圖源：網(wǎng)絡

在與美國關(guān)稅爭端懸而未決的陰影下，即便印度經(jīng)濟剛剛錄得六個季度以來最強增速，但印度盧比對美元匯率仍跌至歷史最低水平。卡塔爾半島電視臺稱，印度盧比目前是2025年亞洲表現(xiàn)最差的貨幣，并且有可能創(chuàng)下自2022年以來最大的年度跌幅。

一、華盛頓打破了新德里的期望

據(jù)印度“CBNCTV18”網(wǎng)站12月1日報道，印度盧比對美元匯率已跌至歷史新低，達到89.78盧比兌換1美元。盡管11月底公布的印度第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂觀，但盧比依然貶值。

據(jù)路透社報道，盧比對美元匯率在2025年年初一度走低，隨后在3月和4月小幅上漲。5月初盧比對美元匯率一度升至83.7538盧比兌換1美元。此時正值投資者押注印度將成為首批與美國達成關(guān)稅協(xié)定的國家之一。

報道稱，市場普遍預期印度出口關(guān)稅將降低，激發(fā)了樂觀情緒。然而，局勢在7月發(fā)生逆轉(zhuǎn)。美國宣布計劃向印度商品征收高于預期的關(guān)稅，并威脅因印度購買俄羅斯能源和武器而對其進行“懲罰”。

彭博社認為，華盛頓的關(guān)稅打破了新德里期望獲得“優(yōu)于其他亞洲國家待遇”的希望，此后盧比遭遇自2022年以來最嚴重的月度下跌。8月，美國將對大多數(shù)印度出口商品的關(guān)稅設(shè)定為全亞洲最高水平，其中包括針對印度與俄羅斯開展石油貿(mào)易的“懲罰性關(guān)稅”。盧比對美元匯率隨后跌至一系列創(chuàng)紀錄低點。9月，有報道稱美國總統(tǒng)特朗普敦促歐洲國家對印度出口商品征收類似的“懲罰性關(guān)稅”，且美國計劃將其高技能H-1B簽證（絕大多數(shù)發(fā)放給印度出生的工人）費用從幾百美元大幅提高至10萬美元，盧比因此進一步走弱。

此外，由關(guān)稅、高股票估值以及對經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利疲軟的擔憂所驅(qū)動的外資撤離印度股市，也給盧比帶來額外壓力。截至11月25日，外國投資者2025年已從印度股市撤出近163億美元，接近2022年創(chuàng)紀錄的資金外流規(guī)模。

二、印度央行是否還支撐盧比？

據(jù)彭博經(jīng)濟研究估計，為穩(wěn)定盧比，印度央行自7月底以來已出售超過300億美元的外匯資產(chǎn)，此舉一度避免了盧比在10月中旬跌至新低。但此后盧比仍持續(xù)走低，這表明印度央行可能停止了捍衛(wèi)貨幣。印度央行希望在與美國的關(guān)稅談判可能延遲的情況下，盡量保存其外匯儲備。目前盧比正處于一個關(guān)鍵節(jié)點。美印貿(mào)易關(guān)系改善及關(guān)稅稅率降低的潛在可能，成為緩解盧比壓力的關(guān)鍵因素。但如果未能實現(xiàn)，印度央行可能被迫進一步出手支撐盧比。

《印度時報》12月2日的報道認為，印度央行正在面臨“走鋼絲”一般的困境。印度的外匯儲備目前約為6930億美元，是世界上規(guī)模最大的外匯儲備之一，但印度央行目前保持克制。

復旦大學國際問題研究院教授、副院長林民旺告訴《環(huán)球時報》記者，印度盧比不斷貶值的直接原因是外匯市場上的供需失衡，即印度盧比不斷被拋售。而深層次原因是市場對印度經(jīng)濟的預期并不樂觀。林民旺認為，當前印度央行停止穩(wěn)定盧比政策，加劇了盧比的下跌。而更令市場擔憂的是，印度是迄今全球少數(shù)幾個未與美國達成關(guān)稅協(xié)議的國家，高關(guān)稅會讓依賴美國市場的印度出口受挫，繼而影響印度的國際收支以及印度經(jīng)濟的表現(xiàn)，悲觀預期會誘發(fā)資金逃離印度市場。“另一個主要原因是，過去5年印度采取各種貿(mào)易保護主義措施，嚴重破壞了印度的營商環(huán)境，國際投資對印度市場逐漸失去信心，資金不斷撤離，印度盧比不斷被拋售，這也是印度盧比不斷下跌的原因之一?！?/p>

目前，盧比走弱的態(tài)勢已經(jīng)拖累印度股債市場。孟買一位分析師表示：“印度股市已經(jīng)接近歷史高點，而盧比的劇烈波動令部分投資者變得緊張。”

三、與其他新興市場貨幣對比明顯

彭博社認為，2025年盧比的整體貶值并不令人意外——自2018年以來，盧比每年都在貶值。相比其他亞洲貨幣，盧比疲軟表現(xiàn)尤為突出的原因是，美元本身一直走軟的同時，馬來西亞林吉特和泰銖等新興市場貨幣在走強。這是由于許多東南亞國家出口面臨的美國關(guān)稅壓力比印度要小得多，而美國長期以來是印度出口商品的最大市場。

另一個拖累印度貨幣表現(xiàn)的是該國持續(xù)存在的經(jīng)常賬戶赤字，這意味著其進口長期超過出口，必須購買美元等外匯來“彌補缺口”，這大大削弱對盧比的需求。而馬來西亞、泰國和韓國均保持經(jīng)常賬戶盈余。

《印度時報》的報道分析認為，盧比走弱使得印度的商品和服務在海外更有競爭力，這在一定程度上提振了印度產(chǎn)品的出口，有助于抵消出口商面臨的關(guān)稅壓力。因此，印度近來正密集尋求通過與英國等貿(mào)易伙伴簽署貿(mào)易協(xié)定來擴大市場。

本文轉(zhuǎn)載自“ 環(huán)球時報 ”客戶端2025年12月3日文章，原標題為《印度盧比跌至新低，印央行“走鋼絲” 》

本期編輯：姜心宇

本期審核：陳玨可 江怡

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