當(dāng)全球資本市場還在為科技巨頭的估值波動爭論不休時，航天領(lǐng)域傳來了一則足以改寫資本版圖的消息——埃隆?馬斯克旗下的SpaceX正緊鑼密鼓推進首次公開募股（IPO）計劃。這場擬募資規(guī)模遠超300億美元、目標估值高達1.5萬億美元的上市行動，不僅有望打破沙特阿美保持的全球最大IPO紀錄，更將為人類探索太空的商業(yè)化進程注入全新資本動力。而其155億美元的2025年預(yù)期營收與1.5萬億美元估值的巨大反差，以及天基數(shù)據(jù)中心、星艦火箭等前沿布局，都讓這場IPO成為了科技、資本與航天領(lǐng)域交叉的焦點事件。

一、史上最大IPO呼之欲出：估值與營收的懸殊博弈

在資本市場的歷史長河中，沙特阿美2019年290億美元的IPO募資規(guī)模曾長期占據(jù)“全球之最”的寶座，而SpaceX的上市計劃直接將這一紀錄的天花板大幅抬高。據(jù)知情人士透露，SpaceX此次IPO的擬募資規(guī)模將遠超300億美元，其目標估值更是瞄準了1.5萬億美元的天文數(shù)字，這一數(shù)值不僅將甩開沙特阿美，還將超越馬斯克旗下另一家明星企業(yè)特斯拉當(dāng)前約1.4萬億美元的市值。

但市場的關(guān)注點很快從“規(guī)模之最”轉(zhuǎn)向了“估值與營收的失衡”。數(shù)據(jù)顯示，特斯拉2025年的預(yù)期營收為952億美元，而SpaceX同期的營收目標僅為155億美元，不足前者的六分之一。這種懸殊的營收差距與近乎持平的估值預(yù)期，讓不少投資者發(fā)出了質(zhì)疑。畢竟在傳統(tǒng)的估值邏輯中，企業(yè)市值往往與營收規(guī)模、盈利能力呈現(xiàn)正相關(guān)，而SpaceX顯然跳出了這一框架。

事實上，這種估值邏輯的重構(gòu)源于SpaceX在二級市場的提前布局。在最新一輪內(nèi)部股份出售中，SpaceX將每股價格設(shè)定為420美元，使其估值突破了此前8000億美元的關(guān)口。公司還允許員工出售約20億美元股票，并參與部分股份回購，這一操作的核心目的是為IPO前鎖定公允市場價值，為高估值上市鋪路。

關(guān)于上市時間，SpaceX的管理層和顧問將最早窗口期定在了2026年中下旬，但也預(yù)留了彈性空間——若市場狀況不及預(yù)期，上市時間可能推遲至2027年。而這一消息的釋放，已經(jīng)在航天板塊引發(fā)連鎖反應(yīng)：向SpaceX出售頻譜許可的EchoStar盤中漲幅一度達到12%，最終收漲6%；太空運輸公司RocketLab也收獲了3.6%的漲幅，資本市場對航天賽道的熱情被瞬間點燃。

二、雙重業(yè)務(wù)引擎：Starlink與星艦撐起估值底氣

SpaceX敢于沖擊1.5萬億美元估值，并非單純依靠資本運作，其背后是實打?qū)嵉臉I(yè)務(wù)增長與技術(shù)突破。正如馬斯克在社交媒體X上所言，估值增長是“星艦和Starlink進展以及獲得全球直連移動頻譜的結(jié)果”，這三大要素共同拓寬了公司的潛在市場邊界。

作為營收的核心支柱，Starlink衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的表現(xiàn)堪稱亮眼。知情人士透露，SpaceX2025年150億美元的預(yù)期收入中，絕大部分來自Starlink；到2026年，公司整體營收將攀升至220億-240億美元，Starlink仍將是絕對主力。而真正讓Starlink價值倍增的，是其直連移動業(yè)務(wù)的突破性進展。

此前，Starlink的服務(wù)需要專用接收設(shè)備，而在獲得美國聯(lián)邦通信委員會（FCC）的高功率許可后，普通智能手機可直接連接Starlink衛(wèi)星，實現(xiàn)語音通話、視頻傳輸?shù)裙δ?。這一突破意味著Starlink將從專業(yè)領(lǐng)域切入大眾消費市場，覆蓋全球50萬平方公里的移動網(wǎng)絡(luò)盲區(qū)，對接31億未接入移動互聯(lián)網(wǎng)的用戶群體，市場空間實現(xiàn)指數(shù)級擴容。截至目前，Starlink的用戶規(guī)模已達500萬戶，隨著直連移動業(yè)務(wù)落地，其用戶增長和營收潛力還將進一步釋放。

如果說Starlink是當(dāng)下的營收擔(dān)當(dāng)，那么星艦火箭就是SpaceX未來的技術(shù)王牌。2025年10月，星艦完成第11次試飛，實現(xiàn)了從發(fā)射、入軌到受控落水的完整閉環(huán)，標志著重型可復(fù)用火箭技術(shù)取得關(guān)鍵突破。盡管后續(xù)V3版本助推器測試出現(xiàn)外殼破裂的小插曲，導(dǎo)致NASA“阿爾忒彌斯3號”登月任務(wù)進度受影響，但星艦的技術(shù)成熟度已大幅提升。作為全球推力最強、運力最大的可復(fù)用火箭，星艦不僅承擔(dān)著NASA載人登月的重任，還將成為大規(guī)模發(fā)射Starlink衛(wèi)星、開展火星探測的核心載體，其低成本高頻次的運輸能力，將徹底改變太空探索的成本結(jié)構(gòu)。

此外，SpaceX多年來持續(xù)的正向現(xiàn)金流和一年兩次的定期股票回購，也為其上市提供了財務(wù)層面的支撐，讓投資者看到了公司在高投入研發(fā)之外的財務(wù)穩(wěn)定性。

三、天基數(shù)據(jù)中心：IPO募資的核心投向與未來棋局

在SpaceX的IPO募資用途中，天基數(shù)據(jù)中心的開發(fā)成為最受關(guān)注的布局。據(jù)透露，公司將拿出部分募資用于購買芯片等核心設(shè)備，搭建運行于太空的新一代數(shù)據(jù)中心，而這一構(gòu)想的提出，正契合了全球算力需求激增的行業(yè)痛點。

隨著人工智能技術(shù)的爆發(fā)，地面數(shù)據(jù)中心正面臨“能源墻”與“散熱墻”的雙重桎梏。國際能源署數(shù)據(jù)顯示，2024年全球數(shù)據(jù)中心耗電量達415太瓦時，占全球用電總量的1.5%，預(yù)計2030年這一數(shù)值將翻倍至945太瓦時，相當(dāng)于日本全年的用電量。同時，地面數(shù)據(jù)中心40%以上的能耗都消耗在制冷環(huán)節(jié)，土地占用和碳排放問題也日益突出。

而天基數(shù)據(jù)中心恰好能破解這些難題。一方面，太空環(huán)境可實現(xiàn)7×24小時無間斷太陽能供電，發(fā)電效率高達95%，且無需依賴地球能源網(wǎng)絡(luò)；另一方面，深空-270℃的超低溫環(huán)境可實現(xiàn)自然散熱，省去了復(fù)雜的液冷系統(tǒng)，大幅降低能耗成本。馬斯克曾提出，只需擴展新一代星鏈V3衛(wèi)星，就能搭建完整的太空數(shù)據(jù)中心體系，這一構(gòu)想已具備技術(shù)可行性——此前Starcloud公司已將搭載英偉達H100芯片的衛(wèi)星送入軌道，完成了太空迷你數(shù)據(jù)中心的技術(shù)驗證。

當(dāng)然，天基數(shù)據(jù)中心的落地仍面臨多重挑戰(zhàn)。太空強輻射會加速芯片性能衰減，真空環(huán)境的散熱技術(shù)、大規(guī)模設(shè)備的發(fā)射成本，以及太空垃圾的碰撞風(fēng)險，都是需要攻克的難關(guān)。但隨著星艦可復(fù)用火箭的成熟，發(fā)射成本有望降至原來的三十分之一，這為天基數(shù)據(jù)中心的商業(yè)化落地掃清了關(guān)鍵障礙。

值得一提的是，SpaceX此次選擇整體上市，也意味著擱置了此前Starlink分拆上市的方案。這一決策的背后，是公司對“星鏈+星艦+天基數(shù)據(jù)中心”協(xié)同生態(tài)的布局——通過整體上市整合資本、技術(shù)與業(yè)務(wù)資源，構(gòu)建從太空通信、運輸?shù)剿懔Ψ?wù)的全鏈條能力，而非將核心業(yè)務(wù)割裂開來。

四、航天商業(yè)化新紀元：SpaceX上市的行業(yè)輻射效應(yīng)

SpaceX沖刺IPO的動作，不僅是一家企業(yè)的資本進階，更是全球航天商業(yè)化進入新階段的標志。在此之前，航天領(lǐng)域長期由國家機構(gòu)主導(dǎo)，商業(yè)航天企業(yè)多集中在細分賽道，而SpaceX憑借全產(chǎn)業(yè)鏈能力沖擊萬億估值，將徹底改寫行業(yè)的資本邏輯和競爭格局。

從資本市場來看，SpaceX的高估值上市將重塑航天板塊的估值體系。此前，商業(yè)航天企業(yè)的估值多錨定在衛(wèi)星發(fā)射、零部件供應(yīng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而SpaceX將估值邏輯轉(zhuǎn)向“太空生態(tài)價值”，帶動了整個板塊的價值重估，這也是EchoStar、RocketLab等企業(yè)股價應(yīng)聲上漲的核心原因。未來，具備太空通信、天基算力、深空運輸?shù)葟?fù)合能力的企業(yè)，將獲得資本市場的更高溢價。

從行業(yè)發(fā)展來看，SpaceX的天基數(shù)據(jù)中心布局將引發(fā)全球算力競爭的“太空轉(zhuǎn)移”。目前，谷歌已啟動“太陽捕手”計劃，研發(fā)搭載自研TPU芯片的衛(wèi)星以構(gòu)建太空計算網(wǎng)絡(luò)；中國也已發(fā)射全球首個太空計算星座，計劃部署2800顆算力衛(wèi)星構(gòu)建天地一體化算力網(wǎng)絡(luò)。SpaceX的入局，將讓天基算力的競爭從技術(shù)驗證階段進入規(guī)模化落地階段，進而重塑全球算力產(chǎn)業(yè)的格局。

從產(chǎn)業(yè)生態(tài)來看，SpaceX的上市將吸引更多資本涌入商業(yè)航天領(lǐng)域。過去，航天領(lǐng)域因研發(fā)周期長、投入風(fēng)險高，普通資本望而卻步；而SpaceX的上市將打通商業(yè)航天的資本退出通道，帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈的投資熱情，從衛(wèi)星制造、火箭發(fā)射到太空應(yīng)用，都將迎來新的發(fā)展機遇。